Сегодня финансовую отчетность по МСФО представила «Роснефть». После рекордных результатов за 2019 год итоги 1 квартала 2020 года стали разочаровывающими. Но это было ожидаемо, учитывая слабую макроэкономическую конъюнктуру. Положительным моментом является факт сохранения свободного денежного потока положительным.

Снижение финрезультата в 1 кв. 2020 обусловлено преимущественно слабой ценовой конъюнктурой: рублевая цена на нефть для дальнего зарубежья упала на 28,3% г/г (по сравнению с 1 кв. 2019), на внутреннем рынке – на 32,1% г/г. В целом, средние цены реализации упали практически по всем продуктам «Роснефти», за исключением газа на внутреннем рынке и бункерного топлива. Объемы реализации из-за глобального падения спроса вследствие пандемии коронавируса COVID-19 само собой также сократились, но относительно 1 кв. 2019 выросли (на 12,8% г/г по нефти и 9,4% по нефтепродуктам) – в основном за счет Азии. Это несколько сгладило снижение выручки в 1 кв. 2020.

Показатель EBITDA в 1 кв. снизился, что также объясняется негативной динамикой цен на нефть и на нефтепродукты, а также снижением объемов реализации, несмотря на рост нефтепереработки за отчетный период – на 8,4% г/г. Маржа EBITDA в итоге просела до 18% с 26,4% годом ранее. В то же время контроль за операционными расходами позволил уменьшить негативный эффект от падения цен на нефть и объемов реализации. Так, «Роснефть» в 2,2 раза снизила общехозяйственные и административные расходы, также уменьшились выплаты по НДПИ и экспортным пошлинам. В итоге, операционные расходы в 1 кв. 2020 оказались на 4% ниже, чем за аналогичный период 2019 г. Однако если сравнивать с 4 кв. 2019 г., то имел место отрицательный эффект и лага экспортных пошлин (-98 млрд руб.), и демпфера (-53 млрд руб.).

Крылова Екатерина
ПАО «Промсвязьбанк»

По итогам 1 кв. 2020 «Роснефть» показала отрицательную чистую прибыль в 156 млрд руб. на фоне падения в 3,4 раза операционной прибыли, возникновения отрицательных курсовых разниц на 177 млрд руб. из-за девальвации рубля и переоценки обязательств в валюте.

«Роснефть» представила нейтральную отчетность по МСФО за 1 квартал 2020 г. Финансовые результаты «Роснефти» совпали с ожиданиями рынка в части выручки и EBITDA, но оказались ниже по чистой прибыли. В отчетном периоде компания сократила выручку на 21% к/к до 1 765 млрд руб. (консенсус-прогноз: 1 743 млрд руб.) вследствие падения цены Urals на 21% к/к. EBITDA компании снизилась сильнее, на 37% к/к до 309 млрд руб. (консенсус-прогноз: 304 млрд руб.), из-за отрицательного лага по экспортным пошлинам и роста выплат по акцизу из-за падения мировых цен на нефтепродукты и уменьшения демпферной составляющей акцизного вычета.

Чистый убыток составил 156 млрд руб. (консенсус-прогноз: 90 млрд руб.) против чистой прибыли в 158 млрд руб. в предыдущем квартале. Резкое падение связано с переоценкой валютного долга, которая была вызвана ростом курса рубля с 62 до 78 руб./$ в отчетном периоде. Компания сообщает, что за 1 квартал 2020 г. сумма финансового долга и торговых обязательств снизилась на $9 млрд.

Мы полагаем, что «Роснефть» больше не отразит такие большие убытки по курсовым разницам в последующих кварталах текущего года, так как ждем восстановления мирового рынка нефти и роста цен на нефть, что не позволит курсу рубля резко вырасти от текущего значения (73 руб./$). Однако убыток компании в 1 квартале практически соответствует нашему прогнозу чистой прибыли «Роснефти» за весь 2020 г. без учета курсовых разниц. По нашим оценкам, выйти чистой прибыли в плюс не поможет даже исчезновение с текущего года убытка по статье «Реализованные курсовые разницы по инструментам хеджирования», который в предыдущие годы составлял 146 млрд руб.

( Читать дальше )

Согласно отчетности, «Роснефть» закончила 1К20 с чистым убытком (156 млрд руб.), который был ожидаем и в значительной степени объясняется отрицательным эффектом от курсовых разниц в размере 177 млрд руб.

Величина свободного денежного потока оказалась выше наших прогнозов и была, в числе прочего, поддержана снижением капзатрат на 16% кв/кв. Объем чистого долга без учета предоплат, по нашим оценкам, снизился на $6.4 млрд, что отражает, в том числе, валютную переоценку рублевых обязательств.

В целом, результаты 1К20, хотя и ухудшились под влиянием неблагоприятной макроэкономической конъюнктуры, оказались несколько лучше консенсус-прогноза. В ходе телеконференции мы сосредоточимся на прогнозе менеджмента на 2К20, который, как ожидается, станет самым сложным кварталом этого года.

