«Норникель» подвел итоги байбэка. Всего было предъявлено 64,2 млн акций при максимальном объеме выкупа 5,4 млн акций. Таким образом, коэффициент выкупа составил 8,4%. Всего Норникель потратит на байбэк около 2,1 млрд долл. Ожидается, что отток средств произойдет во 2-м полугодии 2021 г.

Согласно нашим расчетам, по итогам 2021 г. Норникель получит FCFF на уровне 1,9 млрд долл., что обусловлено ростом CAPEX до 3,2 млрд долл. и выплатой экологического штрафа в размере почти 2 млрд долл. Затраты на выкуп акций (2,1 млрд долл.) и выплату дивидендов внутри 2021 г. (около 2,2 млрд долл.) в 2 раза превысят свободный денежный поток, что повлечет рост долговой нагрузки. Переход на расчет дивидендной базы из FCFF в 2021-2022 гг. приведет к падению ежегодных выплат до 1 000-1 500 руб. на акцию.

Однако в будущем вполне вероятны новые выкупы акций, которые будут компенсировать снижение дивидендных выплат.Мы сохраняем нейтральный взгляд на акции «Норникеля» с целевой ценой 22 423 руб. и рекомендацией «Держать».

Сучков Василий
ИК «Велес Капитал»

В продолжение последних сообщений в СМИ по поводу возобновления переговоров о продаже инфраструктуры сотовых башен российским подразделением VEON, компанией Вымпелком, газета “Ведомости” сегодня сообщила о потенциальном участии в сделке ВТБ. Как сообщает новостное издание, некоторые структуры ВТБ могут стать участниками консорциума, созданного для покупки этой инфраструктуры.

Потенциальная схема сделки предусматривает, что ВТБ Капитал (входит в состав Группы ВТБ) станет акционером консорциума, тогда как ВТБ Банк выступит кредитором других его участников. ВТБ может профинансировать до 50% стоимости сделки. Как сообщает газета “Ведомости”, переговоры с банком ведет инфраструктурный оператор “Русские башни”.

Мы считаем, что эта новость указывает на высокую вероятность закрытия сделки в ближайшем будущем в рамках указанного диапазона стоимости 60-70 млрд руб. Продажа инфраструктуры сотовых вышек улучшит картину СДП Вымпелкома в 2021 г. и может стать основанием для возобновления дивидендных выплат на уровне VEON.

Курбатова Анна
«Альфа-Банк»

Как сообщает издание Forbes со ссылкой на неназванный источник в отрасли, российское подразделение VEON, компания Вымпелком, возобновляет переговоры о продаже своей инфраструктуры сотовых вышек, принадлежащей дочернему предприятию “Национальной башенной компании” (НБК), за 60-70 млрд руб. Вымпелком ведет переговоры с тремя потенциальными покупателями – компаниями “Русские башни”, “Вертикаль” и “Сервис-Телеком”, каждая из которых сейчас проводит due diligence. Покупатель должен быть известен к осени. В случае сделки Вымпелком, вероятно, продолжит использовать башенную инфраструктуру на основе договора аренды с покупателем. По данным ACM-Consulting, средние расходы на аренду одной сотовой вышки составили 27 тыс. руб. ($355) в 2020 г., а число долгосрочных арендаторов — на уровне 1,5 арендатора за башню.

В 2016 г. Вымпелком выделил часть телекоммуникационной башенной инфраструктуры и создал на ее основе НБК в 2016 г. Компания пыталась продать эти активы в 2015 г. и 2016 г., однако не смогла достичь соглашения с покупателями. По данным “СПАРК-Интерфакс”, выручка НБК составила 5,2 млрд руб., а чистая прибыль – 135 млрд руб. в 2020 г.

Мы считаем, что рынок может позитивно отнестись к этой новости, учитывая, что продажа так называемой пассивной инфраструктуры долгое время рассматривалась как основной источник оптимизации затрат сотовых операторов. Кроме того, продажа открывает для Вымпелкома / VEON возможности по привлечению значительных денежных средств, которые позже могут быть израсходованы на высокоприоритетные инвестиционные проекты и/или на создание базы для дивидендных выплат.

Курбатова Анна
«Альфа-Банк»

В отдельной новости VEON объявил о покупке мажоритарной доли в OTM, технологической платформе для автоматизации и планирования закупок интернет-рекламы, одном из крупнейших независимых игроков в сегменте цифровой рекламы в России. Став частью VEON Group, OTM, как ожидается, останется независимой операционной компанией, управляемой ее нынешней командой менеджмента. Ни цена сделки, ни финансовые результаты OTM не раскрываются. Газета “Ведомости” сообщает сделке на 60% акций компании при индикативной стоимости примерно 1,3 млрд руб. Покупка соответствует стратегии VEON по превращению группы в цифрового оператора и соответствует рыночному тренду по консолидации игроков в сегменте рекламных технологий (AdTech) крупнейшими цифровыми компаниями: в октябре 2020 г. Яндекс приобрел 100% акций K50 – разработчика платформы, автоматизирующей управление контекстной рекламой; в июле 2019 г. Mail.ru Group приобрела Relap.io, рекламный сервис на медиа- платформах.
           

