НЛМК опубликовала сильные финансовые результаты за 1К21

Выручка выросла до $2.9 млрд (+20% кв/кв), EBITDA достигла $1.2 млрд (+31% кв/кв) на фоне роста цен на металлопрокат и расширения ценовых спрэдов между сырьем и металлопродукцией. Рентабельность EBITDA составила 41%, увеличившись на 4 пп кв/кв. Свободный денежный поток удвоился кв/кв, достигнув $452 млн за счет сезонного снижения капзатрат и роста прибыли. Чистый долг компании снизился до $2.1 млрд, а соотношение чистый долг/EBITDA сократилось до 0.65x на фоне роста прибыли (с 0.94x на конец 2020). Совет директоров рекомендовал выплатить $600 млн в качестве дивидендов за 1К21, что соответствует доходности 2.9%. Компания придерживается оптимистичных прогнозов по рынкам стали в Европе, США и Китае во 2К21.

НЛМК опубликовала сильные финансовые результаты за 1К21, которые почти совпали с ожиданиями рынка, превысив консенсус на 4% кв/кв. НЛМК (наряду с Северсталью) продемонстрировала важность интеграции в железную руду, поскольку рентабельность EBITDA железорудных активов составила 83%, что позитивно сказалось на прибыльности Группы. Мы сохраняем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по НЛМК, которая торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2021П 5.6x против 5.3x у Северстали.

Атон

Крупнейший оператор мобильной связи Verizon представил смешанные результаты за прошедший квартал и подтвердил прогнозы на 2021 год.

Совокупная выручка телекома поднялась на 4,1% г/г, до $32,9 млрд, при прогнозе $32,46 млрд. Скорректированная EPS увеличилась на 4% г/г, до $1,31, оказавшись лишь на $0,02 выше консенсуса. Скорректированная EBITDA выросла на 3,0%, до $12,28 млрд, совпав с ожиданиями. Таким образом, консолидированные финансовые результаты Verizon в целом соответствуют ожиданиям инвестсообщества.

В потребительском сегменте бизнеса (B2C) выручка Verizon оказалась равна $22,80 млрд, что немного выше консенсуса, закладывавшего ее на уровне $22,46 млрд. Общее количество абонентов компании за январь-март уменьшилось на 170 тыс., тогда как инвесторы рассчитывали, что оно вырастет на 49 тыс. Конкуренты Verizon AT&T и T-Mobile проводят различные промоакции и даже предлагают клиентам бесплатные смартфоны с поддержкой 5G, чтобы удерживать и расширять абонентскую базу. Verizon делает своим клиентам более скромные предложения. Умеренная стратегия, направленная на повышение лояльности пользователей, оказывает позитивное влияние на показатель ARPA, который достиг $141,74  при прогнозе $135,85. Verizon ориентируется на абонентов, которые готовы к достаточно высоким расходам на мобильную связь. Однако такая политика может оказаться рискованной. T-Mobile уже значительно опережает Verizon по темпам развертывания высокоскоростной сети 5G и предлагает более доступные по цене тарифы новым клиентам.

Если в квартальной отчетности AT&T и T-Mobile будет отражено более активное, чем предполагает прогноз, расширение абонентской базы, как это уже произошло в четвертом квартале 2020 года, мы получим еще одно доказательство обострения конкурентной борьбы, в которой позиции Verizon слабеют.

Менеджмент оставил без изменений прогнозы на весь 2021 год. Скорректированная EPS закладывается в диапазоне $5,00-5,15 (против $4,90 в 2020 году), капитальные затраты на развертывание 5G сети составят $2-3 млрд, общие CapEx запланированы в пределах $17,5-18,5 млрд.

Важно отметить, что за первые три месяца текущего года Verizon значительно увеличила долговую нагрузку из-за участия в федеральном аукционе FCC. В результате компания стала собственником крупнейшего в секторе пакета частот связи 5G за $45 млрд. Их цена оказалась гораздо выше, чем рассчитывали почти все аналитики, давшие соответствующий прогноз. В марте компания привлекла заимствования в объеме $31 млрд в дополнение к $12 млрд, которые были получены в конце 2020 года. Надо отметить, что свободный денежный поток (FCF) компании позволяет выдерживать такую долговую нагрузку и выплачивать стабильные дивиденды с доходностью около 4,3%. Показатель FCF по итогам квартала значительно превзошел ожидавшиеся $3,95 млрд и составил $5,20 млрд. Покупка прав на большой объем частот связи нового поколения дает определенную уверенность в долгосрочной способности компании совершенствовать качество предоставляемых услуг.

