Российские металлургические компании в последние годы привлекали инвесторов, в первую очередь, высокими дивидендами. И ММК, и НЛМК, и «Северсталь» давали доходность в районе 15-17% годовых в рублях. Это сравнительно высокие показатели для компаний первого эшелона.

Сегодня многие задаются вопросом – сохранится ли эта тенденция в ближайшем будущем? Вопрос хороший. Отмечу, что во 2 квартале компании показали некоторое снижение операционных показателей (см. таблицу), что, скорее всего, будет означать снижение и по финансам.

Однако, на мой взгляд, это не критический фактор. Северсталь и НЛМК снизили выпуск не столь значительно, чтобы об этом беспокоиться. А у ММК был свой фактор – капремонт доменной печи №2, который, кстати, завершился в июне. Ну и общая для всех причина известна: карантин и локдаун в экономике страны.

В последующие кварталы, полагаю, все будет нормально, то есть провал у нас будет только во 2 квартале. Если, конечно, не случится так называемой второй волны.

( Читать дальше )

Мы обновили прогнозы финансовых результатов ММК на среднесрочную перспективу в ожидании восстановления российского рынка на фоне снятия карантинных ограничений. В настоящий момент компания находится под давлением низких цен на сталь в России и высоких цен на железорудное сырье, что, по нашим оценкам, объясняет текущую слабость акций ММК. Мы ожидаем нормализации конъюнктуры в постпандемийный период и начала восстановления операционных и финансовых показателей компании уже в третьем квартале текущего года.

Котировки акций ММК находятся вблизи локального минимума, сформировавшего двойное дно. Этот уровень заметно ниже позиций бумаг Северстали и НЛМК даже с учетом их дивидендных отсечек. На наш взгляд, причина текущей слабости акций ММК заключается в результате сложившейся конъюнктуры, которая обнажила самые слабые места компании: плохая географическая диверсификация и низкая степень интеграции, что было дополнено переносом рекомендации по дивидендам за первый квартал 2020 г. Ниже мы рассмотрим эти факторы в отдельности.

( Читать дальше )

Котировки на рынках начинают постепенно подтягиваться. Почему они поднимаются? Отчетности американских компаний. Большинство отчетов оказались лучше ожиданий.

Хотелось бы сказать, что по российскому рынку мы находимся у нижней границы бокового канала и есть потенциал подрасти. Американский рынок находится у верхней границы канала, вряд ли будут силы пойти выше. Но на следующей неделе будут отчитываться компании финтех сектора, что будет поддерживать рост.

В России отчитались «Северсталь», НЛМК и ММК – неплохие отчеты с учетом больших проблем с логистикой поставок и спросом. Компании показывали высокую дивидендную доходность, учитывая, что Китай восстанавливается, спрос на металлургию также будет восстанавливаться. Металлургическая отрасль является опережающей отраслью, восстановление акций этих компаний будет говорить об оживлении всего рынка.

Кабаков Ярослав
ИК «Финам»

Группа НЛМК сегодня предоставила операционные результаты за II квартал 2020 года и 6 месяцев 2020 года, которые отражают благоприятную конъюнктуру, несмотря на ситуацию с остановкой работы предприятия из-за пандемии.

Несмотря на снижение производства стали во II квартале на 8% и на 1% – за 6 месяцев 2020 года, компания смогла нарастить продажи на 2% (кв/кв), в основном за счет экспорта чугуна и слябов, а за первое полугодие – не измениться относительно аналогичного периода. Основным потребителем, который смог заместить внутренние продажи, стал Китай, который продемонстрировал V-образное восстановление экономики. Дополнительно показать рост удалось за счет запуска новых мощностей, где проводились ремонты в доменной и сталеплавильной печи.

Вызывает беспокойство существенное падение спроса на внутреннем и международном рынке, где ждать быстрого спроса пока не стоит. Продажи на домашних рынках сократились на 24% (кв/кв) (-23% (г/г)) до 2,3 млн. т на фоне снижения потребления стали на рынках РФ, США и ЕС. Продажи в России снизились на 18% (кв/кв) (-15% (г/г)) до 1,4 млн т. В США и ЕС продажи снизились на 39% и 26% (кв/кв) (-43% и 24% (г/г)) соответственно. Риски для компании в любом случае остаются, и вторая волна может ударить по финансовым показателям намного сильнее и, в свою очередь, по дивидендам.

( Читать дальше )

Северсталь опубликовала операционные результаты за 2К20  

Производство стали упало на 2% кв/кв до 2.8 млн т из-за ремонтных работ на доменных печах, в то время как консолидированные продажи стальной продукции снизились на 7% до 2.6 млн из-за сокращения производства стали, роста доли экспортных продаж и некоторого пополнения запасов ПДС. Производство концентрата коксующегося угля ожидаемо выросло — на 34% кв/кв до 1.3 млн т благодаря завершению перемонтажа лав. Продажи концентрата железной руды упали на 15% до 2.5 млн т, поскольку Карельский окатыш переориентировал часть своих объемов на концентрат. Средняя цена горячекатаного листа упала на 4% до $417/т.

Более слабые результаты в целом соответствуют ожиданиям рынка. Мы сохраняем НЕЙТРАЛЬНЫЙ взгляд на металлургический сектор, видя неблагоприятные факторы со стороны спроса из-за воздействия коронавируса на мировую экономику. Среди российских сталелитейных компаний мы отдаем предпочтение Северстали, которая торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2021П 5.2x против 5.7x у НЛМК.

