Сегодня предлагаем разобрать бумаги компании «Мечел», последнее время находящиеся в понижательном тренде. Ранее данным акциям удалось оттолкнуться от минимальных значений, показав многократный рост после. Однако на текущий момент данные уровни вновь стремительно приближаются, а обыкновенные акции утратили более половины стоимости от своих многолетних максимумов. Кратко рассмотрим текущее финансовое состояние компании и определимся с вопросом целесообразности работы с данным инструментом.

За прошедший год выручка показала рост на 5%, отражая увеличение цен реализации. Операционная прибыль, одновременно с EBITDA снизились на 13% и 7% соответственно в связи с низким объемом продаж и ростом издержек, рентабельность EBITDA при этом снизилась с 27% до 24%. Чистая прибыль увеличилась на 9%.

При рассмотрении данной компании ключевым является вопрос долговой нагрузки. Единственным положительным фактором можно выделить преимущественно рублевую структуру заемных средств. В последнее время «Мечел» был вынужден произвести реструктуризацию займов (более 90% объема уже реструктурировано, 87% кредитного портфеля находится у российских государственных банков).

( Читать дальше )

НЛМК: обзор финансовых результатов за 1К19  

Как и в случае Северстали, финансовые результаты НЛМК за 1К19 продемонстрировали сильное снижение кв/кв (EBITDA -18% до $695 млн) и оказались чуть ниже прогнозов рынка.

Тем не менее FCF оказался неожиданно высоким — $678 млн — за счет значительного высвобождения оборотного капитала в размере $262 млн, и позволяет НЛМК объявить промежуточные дивиденды 7.34 руб. на акцию, что соответствует высокой доходности 4.2%. Мы имеем рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по НЛМК, которая торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2019П 6.0x — с премией в оценке 11% к Северстали. Производства стали НЛМК в 2019 должно снизиться до 12 млн т (13.3 млн т в 2018) на фоне реконструкции доменного и конвертерного производства в рамках программы по расширению мощностей

АТОН

Северсталь: обзор финансовых результатов за 1К19  

Финансовые результаты Северстали за 1К19 оказались в рамках наших прогнозов и прогнозов рынка — EBITDA ($663 млн) ожидаемо упала на 16% кв/кв из-за снижения цен на стальную продукцию на фоне падения продаж продукции с высокой добавленной стоимостью. Коэффициент выплаты дивидендов Северстали за 1К19 достиг 115% FCF (против 175% в 4К), что соответствует дивидендной доходности 3.3%.

Мы сохраняем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Северстали, которая торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2019П 5.4x (-9% по сравнению с НЛМК), отмечая ее вертикальную интеграцию в контексте высоких цен на сырье, и ожидая, что ее финансовые результаты будут поддержаны восстановлением мировых стальных бенчмарков во 2К19.

АТОН

Вчера «Северсталь» опубликовала финансовые результаты за 1К19, которые соответствуют нашим ожиданиям и консенсус-прогнозам.

EBITDA упала на 16,5% по сравнению с 4К18 до $663 млн. Как мы и ожидали, это произошло на фоне снижения цен на сталь и уменьшения продаж железорудных окатышей. Как и в прошлом году, «Северсталь» реализует программу, направленную на повышение EBITDA на $350 млн по сравнению с прошлым годом (при условии сохранения цен на тех же уровнях) за счет мер в области маркетинга и сокращения издержек, а также наращивания объемов. В 1К19 «Северсталь» показала рост EBITDA на $106 млн по сравнению с 1К18 благодаря этой программе, в основном за счет мер в сфере продаж и маркетинга.

Интегрированная денежная себестоимость слябов повысилась на 6% по сравнению с 4К18 до $220 на тонну вследствие 25%-го роста денежной себестоимости угля на Воркутауголь и 25%-го повышения денежной себестоимости железорудной продукции на Олконе. Это было вызвано сезонным снижением добычи угля и железной руды, и в 2К19 ситуация должна улучшиться.

( Читать дальше )

Финансовые результаты «Северстали» совпали с ожиданиями рынка по всем финансовым показателям. В отчетном периоде компания отразила снижение выручки на 3% к/к до $2 031 млн (прогноз: $2 024 млн) и EBITDA на 17% к/к до $663 млн (прогноз: $662 млн млн). Чистая прибыль составила $428 млн (прогноз: $431 млн), что на 26% ниже уровня предыдущего квартала.

Основное негативное влияние оказали снижение цен на сталь в среднем на 5% к/к в рамках коррекции на мировом рынке стали, укрепление рубля к доллару и падение продаж железорудного сырья (-22% к/к). В результате стальной и ресурсный дивизионы примерно поровну внесли свой вклад в снижение EBITDA группы.

Чистый долг «Северстали» по-прежнему находится на низком уровне: на конец отчетного периода его значение составило $863 млн, снизившись за квартал на треть. Соотношение «Чистый долг/EBITDA» сократилось с 0,4 до 0,3.

Свободный денежный поток «Северстали» составил $389 млн против $233 млн кварталом ранее. Сильный рост был обусловлен изменением чистого оборотного капитала. Ранее компания сообщила, что дивиденды за I квартал составят 35,43 руб. на акцию. Таким образом, компания направит на дивиденды 119% свободного денежного потока за период, согласно нашим расчетам.