Таким образом, основной сегмент бизнеса Verizon испытывает небольшое давление со стороны конкурентов, но на текущий момент это не вызывает серьезных опасений. Оцениваем отчет как нейтральный. По-прежнему считаем акции компании привлекательными для долгосрочных дивидендных инвесторов, ценящих стабильность доходов. Целевая цена по бумаге Verizon на горизонте года — $62.

Денисламов Михаил
«Фридом Финанс»

ММК опубликовал вчера результаты за 1К21 по МСФО. EBITDA компании составила $726 млн, чуть превысив наши ожидания. Из-за увеличения оборотного капитала на $360 млн свободные денежные потоки оказались невысокими ($125 млн при доходности 1,3%), лишь немногим превзойдя наши расчеты. Тем не менее капвложения были неожиданно низкими — всего $142 млн, т. е. 14% от прогнозируемых компанией $1,0 млрд на 2021 год.

Совет директоров ММК рекомендовал распределить в качестве дивидендов $261 млн, что соответствует доходности 2,7% и более чем 200% свободных денежных потоков (дивидендная политика компании предусматривает выплату 100% свободных денежных потоков).

ММК дал хорошие прогнозы на 2К21: ожидается, что продажи стальной продукции вырастут примерно на 10% относительно предыдущего квартала, а доля продукции с высокой добавленной стоимостью увеличится до 42-43% (в 1К21 она составила 40%). Динамика цен на сталь тоже хорошая: экспортные цены на горячекатаный прокат ММК с поставкой в июне уже превышают $950/т на условиях FCA (таким образом, при экспорте в июне очищенная цена выше, чем при спотовой цене $980/т на условиях FOB (Черное море), по оценкам Metal Expert).

Компания решила снова возобновить эксплуатацию электродуговой печи и прокатного стана мощностью 2 млн т горячекатаного проката в год на своей турецкой площадке с учетом выгодного спреда между ценой горячекатаного проката и стального лома. Перезапустить их планируется через четыре-пять месяцев, что потребует дополнительно около $40 млн капвложений (тем не менее ММК подтвердил свой прогноз совокупных капвложений на 2021 год на уровне $1 млрд) и $200 млн оборотного капитала. По нашим оценкам, эти активы принесут компании дополнительно около $0,3-0,4 млрд EBITDA, что эквивалентно примерно 7-9% EBITDA ММК с учетом спотовых цен на сталь.

С учетом внутренней цены на горячекатаный прокат $830/т на условиях EXW доходность прогнозных свободных денежных потоков 2021 года у ММК составляет 20%, а ожидаемая дивидендная доходность за 2021 год — 23%. Мы сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции компании.

Киричок Алексей
Sberbank CIB

СД Лукойла рекомендует финальные дивиденды за 2020 г. в 213 руб./ао, предлагает неденежную форму выплаты

Совет директоров ЛУКОЙЛа рекомендовал выплатить финальные дивиденды за 2020 год в размере 213 рублей на акцию, с учетом уже выплаченных дивидендов за 9 месяцев общие выплаты по итогам 2020 года составят 259 рублей на акцию, сообщила компания. Реестр для получения дивидендов предложено установить 5 июля 2021 года. Годовое собрание акционеров состоится 24 июня в заочной форме. В число вопросов повестки дня собрания также входит вопрос о внесении дополнений в устав компании, в том числе касательно формы выплаты дивидендов. «Данное дополнение позволит выплачивать дивиденды ценными бумагами в дополнение к дивидендам в денежной форме. При этом рекомендуемый размер дивидендов в денежной форме продолжит определяться в соответствии с основными принципами, установленными разделом 5 положения о дивидендной политике», — сообщает «ЛУКОЙЛ».

Ранее компания уже выплачивала дивиденды за 9 месяцев 2020 г., в итоге суммарно можно будет рассчитывать на 259 руб./акцию, доходность – 4,3%. Что касается выплаты в неденежной форме – вероятно, это отсылка к тому, что компания говорила в марте на конференции для инвесторов — о планах вывести непрофильные энергоактивы в виде либо продажи стратегу, либо передачи акций инвесторам. Изменение текущей дивидендной политики (выплаты исходя из скорректированного денежного потока) не предполагается. Пока нет подробностей оцениваем эту новость нейтрально.

