Выручка «Ленты» в 3 квартале 2018 года выросла на 12,5% — до 100,8 млрд рублей (третий квартал 2017 г.: 89,6 млрд рублей). Об этом сообщила компания.

Справедлива ли оценка «Ленты»? Долговая нагрузка компании находится на высоком уровне по сравнению с конкурентами (на конец 1П2018). Выплата дивидендов пока что не предвидится, с учетом снижения темпов роста выручки и того, что Net Debt/EBITDA для этого должен находиться на уровне ниже 2,0x. По EV/EBITDA компания оценивается примерно на одном уровне со своими конкурентами. 

Buyback. Видно, что стоимость акций падала с конца июня этого года, несмотря на рост компании. Это вызвано тем, что три иностранных фонда, входящих в Топ-20 крупнейших акционеров, начали распродавать свои доли. Так, только за последний квартал они распродали 10,4 млн. депозитарных расписок и всё ещё имеют на руках около 26,7 млн. расписок. Эти объёмы продавливают рынок и не дают расти.

   

( Читать дальше )

«Лента» опубликовала операционные результаты за 3 квартал 2018 года и раскрыла планы программы обратного выкупа расписок.

Квартальный отчёт. Торговые площади (доля гипермаркетов 93,2% и 6,8% – супермаркетов) увеличились на 17,2% год к году. Выручка прибавила 12,5%. Средний чек по всей сети составил 1,025 тыс. руб., снизившись на 6,3% год к году. Количество чеков выросло на 20% год к году до 98,3 млн. Сопоставимые продажи в зрелых магазинах сети снизились на 0,6% год к году: количество чеков упало на 0,3%, размер среднего чека сократился на 0,3%.

Динамика LFL лучше рынка. Например, в 3 квартале сопоставимые продажи гипермаркетов у X5 сократились на 2,5% год к году («Магнит» перестал раскрывать данные по гипермаркетам из-за реорганизации, а O`KEY, по всей видимости, не планирует в ближайшее время публиковать результаты на фоне смены CEO). Проблема в том, что рынок сам по себе очень слабый. Гипермаркеты особо чувствительны к макроэкономическим циклам из-за широкого ассортимента, высокого чека и покупателей, использующих личный автотранспорт. По данным Росстата, в конце 3 квартала 2018 года произошло ухудшение рыночной конъюнктуры. В сентябре из-за ускорения инфляции и других причин реальные располагаемые доходы снизились на 1,5% год к году. Для сравнения, за 9 мес. 2018 года рост составил 1,7% год к году. Оборот продовольственной розницы в реальном выражении в сентябре стагнировал год к году (за январь-сентябрь прибавил 1,8%).

Обратный выкуп. Одновременно с публикацией отчёта была объявлена программа выкупа расписок на Лондонской бирже. Объём выкупа составит до 11,6 млрд руб. (10% рыночной капитализации) компании – исходя из котировок закрытия торгов 26 октября 2018 года. Программа будет запущена 29 октября 2018 года и продлится ровно 12 месяцев. Сделки по программе начнутся не позднее 5 ноября 2018 года. Выкуп будет осуществляться на площадке Лондонской фондовой биржи. По подсчётам, за последние три квартала среднедневной оборот по бумагам составил около 0,5 млрд руб., но полная реализация анонсированной программы может быть затруднена из-за ограничений по цене и объёму сделок в соответствии с регламентом ЕС о злоупотреблениях на рынке. Таким образом, вероятность выкупа в максимально анонсированном объёме теоретически возможна лишь при росте объёма торгов.

( Читать дальше )

P&L Х5 Retail хорош, но оценка выглядит дороговато. На операционном уровне отчет за 9 месяцев сильный:

— Выручка + 18.9%, рост продолжается, LFL +0.5% г/г;

— Валовая прибыль +20%, т.е. смогли снизить потери и лучше провести скидки;

— Рост EBITDA на 7.5% — опять же лучше «МАГНИТа».

Вместе с тем, долг/EBITDA на уровне 1.99х, т.е. на грани выплаты дивидендов. Если сеть будет расти и заплатит дивиденд, долг вырастет, т.е. ситуация нестабильна.