Бутко Анна
«Атон»

На выручку и EBITDA в 1К20 отрицательно повлияла неблагоприятная макроэкономическая обстановка, но они все же оказались чуть выше консенсуса. Размер выручки (1 765 млрд руб., -21% кв/кв) оказался несколько выше консенсуса и наших ожиданий. Тем не менее, негативное влияние на выручку оказали снижение цен на нефть (в рублевом выражении средняя стоимость Urals упала на 18.5% кв/кв), а также сокращение добычи.

( Читать дальше )

Прогноз финансовых результатов «Роснефти» по МСФО за 1К20:
прогнозируется чистый убыток акционерам в размере более 100 млрд руб., что в большей степени уже заложено рынком в котировки. «Роснефть» планирует публикацию результатов по МСФО за 1К20 15 мая, в тот же день компания проведет телеконференцию (16:00 по московскому времени, 14:00 – по лондонскому, 9:00 – по нью-йоркскому).

Мы полагаем, что первый квартал окажется для «Роснефти» значительно слабее, учитывая ухудшение рыночной конъюнктуры. Ранее BP, один из основных акционеров Роснефти, отчиталась о чистом убытке до вычета процентов и налогов от участия в прибыли российской компании.

По нашим оценкам, валовая выручка «Роснефти» в 1К20 сократится на ~21% кв/кв до 1 754 млрд руб. (26,4 млрд долл.) (см. Таблицу 1). Мы ожидаем снижения EBITDA1 на ~39% кв/кв до 282 млрд руб. (4,2 млрд долл.) и ослабления рентабельности по EBITDA до 16% с 21% в 4К19. Согласно нашим прогнозам, скорректированная EBITDA2 снизится на ~36% кв/кв до 314 млрд руб. (4,7 млрд долл.) в 1К20.


( Читать дальше )

Роснефть должна опубликовать свои финансовые результаты за 1К20 по МСФО в пятницу (15 мая).

Мы ожидаем, что выручка упадет до 1 731 млрд руб. (-22% кв/кв, -17% г/г), отражая снижение цен на нефть на фоне ухудшения макроэкономической обстановки (цена Urals в рублевом выражении снизилась на 19% кв/кв). EBITDA, по нашим прогнозам, сократится на 38% кв/кв и 45% г/г до 300.4 млрд руб. в результате слабой ценовой конъюнктуры и отрицательного лага экспортной пошлины. Рентабельность EBITDA, как ожидается, упадет до 17% (с 22% в 4К19). Чистая прибыль, согласно нашему прогнозу, окажется отрицательной (-96 млрд руб.) из-за убытков по курсовым разницам и возможных списаний. Ранее BP, которой принадлежит 19.75% в Роснефти, сообщила, что ее доля в результатах Роснефти с корректировкой на неоперационные статьи составила -$17 млн. В то же самое время мы ожидаем увидеть положительный свободный денежный поток на уровне порядка 174 млрд руб.

Телеконференция: 15 мая 2020 (пятница), 16:00 по Москве (14:00 по Лондону); номера для подключения: +7 495 283 97 05 (Россия), 0800 640 64 41 (Великобритания); ID конференции: 946 060 (на английском), 122 647 (на русском).

Атон

Глава Роснефти И. Сечин встретился с президентом Владимиром Путиным     

Согласно сообщению на сайте Кремля, 12 мая главный исполнительный директор Роснефти Игорь Сечин встретился с президентом России Владимиром Путиным. Среди ключевых моментов, обсуждавшихся на встрече, отметим следующие:

Представитель Роснефти заявил, что, с учетом слабости рынка нефти в целом и решения снизить объем добычи, инвестпрограмма компании в 2020 сокращена примерно на 200 млрд руб. относительно 2019 до 750 млрд руб.

Для повышения доступности оборотных средств компания просит президента о смягчении банковской политики путем увеличения лимитов кредитования для компаний сектора.

Также со стороны Роснефти была высказана просьба о переносе на более поздний срок налоговых платежей, связанных с геологоразведкой, и оптимизации высоких тарифов на прокачку нефти — сейчас, по словам И. Сечина, расходы на транспорт составляют 32% от конечной стоимости нефти.

Предлагаемые меры могут оказать дополнительную поддержку нефтяному сектору в период тяжелой макроэкономической ситуации, однако потребуют всестороннего анализа регулирующими органами и поиска возможных компромиссов. Решения о кредитных лимитах принимает Центробанк РФ с учетом норматива Н6, по которому максимальный уровень риска для группы связанных заемщиков установлен на уровне не более 25% от капитала. Расширение данного лимита может привести к повышению концентрации банковских рисков в нефтяном секторе. В свою очередь, регулировка тарифов Транснефти на прокачку нефти находится в компетенции ФАС. На данном этапе мы оцениваем новость НЕЙТРАЛЬНО.

Атон

Интер РАО планирует построить энергетическую инфраструктуру для поекта Восток Ойл    

Интер РАО подписало соглашение с Роснефтью о строительстве энергетической инфраструктуры для компании Восток Ойл. В рамках проекта планируется строительство газовых электростанций суммарной мощностью около 2.5 ГВт, а также электросетевого комплекса. Технико-экономическое обоснование пока не выполнялось, нет и оценок сроков реализации проекта и объема капзатрат. При реализации проекта Интер РАО планирует по возможности использовать российское оборудование.