TCS Group рассматривает ряд сделок по приобретению         

В пятницу генеральный директор TCS Group сообщил, что банк изучает несколько потенциальных сделок по приобретению активов, однако не раскрыл подробностей. Именно из-за этих сделок банк планирует возобновить выплату дивидендов не ранее 2022.

Трудно предположить, о каких конкретно объектах приобретения идет речь, но, поскольку группа из-за этого остановила дивидендные выплаты, потенциальные сделки обещают быть достаточно крупными по сравнению с масштабом самой TCS Group.Бумаги группы на прошлой неделе показали сильную динамику под влиянием данного заявления, а также повышения инвестиционных рейтингов. Мы также подтверждаем наш позитивный взгляд на бумагу.

Атон

Татнефь: результаты за 1К21 соответствуют прогнозам    

Чистая выручка компании за 1К21 выросла на 30% кв/кв до 257.8 млрд руб., что на 1.1% выше консенсус-прогноза (-1% против оценки АТОНа). Динамика выручки группы отразила рост цены на нефть (цены реализации на экспорт в дальнее зарубежье выросли на 36.6% кв/кв, на экспорт в СНГ +37.7%, на внутреннем рынке +34.2% кв/кв) и нефтепродуктов (цены на экспорт в дальнее зарубежье +38.9% кв/кв, в СНГ +18.3%, на внутреннем рынке +9.5% кв/кв). Вместе с тем, динамика продаж более слабая (объемы реализации -1.9% кв/кв по нефти, +1.3% кв/кв по нефтепродуктам). Скорректированный показатель EBITDA вырос на 35% кв/кв до 66.6 млрд руб. (-1% ниже консенсус-прогноза, +1% против оценки АТОНа). Динамика показателя отражает хороший уровень контроля над расходами: операционные расходы выросли всего на 6.3% кв/кв (себестоимость добычи снизилась на 1.3% кв/кв до 272.6 руб./барр.), а административно-хозяйственные расходы (SG &A) сократились на 30% кв/кв. Рентабельность EBITDA составила 25.8% против 24.9% в 4К20. Чистый финансовый результат увеличился на 75% кв/кв до 43.6 млрд руб. В то же время FCF в целом изменился незначительно (+2% кв/кв до 32 млрд руб.) — объем чистых денежных средств от операционной деятельности снизился за счет чистого денежного убытка в 8.2 млрд руб. от банковских операций, а капзатраты сократились на 40% кв/кв до 17.4 млрд руб.

Показатели 1К21 отразили текущую макроэкономическую конъюнктуру и в целом близки к ожиданиям рынка. Мы оцениваем результаты нейтрально; в ходе телефонной конференции, которая состоится сегодня в 16:00, ключевой фокус будет на прогнозах на 2021, а также информации о будущих дивидендных выплатах.

Атон

«РусГидро» планирует опубликовать финансовые результаты за 1К21 и провести звонок с инвесторами 27 мая.

Выручка (вкл. субсидии) за 1К21 может показать умеренный рост (+3% г/г) за счет показателей сегмента гидрогенерации (+5% г/г) и сбыта (+4% г/г), компенсированный снижением выручки сегмента Дальнего Востока (-2% г/г). Рост выручки сегмента гидрогенерации во многом обеспечен позитивной динамикой выручки от реализации мощности (+25% г/г), которая частично сглажена снижением выручки от продажи электроэнергии (-13% г/г). Рост выручки от реализации мощности был во многом обусловлен вкладом ДПМ по Зарамагской ГЭС в течение 1К21.

Гончаров Игорь
«Газпромбанк»

EBITDA в 1К21 может снизиться на ~4% г/г во многом за счет умеренного снижения EBITDA сегмента гидрогенерации (-3% г/г) в совокупности с существенным снижением EBITDA в сегменте сбыта (свыше 40% г/г) вследствие роста стоимости покупки электроэнергии и мощности. Это снижение может быть частично сглажено стабильной динамикой EBITDA в сегменте Дальнего Востока (+1% г/г).

Чистая прибыль (до вычета доли миноритариев) в 1К21 может сократиться на 24% г/г отчасти вследствие снижения EBITDA. Ключевые вопросы. Ориентиры по EBITDA и капитальным вложениям в 2021 г. Подходы к дивидендным выплатам в среднесрочной перспективе.

