 Долгосрочные инвестиции в среднем приносят более высокую доходность, чем краткосрочные сделки. Чтобы проверить эту идею, мы рассчитали доходность российских индексов и наиболее ликвидных компаний, как в рублевом, так и в долларовом выражении в течение 2010-2019 гг. – период, который включает в себя экономический цикл с подъемом и спадом.

 Результаты показывают, что российские акции обеспечили относительно высокую среднегодовую номинальную полную доходность 12.7% в рублях и 3.7% в долларах, опередив многие крупные развивающиеся рынки несмотря на все кризисы, конфликты и санкции. Размер выплаченных дивидендов полностью покрыл убытки от падения стоимости некоторых акций в долларах США.

 Мы считаем, что российский рынок продолжит опережать другие рынки благодаря росту дивидендов, устойчивой макроэкономической обстановке и крайне низкой оценке активов. Мы прогнозируем уровень индекса РТС выше 1500 к середине 2020 г. На Рис. 1 представлен список наших долгосрочных (более 1 года) инвестиционных идей.

Атон

( Читать дальше )

Как сообщает The Bell со ссылкой на неназванный источник, осведомленный о планах компании, «Яндекс» планирует запустить инвестиционный сервис в партнерстве с ВТБ.

«Яндекс.Инвестиции» будет предлагать сделки с акциями и прочими финансовыми инструментами. Новый сервис нацелен на широкую непрофессиональную розничную аудиторию, предоставляя ей возможность инвестировать небольшие суммы денег. В целом мы считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ для акций обоих «Яндекса» и ВТБ.

Последствия для «Яндекса»: еще один проект в вертикали финансовых технологий, но с новым партнером. Нас не удивляет, что «Яндекс» начал новый проект в вертикали финансовых технологий, планируя достичь более широкого охвата аудитории, пользуясь именем своего бренда и, таким образом, расширить портфель ежедневных цифровых услуг в сегменте B2C. Выбор ВТБ в качестве партнера оказался неожиданным.

Мы считаем, что пока слишком рано относиться к этому конкретному проекту «Яндекса» и ВТБ как к знаку того, что после потенциального развода со «Сбербанком» (речь идет об СП в области e-commerce), «Яндекс» и ВТБ создадут стратегическое партнерство, в рамках которого последуют другие совместные проекты или инвестиции. Мы рассматриваем «Яндекс.Инвестиции» не более как пробный совместный проект между двумя гигантами. Таким образом, мы НЕЙТРАЛЬНО относимся к этой информации.

Альфа-Банк

( Читать дальше )

Яндекс запустит финтех-сервис в партнерстве с ВТБ    

Как сообщает издание The Bell, Яндекс в партнерстве с ВТБ планирует запустить сервис Яндекс.Инвестиции. Предполагается, что пользователи смогут покупать через платформу акции и другие инвестиционные инструменты, а порог для входа будет доступным для широкого круга людей. Сервис будет ориентирован в том числе и на непрофессиональных инвесторов.

На этом раннем этапе мы считаем новость нейтральной, отмечая, что у Яндекса есть необходимая инфраструктура для масштабирования проекта. Сервис Яндекс.Инвестиции скорее всего укрепит позиции Яндекса в сфере финтех-инициатив.

Атон

Mail.ru объявила о приобретении в партнерстве с Proxima Capital контрольной доли платформы транспортных услуг YouDrive. Точные доли партнеров и цена сделки не разглашаются.

Актив позже может быть передан в СП Mail.ru Group и «Сбербанка», которое специализируется на развитии О2О-платформы в транспортном и продовольственном сегментах. Парк автомобилей YouDrive к концу этого года достигнет 10 000 машин. Новость НЕЙТРАЛЬНА для финансовых результатов и оценок Mail.ru, но позитивна с точки зрения настроения инвесторов по отношению к акциям компании, так как в периметр бизнеса Mail.ru попадает все больше быстро развивающихся цифровых активов. В то же время новость указывает на риск усиления конкуренции для Яндекс.Драйв, каршеринговой компании Яндекса.

Mail.ru инвестирует в каршеринговую транспортную компанию; рынок ожидал этой сделки. Mail.ru в партнерстве с Proxima Capital приобрела контрольный пакет акций каршеринговой платформы Youdrive. Подробной информации о размере пакетов, приобретенных каждым из партнеров, и цене сделки нет. Мы полагаем, что доля Mail.ru составит примерно 20-25%. На наш взгляд, для инвесторов эта новость не станет сюрпризом, так как информация о возможной покупке YouDrive появилась в СМИ еще в марте. YouDrive не будет консолидирован на балансе Mail.ru, и будет признаваться в отчетности как актив на продажу.

