2022 год крайне тяжелый для российского фондового рынка. Только за последние три недели он потерял 20%. В первую очередь это связано с геополитикой, повышением налогов на сырьевые компании, а также с последствиями пандемии.

И в условиях такой волатильности рынка и геополитической напряженности многие задаются вопросом, а на какие бумаги стоит обратить внимание, чтобы уменьшить риск потерь.


( Читать дальше )

Сегежа Групп 10 октября откроет книгу заявок на облигации серии 002P07R на сумму 10 млрд руб. Срок обращения бумаг — 1,5 года. Ориентир по ставке купона — 10,83% годовых, доходность к погашению — 11,28% годовых.

В предыдущий раз компания выходила на рынок в начале сентября, разместив трехлетние бумаги на сумму 5 млрд руб. с купоном 10,75% годовых.

Учитывая вторичный рынок эмитента, мы полагаем, что справедливая доходность для нового выпуска располагается в районе 11% годовых.

Афонин Александр
Синара ИБ

Международный Банк Экономического Сотрудничества (МБЭС) 10 октября откроет книгу заявок на вторичное размещение облигаций серии 001Р-01 на сумму до 7 млрд руб. Дата следующей оферты — 9 октября 2023 г. Ставка купона — 10,25% годовых. Цена размещения — 100% от номинала.

С одной стороны, премия свыше 200 б. п. к суверенной кривой выглядит интересной для банка с рейтингом AAA(RU) и «стабильным» прогнозом, однако существует риск для формата работы банка. МБЭС — международная финансовая организация, цель которой заключается в развитии экономического сотрудничества стран-акционеров (52% — Россия, 47% — страны ЕС). Однако в начале марта министры финансов стран ЕС — участников банка сообщили о намерении выйти из капитала финансовой организации. При этом в соответствии с уставными документами МБЭС выход менее двух третей участников из состава акционеров не приводит к процедуре ликвидации банка. Таким образом, вероятность ликвидации маловероятна, но бизнес-модель МБЭС в текущих условиях вызывает вопросы.
     

В сентябре рынок ОФЗ находился под давлением. Банк России 16 сентября ужесточил риторику, отметив, что цикл снижения ставок может быть близок к завершению. Затем дополнительный импульс продажам придало ухудшение геополитической обстановки. Доходности ОФЗ с погашением через два года достигли 8,7%, пятилетних выпусков — 9,5%, 10-летних — 10%.

Что будет влиять на доходности в будущем? На котировки ОФЗ будут влиять два фактора: политика Центробанка и реализация Минфином масштабных планов заимствований. Как считают аналитики SberCIB Investment Research, ключевая ставка в ближайшие месяцы останется на уровне 7,5%. Заложенный в бюджет 2023 года дефицит в размере 3 трлн ₽ подразумевает, что политика ЦБ будет более жёсткой, чем предполагалось ранее.

По оценкам правительства, дефицит бюджета будет финансироваться в основном за счёт заимствований. План чистых заимствований на 2023 год составляет 1,6 трлн ₽, на 2024-й — 2 трлн ₽, на 2025-й — 1,9 трлн ₽. В связи с размещением новых облигаций в таком объёме угол наклона кривой ОФЗ, вероятно, останется высоким, а доходности бумаг длиннее пяти лет удержатся выше 10%. Потенциал для снижения доходностей может появиться, если Минфин решит разместить существенные объёмы ОФЗ с плавающим купоном.

( Читать дальше )

Сегодня Лукойл начинает размещение пяти выпусков замещающих облигаций для обмена на них своих еврооблигаций, права на которые учитываются в российских депозитариях. Таким образом, компания планирует разместить локальные облигации для замещения всех своих выпусков еврооблигаций, находящихся в обращении.

Для участия в обмене еврооблигаций на замещающие облигации держателям необходимо подать оферты до 18:00 мск 12 октября.


( Читать дальше )

Текущие ограничения нам все меньше дают пространства для маневра. Самый актуальный вопрос – что делать с рублями. Сейчас не стоит входить именно в акции, классический вариант – это короткие облигации федерального займа, у которых не будет сильной волатильности, это лучше, чем сидеть просто в деньгах.

Также можно рассматривать как некую тихую гавань и как некую экспозицию на доллар все-таки, потому что мы все прекрасно понимаем, что текущая стоимость доллара абсолютно неадекватна и этот доллар должен стоить намного выше, вопрос только – когда это произойдет – можно рассматривать покупку золота на Московской бирже. Потому что если мы положим график золота по отношению к рублю и доллар к рублю, то мы увидим очень высокую корреляцию между двумя этими инструментами. Помимо всего прочего, это физическое золото – с хранением в НКЦ, которое в случае чего можно физически получить на руки. В моем понимании видится два очевидных инструмента.

Также можно попробовать переждать эту бурю в альтернативных валютах, но мы видим сегодня очень волатильное поведение пары юаня против доллара. И надо понимать, что в юане у нас всего два инструмента доступных для широкого круга, это еврооблигации. Поэтому такие варианты – облигации федерального займа и обязательно короткие, поскольку небольшая волатильность, золото в рублях как некая защита от инфляции возможной и некая экспозиция на доллар, и альтернативные валюты и инвестиции в этих альтернативных валютах. 