В отсутствие подробностей мы ожидаем, что влияние новости на динамику цен акций будет нейтральным. Тем не менее, предстоящий проект задает общий вектор расходования денежных средств Интер РАО, объем которых в настоящее время составляет 260 млрд руб. Основной вопрос заключается в том, будет ли проект способствовать увеличению стоимости компании.

Атон

В конце апреля — начале мая реализация программы обратного выкупа акций «Роснефти» резко замедлилась. Судя по информации, которую компания раскрывает на Лондонской фондовой бирже, в период с 23 марта по 22 апреля «Роснефть» ежедневно выкупала на рынке 1,4 млн акций по средней цене $4,1 за акцию (в диапазоне $3,4-4,7).

В интервале между 23 апреля и 7 мая средний объем покупок уменьшился до 0,3 млн акций в день при средней цене $4,5 за акцию. В общей сложности с 23 марта компания приобрела 32 млн бумаг (в том числе 15 млн ГДР) за $134 млн.

Одобренная программа обратного выкупа бумаг «Роснефти» предусматривает приобретение до 340 млн акций в период до 31 декабря 2020 года (3,2% общего количества бумаг в обращении). За последние семь недель компания реализовала 9% программы, выкупив на открытом рынке 32 млн акций (0,3% общего числа бумаг в обращении).

Существенное сокращение покупок в последние две недели говорит о том, что реализация программы привязана к колебаниям котировок. Судя по всему, средний дневной лимит покупок установлен в пределах 1,0-1,5 млн акций, если цена опускается ниже $4; если цена превышает указанный уровень, то объем покупок, вероятно, сокращается до 0,3 млн акций. В среднем компания в период с 23 марта по 22 апреля тратила на реализацию программы $5,8 млн в день, а в период с 23 апреля по 7 мая — $1,2 млн в день. Логично предположить, что при текущих ценах на нефть программа обратного выкупа акций «Роснефти» оказывает котировкам значительно более слабую поддержку.

Котельникова Анна
Громадин Андрей
Sberbank CIB

Роснефть просит налоговые льготы по газовому проекту 

По информации РБК, глава Роснефти Игорь Сечин 23 марта направил в адрес премьер-министра РФ Михаила Мишустина письмо с просьбой о предоставлении компании налоговых льгот (снизить ставку НДПИ, установив коэффициент 0.21) для трудноизвлекаемых залежей газа березовской свиты в Западной Сибири. Подобные льготы еще с 2013 действуют в отношении других трудноизвлекаемых запасов газа компании — туронских залежей. Как указывается в документе, потенциальные ресурсы березовской свиты только в пределах участков Роснефти составляют 1.3 трлн куб. м газа. Компания уже разработала технологию добычи и получила приток газа на трех месторождениях. На данном этапе основным получателем льгот может стать один из крупнейших новых газовых проектов Роснефти — Харампурское месторождение, которое компания разрабатывает совместно с BP.

Общие потенциальные запасы данного месторождения (3P по классификации PRMS) по состоянию на конец 2019 составляют 735 млрд куб. м. С 2014 Роснефть добыла на Харампурском месторождении 0.6 млрд куб. м газа и готовится ввести его в промышленную эксплуатацию в 2021. На пике компания планирует добывать 15.7 млрд куб. м газа в год. Увеличение газодобычи составляет важную часть стратегии Роснефти (компания планирует нарастить добычу газа к 2022 до 100 млрд куб. м в год; по итогам 2019 уровень добычи достиг 67 млрд куб. м). Налоговые льготы в таком случае могут сэкономить компании около 8 млрд руб. в год, однако на текущий момент ни в Роснефти, ни в Минфине, ни в Минэнерго этот вопрос не комментируют. На данной ранней стадии мы оцениваем новость НЕЙТРАЛЬНО.

Атон

Как сообщает агентство “Интерфакс” со ссылкой на анонимные источники, знакомые с предварительными данными статистики за май, российские нефтедобывающие компании начали сокращать добычу, вплотную приблизившись к отсечке по сокращениям в рамках сделки ОПЕК+.

Согласно материалам агентства, среднесуточная добыча жидких углеводородов (сырой нефти и газового конденсата) в первые пять дней мая снизилась на 16% п о сравнению с тем же периодом апреля и составила 9,5 млн барр./сутки (против 11,3 в среднем за апрель). Оценивая добычу нестабильного газового конденсата на уровне 0,9 млн барр./сутки, мы предполагаем, что добыча сырой нефти могла составить порядка 8,6-8,7 млн барр./сутки, что на 0,1-0,2 млн барр. больше квоты, отведенной в рамках соглашения с ОПЕК+ (8,5 млн барр./сутки). В то время как крупные нефтяные компании в среднем сократили объемы добычи на 18% (в том числе Роснефть сократила добычу на 16%, Лукойл – на 21%), газовые компании, такие как НОВАТЭК и Газпром, сократили добычу на весьма умеренные 4% и 13% соответственно.

( Читать дальше )