24 августа «АЛРОСА» опубликует финансовые результаты за 2к18.

По нашим оценкам, вследствие сокращения объемов добычи EBITDA незначительно снизилась по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, составив 36,1 млрд руб. В то же время рентабельность EBITDA, согласно нашим расчетам, осталась на высоком уровне в 50% благодаря дальнейшему росту средней цены на алмазы и ослаблению рубля на 8% г/г относительно доллара.

Между тем в отчетном периоде товарные запасы алмазов сократились всего на 0,5 млн карат, что, как мы полагаем, не будет иметь позитивного эффекта с точки зрения денежной себестоимости. Соответственно, последняя будет в полной мере отражать уровень производственных затрат. По нашим оценкам, вследствие сокращения объема производства общая денежная себестоимость выросла на 12% г/г.

Мы также не исключаем вероятность сезонного роста материальных запасов и увеличения дебиторской задолженности. Исходя из этого, по нашим оценкам, показатель свободного денежного потока на собственный капитал (FCFE) составил 20 млрд руб., а коэффициент чистой долговой нагрузки (чистый долг/EBITDA) приблизился к 0x (чистый долг компании составляет чуть больше нуля).

На следующей неделе (28 августа) руководство «АЛРОСы» проведет телеконференцию, посвященную публикации финансовых результатов, в ходе которой мы рассчитываем услышать традиционный комментарий о состоянии рынка алмазов во 2п18, а также ожидания в отношении выплаты дивидендов (с учетом того, что текущая долговая нагрузка компании ниже долгосрочного целевого уровня в 0,5–1,0x).

ВТБ Капитал

Алроса 24 августа должна опубликовать результаты за 2К18.

Мы ожидаем увидеть в целом нейтральные показатели: выручка должна увеличиться на 1% г/г до 71.4 млрд руб. за счет роста цен на камни ювелирного качества и ослабления рубля, положительный эффект от которых будет нивелирован снижением продаж на 11% г/г. EBITDA должна остаться неизменной г/г на уровне 37.8 млрд руб., а рентабельность должна быть поддержана ростом цен и эффективности, но несколько ослаблена ростом себестоимости на фоне снижения объемов и небольшого снижения содержания камней в руде. FCF должен вырасти на 31% г/г до 20.7 млрд руб., отражая неизменную динамику EBITDA и снижение капзатрат (5.0 млрд руб., -10% г/г), а также менее значительный рост оборотного капитала (5.3 млрд руб, -30% г/г), вызванный небольшим снижением запасов во 2К18 — на 0.5 млн карат. Исходя из новой дивидендной политики, мы ожидаем коэффициента выплат 70% FCF (поскольку чистая долговая нагрузка должна быть незначительной), что подразумевает дивиденд близкий к нижней границе 5.9 руб. на акцию, объявленной ранее (доходность 6.3%). Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ по АЛРОСА, которая торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2018П 4.8x (дисконт 6% к мировым диверсифицированным компаниям), но предлагает хорошую ликвидность ($17 млн в день), уникальную ставку на сырье (алмазы) и самые высокие в отрасли дивиденды (доходность 10-13%)

АТОН

Минпромторг предложил бизнесу разработать наименее болезненные способы изъятия сверхдоходов — источники

Компаниям металлургической, горнодобывающей и химической отраслей на совещании в Минпромторге в пятницу предложено самим разработать наименее болезненные для инвестпрограмм и обязательств способы изъятия сверхдоходов, сообщили Интерфаксу три источника, знакомые с итогами совещания.

Напомним, что А. Белоусов для выполнения майских указов президента предложил изъять у предприятий металлургического сектора сверхдоходы объемом в 500 млрд руб. В качестве базы для изъятий предлагается использовать показатель EBITDA margin (свыше 22%). Данное предложение выглядит спорным, т.к. лишает компаний стимулов к повышению эффективности, а больше всех «пострадают» самые рентабельные: Полюс, ГМК Норильский никель, АЛРОСА, Северстали и др. Какой показатель будет выбран и будет ли изъятие сверхдоходов, пока вопрос окончательно не решенный. Но его положительное решение очевидный негативный сигнал для акций компаний сектора.

