Татнефть представила в целом нейтральные результаты за 1К20     

Чистая выручка за 1К20 составила 198.3 млрд руб., сократившись на 18% кв/кв — в рамках консенсус-прогноза и на 2% выше оценки АТОНа. На объем выручки группы повлияло падение продаж сырой нефти (-22% кв/кв) и нефтепродуктов (-10% кв/кв) на фоне падения цен реализации, что было отчасти компенсировано увеличением переработки на комплексе ТАНЕКО. Показатель EBITDA, скорректированный на разовые статьи, составил 44.4 млрд руб. (-7% против консенсус-прогноза, в рамках прогноза АТОНа), сократившись на 44% кв/кв вследствие негативного эффекта лага экспортной пошлины. Компания увеличила чистую прибыль на 29% кв/кв до 25.3 млрд руб. за счет снижения обесценения активов (6.7 млрд в 1К20 против 36.2 млрд руб. в 4К19) и роста прибыли от курсовых разниц на 5.2 млрд руб. Величина свободного денежного потока (FCF) составила 48.8 млрд руб. и была поддержана снижением капзатрат на 29% кв/кв. Чистый долг группы в 1К20 составил 22 млрд руб. против 16 млрд руб. в 4К19.

В целом, мы считаем результаты 1К20 нейтральными — чистая выручка и скорректированный показатель EBITDA практически соответствуют прогнозам АТОНа. Группа не намерена проводить отдельную телеконференцию по итогам 1К20.

Атон

В пятницу, 3 апреля, «Татнефть» провела телеконференцию, посвященную финансовым результатам за 4К19.

Ниже мы приводим ключевые моменты.

Компания не планирует вносить изменения в дивидендную политику — дивиденды по-прежнему будут зависеть от свободного денежного потока. Однако, с учетом текущей волатильности, группа рассматривает различные сценарии выплаты дивидендов за 2019, в том числе, снижение суммы выплат относительно уровня 2018 (ранее группа уже выплатила промежуточные дивиденды в размере 64.5 руб. на акцию). Окончательное решение будет объявлено до конца апреля.

Хотя, по предварительным оценкам, капзатраты компании в 2020 составят 121.5 млрд руб., «Татнефть» объявила о намерении пересмотреть инвестиции, не считающиеся критически важными (за исключением 59.1 млрд руб. на поддержание и увеличение добычи нефти в Татарстане и переработки на комплексе ТАНЕКО) с учетом макроэкономической обстановки.

«Татнефть» отмечает, что группа обеспечена мощностями для хранения нефти, но прогнозирует возможное переполнение хранилищ на фоне прогнозируемого падения спроса на нефть.

( Читать дальше )

2020 год начался для нефтегазовой отрасли и сектора черной металлургии смешанной динамикой. Меры по сокращению избытка предложения нефти после повышения квот в декабре 2019 г. на саммите участников ОПЕК+ начали приносить свои плоды. В это время на рынке стали продолжилось восстановление цен после длительного падения во II полугодии 2019 г. Изрядную порцию негатива принесла на мировые рынки эпидемия в Китае, из-за которой под давлением оказались как стоимость сырьевых товаров, так и финансовых активов. Мы не беремся оценить степень и сроки ее влияния, но надеемся на устранение этого фактора в ближайшее время.

Во всем остальном мы считаем, что текущая рыночная конъюнктура и прогнозы благоприятны для представителей нефтегазовой отрасли и сектора черной металлургии, и сегодняшнее время мы считаем удачным для входа в капитал этих компаний. Большинства представителей этих секторов предлагают дивидендную доходность выше 8%, что является достаточно высоким по мировым рынкам значением. Мы провели анализ с целью определить самые доходные акции российских компаний в 2020 г. и, по нашим оценкам, наиболее привлекательными инвестициями в нефтегазовой отрасли являются акции «Татнефти», «Газпром нефти» и «ЛУКОЙЛа». В секторе черной металлургии мы выделяем акции «Евраза», НЛМК, «Северстали» и ММК.

Сидоров Александр

( Читать дальше )

Татнефть: финансовые результаты за 3К19      

Консолидированная выручка (241.8 млрд руб., +9% кв/кв) оказалась на 6% выше ожиданий из-за продажи запасов, которые накопились во 2К из-за загрязнения нефти в трубопроводе Дружба, а также на фоне расширения производства на ТАНЕКО. EBITDA была поддержана улучшением результатов банковской деятельности и достигла 83.7 млрд руб. (+1% против консенсуса), в то время как чистая прибыль составила 58.4 млрд руб. (+4% против консенсуса). Свободный денежный поток вырос более чем в 4 раза кв/кв до 85.1 млрд руб. Компания раскрыла приобретение нефтехимического комплекса (СИБУР Тольятти и Тольяттисинтез) у СИБУР Холдинга за 12.9 млрд руб.

