Северсталь в IV квартале сократила выплавку стали на 4%, в 2018 г рост составил 3%

Северсталь в IV квартале 2018 года сократило выплавку стали на 4% по сравнению с III кварталом — до 2,94 млн тонн, сообщила компания. Всего за 2018 год Северсталь произвела 12,04 млн тонн стали по сравнению с 11,65 млн годом ранее (+3%). Консолидированные продажи стальной продукции группы Северсталь в прошлом году выросли на 2%, до 11,18 млн тонн.

Северсталь за 4 кв. 2018 года может продемонстрировать относительно слабые финансовые результаты. Это будет связано с падением цен на сталь (относительно 3 кв.), а также скромным ростом продаж (на 2%). В целом по году данные будут сильнее за счет увеличения среднегодовых цен на металлопродукцию. В частности, средняя цен продажи металла Северстали выросла на 5-12%.

Промсвязьбанк

Северсталь: операционные результаты за 4К18 смешанные, EBITDA за 4К18П +1% КВ/КВ

Продажи стальной продукции выросли на 2% кв/кв до 2 756 тыс т после завершения ремонтных работ на прокатных мощностях, производство стали упало на 4% кв/кв до 2 941 тыс т. Доля продукции с высокой добавленной стоимостью снизилась до 44% (-4 пп кв/кв) на фоне роста продаж слябов / г/к проката и снижения продаж труб большого диаметра/листа с полимерным покрытием. Внутренние продажи упали на 3 пп кв/кв до 62% на фоне сезонного снижения на локальном рынке.

Смешанные операционные результаты, на наш взгляд: снижение производства стали и доли продукции с высокой добавленной стоимостью было несколько компенсировано ростом продаж стали и окатышей, а также ценами, которые упали меньше, чем ожидалось (-3-7% кв/кв). Предварительно мы ожидаем, что финансовые результаты за 4К18 будут неизменными кв/кв с EBITDA на уровне $772 млн, а предполагаемая EBITDA за 2018 в размере $3.1 млрд на $100 млн выше консенсус-прогноза Bloomberg. Северсталь опубликует финансовые результаты за 4К18 5 февраля.

АТОН

Операционные результаты НЛМК по итогам 2018 года оказались в рамках наших ожиданий. Как и конкурентам по сектору, компании не удалось избежать замедления продаж на внутреннем рынке по итогам года. Результаты компании в целом сопоставимы с показателями «Северстали», также сегодня представившей аналогичный отчет.

Год для НЛМК оказался нейтральным. Компания воспользовалась благоприятной конъюнктурой мировых рынков, нарастив экспортные продажи на 17%. Американский дивизион группы также вырос в продажах на 2%, что отчасти является следствием торгового спора США и Китая. При этом 4 квартал оказался слабым из-за ожиданий покупателей дальнейшего снижения цен. Цены на продукцию будут иметь определяющее значения для финансовых результатов компании в нынешнем году. В 2018 они оставались относительно высокими (прирост в среднем на 5-7%), что позволило увеличивать выручку, несмотря на слабый рост производства (+2%) и объемов продаж (+7%), но в 2019, согласно отраслевым прогнозам, снижение цен продолжится, что заставит компанию адаптироваться к новым условиям. Продажи готовой продукции стагнируют последние 3 года, поэтому фактором роста может стать увеличение продаж полуфабрикатов, что уже наблюдалось в рамках 2018.

Помимо снижения цен, вызовом для НЛМК будет конкуренция на внешних рынках, которая заметно усилится в случае успеха торговых переговоров США и Китая. Учитывая, что продажи на российском рынке падают, критически важно не допустить замедления на внешних рынках. Исходя из этого, акции металлургов уже не так интересны с позиции роста капитализации, как в конце 2017 – 2018 гг, однако довольно привлекательны в качестве дивидендных историй.

Прошлый год для НЛМК станет рекордным по выручке и, вероятно, чистой прибыли, но на конечных выплатах миноритариям может сказаться инициатива правительства РФ по изъятию сверхдоходов у некоторых компаний. Поэтому выплаты миноритариям за весь 2019, по нашим оценкам, составят суммарно 16-17 руб по сравнению с 20 руб. в 2018, тем не менее обеспечив дивдоходность более 10%. Цену акций в 1 кв. 2019 ожидаем в диапазоне 150-160 руб.