Прогноз: Видно, что food retail сейчас переживает не лучшие времена, несмотря на микроулучшения: «РОМИР» зафиксировал увеличение среднего чека в августе, инфляция набирает обороты с 3% до 4% годовых, сети оптимизируют точки и издержки.

Вероятно, на этом фоне X5, «Магнит» и «Лента» продолжат расти каждая своим темпом, а ОКЕЙ и «Дикси» будут пробовать продаться лидерам (но пока цена заломлена высоко, сделки не будет).

В этой связи мы полагаем, что фундаментально перспективных историй в food retail не наблюдается, а лучшая идея – спекуляция на недооценке «Магнита» с поддержкой в виде buyback и интересов мажоритария (ВТБ) до уровней 4,200 руб./акция.

( Читать дальше )

Совет директоров «Ленты» одобрил программу выкупа ГДР в общем объеме до 11,6 млрд рублей, что эквивалентно 10% всех ГДР компании исходя из их рыночной стоимости на дату закрытия торгов 26 октября 2018 года. Об этом сообщил ритейлер.

Новости о запуске программы выкупа акций «Ленты» позитивно отразились на бумагах эмитента, к 13:40 акции компании растут на 8,8%. Между тем, в последнее время ритейлеры не очень хорошо себя чувствовали, «Магнит» задавал негативный тон. Конечно, выкуп лучше проводить, когда цены не находятся наверху, когда рынок штормит. В этом плане компания выбрала удачный момент, но я бы не стал приумножать достижение финансовых менеджеров, поскольку ситуация на рынке достаточно сложная. Торговые войны, развязанные Америкой, могу привести к ухудшению всех основных показателей мировой экономики. Уже заговорили о том, что из-за этого будет снижаться спрос на нефть.

Плюс к этому, не стоит забывать, что в России у ритейлеров снижается средний чек, продолжается обнищание населения. Ритейлерам придется немало потрудиться, чтобы показать хорошие результаты: могут быть использованы маркетинговые изыски или компании пойдут по пути объединения разных бизнесов («Магнит» собирается открыть аптеки в каждом магазине, чтобы бороться с конкурентами). Будем следить за ситуацией.

Труняев Алексей
ИК «Церих Кэпитал Менеджмент»

Магнит в III квартале увеличил чистую прибыль на 10%

Ритейлер Магнит в III квартале 2018 года увеличил чистую прибыль по МСФО на 10% по сравнению с прошлогодним показателем, до 7,618 млрд рублей, сообщила компания. Выручка ритейлера повысилась на 8,4%, до 310,112 млрд рублей. EBITDA увеличилась на 5,3%, до 21,742 млрд рублей, рентабельность EBITDA сократилась до 7% с 7,2% годом ранее.

Результаты Магнита по прибыли и EBITDA оказались ниже ожиданий рынка, по выручке почти с ними совпали. В целом мы отмечаем улучшение показателей Магнита, в частности замедление падения сопоставимых продаж (до 2% против 5,2% в предыдущем квартале). Тем не менее, пока говорить о том, что Магниту удалось переломить негативный тренд рано.

Промсвязьбанк

Магнит: смешанные финансовые результаты за 3К18 – эффективный контроль затрат компенсировал давление на валовую рентабельность 