Альфа-Банк

( Читать дальше )

Mail.ru Group развивает каршеринговый сегмент    

Вчера Mail.ru Group сообщила о приобретении контрольной доли в платформе транспортных услуг YouDrive. Пока нет информации ни о точной доле, ни о сумме сделки. Однако Mail.ru Group указала, что актив не будет консолидирован, а будет отображен в отчетности как выставленный на продажу. В конце августа у YouDrive более 2.5 тыс автомобилей. За год с автопарк планируется увеличить как минимум до 10 тыс.

Мы полагаем, что доля в YouDrive будет передана совместному предприятию Mail.ru Group и Сбербанка в рамках объединенного бизнеса услуг доставки. Финансовые показатели сделки пока не названы, но она усилит конкуренцию на рынке (в конце 2018 г. по числу зарегистрированных кар-шеринговых машин Москва была на втором месте в мире). Сейчас лидер этого рынка — Яндекс (по данным РБК, с момента запуска сервиса Yandex.Drive в феврале 2018 года число автомобилей достигло 11.5 тыс.). На данном этапе мы считаем новость о сделке НЕЙТРАЛЬНОЙ.

Атон

 Мы по-прежнему оптимистично оцениваем перспективы российских акций и ожидаем их роста до конца года, когда инвесторы сосредоточат внимание на мультипликаторах и дивидендах следующего 2020 года.

 Индекс РТС торгуется со средним Р/E 2020П 5.3х против 5-летнего среднего 6.0-6.5x. Наша цель по индексу РТС – 1500+ к середине 2020.

 На глобальных рынках много рисков: торговые разногласия между США и Китаем, Brexit, слабые макро данные. Нужно пристально следить за их развитием. Однако возможные коррекции российского рынка мы рассматриваем, как хорошую возможность для покупки.

 Мы добавили в наш список лучших акций новые имена: Норильский никель, Московская биржа, Аэрофлот, ТМК, Эталон и Юнипро.

Атон

Позитивный взгляд на российский рынок сохраняется. Дивидендный сезон окончен и в ближайшие два-три месяца очевидных факторов роста российских акций мы не предвидим. Внимание инвесторов сосредоточено на торговой войне между США и Китаем, а также на слабых макропоказателях ряда развитых стран. Сильная волатильность на мировых рынках неизбежно затронет и российский, но в меньшей степени, так как на нем, по нашему мнению, и так немного «горячих» спекулятивных инвестиций от международных фондов. Кроме того, поддержку рынку оказывают хорошие фундаментальные показатели, низкая оценка компаний и сохраняющийся отличный уровень дивидендных выплат. Снижение котировок мы по-прежнему считаем хорошей возможностью для покупки. К концу 2019 инвесторы начнут оценивать прогнозные мультипликаторы будущего года, и российские акции могут получить новый импульс к росту. Исходя из прогнозов на 2020 год, P/E индекса РТС составляет 5.3x против исторического среднего за пять лет 6.0-6.5x, а дисконт к EM достиг 55% против исторических 50%. К началу нового сезона дивидендных выплат к середине будущего года индекс РТС может легко превысить 1 500 пунктов, учитывая, что сейчас средняя див. доходность индекса опять на историческом максимуме в 7%.

( Читать дальше )

Как сообщают СМИ, комитет Госдумы по транспорту и строительству подготовил новую версию законопроекта о регулировании деятельности такси. Проект с поправками был распространен среди депутатов, но пока в базе данных парламента документа нет.

В сравнении с предыдущей версией, которая обсуждалась в конце мая этого года, региональным властям позволят вводить аттестацию водителей на знание города, соискатели должны будут представить справку о наличии парковочного места (там будет храниться машина после смены).

Комитет Госдумы рассмотрит, обсудит и одобрит поправки к законопроекту в сентябре. Новые инициативы не обсуждались с самими участниками этого рынка, несмотря на большую критику этих нововведений с их стороны. В случае одобрения, поправки будут иметь серьезный риск для российских сервисов по онлайн заказу такси, в частности, для сервиса «Яндекс.Такси» компании «Яндекс», на долю которого пришлось 21% совокупной выручки «Яндекса» в 2К19 и 423 млн руб. EBITDA.

Мы считаем, что новость может быть использована для открытия короткой позиции в акциях YNDX на фоне усиления волатильности рынка в целом.

