В пятницу, 23 июля, NextEra Energy – один из крупнейших производителей чистой энергии, выпустит отчет по прибыли за 2К 2021. Консенсус Bloomberg предполагает ожидания роста скорректированной прибыли на акцию на 6% г/г до $ 0,69 при увеличении выручки на 16% г/г до $ 4 886,8 млн. Годовые прогнозы также остаются позитивными: выручка 2021Е может составить $ 19 854,6 млн (+10,3% г/г), а прибыль на акцию $ 2,52 (+9% г/г).

Ключевой драйвер роста компании – поддерживающий фундаментальный тренд «зеленой» трансформации. Позитивный эффект в рост рентабельности также вносит оптимизация топливных и эксплуатационных затрат, а в будущем это будет усилено закрытием трудоемких топливных станций. Что касается операционного роста, то помимо органических проектов, компания может продолжить череду поглощений активов или покупок долей в компаниях. Небольшие приобретения, вероятнее всего, будут финансироваться долгом и внутренними ресурсами. Допэмиссия маловероятна в таких случаях, SPO может потребоваться в случае масштабных сделок.

Наша текущая рекомендация по NEE «Покупать» с целевой ценой на апрель 2022 года $109 подразумевает потенциальную доходность 41%. С начала года акции отставали от рынка, что мы объясняем консолидацией после роста в 2020 году. Биржевой бэнчмарк «зеленой» электроэнергетики – ETF ICLN, проявил схожую динамику: в прошлом году его курс практически утроился на фоне высокой востребованности инвестиций по данному направлению, и текущее снижение вписывается в рамки закономерной коррекции.

Малых Наталия
ФГ «Финам»
          

«Детский мир» провел ежегодную встречу топ-менеджмента с аналитиками. В целом компания продолжает успешно справляться с проблемной ситуацией на рынке и усилением конкуренции со стороны онлайн-игроков благодаря своим лидерским позициям и не изменила своих стратегических среднесрочных целей.

В то же время, возникающее давление на рентабельность EBITDA (-1 п. п. г/г в 2K21, по нашей оценке) и замедление роста продаж в июне-июле могут стать источником краткосрочных опасений инвесторов (хотя ситуация находится под контролем, как мы считаем). Котировки акций сейчас соответствуют мультипликатору EV/EBITDA 2021П на уровне 7,3x, что на 22% выше исторических уровней.

Кипнис Евгений
Воробьева Олеся
«Альфа-Банк»

Стагнирующий рынок… Рынок сократился на 1% г/г в 2020 г. в денежном выражении и, как ожидается, будет расти на 1% в среднем в год в 2021-24П, по данным lpsos Comcon. По словам менеджмента, из-за демографической ямы, а также того, что покупатели стали покупать товары по более низким ценам, рынок товаров для детей находится под давление. Это, тем не менее, отчасти нейтрализует господдержка в последние годы (примерно 600 млрд руб. в год в 2020-21, по оценке компании).

...c возрастающей конкуренцией со стороны онлайн-игроков. Конкурентная среда ужесточается на фоне роста предложения со стороны игроков e-commerce, которые, в свою очередь, готовы инвестировать в цены. Доля онлайн-продаж товаров для детей выросла на 6,4 п. п. г/г до 22% в 2020 г., тогда как вклад Wildberries в онлайн сегмент составил примерно 41%, и его онлайн-продажи товаров для детей превысили продажи Детского мира примерно на 70%, по нашей оценке. Детский мир ожидает, что конкуренция в сегменте e-commerce усилится в ближайшие год-два, однако считает продолжение реализации своей Стратегии правильным решением.