Промсвязьбанк

Группа НЛМК представила ожидаемо сильную отчетность за 1 квартал. Повышенный спрос на металлопродукцию в сочетании с ограниченным предложением на внешнем и внутреннем рынках, способствует увеличению прибыльности бизнеса компании. Кроме того, мы отмечаем низкую долговую нагрузку, а также привлекательный дивидендный профиль НЛМК (по итогам 1 кв. дивидендная доходность может составить 2,9%). Мы рекомендуем «держать» акции компании с целевой ценой 293 руб./акцию.

Выручка выросла на 20% кв/кв до 2,9 млрд долл. благодаря росту цен на металлопрокат и увеличению доли готовой продукции в структуре продаж. Показатель EBITDA вырос на 31% кв/кв до 1,2 млрд долл. на фоне расширения ценовых спрэдов между металлопродукцией и сырьем. Рентабельность по EBITDA в 1 кв. повысилась до 41% по сравнению с 37% 4 кв. 2020 г. На фоне роста EBITDA, чистая прибыль компании в 1 кв. 2021 г. увеличилась до 775 млн долл. (+39% кв/кв).

Свободный денежный поток (FCF) вырос в два раза кв/кв до 452 млн долл. благодаря увеличению росту прибыли и сезонному снижению инвестиций. Инвестиции в 1 кв. 2021 г. снизились на 15% кв/кв до 232 млн долл. на фоне сезонного замедления инвестиционной деятельности в соответствии с графиком реализации проектов. Чистый долг уменьшился на 16% кв/кв до 2,1 млрд в связи с увеличением FCF. Коэффициент чистый долг/EBITDA снизился в первом квартале до 0,65х против 0,94х на конец 2020 г.

Динамика операционных показателей НЛМК в целом способствовала улучшению финансового результата Группы. Так, производство стали выросло на 12% кв/кв до 4,4 млн т с увеличением производительности оборудования после реконструкции, а также в связи с завершением плановых ремонтов в отдельных сегментах. Загрузка мощностей компании возросла до 95% (после 94% в предыдущем квартале). Физический объем продаж снизился до 3,9 млн т (-7% кв/кв) на фоне сокращения продаж чугуна (ремонты в доменном производстве НЛМК), что было компенсировано высокими ценами на металлопродукцию.

По итогам 1 кв. Совет директоров рекомендовал акционерам утвердить выплату дивидендов в размере 7,71 руб./акцию, что соответствует дивдоходности 2,9%.

Мы позитивно оцениваем результаты НЛМК за 1 квартал т.г. На наш взгляд, устойчивый спрос на продукцию компании, а также высокий уровень цен окажут позитивное влияние на дальнейшую динамику продаж и объемов производства. Кроме того, завершение модернизации первых переделов НЛМК, сезонное восстановление спроса на российском рынке, реализация накопленных на конец 1 кв. 2021 г. запасов положительно отразятся на финансовых результатах компании. Наша целевая цена по акциям НЛМК составляет 293 руб./акцию, что предполагает потенциал роста в 8% относительно текущих котировок.

Рябушкин Евгений
«Промсвязьбанк»
     

Во вторник, 27 апреля, свои результаты за 1-й квартал 2021 года опубликует Edison International, калифорнийская электросетевая компания. Консенсус Bloomberg по очищенному EPS за январь-март составляет $0,78 (+23,8% г/г) на акцию. Edison International на конец 2020 года являлась одной из самых «чистых» электроэнергетических компаний США с 35%-ной долей ВИЭ э/э в сетях и отсутствием угольных станций в портфеле. Кроме того, Edison International является оператором крупнейшей в США программы обеспечения зарядной инфраструктуры для электромобилей Charge Ready 2 стоимостью $436 млн.

Менеджмент компании не дает прогнозов по скорректированному EPS на текущий год, что по большей части связано с необходимостью окончательного урегулирования чрезвычайных расходов, связанных с лесными пожарами, а также ожиданием окончательного тарифного решения регулятора CPUC относительно подразделения Southern California Edison.