Промсвязьбанк

Возможное повышение налогов для металлургического сектора

Маловероятно: серьезные последствия, падение котировок = возможность ПОКУПАТЬ

· Помощник президента предлагает повысить налоги на $7.5 млрд. В письме к Владимиру Путину экономический советник Андрей Белоусов предложил повысить бюджетные поступления от горно-металлургического сектора на сумму до 500 млрд руб. ($8 млрд) исходя из прибыли компаний за 2017 год.

· Металлургический сектор – золотое дно. Компании сектора имеют низкий долг и предлагают высокие дивиденды (доходность часто выше 10%), а также практикуют разумный подход к капзатратам, и поэтому внимание правительства полностью понятно. Тем не менее, отрасль является очень цикличной, и текущие высокие уровни рентабельности не будут длиться вечно, на наш взгляд.

· Самые уязвимые – компании с самой высокой рентабельностью (рис. 1-2): Полюс (рентабельность EBITDA 59%), Уралкалий (48%), АЛРОСА (47%) и Норникель (44%). Новые налоги нацелены на компании с рентабельностью EBITDA свыше 22%, которая соответствует среднему уровню в нефтегазовом секторе по состоянию на 2017.

· Сектор может потерять свыше $40 млрд рыночной капитализации (рис. 3-4):

( Читать дальше )

АЛРОСА в июле снизила продажи на 13%, до $339 млн

АЛРОСА в июле реализовала алмазно-бриллиантовую продукцию на общую сумму $339,1 млн, сообщила компания в пятницу. Объем продаж алмазного сырья в стоимостном выражении составил $333,8 млн, бриллиантов — $5,3 млн. Это на 13% ниже уровня июня ($390 млн), но на 16% выше показателя годичной давности ($293,5 млн).

Снижение продаж компания связывает с сезонным фактором в преддверии августовских каникул. Отметим, что с начала года АЛРОСА сохраняет положительные темпы роста продаж (+9% в стоимостном выражении). Есть предпосылки для завершения года ростом продаж, при этом ослабление национальной валюты даст хороший рост маржи компании

Промсвязьбанк

Алроса в июле продала алмазов на $339.1 млн

Компания продемонстрировала характерное сезонное снижение продаж в июле (-13% м/м). Тем не менее в годовом сопоставлении результате оказались позитивными (+16% г/г) на фоне относительно стабильного спроса почти во всех категориях, в частности, в категории алмазов высокого качества. Совокупные продажи за последние семь месяцев подскочили на 9% г/г до $3 029 млн. Продажи De Beers упали не так сильно в 6-м цикле (-8% по сравнению с предыдущим циклом), в то время как г/г ее показатели оказались слабее, чем у АЛРОСА (-9% г/г).

На результатах ожидаемо сказались сезонные факторы, но они остались сильными в годовом сопоставлении. Мы подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ по компании, поскольку ожидаем, что акции продолжат дорожать на фоне новой дивидендной политики, недавно утвержденной советом директоров.

АТОН

Наблюдательный совет «АЛРОСА» утвердил новую дивидендную политику компании и рекомендовал выплатить промежуточные дивиденды в размере не менее 5,93 руб. на акцию (дивидендная доходность 6,1%). В соответствии с новой политикой компания может направлять на выплату дивидендов более 100% свободного денежного потока, доступного акционерам (FCFE), при отрицательном значении коэффициента чистый долг/EBITDA, и 70–100% при условии, что коэффициент не превышает 1x (по нашим оценкам, на конец 1п18 он был чуть выше нуля).