Чистая выручка Группы от продаж за 3К18 достигла 310 млрд руб. — в рамках консенсус-прогноза и оценок АТОНа, что указывает на ускорение роста кв/кв с 6.5% во 2К18 до 8.4% в 3К. Во время телеконференции Ольга Наумова отметила, что в первые 10 дней октября тренд также оказался позитивным, и рост выручки составил более 9%. Снижение LfL-продаж замедлилось с -5.2% во 2К до -2% в 3К. Это изменение было результатом улучшения предложения для клиентов, достигнутого путем внедрения управления категориями и промо-активности. В 3К18 Магнит открыл 482 магазина, нетто (больше всего было открыто супермаркетов — 310, остальные — Магнит Косметик), при этом общее количество магазинов выросло до 17 442. Хотя все новые магазины открываются в новом формате, Магнит также провел редизайн 380 магазинов в 3К18. Обновленные магазины, по словам гендиректора, продемонстрировали многообещающую динамику, прибавив 20-30% выручки. Поэтому, хотя группа подтвердила свой прогноз по открытию 1.5 тыс магазинов в 2018, она не планирует ускорять темпы роста в 2019, уделяя особое внимание качеству новых локаций. Несмотря на то, что гендиректор отметила, что Магнит может открыть до 2 000 аптек в 2019, она указала, что, поскольку группа не планирует открывать отдельные аптеки, торговая площадь Магнита не будет заметно увеличиваться. Тем не менее положительный эффект от аптек будет заметным в выручке, так как аптеки ежегодно добавляют около 1.5 млн руб. к выручке магазинов формата у дома и примерно 20% в случае, если они находятся внутри магазинов Магнит Косметик. Комментируя сделку с СИА Групп, компания заявила, что видит ее вклад на уровне 5% от оборота, также подчеркнув потенциальную синергию для сегмента Магнит Косметик (то есть улучшение предложения покупателю, поскольку СИА позволит увеличить количество позиций ассортимента с 4 500-4 800 до 8 500-9 000). Хотя рентабельность валовой прибыли сократилась до 23.9%, гендиректор объясняет ее сезонным снижением и видит потенциал для улучшения в будущем, но подчеркивает, что основное внимание менеджмент уделяет показателю EBITDA. EBITDA в 3К18 достигла 21.7 млрд руб., поскольку слабая динамика валовой прибыли была частично компенсирована внедрением инициатив по оптимизации затрат (снижения расходов на оплату труда, упаковку и сырье). Рентабельность EBITDA упала до 7%, в рамках оценок АТОНа, за счет сезонных факторов. Чистая прибыль выросла на 10% г/г до 7.6 млрд руб., при этом опережение EBITDA по динамике объясняется снижением процентных расходов.

( Читать дальше )

Магнит опубликовал финансовые результаты за III кв. 2018 г. по МСФО.

Выручка ритейлера повысилась за июль – сентябрь 2018 г. на 8,4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года – до 310,1 млрд. руб. Показатель EBITDA увеличился на 5,3% — до 21,7 млрд. руб., чистая прибыль выросла на 10% по сравнению с аналогичным периодом 2017 г. – до 7,6 млрд. руб. Рост финансовых показателей в компании объясняется сокращениям расходов, таких как расходы на оплату труда за счёт уменьшения численности управленческого персонала и расходы на материалы и упаковку за счёт проведения тендерных процедур и снижения цен закупки.

Замедлилось снижение LfL-продаж, которые до 2% с 5,2% в предыдущем квартале. Замедление динамики LfL-продаж в основном достигнуто за счёт промо-активности. Несмотря на восстановление показателей ритейлера, Магнит всё ещё отстаёт от X5 Retail Group

Но главным фактором у Магнита будет являться эффект низкой базы, а также рыночные мультипликаторы, которые находятся в близи многолетних минимумов.

( Читать дальше )

Чистая прибыль «Магнита» в 3 квартале 2018 года увеличилась на 10% — до 7,6 млрд руб., сообщила компания. Годом ранее прибыль составила 6,9 млрд руб.

Результаты «Магнита» не были впечатляющими. В то время, как выручка за третий квартал выросла в соответствии с ожиданиями, показатель EBITDA оказался на 5% ниже консенсус-прогноза в основном за счет снижения валовой рентабельности, что не было компенсировано снижением операционных расходов.

Рост выручки ускорился в 3 квартале до 8,4% год к году, что было выше роста в 6,5%, продемонстрированном в предыдущем квартале. Выручка выросла в основном за счет эффекта низкой базы, а также благодаря умеренному росту среднего чека и росту доли обновленных магазинов в структуре выручки. В то же самое время, валовая рентабельность сократилась до 23,9% с 24,5% кварталом ранее.

По моим оценкам, снижение рентабельности было вызвано комбинацией двух факторов – проводимыми промо акциями, а также эффектом потерь по причине некорректного прогнозирования объемов промо. Денежные затраты несколько снизились (до 16,9%), но снижение не смогло компенсировать негативный эффект от падения валовой рентабельности. В результате показатель EBITDA составил 21,7 млрд руб., на 5% ниже консенсуса.