Рыночные позиции ДМ защищены… Детский мир является абсолютным лидером среди специализированных офлайн-ритейлеров по продаже товаров для детей и основной консолидации сектора, тогда как его доля рынка в сегменте превышает 90% (в то время как другие специализированные игроки испытывают сильное давление). Детский мир занимает лидирующую позицию на рынке товаров для детей в целом, при доле рынка на уровне 22% по итогам 2020 (+3 п. п. г/г), являясь в 2,5 раза больше по размеру чем игрок этого рынка (Wildberries). Менеджмент отмечает несколько факторов, которые отличают Детский мир от конкурентов: 1) ценовое лидерство (благодаря привлекательным условиям закупок у поставщиков); 2) широкий и эксклюзивный ассортимент с все возрастающей долей собственных торговых марок и эксклюзивного прямого импорта (44% о продаж в 2020 г., 60% ожидается в 2024); и 3) база магазинов по всей стране и развивающаяся логистическая сеть (в том числе новые региональные и федеральные ДЦ, а также партнерские пункты выдачи заказов).

… но в дальнейшем ожидается давление на маржу. Детский мир, вероятно, столкнется со снижением рентабельности EBITDA г/г в 2021П (однако она будет заметно выше 10%), учитывая 1) усиление конкуренции со стороны онлайн-игроков, стимулирующее инвестиции в цены, 2) рост логистических расходов и 3) меньший уровень экономии на аренде и персонале в сравнении с 2020. Фокус компании на росте частных брендов и прямого импорта (валовая рентабельность которых на 10 п. п. выше в сравнении с другими категориями товаров) и рост доли высокомаржинальных категорий товаров (игрушки, одежда и обувь) в продуктовом ассортименте являются факторами, нейтрализующими давление на рентабельность. Напомним, что недавние сообщения компании о росте скорректированной EBITDA примерно на 25% г/г в 1П21 указывают на снижение рентабельности примерно на 1 п. п. в 2K21.

Планы органического роста не изменились. Компания подтвердила свои амбиции открыть более 230 новых магазинов Детский мир в традиционном формате, более 800 пунктов выдачи заказов Детмир и 500 Зоозавров (товары для домашних животных), при этом 45% продаж будут производиться в онлайн-формате к 2024П (против 24% в 2020 г. и 31% — ожидаемых по итогам 2021П). Детский мир продолжает реализовывать свои планы по развитию логистической инфраструктуры — новый региональный РЦ в Казани запущен в апреле 2021, тогда как новый федеральный РЦ (Екатеринбург) и два региональных РЦ (Новосибирск и Санкт-Петербург) планируются к запуску в 1К22. Компания подтвердила планы по капиталовложениям на уровне 5-6 млрд руб. ежегодно в ближайшие 3-4 года против 2,5-3,8 млрд руб. в 2017-20 на фоне ускорения инвестиций в логистическую инфраструктуру. Менеджмент выразил уверенность в отношении Зоозавров, ожидая, что большинство собственных торговых марок (основа успеха этого формата) будут запущены в 1К22.
           

В четверг, 22 июля, American Electric Power обнародует финансовые результаты за 2-й квартал. Публикация результатов запланирована до открытия фондовых площадок США, а конференц-колл состоится в 16:00 МСК.

American Electric Power является одной из ведущих компаний на американском электроэнергетическом рынке и владеет группой региональных компаний в 11-ти штатах США. Аналитики в среднем ожидают увеличения скорректированного EPS относительно 2-го квартала 2020 года: консенсус Reuters составляет $ 1,13, что эквивалентно росту на 4,63% г/г.

В 1-м квартале текущего года компания зафиксировала скорректированный EPS на уровне $ 1,15. Во 2-м квартале AEP имеет высокие шансы поддержать чистую прибыль около уровня 1-го квартала 2021 года на фоне роста продаж электроэнергии коммерческому и промышленному секторам, чему поспособствует восстановление деловой активности в американской экономике. Кроме того, позитивным фактором для компании станет и отсутствие существенных природных катаклизмов на территории обслуживания: напомним, что в 1-м квартале в связи со штормом Ури в Техасе AEP наблюдала наибольшее снижение продаж э/э промышленным потребителям в южных штатах (-12,8% г/г) при общем снижении показателя на 6,1% г/г по компании в целом.