Компания прогнозирует, что добыча нефти в 2020 будет на уровне 29.5 млн т, если ограничения ОПЕК+ сохранятся. Прогноз на 2020 год предполагает увеличение инвестиций до 121.5 млрд руб. (против 107.9 руб. в 2019П). Решение о выплате промежуточных дивидендов за 9М19 будет принято на собрании акционеров 19 декабря 2019. Татнефть остается одной из самых привлекательных дивидендных историй в российской нефтегазовой отрасли с 12-месячной дивидендной доходностью свыше 11%.

Атон

Финансовые результаты «Татнефти» незначительно превзошли ожидания рынка по основным финансовым показателям. В отчетном периоде выручка компании выросла на 9% к/к до 242 млрд руб. (консенсус-прогноз: 227 млрд руб.) из-за реализации запасов нефти, непроданных во II квартале в результате форс-мажора на трубопроводе «Дружба», а также благодаря введению в эксплуатацию дополнительных нефтеперерабатывающих мощностей на Танеко: объем нефтепереработки вырос в отчетном периоде на 23% к/к.

EBITDA компании увеличилась также на 9% к/к до 84 млрд руб. (консенсус-прогноз: 83 млрд руб.) в следствие роста выручки. Сдерживающими факторами выступили падение цен на нефть на 10% к/к и отрицательный лаг экспортных пошлин. Чистая прибыль выросла на 8% к/к до 58 млрд руб. (консенсус-прогноз: 56 млрд руб.) следом за операционной прибылью.

Свободный денежный поток «Татнефти» по итогам 9 месяцев 2019 г. показал достаточно сильную динамику, увеличившись на 26% г/г в основном благодаря росту EBITDA на 4% г/г и снижению капзатрат на 9% г/г. Это позволяет надеяться на то, что компания не снизит норму дивидендных выплат, которая составляет 100% чистой прибыли по РСБУ.

( Читать дальше )

Татнефть: Результаты 2К19 слабые из-за ограничений Транснефти, ожидаем восстановления в 2П19

· Финансовые результаты Татнефти за 2К19 хуже ожиданий: EBITDA (77 млрд руб.) на 8% ниже консенсус-прогноза, FCF упал на 60% из-за сокращения продаж нефти вследствие ограничений поставок по системе Транснефти, а также некоторого ухудшения рентабельности.

· Однако слабые показатели не помешали Татнефти сохранить высокие дивиденды: объявленная ранее рекомендация 40.11 руб. / акц. соответствует коэффициенту выплат 100% чистой прибыли по РСБУ и 82% по МСФО. Мы ожидаем сокращения запасов в 2П19, что должно оказать поддержку результатам.

· Татнефть торгуется по 4.7x EV/EBITDA 2019П, на 35% выше среднего по российским нефтяным компаниям. Это отчасти объясняется очень высокими дивидендами: по нашей оценке, доходность за 2019П составит около 12% по обыкновенным акциям и 13% по привилегированным, что в очередной раз подтверждает статус акций Татнефти как лучшей ставки на дивиденды в российском нефтегазовом секторе.

Атон

( Читать дальше )

Татнефть представит результаты за 2К19 по МСФО в среду 28 августа.

По нашей оценке, выручка за вычетом акцизов и экспортных пошлин составила 239 млрд руб. (+5% кв/кв, +2% г/г), EBITDA — 89 млрд руб. (+1% кв/кв, +8% г/г), чистая прибыль — 62 млрд руб. (+3% кв/кв, -2% г/г). Как и у других компаний российского нефтяного сектора, показатели Татнефти отразят улучшение ценовой конъюнктуры, но на уровне чистой выручки этот положительный эффект будет несколько нивелирован повышением экспортных пошлин. В то же время дополнительную поддержку результатам Татнефти должно оказать увеличение добычи нефти (+2% кв/кв в терминах миллионов тонн) и объемов переработки ТАНЕКО (+8% кв/кв, что благоприятно ввиду улучшения параметров формулы обратного акциза в 2К).

Поэтому мы полагаем, что рентабельность EBITDA снизилась лишь на 1 пп кв/кв. Исходя из нашего прогноза чистой прибыли Татнефти за 2К19, рекомендованный размер дивидендов за 1П19 (40.11 руб. / акция) соответствует выплате в виде дивидендов 76% чистой прибыли по МСФО (и 100% по РСБУ).

Телеконференция состоится в среду 4 сентября в 16:00 по московскому времени (14:00 по лондонскому). Нас будут интересовать ситуация в российской нефтеперерабатывающей отрасли, ожидания по дивидендам за 2019 и мнение компании о рассматриваемом Минфином новом повышении НДПИ в связи с предоставлением налоговых льгот Приобскому месторождению.

Атон

Торговая идея: купить обыкновенные акции «Татнефти».

Дата открытия: 30.07.2019.

Цена открытия: 729 руб.

Целевая цена: 800 руб.

Потенциальная доходность — 15% с учетом дивидендов до 30.11.2019.