Несмотря на рост выручки, я считаю, что процесс операционной трансформации компании трудно прогнозируем и может затянуться, учитывая текущие экономические тенденции в российском потребительском секторе. На мой взгляд, еще рано говорить о существенном инвестиционном потенциале акций «Магнита».

Скабалланович Алексей
«РЕГИОН Эссет Менеджмент»

Сопоставимая выручка «Магнита» в 3 квартале снизилась на 2% на фоне уменьшения среднего чека на 0,2% и траффика на 1,8%, но динамика LFL выручки улучшилась в 3К в сравнении с предыдущим антирекордным кварталом, когда было зафиксировано снижение сопоставимых продаж на 5,2%.

Всего продажи увеличились на 8,4% в 3К в основном благодаря открытию новых торговых площадей (+9,5%). Валовая маржа снизилась на 170 б.п. до 23,9%, но это было в большей степени компенсировано экономией на оплате труда (за счет сокращения штата управленческого персонала) и некоторых материальных расходах. В результате EBITDA компании выросла на 5,3 % до 21,7 млрд.руб., маржа составила 7,0% в сравнении с 7,2% в прошлом году. Чистая прибыль выросла на 10% до 7,62 млрд.руб., маржа улучшилась до 2,5% с 2,4% годом ранее благодаря экономии на финансовых расходах после снижения процентных ставок по кредитам.

По итогам 9 месяцев продажи выросли на 7,7% на фоне расширения торговых площадей на 9,5%. Чистая прибыль снизилась на 8,3% до 25,4 млрд.руб. Результаты в целом в рамках ожиданий, мы ожидаем дальнейшего восстановления динамики сопоставимых продаж в 4 квартале. По итогам года прибыль, по нашим прогнозам, составит около 35 млрд руб., что примерно соразмерно с объемом чистых доходов в прошлом году с чистой маржой 2,8%. Подтверждаем рекомендацию «держать» с целевой ценой 4044 руб.

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»

В понедельник, 22 октября, «Магнит» собирается обнародовать основные показатели неаудированной отчетности за третий квартал 2018 года по МСФО. На тот же день запланирована телефонная конференция.

Во время презентации свой новой стратегии компания уже объявила, что в июле — августе ее выручка выросла на 8,8%, т. е. ее динамика заметно улучшилась по сравнению со вторым кварталом, когда этот показатель вырос на 5,3%. Позитивные изменения в основном обеспечили успешные промоакции и низкая база сравнения, при этом рост выручки по-прежнему сдерживали низкие темпы продовольственной инфляции. Мы полагаем, что в сентябре эти позитивные тенденции сохранились, и ожидаем по итогам третьего квартала выручки на сумму 311,1 млрд руб. При этом валовая рентабельность, по нашим оценкам, вероятно, опустилась до 24% — это ниже уровней второго квартала и годичной давности.

Для третьего квартала обычно характерно некоторое увеличение общих, коммерческих и административных расходов, мы прогнозируем, что они составят 52,6 млрд руб. (без учета износа и амортизации); для сравнения, по итогам второго квартала сумма этих затрат составила 51,6 млрд руб. EBITDA, по нашим оценкам, должна вырасти относительно уровня годичной давности на 6,6% — до 22,0 млрд руб., при рентабельности по этому показателю 7,1%. С учетом моделируемых нами чистых процентных расходов и затрат по налогу на прибыль мы прогнозируем чистую прибыль на уровне 8,8 млрд руб. при чистой рентабельности 2,8% (в третьем квартале 2017 года последняя составила 2,6%).

Признавая, что разброс в прогнозах весьма значителен, мы ожидаем от рынка умеренно позитивной реакции, если фактическая рентабельность по EBITDA будет выше 7,0%. По нашему мнению, инвесторы в основном сконцентрируются на текущих операционных тенденциях и операционных перспективах «Магнита». В ходе телефонной конференции мы бы хотели получить актуальную информацию о сроках концептуального обновления магазинов компании и об изменении показателей таких торговых точек, а также о том, какие меры принимаются для улучшения ассортимента и повышения эффективности промоакций.

Красноперов Михаил
Крылов Андрей
Sberbank CIB