Текущая рекомендация ФГ «Финам» по акциям AEP – «держать» с целевой ценой $ 94,57, что соответствует потенциалу 10,26%.

Ковалев Александр
ФГ «Финам»

Правительство РФ через допэмиссию внесет в РусГидро акции ДВЭУК-ГенерацияСети

Президент РФ Владимир Путин принял предложение правительства РФ о внесении находящихся в федеральной собственности 100% акций АО «Дальневосточная энергетическая управляющая компания — ГенерацияСети» (ДВЭУК-ГенерацияСети) в рамках оплаты допэмиссии ПАО «РусГидро», следует из опубликованного в понедельник указа главы государства. Описанные мероприятия должны быть проведены в 18- месячный срок, говорится в документе.

На конец 2020 года активы ДВЭУК-ГС оценивались в 23,75 млрд руб., выручка составила 766 млн руб., чистая прибыль — 73,5 млн руб. Полагаем, что участники рынка могут неоднозначно воспринять данную новость ввиду недостатка информации о планах развития приобретаемого актива.

Промсвязьбанк

ММК должен представить финансовые результаты 22 июля.

По нашим прогнозам, выручка составит $3 150 млн (+44% кв/кв), EBITDA — $1 426 млн (+96% кв/кв), а рентабельность EBITDA должна достичь 45% (+12 пп по сравнению с 1К21). Свободный денежный поток прогнозируется на уровне $585 млн с учетом сдерживающего влияния на показатель увеличения оборотного капитала вследствие роста цен на запасы и возобновления горячей прокатки на MMK Metallurji. Таким образом, квартальная доходность должна составить 6.2% при условии, что компания направит на дивиденды 100% FCF.

Атон
Телеконференция состоится 22 июля 2021 в 16:30 МСК (14:30 по Лондону), телефоны для подключения: +7 495 646 9190, 8 10 8002 867 5011, ID конференции: 6926579 (на русском языке), 2525738 (на английском языке).

НЛМК должен отчитаться о финансовых результатах 22 июля.

По нашим прогнозам, выручка составит $4.144 млн (+45% кв/кв), EBITDA — $1.947 млн (+67% кв/кв), а рентабельность EBITDA должна достичь 47% (+6 пп по сравнению с 1К21). Свободный денежный поток прогнозируется на уровне $870 млн с учетом сдерживающего влияния на показатель увеличения оборотного капитала вследствие роста цен на запасы и слябы в процессе доставки после возобновления поставок в США). Таким образом, квартальная доходность должна составить 4.5% при условии, что компания направит на дивиденды 100% FCF.

Телеконференция состоится 22 июля 2021 в 17:30 МСК (15:30 по Лондону), телефоны для подключения: +7 499 609 1260, +44 (0)330 027 1846, ID конференции: 3727268.

Русгидро консолидирует активы ДВЭУК через допэмиссию акций 

Правительство приняло решение о передаче РусГидро активов одной из структур ДВЭУК, которые будут оплачены дополнительной эмиссией акций. РусГидро получит электрические сети в Магаданской области, Приморском и Хабаровском краях, а также три газовые мини-ТЭЦ на острове Русский мощностью 50 МВт. Оценка стоимости активов пока не проводилась, параметры допэмиссии не раскрываются. Сделка должна быть проведена в течение 18 месяцев.

ДВЭУК была основана в 2001 году РАО ЕЭС для управления энергоактивами на Дальнем востоке. В 2017 правительство РФ приняло решение разделить активы компании между Россетями и РусГидро. Балансовая стоимость активов ДВЭУК на конец 2020 составляла 23.76 млрд руб. Хотя активы компании еще предстоит оценить для данной сделки, ее реализация, исходя из балансовой стоимости активов, может увеличить долю государства в РусГидро до 64.2% (сейчас 61.73%) и некоторому размытию доли миноритарных акционеров.

