МРСК Центра – сетевая компания, охватывающая 11 областей общей площадью 450 тыс. кв. км. Протяженность линий электропередач превышает 375 тыс. км и является максимальной среди МРСК. В 2017 году компания получила функции исполнительного органа МРСК Центра и Приволжья. Основной бизнес – передача электроэнергии, которая формирует 96-97% всей выручки.

Мы понижаем рекомендацию с «покупать» до «держать» и целевую цену с 0,40 до 0,33 руб. Потенциал акций в перспективе года мы оцениваем в 14%.

Компания представила умеренно-слабые результаты по МСФО за 1К2019. Прибыль акционеров на фоне снижения полезного отпуска электроэнергии снизилась на 25% — до 1,47 млрд.руб. Из положительных моментов мы отмечаем низкие темпы роста операционных затрат (+1,9% г/г), а также невысокое резервирование.

Мы пересмотрели ожидания по прибыли на этот год в меньшую сторону – до 3,46 млрд.руб. (+18% г/г) на фоне ослабления показателей в первом квартале.

В этом году компания может в рамках стратегии по консолидации активов приобрести 100% акций «Воронежской горэлектросети» (ВГЭС), которую мы считаем интересным активом в производственном плане при полезном отпуске в 2018 г. 1,67 млрд.кВт*ч и выручке 1,71 млрд.руб. В прессе также упоминается об интересе МРСК к Орелоблэнерго с выручкой 0,93 млрд.руб. За счет этих сделок эмитент сможет расширить производственную базу и повысить выручку.

( Читать дальше )

Новости в дивидендной истории Норникеля    

РУСАЛ рассказал, что получил от Владимира Потанина предложение о корректировке дивидендной политики Норникеля. По словам члена совета директоров Максима Полетаева, РУСАЛ не считает необходимым менять акционерное соглашение для корректировки формулы дивидендов. По имеющейся информации, Интеррос подтвердил, что новое предложение по дивидендам было внесено, но больше не обсуждается (поскольку оно было отклонено).

Снижение дивидендов Норникеля будет отрицательным как для акций Норникеля, так и для акций РУСАЛа — дивиденды, обеспечивающие доходность 10%+, являются основой инвестиционного кейса Норникеля, в то время как РУСАЛ нуждается в стабильном дивидендном потоке для обслуживания долга и уменьшения долговой нагрузки, учитывая снижение цен на алюминий. Несмотря на новый независимый состав совета директоров РУСАЛа, нам трудно представить, что производитель алюминия с радостью примет более низкие дивиденды, поэтому мы расцениваем новость как шумиху вокруг этой популярной темы. Мы подтверждаем наш рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по Норникелю (конс. EV/EBITDA 2019 6.0x) и ВЫШЕ РЫНКА по РУСАЛу (2.8x), считая РУСАЛ сильно недооцененным по сравнению с аналогами и принадлежащими ему 27.8% в Норникеле.

Атон

Алроса: продажи алмазов в мае составили $261 млн    

Продажи бриллиантов составили $5 млн. Компания отметила, что рынок входит в фазу сезонного замедления, и что у гранильного сектора Индии сохраняются проблемы с финансированием. Общие продажи алмазно-бриллиантовой продукции составили $266 млн в мае и $1 589 млн с начала года.

Слабые результаты, которые предполагают снижение продаж алмазов на 6% г/г и 17% м/м и отсутствие признаков улучшения ситуации в отрасли. АЛРОСА торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 5.2x, который не выглядит дорогим, учитывая дивидендную доходность 11%. Тем не менее мы считаем, что эти позитивные факторы нивелируются проблемами на рынке (что подтверждают результаты продаж в мае) и смещением добычи в сторону менее прибыльных рудников. 

Атон

Сегодня «Норильский Никель» проводит общее собрание акционеров, на котором обсуждаются 13 вопросов. В повестке дня стандартные вопросы, среди которых утверждение отчетов, дивидендов и др. Акционеры проголосуют за дивиденды за 2018 год в размере 792,52 руб. на акцию, что соответствует 5,7% дивидендной доходности. Таким образом, с учетом промежуточных дивидендов за прошедшие 12 месяцев дивидендная доходность компании превысит 10%.