Причины роста:

1. «Татнефть» отчиталась о росте выручки за 1П19 по РСБУ до 399,7 млрд руб. (+9,4% г/г) и незначительном снижении чистой прибыли относительно прошлогоднего показателя – до 93,3 млрд руб. (-0,6%). Дивидендные выплаты компании рассчитываются от прибыли по РСБУ, поэтому при сохранении коэффициента выплат на уровне 100% (глава Татнефти Наиль Маганов заявлял о планах как минимум сохранить прошлогодний уровень дивидендных выплат в 2019 г.) дивиденд за 1П19 составит 40,11 руб./акция. Дивидендная доходность может составить 5,5% для обыкновенных и 5,9% – для привилегированных акций, но мы рекомендуем покупку обыкновенных акций, поскольку их динамика с начала года существенно отставала от роста привилегированных акций.

2. «Татнефть» – лидер среди российских нефтегазовых компаний по показателям EBITDA, чистая прибыль и FCF на баррель добычи за 2018 г. и 1К19, а также платит самые высокие дивиденды в отрасли (доходность за 2018 г. – около 11% по обыкновенным и 13% – по привилегированным акциям). Нефтеперерабатывающий комплекс ТАНЕКО – самый современный среди российских НПЗ, что позволяет компании получать относительно более высокую маржу в нефтепереработке.

( Читать дальше )

Татнефть купит 75 заправок у Neste      

Neste, занимающаяся разработкой решений в области возобновляемых источников энергии и сети АЗС в Финляндии и странах Балтии, продает свой российский бизнес — Татнефть купит 75 АЗС в Санкт-Петербурге вместе с правами на использование бренда Neste в России в течение 5 лет. Татнефть подчеркивает, что планирует продавать 50% нефтепродуктов ТАНЕКО на внутреннем рынке, и увеличение доли на рынке в Санкт-Петербурге этому поспособствует. По данным Нефтяного клуба Санкт-Петербурга, которое цитирует Коммерсант, после этого приобретения доля Татнефти в регионе должна увеличиться до 12% (на 9 пп), что выведет компанию в тройку лидеров среди операторов АЗС. Сделка должна получить одобрение ФАС, которое ожидается к концу 2019.

Хотя цена сделки не разглашается, мы считаем, что она является небольшой в масштабе Татнефти, особенно с учетом того, что проблемы, с которыми столкнулись операторы АЗС в результате налогового маневра в переработке в 2019, могли способствовать созданию благоприятной ценовой конъюнктуры для Татнефти. Мы считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ для акций компании, но отмечаем, что это приобретение должно укрепить позиции Татнефти на внутреннем рынке моторных топлив, что особенно актуально, учитывая запуск производства бензина (1.1 млн т в год) на ТАНЕКО в этом году.

Атон

Финрезультаты Татнефти за 4К18 ниже оценок, ожидаемый дивиденд на акцию 11.2 руб.     

Выручка за вычетом акцизов и экспортных пошлин достигла 235.4 млрд руб. (+3% против АТОНа, в рамках консенсуса), снизившись на 7% кв/кв из-за ухудшения макроэкономической конъюнктуры и отрицательного лага экспортной пошлины на фоне неизменных продаж нефти и нефтепродуктов. EBITDA упала на 40% кв/кв до 56.3 млрд руб. (-7% против АТОНа, -21% против консенсуса), т.к. на нее также оказали давление убытки от обесценения в размере 14.9 млрд руб., связанные с операциями банка Зенит и поисковыми активами. В результате чистая прибыль сократилась на 45% кв/кв до 37.7 млрд руб. (-5% против АТОНа, -26% против консенсуса). FCF упал на 44% кв/кв до 34.0 млрд руб. на фоне снижения OCF и роста капзатрат на 33% кв/кв. Исходя из коэффициента выплат 75% от чистой прибыли за 2018 по РСБУ, дивиденды за 4К18, по нашим оценкам, должны составить 11.2 руб. на акцию (доходность 1.5% по обыкновенным и 2.0% по привилегированным акциям).

Финансовые результаты Татнефти оказались существенно ниже прогнозов, преимущественно из-за убытка от обесценения в размере 14.9 млрд руб. — без его учета EBITDA упала всего на 26% кв/кв, что в целом сравнимо с результатами других нефтяных компаний за 4К18. В связи с этим мы считаем результаты НЕЙТРАЛЬНЫМИ, особенно учитывая, что Татнефть подтвердила свой прогноз по добыче нефти на 2019 (без изменений г/г на фоне ограничений ОПЕК+ за счет смещения структуры добычи в сторону высоковязкой нефти вместо традиционной) и планирует увеличить производство дизеля и бензина на ТАНЕКО (до 4.2 млн т в год, 2x г/г и 1.2 млн т в год соответственно). Мы имеем рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по Татнефти, которая предлагает самые высокие дивиденды в российском нефтегазовом секторе (доходность 8.4% по обыкновенным акциям и 11.4% по привилегированным акциям за 2018), однако имеет довольно дорогую оценку (5.7x по EV/EBITDA 2019П, +20% против среднего 5-летнего значения — самый высокий показатель среди аналогов).

АТОН