Отрицательная величина чистого долга, а также относительно низкий показатель коэффициента EV/EBITDA, свидетельствуют о сохранении недооценки компании относительно конкурентов, хотя и сократившейся после значительного роста ее капитализации. У акций ММК еще сохраняется потенциал для продолжения роста, но он уменьшается на фоне наших ожиданий о снижении финансовых показателей в 2018 году.

ММК – частная компания, полностью работающая на конкурентных рыночных принципах, продающая значительную часть продукции на экспорт. Все это, а также сопоставимость ММК с крупнейшими мировыми компаниями-аналогами позволяет отказаться от значительного дисконта при оценке комбината. Мы рассчитали целевую стоимость ММК по прогнозному мультипликатору EV/EBITDA на 2018 г. Для учета странового риска (риски ухудшения делового и инвестиционного климата в РФ) мы применили дисконт в размере 10%.

ММК остается недооцененным относительно сопоставимых компаний отрасли, однако после значительного роста капитализации потенциал дальнейшего роста остается небольшим.

Калачев Алексей
ГК «ФИНАМ»

ММК: финансовые результаты за 2017 г. по МСФО.

Выручка компании в 2017 г. увеличилась на 34% до $7,5 млрд относительно уровня прошлого года. Чистая прибыль за отчётный период составила $1,1 млрд, что выше на 7% прошлого года. EBITDA ММК увеличилась на 23,8% до $2 млрд к скорректированному на результат от продажи пакета акций FMG показателю 2016 г., обеспечив маржу на уровне 26,9%. Такая динамика связана с ростом средних цен реализации товарной металлопродукции на 33,1%, а также с восстановлением доли продаж на внутреннем рынке.

Общий долг ММК составил $544 млн, а остаток денежных средств на счетах компании на 31 декабря 2017 г. оценивается в $556 млн, что полностью покрывает долг и создаёт отсутствие долговой нагрузки.

Совет директоров ММК рекомендовал выплатить 80 коп. за IV кв. 2017 г. Дивидендная доходность составит 1,7%.

Высокие показатели по прибыльности ММК и отсутствие долговой нагрузки соответствуют нашим критериям по выбору компаний, в связи с этим, мы сохраняем рекомендацию «ДЕРЖАТЬ» и целевой ориентир 50 руб. за акцию.

КИТ Финанс Брокер

Российской фондовый рынок закончил неделю снижением вслед за мировыми рынками: Индекс Московской биржи в пятницу снизился на 1,3% до 2197,1 пунктов, РТС упал на 2% до 1185,8 пунктов.

В зелёной зоне закрылись акции: «Башнефть» «префы» (+4,3%), «ФосАгро» (+2,7%), АФК «Система» (+2,1%), «Аэрофлот» (+1,8%), «Энел Россия» (+0,7%).

Хуже рынка показали себя металлурги: ММК (-4,2%), НЛМК (-3,5%), Северсталь (-1,2%).

В пятницу стало известно, что Евтушенков допустил продажу 25% «Детского мира» на SPO. Вторичное размещение акций может пройти уже в марте, заявил сегодня Владимир Евтушенков. Привлеченные средства, возможно, пойдут на выплаты по мировому соглашению «Роснефти» и на дивиденды для акционеров компании. Также в пятницу АФК «Система» сообщила, что компания не планирует сокращать вознаграждение акционеров и менять дивидендную политику. В связи с вышеперечисленным акции компании выросли на 2,1%.

Баженов Дмитрий
«КИТ Финанс Брокер»

В пятницу, 9 февраля, коррекция на российском фондовом рынке продолжилась вслед за распродажами на всех мировых площадках (S&P вчера потерял 3,7%, Nikkei сегодня закрылся в -2,3%, Hang Seng в -3,1%, европейские индексы сегодня дешевеют на 1,4-1,6%). Индекс МосБиржи сегодня снижается на 1,1%, РТС – на 1,5%.