Мы подтверждаем целевую цену акций «Северстали» в 1 309 руб. и рекомендацию «Покупать» с потенциалом роста 25% от текущих котировок.

Сидоров Александр
ИК «Велес Капитал»

Чистая прибыль «Северстали» за 1 квартал по МСФО сократилась на 7,2% и составила $428 млн. Выручка Группы за три месяца 2019 снизилась на 6,5% к предыдущему году до $2,031 млрд. Снижение выручки обусловлено более низкими ценами реализации и меньшими объемами продаж стальных продуктов относительно аналогичного периода предыдущего года, говорится в релизе компании.

Результаты «Северстали» оказались хуже нашего прогноза. Сокращение объемов продаж по сравнению с четвертым кварталом обусловлено отрицательной динамикой цен. Также обращает на себя внимание снижение показателя EBITDA и его рентабельности. Однако рентабельность EBITDA остается на уровне первого квартала 2018 года (32%). Прибыль на акцию опустилась до $0,52. Дивиденд сокращен до уровня прошлого года — 35,43 на акцию. Между тем увеличился денежный поток, а долговая нагрузка осталась на низком уровне 0,3х EBITDA.

Реакция инвесторов на отчетность «Северстали» слабонегативная, падение на открытии было преодолено. Это объясняется тем, что, несмотря на незначительное ухудшение основных финансовых показателей, прогнозы на второй квартал позитивны, так как ожидается рост цен на уголь и металлы. Также на выручку окажет позитивное влияние укрепление рубля. Мы рассчитываем на продажи в объеме $2165 млн и EBITDA на уровне $730 млн.

( Читать дальше )

Северсталь в I квартале сократила EBITDA на 16,5% — до $663 млн

Северсталь в I квартале 2019 года сократила показатель EBITDA по МСФО на 16,5% по сравнению с IV кварталом — до $663 млн, сообщила компания. Показатель рентабельности EBITDA в первом квартале составил 32,6% против 38,1% в четвертом квартале. Выручка снизилась в январе-марте на 2,6% по сравнению с предыдущим кварталом и составила $2,031 млрд.

Результаты Северстали оказались по выручке и EBITDA на уровне ожиданий рынка. Их снижение было связано с падением средних цен реализации, которое частично было нивелировано увеличением объемов продаж. Во 2 кв. на фоне роста цен на сталь и сырье для ее производства показатели компании могут быть лучше, в негативную сторону «играет» укрепление рубля, которое повысит издержки в долларовом эквиваленте.

Промсвязьбанк

Северсталь (+0,61%) отчитается за 1-й квартал.

Операционные показатели в металлургическом сегменте не претерпели существенных изменений за 12 месяцев, по сравнению с 4-м квартале прошлого года наблюдался рост производства в пределах 4-6%. Доля экспорта сократилась до 35%. Увеличилось производство в угольном сегменте. Объем продаж мог достичь $2400 млн, EBITDA – $840-860 млн.

Полагаю, что отчетность не станет поводом для фиксации прибыли в длинных позициях. Бумаги металлургических компаний интересны долгосрочным инвесторам, ориентирующимся на рост дивиденда.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

Мы прогнозируем, что выручка составит $2 065 млн (-1% кв/кв), поскольку рост продаж стальной продукции на 3% должен помочь компенсировать снижение цен реализации на 3-7%. EBITDA должна снизиться до $669 млн (-16% кв/кв), а рентабельность EBITDA — упасть до 32.4% (-5.7 пп кв/кв), т.к. доля продукции с высокой добавленной стоимостью остается невысокой, а укрепление рубля оказывает дополнительное давление. Чистая прибыль, как ожидается, снизится до $469 млн (-19% кв/кв) из-за разовых статей, связанных с колебаниями курсов валют.

Мы ожидаем, что FCF в 1К19 составит $380 млн, а значит рекомендованные дивиденды в размере 35.4 руб. на акцию (что соответствует общей сумме $450 млн) предполагают выплату 120% свободного денежного потока за этот период. Северсталь должна опубликовать свои финансовые результаты в понедельник, 22 апреля. Мы сохраняем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по компании, которая торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2019П 5.5x. Телеконференция: 23 апреля 2019 в 11.00 (Лондон)/ 13.00 (Москва). ID конференции: 2895677; международный номер: +44 (0)330 336 94 11, Россия: +7 495 646 9190.

АТОН

«Северсталь» 22 апреля представит финансовую отчетность по МСФО за 1 квартал 2019 года.

Мы ожидаем, что выручка компании снизится на 2% к/к до 2 050 млн долл., EBITDA сократится на 18% к/к до 652 млн долл., чистая прибыль составит 430 млн долл, что на 26% ниже показателя за предыдущий квартал.

Согласно нашим расчетам, основное снижение придется на ресурсный дивизион группы из-за падения реализации железорудной продукции третьим лицам на 22% к/к. Негативное влияние также оказало падение цен на сталь примерно на 5% к/к, однако результаты стального дивизиона были нивелированы ростом объема реализации на 3% к/к. Доля продукции с высокой добавленной стоимостью, средний курс рубля практически не изменились от IV квартала 2018 г., поэтому не повлияли на динамику показателей.

Мы ожидаем, что отчетность «Северстали» не окажет влияния на котировки акций компании, так как основное влияние на ее показатели оказали цены и операционные показатели, которые уже известны рынку.

Сидоров Александр
ИК «Велес Капитал»