Тем не менее мы положительно оцениваем перспективы роста финансовых показателей Edison International: рост выручки, движимый восстановлением спроса, в 2021 году прогнозируется на уровне 2,6% г/г, а EBITDA 2021 года за счет нормализации прочих операционных расходов может с запасом превысить отметку $5 млрд. Мы прогнозируем EPS 2021 года на уровне $4,8 и чистую прибыль за тот же финансовый период в размере $ 1,8 млрд. В таких условиях мы прогнозируем EPS компании в диапазоне $0,77-0,80 (+23,8-27% г/г). Текущая рекомендация ГК «ФИНАМ» по акциям EIX – «покупать» с целевой ценой $71,48 на март 2022 года, что соответствует потенциалу 16,9% без учета дивидендов. Ожидаемая дивидендная доходность в 2021 году составляет около 4,4%.

Ковалев Александр
ГК «Финам»
           

Вчера совет директоров ЛУКОЙЛа рекомендовал ГОСА принять решение о выплате дивидендов за 2П20 в размере 213 руб./акция (текущая дивидендная доходность — 3,6%). Датой, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов, предложено установить 5 июля 2021 года.

ГОСА будет проведено 24 июня 2021 г. в заочной форме. Датой определения лиц, имеющих право на участие в собрании, является 31 мая 2021 г.

Один из вопросов повестки ГОСА — выплата дивидендов в виде ценных бумаг, что связано с рассмотрением компанией различных опций вывода за пределы непрофильного энергетического бизнеса.

Эффект на компанию/акции. Мы считаем новость о размере дивидендов за 2П20 нейтральной для котировок ЛУКОЙЛа. Дивиденды компании определяются, исходя из распределения 100% скорректированного свободного денежного потока.

Выплата же в виде дивидендов ценных бумаг рассматривается только в дополнение к распределению денежных средств. 10 марта на конференц-звонке менеджмент ЛУКОЙЛа рассказывал, что изучаются различные варианты действий в отношении энергетических активов — наряду с их продажей стратегическому инвестору одной из возможных опций может стать выплата акционерам ЛУКОЙЛа акций энергетических компаний.

Мы ожидаем существенного увеличения размера дивидендов ЛУКОЙЛа в 2021 году на фоне восстановления нефтяных котировок. Наш текущий прогноз предполагает дивидендную доходность в 11,0% за 2021 г. Наша рекомендация по акциям ЛУКОЙЛа — «ЛУЧШЕ РЫНКА».

Бахтин Кирилл
Дышлюк Евгения
«Газпромбанк»

ММК представил финансовые результаты за 1К21  

Выручка ММК увеличилась на 18% кв/кв до $2 185 млн (-2% против консенсус-прогноза), показатель EBITDA вырос на 53% кв/кв до $726 млн (+3% против консенсус-прогноза) в связи с ростом цен на сталь в России и в мире. Свободный денежный поток составил $125 млн, не изменившись кв/кв в результате увеличения оборотного капитала на $305 млн. На конец 1К21 у компании сформировался чистый долг в размере $145 млн по сравнению с чистой денежной позицией в $88 млн на конец 2020. Компания рекомендовала выплатить дивиденды за 1К21 в размере 1 795 руб. на акцию (с дивидендной доходностью 2.7%), что соответствует 212% величины свободного денежного потока. ММК ожидает, что сезонное повышение спроса в России, а также благоприятная конъюнктура на мировых рынках положительно повлияют на объемы продаж во 2К21. В ходе телеконференции ММК подтвердил прогноз по выпуску стали в 2021 на уровне 12 млн т (без учета стального сегмента Турция). Компания также отметила возможность перезапуска сталепрокатного стана на турецком MMK Metalurji через 4-4.5 месяца, в результате чего рост выпуска г/к проката может составить до 2 млн т в 2021.

ММК представил достойные результаты по прибыли от основной деятельности, на 3% превысив консенсус-прогноз по EBITDA в результате значительного роста показателя (+53%). Старт строительного сезона в России благоприятно отразится на ценах на продукцию во 2К21. Мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по стальному сектору, в котором ММК остается самой дешевой бумагой, торгуясь с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2021 4.0x против среднего уровня 5.1x по российским стальным компаниям.

Атон

СД Лукойла рекомендовал дивиденды за 2020 в размере 259 руб. на акцию, дивидендная доходность 4.4% 

Вчера ЛУКОЙЛ объявил о решении совета директоров рекомендовать распределение финальных дивидендов за 2020 в размере 213 руб. на акцию (с доходностью 3.6%). С учетом промежуточных дивидендов общая сумма выплат за 2020 составит 259 руб. на акцию (доходность 4.4%). Рекомендуемая дата закрытия реестра — 5 июля. Распределение дивидендов еще предстоит утвердить на ГОСА.