Мечел показал прибыль по итогам 1 кв. 2021 года, снизил долг

По итогам 1 квартала 2021 года чистая прибыль Мечел по МСФО, приходящаяся на акционеров, составила 7,9 млрд руб., против прибыли в 16,6 млрд руб. в 4 квартале 2020 года. В 1 квартале 2020 года компания фиксировала убыток в 36,9 млрд рублей. Выручка в отчетном периоде выросла на 13% г/г (+10% кв/кв), до 76,05 млрд рублей, EBITDA — на 39% г/г (+88% кв/кв). Рентабельность по EBITDA выросла до 24% против 14% — в 4 квартале и 20% — годом ранее. Чистый долг Мечела без пеней, штрафов и опционов за год снизился на 7,5 млрд рублей и составил 318,1 млрд рублей. Соотношение чистый долг/EBITDA на конец отчетного периода составило 6,9х против 7,9х на конец 2020 г.

Мы позитивно оцениваем представленную отчетность, отмечая, что росту финансовых показателей и снижению долгового бремени компании способствовала исключительно благоприятная ценовая конъюнктуры рынков угля и стали. Снижение операционных показателей в 1 квартале (выплавки стали на 15% кв/кв, 849 тыс т, добычи угля на 6% кв/кв, продаж концентрата коксующегося угля – на 2% кв/кв) компания объяснила временными факторами (недофинансированием второй половины года, вызванным падением цен и денежных потоков из-за пандемии), отметив, что их заметное улучшение в апреле. Учитывая, что конъюнктура рынков сбыта остается хорошей, позволяя ожидать сильных результатов компании в середине этого года и улучшению перспектив по дивидендным выплатам по привилегированным акциям, мы полагаем, что переоценка акций Мечела, несмотря на бурное ралли четверга, может продолжиться

Промсвязьбанк

«Магнит» объявил о приобретении розничной сети Дикси за 93 млрд руб. В сделку войдут 2651 магазин и 5 распределительных центров. Стратегически магазины «Дикси» расположены в сложных для Магнита регионах Москвы и Санкт-Петербурга, что делает сделку перспективной для ритейлера. Суммарная выручка Магнита вырастет на 20%, но компания все равно останется на 2-ом месте после Х5. Мы оцениваем Дикси на уровне 100 – 105 млрд руб., следовательно, предложенная Магнитом цена оправдана и является выгодной для расширения бизнеса. Мы оцениваем сделку как перспективную, но видим риски временной просадки операционных показателей Магнита по итогам года.

Крупнейший по числу магазинов и второй по выручке ритейлер в России, Магнит, объявил о приобретении розничной сети Дикси (за исключением подразделения Виктория). Сейчас Дикси входит в холдинг DKBR Mega Retail Group Limited, третьего по величине российского ритейлера: по данным Infoline, доля холдинга выросла с 5,7% в 2019 г. до 6,6% в 2020 г. Под управлением находятся бренды «Дикси», «Красное & Белое» и «Бристоль».

Магнит приобретает 2651 магазин (2612 магазинов у дома и 39 гипермаркетов), общая торговая площадь которых составляет 854 тыс. кв. м., или 11% от общей площади Магнита. В сделку также войдут 5 распределительных центров, общей площадью 189 тыс. кв. м., расположенных в Москве, Санкт-Петербурге и Челябинской области.


( Читать дальше )

«Роснефть» в минувшую пятницу представила финансовые результаты за 1К21 по МСФО, которые в целом соответствовали ожиданиям рынка — рентабельность EBITDA выросла на 180 6. п. к/к на фоне роста цен на нефть, оптимизации расходов и положительного эффекта демпфера в формуле обратного акциза, который позволил компенсировать рост НДД и НДПИ, что привело к увеличению маржинальности EBITDA до уровня 25% впервые с 2K19. Несмотря на то, что операционные показатели компании продемонстрировали негативную динамику на фоне продажи зрелых непрофильных добывающих активов, прибыльность сегмента разведки и добычи выросла на 27% к/к в пересчёте на баррель нефтяного эквивалента. Если компании удастся сохранить текущие показатели эффективности, это может оказать существенное влияние на финансовые показатели компании по мере запуска более эффективных новых месторождений. В сочетании с уверенной генерацией СДП и увеличением чистой прибыли компании, результаты 1К21 оказались сопоставимы с уровнями, зарегистрированными до пандемии, в то время как предполагаемая дивидендная база выглядит увереннее, чем бумажная прибыль 2020 г.