Удвоение индекса волатильности VIX еще в понедельник спровоцировало падение на американских площадках, сильно взбаламутило настроения на всех фондовых рынках, включая сырьевые. Помимо технических факторов аналитики в качестве аргументов привели опасения по поводу ускорения инфляции в США и ужесточения денежной политики ФРС, чем только подогрели возникшую панику.

Глобальные инвесторы резко переключились в режим «risk-off», выбрав в качестве тихой гавани американские казначейские облигации, доходности которых подскочили выше 2,8%, впервые с апреля 2014 года. Безусловно, спрос на все рисковые активы упал, вызвав оттоки из фондов, ориентированных на Россию. Это обусловлено еще и тем, что нефть откатилась до уровней $64,2 за баррель Brent спот, снизив энтузиазм в отношении отечественных активов.

( Читать дальше )

Группа ММК в IV квартале увеличила EBITDA на 11%, до $592 млн

Группа ММК в IV квартале 2017 года получила EBITDA по МСФО в размере $592 млн, что на 11% выше аналогичного показателя кварталом ранее, сообщила компания. Выручка группы в отчетном периоде упала на 3,2% и составила $1,948 млрд. Чистая прибыль группы повысилась на 36% — до $375 млн.

По EBITDA и прибыли показатели ММК оказались лучше ожиданий рынка, по выручке чуть хуже. В целом, результаты за 4 кв., если не считать снижение физических объемов реализации (которое и повлияло на более слабую динамику выручки), можно назвать позитивными. EBITDA margin выросла по сравнению с 3 кв. до 30,4% с 20,6%. Улучшению маржинальности способствовал опережающий рост цен по сравнению с издержками. В частности, средняя цена реализации выросла на 11% (до 616 долл./т), а cash cost слябы – на 6,9% (до 280 $/т).

Промсвязьбанк

ММК: EBITDA в 4К17: +5% относительно консенсус-прогноза и +6% относительно прогноза АТОНа    

Выручка составила $1 948 млн (-2% по сравнению с консенсус-прогнозом, -1% по сравнению с прогнозом АТОНа), EBITDA — $592 млн (+5% по сравнению с консенсус-прогнозом, +6% % по сравнению с прогнозом АТОНа), а нескорректированная чистая прибыль — $375 млн (+18% по сравнению с консенсус-прогнозом, +16% % по сравнению с прогнозом АТОНа). Рентабельность EBITDA подскочила до 30.4% или на 3.9 пп на фоне роста средней цены реализации стали на 11%. Свободный денежный поток упал на 68% кв/кв до $116 млн из-за роста капзатрат ($237 млн) и сезонного роста оборотного капитала на $145 млн, что в целом совпадает с нашими ожиданиями. ММК прогнозирует, что капзатраты в 2018 составят $700 млн при курсе 60 руб. за доллар США. Совет директоров рекомендовал выплатить $160 млн в качестве дивидендов за 4К17 (0.806 руб. на акцию, доходность 1.8%), что предполагает коэффициент выплат 138% — выше нашего прогноза в 100% и минимального уровня 50%, установленного дивидендной политикой. ММК вышла в плюс по чистой денежной позиции — общий долг составил $544 млн, а денежные средства и эквиваленты — $556 млн. Компания намерена сделать дивиденды более стабильными и менее зависимыми от сезонной волатильности свободных денежных потоков. ММК подтвердила, что сезонные факторы и ремонтные работы окажут влияние на объемы продаж в 1К18.

( Читать дальше )

Чистая прибыль ММК по итогам 2017 года по МСФО выросла на 7% — до $1,189 млрд, сообщила компания.
При этом прибыль акционеров ММК снизилась на 10% — до $1,406 млрд. Свободный денежный поток за 12 месяцев 2017 года незначительно снизился к прошлому году и составил $694 млн. Данное снижение связано с плановым ростом объема капитальных вложений.