Кравчук Вадим
ИФК «Солид»

В 2018 году продажи группы НЛМК выросли до 17,6 млн т, на 7% выше уровня 2017 года. Об этом сообщила компания. Рост продаж был обеспечен ростом реализации полуфабрикатов на 20% г/г — до 6,8 млн т. Продажи готовой продукции остались на уровне прошлого года — 10,8 млн т.

Сталелитейная компания НЛМК представила положительные результаты как за 4 квартал, так и за 12 месяцев. Продажи стали за год вновь обновили исторический максимум и достигли 17,3 млн тонн. Тем не менее необходимо отметить, что в 2018 году загрузка мощностей по стали составила 99%. В связи с этим не ожидается, что в 2019 году НЛМК увеличит производство стали.

Положительным фактором в IV квартале стало увеличение продаж на зарубежных рынках на 33% г/г при снижении продаж на внутреннем рынке на 12% г/г. Учитывая то, что в структуре продаж доля зарубежного рынка выросла с 36% до 45%, а средний курс рубля к доллару в IV квартале 2018 года был на 13,9% ниже, чем за аналогичный период годом ранее, можно ожидать сохранения темпов роста выручки по итогам всего 2018 года выше 20% г/г в рублевом выражении. Положительная динамика может наблюдаться и в I квартале 2019 года за счет увеличения рублевой выручки, поскольку маловероятно, что рубль укрепится до 56,8 руб. за доллар, что соответствует среднему значению в I квартале 2018 года. При этом в ноябре менеджмент компании заявлял о том, что ожидает стабилизации цен на сталь в I квартале текущего года после их снижения во II полугодии 2018 года.

( Читать дальше )

Аналитики Открытие Брокер рекомендуют к покупке акции лидеров своих секторов:

В 2019 году, как и в 2017-2018 мы продолжаем рекомендовать к покупке акции лидеров своих секторов, как в экспорте, так и на внутренних направлениях, что является оправданной стратегией. С учетом возможного замедления темпов роста экономики в 2019 году мы продолжаем опасаться секторов ритейла, транспортного сектора, машиностроения, электроэнергетики. В то же время сейчас мы видим ситуацию неопределенности и давления на рубль, от которого могут выигрывать компании-экспортеры.

Мы продолжаем рекомендовать покупать акции российских компаний, сохраняющих высокие темпы роста бизнеса, несмотря на все еще низкие темпы роста экономики. При этом в новом фокусе могут оказаться быстрорастущие бизнесы внутреннего спроса. · В долгосрочной перспективе акции компаний нефтегазового сектора, сектора химии и нефтехимии, IT сектора, сектора драгоценных металлов и камней могут показывать динамику роста лучше рынка.

Мы продолжаем рекомендовать покупать высокодоходные рублевые облигации (high yield) с понятным кредитным профилем.

( Читать дальше )

НЛМК объявил о ремонте и масштабной реконструкции доменной печи №6 на Липецкой площадке. В настоящее время идет монтаж новых воздухонагревателей, аспирационных систем, укрупненная сборка основных узлов и металлоконструкций. Остановка печи на 130 дней запланирована на май будущего года. Проект позволит увеличить ее производительность на 8% до 3,4 млн т чугуна в год, а также кардинально улучшить экологические характеристики.

Совокупные капиталовложения по проекту превысят 34 млрд руб. (примерно $543 млн). Совокупные капиталовложения НЛМК составили $0,6 млрд в 2017 г. и $0,4 млрд – за 9М18. Компания произвела 13,1 млн т стали за 9M18 против 9 млн т, произведенных компанией Северсталь, 10 млн тн – компанией Evraz и 9,5 млн т – ММК.

Как мы понимаем, крупнейшие российские производители стали перенесли сроки крупномасштабных ремонтных работ печей и сталелитейного оборудования с 2017-2018 гг., воспользовавшись хорошей конъюнктурой цен на сталь и сильным спросом. Так как мировые цены на сталь начали снижаться в 3К18, 2К19-3К19 могут оказаться наиболее подходящими кварталами для российских компаний, в том числе для НЛМК для проведения ремонтно-профилактических работ и как следствие сокращения производства. По данным отраслевых источников, цены на сталь в Азии начали демонстрировать признаки достижения дна. Крупнейшие производители стали из Китая – Baosteel и Anshan – сообщили своим заказчикам, что снижения цен по февральским экспортным поставкам холоднокатаного рулона не будет. Китайские заводы начали переговоры по экспортным контрактам горячекатаного рулона на февраль с надбавки в $5/тонну.