Цыбенко Владимир
ФГ «Финам»

Итоги прошедших размещений

На прошлой неделе состоялось всего одно размещение: Балтийский лизинг собрал книгу заявок на трехлетние облигации объемом 5 млрд руб. Ставка купона была установлена на уровне 10,9% годовых, что всего на 10 б. п. ниже начального ориентира.
     
Предстоящие размещения

Ряд компаний в сентябре сообщил о планах выйти на первичный рынок, однако конкретных дат пока никто из них не озвучил.

С учетом повышенной волатильности рынка мы считаем, что возможность участия в этих размещениях и ориентиры целесообразно рассматривать ближе к датам размещения.

Афонин Александр
Синара ИБ
     

( Читать дальше )

Текущая турбулентность на рынке позволяет зафиксировать интересный уровень доходности по 5-летней юаневой облигации «Полюса», торгующейся на Московской бирже.

Роль юаня в валютной диверсификации инвестиционного портфеля будет только возрастать. Важным трендом 2022 года стало довольно активное формирование нового сегмента российского долгового рынка. Речь о юаневых бондах, размещаемых отечественными заемщиками на Мосбирже. Выпуск «Полюса» — один из двух самых длинных юаневых облигаций, доступных самому широкому кругу отечественных инвесторов на текущий момент.


( Читать дальше )

За прошедшую неделю кривая ОФЗ сместилась вверх на >100 б.п., причем более ощутимый сдвиг происходит для долгосрочных бумаг. Так, в пятницу, 23 сентября доходность 10-летних бумаг составила 10,3% (на 110 б.п. выше, чем неделей ранее), а по состоянию на середину дня в понедельник поднималась выше 11,0%. Совокупное падение индекса RGBI сейчас составляет 10 б.п. – он торгуется на апрельском уровне в 125 б.п.

В начале прошлой недели основным фактором для роста доходностей, на наш взгляд, были результаты заседания ЦБ РФ – в пресс-релизе регулятор опубликовал ненаправленный сигнал, который оставляет повышенную неопределенность относительно дальнейшего вектора развития монетарной политики. Так, по нашим оценкам, заложенная в котировках форвардная однолетняя ставка на прошлой неделе поднялась от уровня 6,5-7,0% до 7,0-7,5% (см. график). Помимо ожиданий, увеличивается и вмененная премия за риск. Отчасти рост ставок может быть связан с раскрытием в СМИ основных параметров бюджета на 2023-2025 гг. – так, в 2023 г. ожидается дефицит на уровне 2,9 трлн руб. (2% ВВП), который планируется в большей степени покрыть внутренними заимствованиями (1,7 трлн руб.), которые могут создать навес предложения на рынке. Отметим, что в течение этого года дефицит ожидается на уровне 1,3 трлн руб. (0,9% ВВП) и будет преимущественно покрыт за счет ФНБ. Повысившаяся геополитическая напряженность также может давать дополнительный импульс для роста доходностей, даже с учетом действующих для «недружественных» нерезидентов ограничений. Так, согласно статистике, публикуемой ЦБ в рамках «Обзора рисков финансовой стабильности», в феврале основными нетто-продавцами на рынке локального госдолга выступали нерезиденты и дочерние иностранные организации. Сейчас, как мы полагаем, ажиотажные распродажи могут наблюдаться со стороны физических лиц (которые с момента введения ограничений на движение капитала также регулярно оказывались основными нетто-продавцами), что может быть вызвано частичным переводом долгосрочных сбережений в более ликвидную форму в кризисных условиях.

( Читать дальше )

Российский фондовый рынок безусловно попал в шторм. С одной стороны, есть серьезное давление внешних факторов — цены на нефть ушли ниже 90 долларов за баррель, падают мировые индексы, растут риски рецессии на Западе. С другой стороны, на фоне потенциального роста дефицита бюджета есть большая вероятность дополнительных налоговых изъятий, прежде всего сырьевых компаний, образующих ядро российского рынка.

Но при этом многие инвесторы рассматривают кризис как окно возможностей, на рынке достаточно много денег и они должны работать. Варианты точечного инвестирования есть и к ним, на наш взгляд, относятся российские технологические компании, которые поддерживаются правительством и вряд ли попадут под налоговый каток.

Здесь можно упомянуть в частности Озон, который после выхода на прибыль в первом полугодии договорился с комитетом кредиторов о том, что погасит облигации на 750 миллионов долларов досрочно и с дисконтом, что позволит избежать технического дефолта. Тем самым ликвидируется ограничитель для роста бумаг. Те, кто захочет получить деньги в рублях, получат до 85% от номинала, а те кто в долларах — до 67%.

( Читать дальше )

Рынок акций совершил одно из наиболее драматичных своих падений в 2022 г. вследствие паники среди инвесторов, которую вызвало объявление частичной мобилизации. Индекс МосБиржи опускался с недавних высот на ~20%, к уровням 24 февраля. Хотя котировки отыграли потом часть потерь, они все еще находятся на ~15% ниже отметок начала сентября. По нашему мнению, после волны продаж открываются хорошие возможности для покупки, ведь фундаментальные показатели большинства российских компаний остались неизменными, несмотря на некоторое ухудшение рискпрофиля. Мы подтверждаем цель в 3100 пунктов по индексу МосБиржи на горизонте 12 месяцев.

Катализаторы: промежуточные дивиденды, переток денег со срочных вкладов и из иностранных бумаг, девальвация рубля, рост цен на сырьевые товары.

Риски: новые санкции, расширение мобилизации.


( Читать дальше )