Атон

Крупнейшие российские производители стали показали заметное улучшение операционных результатов относительно 1кв. 2021г. Тем не менее, сокращение объемов мировых грузоперевозок стали и значительное замедление спроса на рынке Китая ставит под вопрос рост операционных результатов компаний в предстоящих кварталах.

Так же сильно на рынок в целом и объемы продаж в частности может повлиять введение правительством РФ с августа этого года экспортных пошлин на черные и цветные металлы. Стоит заметить и активное введение ЕС трансграничного углеродного регулирования, что может создать множество бюрократических издержек для российских компаний и потенциально грозит серьезными штрафами в пределах 3-5% от EBITDA при несоблюдении оговоренных мер по соблюдению экологических норм. Многие крупнейшие производители стали уже озабочены данным вопросом и готовят плацдарм в Европе, чтобы вовремя закрепиться на рынке.

Были проанализированы операционные результаты ключевых игроков рынка и выявлена в целом положительная динамика результативности компаний. Некоторые могут достичь своих исторических максимумов при условии сохранения темпов в 3 кв. 2021 г.

Производство стали по итогам 2 кв. 2021 г. выросло на 11% г/г в НЛМК благодаря расширению базы средств производства, завершению большинства капитальных ремонтов доменных и конверторных производств и наращиванию производимых объемов исходя из увеличенного спроса на мировой арене (мировой спрос: +24,5% г/г), по этой же причине отмечается положительная динамика производства ММК (+24,5% г./г.). Объемы в первом полугодии 2020 г. были перераспределены в пользу экспорта ввиду слабого спроса в России во время карантинных ограничений.

Снижение относительно предыдущего квартала показала «Северсталь» (-6% кв./кв.) в связи с сокращением выпуска чугуна и проведением запланированных ремонтных работ в конвертерном цеху. Относительно аналогичного периода 2020 г. все компании продемонстрировали рост производства, наиболее значимым он оказался у ММК – 44,2%, наименее значимый у «Северстали» – 5,8%.

Ощутимый рост консолидированных продаж во 2 кв. показал ММК (+16,3% кв/кв). Относительно 2 кв. 2020 г. продажи выросли у всех компаний, кроме НЛМК. Рост общемировых цен на сталь и растущий спрос на строительство и автомобилестроение способствовали положительным результатам компаний. Значительное сокращение претерпел НЛМК в связи с падением продаж на экспортных рынках на 23% г/г из-за эффекта высокой базы.

Из-за сокращения внутреннего потребления увеличился экспорт продукции у всех ключевых игроков.

Что касается средних цен реализации, то по данным «Северстали», относительно 1 полугодия 2020 г. они выросли на 56%, у НЛМК рост составил в пределах 27%, у ММК цены выросли на 21% относительно предыдущего года.

Благодаря увеличению объемов реализации выручка НЛМК увеличится в пределах 8% кв/кв, а «Северстали» – 5% кв/кв. Ждем позитивных финансовых результатов от ММК за счет снижения издержек из-за обесценения рубля и позитивной ценовой динамики конечной продукции, что приведет к потенциальному росту EBITDA, но с определенным замедлением.

Мы ждем, что благоприятная ценовая конъюнктура для сталелитейщиков останется высокой и в 3 кв., но ее дальнейший рост будет ограничен. В 3 кв. ввод временных экспортных пошлин и риски замедления мировой экономики не позволяют в полной мере рассчитывать на эффект уверенного роста акций компаний.