( Читать дальше )

На низкие результаты «Северстали» за 3 квартал повлияло снижение стоимости стали. Так, уже в сентябре глобальные цены на ключевые единицы номенклатуры в USD снизились на 2-4%.

Мы ожидаем, что динамика цены на сталь на локальных рынках будет нейтральная, но укрепление доллара будет давить на цены.

Мы продолжаем считать, что снижение цен стали относительно уровней 1 полугодия 2018 года продолжится, и это скажется на финансовых показателях компании в 4 кв. 2018.

Из многих источников мы видим, что замедление в стройке и инфраструктуре ведёт к снижению цен. В Китае оно составило до 20% за 3 месяца.

В случае, если в 2019 году среднегодовая цена стали снизится на 5% (при неизменном курсе рубля и итоговом падении цен в 8%-10%), то EBITDA в 2019 году составит около $2,6 млрд., а дивиденды будут $959 млн. При требуемой дивидендной доходности 10% и мультипликаторе EV/EBITDA 5х стоимость акции окажется в диапазоне от 1048 р. до 771 р., что сделает «Северсталь» кандидатом на шорт. Компания говорит, что сохранит дивиденд, но новые проекты, CAPEX и M&A приведут к росту долга и неминуемому снижению оценки. Единственный фактор страховки – дальнейшее ослабление рубля.

( Читать дальше )

Акционеры Северстали одобрили выплату 44,39 руб. на акцию за III квартал

Акционеры Северстали на внеочередном собрании одобрили выплату 44,39 руб. на акцию за III квартал, сообщила компания. Реестр на получение дивидендов закроется 4 декабря. За II квартал Северсталь выплачивала 45,94 руб. на акцию.

В апреле Северсталь утвердила новую дивидендную политику, согласно которой базой для дивидендов становится свободный денежный поток (FCF). Причем в случае если чистый долг/EBITDA ниже 0,5х компания может распределять в виде дивидендов до 100% FCF. По итогам 3 кв. акционерам будет направлено 100% FCF, но т.к. показатель снизился относительно 2 кв., то произошло и небольшое снижение выплат. По итогам 4 кв. финансовые результаты Северстали могут продолжить снижаться, что приведет к дальнейшему снижению дивидендов. Исходя из текущей стоимости акций компании, дивидендная доходность оценивается в 4,4%

Промсвязьбанк

Маркетинг в Европе. Итоги встречи с инвесторами.

Недавно мы провели встречи с 10 институциональными инвесторами в Вене, Стокгольме и Хельсинки. Общий настрой относительно российских активов варьировался от нейтрального до умеренно негативного: фаворитами инвесторов по-прежнему являются экспортеры, которые занимают значительные доли в портфелях. Инвесторы ожидают новую волну ослабления рубля в свете грядущих санкций США, и лишь некоторые решаются увеличивать вложения в сектора, ориентированные на внутренний рынок (банки, ритейл). Для некоторых инвесторов (особенно в Швеции) все более актуальными становятся принципы ESG: фонды тщательно следят за влиянием бизнеса компаний на экологию, стандартами раскрытия информации и корпоративным управлением. Недавнее падение цен на нефть пока не вызывает беспокойства в отношении нефтегазовых компаний, но инвесторы считают, что замедление экономики в Китае нивелирует дешевые оценки и высокие дивиденды российских горно-металлургических компаний.

( Читать дальше )

«Северсталь» — одна из крупнейших вертикально-интегрированных сталелитейных и горнодобывающих компаний с активами в России, Латвии, Польше, Италии, Либерии и Бразилии.

На долю группы приходится почти 17% объема выпуска стали в стране, около 40% продукции продается на внешних рынках. В 2018 году «Северсталь» демонстрирует рост выплавки стали на 5%, рост продаж стальной продукции на 4%.

Исходя из расчета основных мультипликаторов, в целом соответствующих средним рыночным значениям, мы считаем, что капитализация компании оценена рынком в целом адекватно ее показателям и состоянию.

Компания имеет хороший свободный денежный поток, который при низком значении чистого долга полностью направляется на выплату ежеквартальных дивидендов.

«Северсталь» видится нам «эталонной» компанией для горно-металлургической отрасли, а ее акции – надежным инструментом для портфельных инвестиций.

Среди рисков присутствуют вводимые в Европе и США ввозные пошлины на сталь. Мы подтверждаем нашу рекомендацию «Держать» по обыкновенным акциям ПАО «Северсталь».

Калачев Алексей
ГК «ФИНАМ»