Атон

Мы пересмотрели прогнозную цену акций «Евраза» после падения мировых рынков стали и коксующегося угля, произошедшего из-за распространения вирусной пандемии. Снижение спроса на продукцию «Евраза» из-за приостановки производств основных отраслей-потребителей стали и обвал цен на рынке угля привели к резкому падению акций компании.

Металлургическая отрасль в ряде регионов начала восстановление в апреле, на некоторых локальных рынках улучшение конъюнктуры сдерживается карантинными ограничениями. Мировой рынок угля, на наш взгляд, далек от баланса, и основные бенчмарки все еще находятся вблизи локального минимума. Из-за высокой зависимости «Евраза» от цен на уголь и проблем в этом сегменте котировки акций компании отстали от бумаг других представителей сектора. Мы прогнозируем восстановление основных рынков сбыта компании в 2022 г. и считаем, что текущий кризис является привлекательным моментом для покупки акций «Евраза».

С начала года к 7 июля акции «Евраза» потеряли 27% по сравнению с падением на 4%, 8% и 0% у Северстали, ММК и НЛМК соответственно. Восстановление котировок компании протекает более медленно нежели у других представителей отрасли. На наш взгляд, основными причинами такого поведения является сильная зависимость компании от цен на уголь, относительно высокая долговая нагрузка и низкая предсказуемость дивидендов по итогам первого полугодия и всего 2020 года.

( Читать дальше )

В минувшем году НЛМК четыре раза начислила дивиденды — за первый квартал в размере 7,34 рубля на акцию (43,99 миллиарда рублей), за второй — в 3,68 рубля на бумагу (22,06 миллиарда рублей), за третий — 3,22 рубля (19,298 миллиарда рублей).

Дивиденды за четвертый квартал были рекомендованы в размере 5,16 рубля на акцию, но затем решением акционеров были снижены до 3,12 рубля на акцию. Сокращение дивидендных выплат происходит на фоне слабой конъюнктуры на рынке стали.

Ожидаемая форвардная дивидендная доходность составляет 10,2%.

Промсвязьбанк

В первые 4 месяца 2020 г. мировой рынок стали прошел через сложный период из-за вирусной пандемии. Снижение спроса и производства коснулось практически всех стран, и лишь относительно ранее снятие карантинных ограничений в Китае удержало отрасль от резкого падения. Мы ожидаем восстановления рыночной конъюнктуры благодаря снятию карантинных ограничений по всему миру с конца мая. Мы полагаем, что в 2021 г. рынок вернет часть утраченных позиций, однако риск ухудшения эпидемиологической обстановки сохранится во втором полугодии текущего года из-за возможной второй волны Covid-19.

Из-за вирусной пандемии мировая сталелитейная отрасль столкнулась с резким падением спроса, снижением загрузки производственных мощностей, нарушением производственных цепочек. Эти факторы обусловили снижение цен на сталь и падение рентабельности сектора. По данным World Steel Association, мировой выпуск стали в первые 4 месяца уменьшился на 4,1% г/г, при этом в апреле падение достигало 13% г/г.

Динамика цен на ключевых региональных рынках в основном определялась в зависимости от того, на каком этапе карантинных ограничений они находились. Эти ограничения имели разрушительное влияние на деловую активность, соответственно, если их ослабляли, спрос восстанавливался. Так, в феврале Китай первым вышел с карантина, что дало старт росту спроса и цен на сталь в стране. В этот период европейский рынок только вступал в фазу карантина, а деловая активность и цены только начинали снижаться, тогда как в России ограничения еще не ввели, поэтому рыночная конъюнктура находилась на докризисном уровне.

( Читать дальше )

Финансовые результаты ПАО «НЛМК» отражают ухудшение конъюнктуры на фоне замедления рынков в условиях пандемии COVID-19. С завершением основных ремонтных работ компания готова увеличивать загрузку производственных мощностей по мере восстановления рынков.

Группа НЛМК обеспечивает более 20% российского выпуска стали и входит в первую десятку мировых производителей стальной продукции.

В 2019 г. компания проводила ремонтные работы на площадке Липецкого комбината, в связи с чем произошло снижение объемов выпуска продукции. Поддерживать продажи удалось за счет реализации складских запасов. В 2019 г. группа НЛМК приняла новую стратегию развития до 2023 г., которая предполагает рост производства продукции высокого передела на 1–1,5 млн тонн и увеличение EBITDA на треть.

Измененная в 2019 г. дивидендная политика позволяет выплачивать акционерам НЛМК 100% свободного денежного потока, если соотношение чистого долга к EBITDA ниже или равно 1,0x, и 50%, если оно превышает 1,0x.

НЛМК сознательно поддерживает низкое соотношение чистого долга к EBITDA в целях обеспечения дивидендной доходности.

Наша оценка НЛМК близка к текущей капитализации компании, поэтому мы подтверждаем рекомендацию «Держать» по обыкновенным акциям НЛМК.

Калачев Алексей
ГК «Финам»

Металлы и добыча: Прогноз финансовых результатов за 2К20/3К20

· Мы представляем наши оценки финпоказателей компаний во 2К и 3К, исходя из цен на металлы в апреле и мае, а также на основании обсуждения с компаниями рыночной конъюнктуры.

· Предстоящие результаты будут слабыми и часто называются как фактор, способный вызвать распродажи в ценных бумагах или даже утянуть фондовый рынок на «второе дно».

Лобазов Андрей
   «Атон»

· Сильнее всего упадут показатели «РУСАЛа», En+ и Алроса; в 3К20 производители стали должны немного восстановиться, а вот сегмент недрагоценных металлов и МПГ может все еще почувствовать падение конечного потребительского спроса.
           
           

( Читать дальше )