Альфа-Банк

Каршеринг «Яндекса» («Яндекс.Драйв») стал третьим на российском рынке по выручке за 2018 г. По данным СПАРК, выручка «Яндекс.Драйв» за 2018 г. составила 1,13 млрд руб., поместив этот сервис на третье место на российском рынке каршеринга после «Делимобиля» и BelkaСar, несмотря на то, что он находится на раннем этапе развития (запущен в феврале 2018 г.).

Расхождение между «Яндекс.Драйв» и двумя лидерами рынка по выручке составляет, соответственно, 27% и 18%. В то же время сервис показал самый большой чистый убыток по РСБУ среди компаний-аналогов (0,55 млрд руб.), что указывает на более агрессивные инвестиции в завоевание рыночной доли.

Так как результаты по РСБУ сильно не отличаются от показателей по US GAAP, мы полагаем, что на «Яндекс.Драйв» пришлось 45% выручки экспериментального сегмента «Яндекса» и 46% убытка EBITDA в 2018 г. Парк автомобилей сервиса насчитывает 11 500 машин в 2К19 по данным компании, что примерно в два раза больше в сравнении с началом этого года. Количество завершенных поездок превысило 26 млн с момента запуска сервиса.

Альфа-Банк

Длинная телеконференция «Сбербанка» затронула много тем: развитие экосистемы; влияние продажи Денизбанка на капитал и дивиденды; регулирование ЦБ, прогнозы на 2019 год. На наш взгляд, были как положительные, так и отрицательные темы во время разговора с менеджментом, что в целом должно оказать нейтральное влияние на динамику цен акций банка в краткосрочной перспективе.

Денизбанк: сделка окончательно закрыта. В целом, инвестиции Сбербанка в Денизбанк были успешными — общий приток денежных средств после завершения сделки составит 5 млрд долл. Коэффициент CET1 банка улучшится на 120 бп (против ожидаемых ранее 100 бп). С другой стороны, Сбербанк отразит в 3кв19 «бумажный» убыток от сделки в размере 70 млрд руб. Это исключительно бухгалтерский эффект, но он окажет небольшое негативное влияние на годовую чистую прибыль банка и, в свою очередь, на его дивиденды. По нашим оценкам, при коэффициенте выплат 50% DPS должен составлять 19-20 руб. (ранее мы прогнозировали дивиденд в размере 20-21 руб.), что предполагает дивидендную доходность в 8,4% и 9,6% для обык. и прив. акций соответственно.

( Читать дальше )

Результаты за 2К19 по МСФО: большая чистая прибыль за счет маленьких резервов, остальные цифры соответствуют ожиданиям

· Чистая прибыль — 250 млрд руб. (+16,3% г/г) на 8% лучше консенсуса из-за низкой стоимости риска всего 0.3% в связи с восстановлением резервов по кредитам Агрокору.

· ЧПМ улучшилась на 20 бп; качество активов хорошее (3 стадия — 7,8%). Розница единственный драйвер (+ 7,8% с начала года) кредитного портфеля, в то время как корпоративные кредиты сокращаются (-6,9%) на фоне слабого инвестиционного спроса в России.

· CET 1 12,3% за 1П19. Мы прогнозируем его рост до 13,8% на конец 2019 года. Это комфортный уровень для выплаты 50% чистой прибыли на дивиденды. Мы прогнозируем дивиденд в размере 20-21 руб, что предполагает доходность 9-10%.

· Сбербанк торгуется с P/E 2020E — 5,1х и P/BV — 1,04х против 6,2х и 1,2x исторических средних, что относительно дешево. Акции банка остаются нашим топ пиком.

Результаты за 2К19 по МСФО – чистая прибыль выше консенсуса из-за низкой стоимости риска. Банк заработал 250 млрд руб. чистой прибыли за 2К19 (+16,3% г/г), что предполагает годовой ROE на уровне 24,9%. Результат оказался намного выше консенсуса (220 млрд. Руб.). Чистый процентный доход вырос на 1,2% г/г / 4,6% кв/кв до 353 млрд руб., при чистой процентной марже на уровне 5,41% (против 6,09% за 2К18 и 5,27% за 1К19) –на уровне ожиданий. Рост комиссионного дохода замедлился до 4,2% г/г и составил 116,7 млрд руб. (на 5% ниже консенсуса) в связи с высоким базовым эффектом прошлого года. Объем созданных резервов сократился до 8,8 млрд руб. против 35,8 млрд руб. за 1П18, что предполагает стоимость риска 0,3%, — значительно лучше консенсуса (1,2%) из-за восстановления резервов по кредитам Агрокору.

( Читать дальше )