Жильников Егор
«Промсвязьбанк»

Издание The Wall Street Journal сообщило, что Zoom Video Communications Inc. (NASDAQ: ZM, капитализация $106 млрд) покупает облачного оператора контакт-центров Five9 (NASDAQ: FIVN) за $14,7 млрд. Премия к рынку составит 23,5%, поскольку капитализация FIVN на закрытии составляла $11,9 млрд. На премаркете стоимость FIVN выросла уже на 7,8%. Компания Five9 быстро дорожала, за год её акция увеличилась в цене на 52% Мультипликаторы очень высокие: EV/Revenue составляет 25, а прогнозируемый P/E – 150, это связано с быстрым ростом выручки Five9 – на 45% год-к-году (PEG составляет 7,6). Отметим, что убытки Five9 составляют $45 млн, что при выручке в $477 млн уже равносильно окупаемости. Вряд ли Zoom смог бы приобрести её без значительной премии к рыночной цене. Одобрение акционеров Five9 ещё предстоит получить.

Five6 позиционируется как один из лидеров рынка CCaaS (облачные контакт-центры как сервис), объём которого оценивают в $24 млрд. Компания предоставляет облачные омниканальные виртуальные контакт-центры, охватывая широкий спектр каналов – голос, Web, мобайл, чаты, социальные сети и мессенджеры.

Стоимость акций Zoom (ZM) на премаркете снизилась на 2,34%. Этим сделка чрезвычайно напоминает ожидаемую покупку за $28 млрд бизнес-мессенджера Slack (NYSE:WORK) компанией SalesForce (NYSE: CRM), хотя тогда премия к рынку была почти двукратной.

Естественно, Slack подорожал до $26 млрд, но вот по поводу целесообразности шага SalesForce рынок размышляет по сей день. Акция SalesForce стоит сейчас $238,4 и пока не возвращается к рекордным значениям прошлого сентября ($284,4). Мы считаем сделку по покупке Slack правильной, наша целевая цена по SalesForce составляет $287 (апсайд – 20%), рекомендация – «Покупать». Компании с капитализацией $220 млрд не удастся расти без масштабных поглощений, а синергия в данном случае была очевидной.

Очевидна и синергия от покупки Five9 для Zoom, тем более что Zoom остро нуждается в увеличении выручки, составляющей $3,2 млрд.

Покупка Five9 обеспечит рост выручки сразу на 25%. Сейчас мультипликатор EV/Revenue у Zoom ещё выше, чем у Five9, он составляет 31. Zoom – слишком великая компания, чтобы быть дешёвой, и всё же консенсус-прогноз стоимости её акции составляет $415, на 15% превышая рыночную стоимость аналитиков ($361). Любопытно, что при этом 13 аналитиков, чьи мнения суммирует Yahoo! Finance, рекомендует «Держать» акции компании, а 12 – «Покупать». Это вызывает вопрос о том, является ли консенсус консенсусом. При высокой скорости роста выручки окупаемой компании модели ведут к высоким оценкам, но ведь ещё полтора года назад акция была в пять раз дешевле.

Zoom делает верный шаг вверх, но, как и в случае Salesforce, стоимость акции забралась на такие высоты, что инвесторы сомневаются, что за плато где-то скрываются следующие вершины.

Делицын Леонид
ГК «Финам»

Сегодня в привилегированных акциях «Сургутнефтегаза» состоялся значительный по меркам «голубых фишек» дивидендный гэп. Дивиденд по итогам прошлого года составил 6,72 руб. на акцию. Доходность к цене пятничного закрытия составила 14,7%.

Высокая дивидендная доходность связана с ослаблением рубля к доллару в 2020 году, что привело к положительной переоценке кубышки «Сургутнефтегаза», объём которой составляет почти $50 млрд. Напомним, что дивиденд на преф рассчитывается как 10% прибыли по РСБУ, разделённой на 25% уставного капитала компании.

Скорость закрытия дивидендного гэпа во многом будет зависеть от дивидендов по итогам 2021 года, которые в первую очередь определяются курсом доллара к рублю на конец года. В базовом сценарии мы ожидаем некоторого укрепления курса рубля до конца года, что, по нашим оценкам, приведёт к дивидендам на преф в диапазоне 1,7–3,5 руб. Это соответствует доходности в диапазоне 4,4-9,0%.

Кауфман Сергей
ФГ «Финам»