Выплаты дивидендов играют важную роль для котировок акций компании. Около 34,6% акционерного капитала «Норникеля» занимает «Интеррос». На полученные дивиденды «Интеррос» докупает акции «Норникеля». Вероятно, компания стремится увеличить долю в капитале ГМК выше 40%, чтобы увеличить число мест в совете директоров. С 2022 года истекает акционерное соглашение о распределении мест в совете директоров (СД) компании. По его условиям у «Интерроса» и «РУСАЛа» по 4 места в СД, несмотря на различие в долях в капитале «Норникеля». Повышение доли позволит увеличить число мест в СД до 5. По итогам 2018 года «Интеррос» получит порядка 43,4 млрд руб. дивидендов, на которые можно купить порядка 2% акционерного капитала в текущих рыночных ценах. Таким образом, компания продолжит платить высокие дивиденды в ближайшие годы.

( Читать дальше )

Мы предлагаем спекулятивную идею на быстрое закрытие дивидендного «гэпа» акциями «Сбербанка» со сроком исполнения – месяц и доходностью – 6,8%.

10 июня — это последний день, когда можно купить акции «Сбербанка» с дивидендом за 2018 год – $0,25 (16 руб.). Соответствует доходности по обыкновенным акциям — 6,5%, по привилегированным – 7,2%, при текущей рыночной цене ао – $3,83 (248 руб.), ап — $3,38 (219 руб.).

Исторически банк быстро закрывает дивидендное падение. За последние три года котировкам в среднем требовалось меньше одного месяца.

Быстрое закрытие дивидендного гэпа «Сбербанка» случится и в этот раз на фоне ожидания участниками рынка повышенных дивидендных выплат в 2019 году. Мы рекомендуем спекулятивно покупать обыкновенные акции «Сбербанка» ввиду большого притока в них средств иностранных инвесторов после дивидендной отсечки, для которых данная выплата является высокой. Срок реализации идеи – один месяц, доходность составляет 6,5% или 78% годовых.

Компанищенко Никита
«Инвестиционная компания ЛМС»

«Сбербанк» (выше рынка) в пятницу представил финансовые результаты за 5М19 по РСБУ.

Мы считаем отчетность позитивной для акций «Сбербанка».

-В мае ЧПМ продолжала улучшаться второй месяц подряд, отражая рост процентных ставок по корпоративным кредитам.

-Динамика стоимости риска по-прежнему была впечатляющей, и этот показатель оставался заметно ниже прогноза «Сбербанка» на 2019 г.

-Акции торгуются по коэффициенту 2019П P/BV на уровне 1,2x (что соответствует средним значениям 20172018 гг.), а по коэффициенту P/E 2019П – на уровне 6x (что на 7% выше среднего показателя за 2017-2018 гг.). В то же время эти оценки стоимости все еще предполагает дисконты соответственно в 25% и 17% к максимумам февраля-марта 2018 г.

Дивидендная доходность «Сбербанка» составляет 6,5-7,4% (соответственно по обыкновенным и привилегированным акциям), дата отсечения – 11 июня после закрытия рынка. Кумулятивная дивидендная доходность за 2018-2019 гг. равна 15-17%, по нашей оценке.

Мы ожидаем, что поддержка акций в краткосрочной перспективе продолжится, учитывая, во-первых, сохранения дивидендной доходности выше исторических уровней; во-вторых, ожидаемое закрытие сделки по продаже DenizBank (конец июня) и, наконец, потенциальный позитивный сюрприз по качеству кредитов.

Кипнис Евгений

( Читать дальше )

В целом результаты «Татнефти» сильные: они отражают общеотраслевой тренд — формирование налоговых сбережений, которые в первом квартале года компенсировали снижение цен на нефть.

Выручка в общем совпала с консенсус-оценкой. EBITDA превысила ожидания на 8% благодаря, главным образом, высвобождению ТМЗ, сформированных в 4К18, что привело к уменьшению стоимости закупок. Ниже операционного дохода существенных статей не наблюдается, кроме небольшого убытка по курсовым разницам на сумму $36 млн, при этом тот факт, что EBITDA превысила оценку, ощущался и на уровне чистой прибыли. В 1К19 компания сгенерировала в виде свободного денежного потока $0,6 млрд, отчасти за счет сезонного сокращения капиталовложений.