Прогноз дивидендов на акцию повышен на 50–76%. В последние годы компания направляла на дивиденды 50% чистой прибыли, обеспечивая инвесторам дивидендную доходность на уровне 5–8%. Согласно нашим расчетам (в которых мы консервативно используем коэффициент дивидендных выплат, равный 85%), в рамках новой политики дивидендная доходность акций «АЛРОСА» в 2018–2021 гг. составит 12–15%. На наш взгляд, в реальности доходность может оказаться выше, т.к. уже при текущем уровне коэффициента чистый долг/EBITDA новая политика позволяет выплачивать до 100% FCFE (на конец 2018 г. коэффициент чистый долг/EBITDA должен быть заметно ниже долгосрочного целевого уровня, составляющего 0,5–1,0x).

Конкурентная политика, гарантированно высокая дивидендная доходность.

( Читать дальше )

Наблюдательный совет «АЛРОСА» рекомендовал внеочердному собранию направить на выплату дивидендов по итогам 1 полугодия 2018 года 5,93 рубля на одну акцию, говорится в сообщении компании.

Набсовет АЛРОСА рекомендовал общему собранию акционеров направить на выплату дивидендов за первые 6 месяцев 2018 года 70% от чистой прибыли по МСФО, публикация которой запланирована на 24 августа 2018 года.       

О том, что компания привяжет выплату дивидендов к свободному денежному потоку стало известно в июне, но не были понятны детали. Новые данные позволяют констатировать, что «АЛРОСА» становится одной из самых щедрых компаний в плане распределения прибыли, что должно способствовать увеличению ее стоимости.

Текущая позитивная ситуация на алмазном рынке и слабый рубль могут обеспечить высокий FCF и как следствие, высокую дивидендную доходность около 10%.

Промсвязьбанк

Лучшие идеи АТОНа:

Мы видим много интересных инвестиционных идей в российских акциях, которые способны обеспечить отличный рост в 2018, несмотря на опасения инвесторов относительно новых санкций. Российские акции сильно недооценены: рост финансовых показателей соответствующих компаний в 2018 выглядит особенно перспективным, а дивидендная доходность составляет рекордные 8-10%+, что обеспечивает ограниченный риск снижения. Более того, иностранные инвесторы проявляют все больше интереса к развивающимся, а не к развитым рынкам, что может привести к существенному притоку средств в соответствующие фонды, включая и Россию, к концу года. Появляются риски, связанные с новыми санкциями США и глобальными торговыми войнами, однако мы не считаем, что они будут разрушительными для российской экономики, скорее они станут переломным моментом для акций. Ясность в отношении санкций появится в течение ближайших нескольких месяцев, и мы считаем, что после этого рынок может довольно быстро переоценить акции. В связи с этим мы считаем, что имеет смысл начать заранее покупать определенные перепроданные акции. Ниже мы предлагаем список наших фаворитов.

( Читать дальше )

Мировая экономическая система на протяжении последних лет переживает момент реформирования и привыкания к новым стандартам ведения диалога между лидерами стран, которые отвечают за ее благополучие. Но, если раньше мы видели, что страны хотят договориться и хотят получать выгоды от торговых отношений, то США решила предложить иной расклад. Последние новости с поля торгового боя развиваются стремительными темпами и США показывает свою непреклонность к изменению торговых пошлин. Трамп объясняет это тем, что пошлины помогут выплатить значительную часть госдолга. Мое мнение, что 21 трлн. долга разгребать повышением тарифов — не получиться, надо менять полностью систему координат и смотреть, что бы ФРС перестал вести жесткую монетарную политику, остановить повышение инфляции, снизить внутренние налоги и развивать внутреннее хозяйство, собственно о поддержке фермерам было высказано ранее в размере 12 млрд. Так же по заявлением США, Китай не сможет ответить пошлинами в том же объеме: в 2017 г. он закупил у США товаров на $129 млрд., а продал им – на $505 млрд. А значит давление и накал страстей будет только нарастать.

( Читать дальше )