Финансовые результаты ММК превзошли ожидания рынка в части EBITDA (отчетность: 592 млн долл, консенсус-прогноз: 565 млн долл) и чистой прибыли (отчетность: 375 млн долл., консенсус-прогноз: 319 млн долл.) В IV квартале компания отразила рост финансовых показателей в результате роста средней цены реализации металлопродукции на 11% кв./кв. Негативное влияние оказали снижение объема реализации металлопродукции на 13% кв./кв. до 2.8 млн тонн и рост цен на концентрат коксующегося угля.

Свободный денежный поток ММК в IV квартале составил 117 млн долл. против 360 млн долл., что было связано с пополнением оборотного капитала. Чистый долг на конец периода был отрицательным: минус 12 млн долл.

( Читать дальше )

ММК может выплатить дивиденды за IV квартал в размере 80,6 коп. на акцию

Совет директоров ММК рекомендует выплатить дивиденды за четвертый квартал 2017 года в размере 80,6 коп. на акцию, сообщила компания. По итогам третьего квартала 2017 года компания выплатила 1,111 руб. на акцию. Дата, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов, будет установлена после принятия решения о созыве годового общего собрания акционеров ПАО ММК.

С учетом уже выплаченных ранее дивидендов за первое полугодие 2017 года, а также 3 кв. 2017 года, общий объем выплат ММК составит 2,786 руб./акцию (+42% к 2016 году). Исходя из текущей рыночной стоимости акций компании, дивидендная доходность по ним составляет 6,2%. В целом, сумма (31 млрд руб.), направляемая на выплаты, оценивается в 72% от FCF, дивидендная политика предполагает выплаты не менее 50% от FCF. FCF 2018 ожидается в 56 млрд руб.

Промсвязьбанк

Во вторник, 6 февраля, ММК опубликует финансовые результаты за 4 квартал 2017 года по МСФО.

Мы прогнозируем рост EBITDA на 5% к/к и повышение рентабельности EBITDA до 29% (против 26% в 3к17) вследствие более высоких цен на стальную продукцию (несмотря на 11%-й рост денежной себестоимости). Сезонное увеличение оборотного капитала и капиталовложений должно было привести к снижению свободного денежного потока на акционерный капитал (FCFE) до 110 млн долл. (квартальная доходность – 1,2%).

В прошлом квартале компания объявила, что коэффициент дивидендных выплат составит 60%. Однако в этом квартале с учетом низкой долговой нагрузки по состоянию на конец года он, на наш взгляд, может превысить 100%.

ММК, скорее всего, консолидирует недавно приобретенный Лысьвенский металлургический завод, в связи с чем в центре внимания наверняка окажется влияние сделки на отчет о прибылях и убытках и баланс компании, а также прогнозы ММК относительно поставок продукции на внутренний рынок и капиталовложений в 2018 г.

Рассчитанная нами прогнозная цена акций ММК через 12 месяцев предполагает общую доходность на уровне 24%. Мы подтверждаем рекомендацию: «Покупать».

ВТБ Капитал

Аналитики Велес Капитал полагают, что результаты ММК не будут существенно отличаться от показателей 3 квартала:

Согласно нашим прогнозам, выручка ММК в отчетном периоде практически не изменится и составит 2 022 млн долл.: рост цен реализации в среднем на 11% кв./кв. будет нивелирован снижением объема продаж на 12.5% кв./кв. до 2.8 млн тонн.

Мы ожидаем роста EBITDA на 6% кв./кв., до 563 млн долл.: низкий темп обусловлен ростом цен на концентрат коксующегося угля, что ввиду относительно низкой степени интеграции ММК оказывает существенное влияние на операционную прибыль группы. Чистую прибыль мы прогнозируем на уровне 3 квартала: 274 млн долл.

ММК торгуется вблизи исторического максимума, и мы полагаем, что отчетность может оказать давление на акции, т.к. 4 квартал был не самым удачным: 12.5% снижение объема реализации относительно предыдущего квартала на фоне высоких цен на ресурсы.