Относительно 4К18 они уменьшились на 37%, а по сравнению с 1К18 — на 17%. Мы полагаем, что по итогам 2019 года компания получит около $2,6 млрд свободного денежного потока, поскольку темп его генерации в 1К19 совпадал с нашими текущими оценками. В ходе телефонной конференции руководство в целом подтвердило нашу точку зрения, согласно которой компания распределила в виде финального дивиденда за 2018 год оценочный свободный денежный поток за 1К19 (32,38 руб. на акцию), тогда как свободный денежный поток за 3К19 станет источником выплат за 1П19 (в сентябре или октябре), а за 4К19 — источником выплат за 9М19 (в декабре).

Мы ожидаем, что коэффициент дивидендных выплат в этом году останется неизменным при доходности в 10% по обыкновенным акциям и 12% — по привилегированным. «Татнефть» оставила без изменений свой прогноз капиталовложений и добычи.

Sberbank CIB

Акционеры НЛМК одобрили выплату 7,34 руб. на акцию за I квартал.

Акционеры НЛМК на внеочередном собрании одобрили выплату дивидендов за I квартал 2019 года в размере 7,34 рубля на акцию. Общая сумма выплат составит 43,9 млрд. руб. За IV квартал дивиденды составляли 5,8 рубля на акцию.

В марте группа НЛМК объявила о новой дивидендной политике, согласно которой планирует выплачивать акционерам 100% свободного денежного потока (FCF) при соотношении меньше или на уровне 1х (текущей уровень составляет 0.26x). Для расчета свободного денежного потока в целях выплаты дивидендов группа будет использовать нормализированный показатель инвестиций в сумме $700 млн в год, даже если фактические инвестиции будут выше этого уровня. Таким образом дивидендная доходность по квартальным выплатам составит 4,2%, всего же годовая дивидендная доходность компании находится в районе 14%, что делает ее одной из самых привлекательных дивидендных идей на рынке.

Промсвязьбанк

МРСК Волги – сетевая компания, охватывающая 7 регионов общей площадью 403,5 тыс.кв.км. и численностью населения 12,5 миллионов человек. Основной бизнес – передача электроэнергии. Основной акционер — Россети с долей ~68%.

Прибыль сократилась в 1К2019 на 29% до 1,33 млрд.руб., EBITDA — на 15% до 3,07 млрд.руб. на фоне снижения полезного отпуска на 3,1% в связи с меньшим потреблением крупными промышленными клиентами. Выручка от передачи электроэнергии повысилась на 0,5%. На позитивной стороне отметим низкие темпы роста операционных затрат (+2,1%), падение объема потерь на 10,5% г/г и низкую долговую нагрузку при чистом долге 0,22х EBITDA.

По дивидендам акции MRKV находятся в тройке лидеров в этом сезоне при дивиденде 1,32 коп на акцию и доходности 12,3%. Дата закрытия реестра 10 июня. Мы ожидаем, что в перспективе компания будет оставаться дивидендной историей.

Мы пересмотрели ожидания по прибыли на этот год в меньшую сторону после производственно слабого 1-го квартала до 4,3 млрд.руб. (-24%). Вместе с тем мы отмечаем, что отступление по прибыли происходит от рекордных уровней, и компания сохраняет неплохую операционную рентабельность, генерирует положительный денежный поток, а также поддерживает дивидендные выплаты с высокой доходностью. С 2020 года мы ожидаем улучшения финансовых показателей.

Акции торгуются к российским аналогам с дисконтом в среднем 24%. Мы понижаем целевую цену с 0,134 до 0,126 руб. и рекомендацию с «покупать» до «держать». Потенциал роста мы оцениваем в 17% в перспективе года.

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»

Сбербанк опубликовал сильные результаты за май по РСБУ  

Чистая прибыль банка в мае 2019 составила 75.6 млрд руб. (+13.6% г/г), что предполагает аннуализированный RoE 21.9%. Чистый процентный доход вырос на 0.5% г/г до 107 млрд руб., а чистый комиссионный доход ускорился до 10.5%. Стоимость риска составила 1.0%. Операционные расходы увеличились на 3.4%. Коэффициент Н1.0 составил 14.8%. Чистая прибыль банка за 5M19 выросла на 0.6%, а ROE составил 22%. Чистый процентный доход увеличился на 0.6%, а чистый комиссионный доход вырос на 8%. Совокупные активы выросли на 13.3%.

Майские результаты Сбербанка по РСБУ вновь оказались сильными, продолжая тренд предыдущих месяцев. Сегодня — последний день, когда Сбербанк торгуется с дивидендами (16 руб. на акцию).

Атон