Рекомендованный объем выплат не стал сюрпризом, поскольку формула расчета размера дивидендов на акцию четко прописана в дивидендной политике группы. Кроме того, ЛУКОЙЛ сообщил о включении в повестку ГОСА вопроса о внесении дополнений в устав компании, позволяющих выплачивать дивиденды ценными бумагами. Мы склонны полагать, что данный вопрос связан с потенциальной продажей электроэнергетических активов, о которой было объявлено в ходе телеконференции по результатам 4К20. Напомним, ЛУКОЙЛ заявил, что изучает несколько различных вариантов от продажи стратегическому инвестору до распределения акций на дивиденды акционерам. С учетом данных обстоятельств мы считаем новость нейтральной.

Атон

Группа ММК представила сильную отчетность за 1 квартал. Мы отмечаем высокие показатели рентабельности, финансовую устойчивость, а также привлекательный дивидендный профиль компании. Мы полагаем, что позитивная динамика глобальных котировок на металлопродукцию на фоне сохраняющегося на зарубежных рынках дефицита поддержит операционные и финансовые показатели ММК. Мы сохраняем рекомендацию «покупать» с целевой ценой 78 руб./акцию.

Ключевые финансовые показатели ММК по итогам 1 квартала т.г. продемонстрировали уверенный рост. Выручка Группы выросла на 18% кв/кв и составила 2185 млн долл. (+28% г/г) в связи с ростом цен на сталь в России и в мире. EBITDA увеличилась на 53% кв/кв и составила 726 млн долл., отражая рост выручки на фоне благоприятной рыночной конъюнктуры. Рентабельность по EBITDA выросла на 7,6 п.п., до 33%. Чистая прибыль составила 477 млн долл., увеличившись по сравнению с прошлым кварталом на 52%, отражая рост прибыльности бизнеса на фоне восстановления глобальных рынков.

Капитальные вложения сократились на 38% кв/кв, до 142 млн долл., что обусловлено графиком реализации проектов компании. Свободный денежный поток (FCF) за квартал не изменился и составил 125 млн долл. вследствие оттока в оборотный капитал на фоне увеличения цен на металлопродукцию и доли экспортных продаж с более длинными сроками реализации, а также роста запасов готовой продукции в преддверии строительного сезона.

Общий долг Группы по итогам 1 квартала 2021 г. составил 955 млн долл., сократившись относительно прошлого квартала на 3%. Чистый долг Группы по итогам 1 квартала 2021 г. составил 145 млн долл., при этом коэффициент чистый долг/EBITDA находится на уровне 0,08х, что является самым низким показателем среди российских компаний.

Операционные показатели компании по итогам 1 квартала оказали положительное влияние на финансовый результат. Объемы выплавки в ключевых сегментах остались на уровне предыдущего года. Однако доля премиальной продукции сократилась в 1 квартале с 44,1% до 39,7%, что во многом связано с изменением структуры заказов, а также реконструкцией производственных мощностей. При этом средняя цена реализации в 1 квартале выросла на 24%, что компенсировало сокращение объемов продаж на 4,6% кв/кв.

По итогам 1 квартала Совет директоров рекомендовал утвердить выплату дивидендов в размере 1,795 руб., что соответствует дивидендной доходности 2,65%. Отметим, что согласно действующей дивполитике, при коэффициенте чистый долг/EBITDA ниже 1,0х, компания выплачивает 100% денежного потока. Однако рекомендуемый размер выплаты за 1 квартал составил 212% FCF.

Мы позитивно оцениваем результаты ММК за 1 квартал т.г. Мы полагаем, что благоприятная конъюнктура на мировых рынках и сезонный рост спроса в РФ будут способствовать увеличению продаж Группы. Кроме того, во 2 квартале т.г. мы ждем увеличения объемов производства компании в сегменте премиальной продукции после запуска стана 1700 х/п. С учетом нашего позитивного взгляда на перспективы мирового рынка стали, мы ожидаем сохранения устойчивого глобального спроса и положительной динамики цен на металлопродукцию, что в свою очередь будет способствовать улучшению финансовых и операционных показателей компании. Мы сохраняем рекомендацию «покупать» с целевой ценой 78 руб./акцию.

Рябушкин Евгений
«Промсвязьбанк»