Возвращаясь непосредственно к результатам компании, выручка за 1К21 увеличилась на 14% к/к до 1,74 млрд руб., что оказалось на 2% ниже консенсус-прогноза агентства «Интерфакс». Последнее главным образом обусловлено ростом выручки добывающего сегмента на 27% на фоне скачка цены Urals на 33% к/к (+37,5% Brent). Позитивный эффект от роста цен был частично компенсирован снижением добычи жидких углеводородов на 8% к/к на фоне продажи малорентабельных активов в 4K20. С учетом коррекции на списание активов, суточное производство углеводородов в 1K21 выросло на 1% к/к до 3,75 млн барр. в сутки после смягчения квот по добычи в рамках сделки OПEK+ в 2021 г. В сочетании с ростом добычи газа на 4,6% на фоне, главным образом, добычи на месторождениях Береговое и Зохр, выпуск углеводородов за 1K21 вырос на 1,5% к/к на сравнительной основе (исключая продажу активов). Тем не менее, совокупная добыча составила 4,76 млн барр. в сутки, что почти на 6% ниже базы сравнения 4K20.

Негативный эффект на операционные результаты был частично компенсирован мерами по дальнейшему сокращению расходов и улучшению маржи переработки. Так, операционные расходы на добычу снизились на 10% к/к на фоне оптимизации портфеля активов, тогда как расходы на переработку снизились на 19% к/к в рублевом выражении. Помимо этого, динамика перерабатывающего сегмента получила сильный импульс от улучшения демпфирующей составляющей на моторное топливо и обратного акциза на нефть, что привело к дополнительным 59 млрд руб. поступлений в EBITDA на фоне восстановления экспортных нетбэков на дизельное топливо и бензин.

Таким образом, корректированная на учёт запасов между сегментами и проч. разовые статьи, EBITDA сегмента нефтепереработки вернулась в положительную зону, тогда как EBITDA сегмента разведки и добычи увеличилась на 17% к/к, что привело к дальнейшему восстановлению прибыльности компании. В итоге, 1К21 EBITDA выросла на 22% к/к до 445 млрд руб. (+ 44% г/г), что полностью совпало с консенсус-прогнозом агентства “Интерфакс” (443 млрд руб.).

Ниже строки операционной прибыли мы не отмечаем никаких разовых статей, оказывающих существенное влияние на финансовый результат за 1К21; так, в результате незначительного укрепления курса рубля на 2,5% компания признала весьма умеренный доход по курсовым разницам в размере 5 млрд руб. Тем не менее, чистая прибыль оставалась довольно волатильной в последние сезоны отчётности, восстановившись с отрицательных значений на уровне 156 млрд руб. убытка в первом квартале прошлого года до уровня 324 млрд. в 4K20. В целом чистая прибыль за 1К21 составила 149 млрд руб., что оказалось на 2,8% выше ожиданий рынка (консенсус-прогноз агентства “Интерфакс” предусматривал чистую прибыль на уровне 145 млрд руб.). Тем не менее, чистая прибыль сократилась на 54% к/к, что, главным образом, было вызвано эффектом высокой базы 4K20 из-за признания разового позитивного эффекта от переоценки чистой приведенной стоимости месторождений Пайяхского кластера на уровне $6,6 млрд.

Мы также отмечаем, что компания существенно увеличила генерацию СДП (190 млрд руб., что в 2,6 раза выше показателей за 4K20), несмотря на рост интенсивности капитальных затрат (они выросли на 4% к/к, 22% г/г) на фоне реализации комплексного проекта “Восток Ойл”. Поскольку увеличение чистой прибыли находит прямое отражается в дивидендной доходности, предполагая теоретический вклад в размере 7,85 руб. по итогам 1К21, уверенный показатель СДП должен оказать поддержку дивидендным ожиданиям по году, превосходя предполагаемые дивидендные выплаты в 2,5 раз.

Блохин Никита
«Альфа-Банк»

Между тем, налоговая нагрузка Роснефти в 1К21 не претерпела существенных изменений, составив 2,2x в отношении чистого долга к EBITDA в долларовом выражении (против 2,3x на конец 2020 г.). Хотя совокупный долг (исключая предоплату) снизился почти на $2,9 млрд в 1K21, подушка ликвидности также существенно сократилась, что предусматривает коэффициент покрытия краткосрочных долговых обязательств на уровне 2,3x (против З,0х в 4K20). Тем не менее перспективы скорого восстановления на нефтяном рынке должны будут оказать поддержку финансовым результатам компаний нефтегазового сектора, что предполагает улучшение их финансового положения в долгосрочной перспективе.
           

Сбербанк подтвердил намерение распределять излишний капитал среди акционеров

Сбербанк при наличии дополнительного капитала будет рассматривать возможность повышения доли дивидендных выплат от чистой прибыли, базовый принцип остается прежним — распределение не менее 50% прибыли при достаточности базового капитала не ниже 12,5%, сообщила управляющий директор, руководитель центра по работе с инвесторами Сбербанка Анастасия Белянина.

Считаем данную новость позитивной и оцениваем Сбер как привлекательную дивидендную историю. Рекомендуем «покупать», целевой уровень – 351 руб./акцию

Промсвязьбанк