Российский рынок ОФЗ с фиксированным купоном продолжает находиться под давлением в связи с отсутствием поддержки со стороны рубля и сохранением высокой вероятности повышения ставки на заседании Банка России 15 декабря.

За прошедшую неделю (28 ноября – 4 декабря) инфляция составила 0,12% н/н после 0,33% периодом ранее. В годовом выражении ИПЦ составил 7,52% г/г – выше верхней границы прогнозного диапазона Банка России (7,0-7,5% декабрь/к декабрю). Несмотря на замедление недельной инфляции, рост цен продолжает находиться на повышенном уровне с октября текущего года, при этом оценка инфляционных ожиданий на сроке 1 года по итогам ноября выросла на 1 п.п., до 12,2%.


( Читать дальше )

Россети Московский регион – Результаты по МСФО за 9М23 – чистая прибыль компании увеличилась в 1,8 раза г/г.

В пятницу (1 декабря) Россети Московский регион опубликовали финансовую отчетность за 9М23. Выручка компании увеличилась на 14,7% г/г, до 163,7 млрд руб., в то время как операционная прибыль увеличилась в 1,7 раза г/г, до 30,5 млрд руб. Большое влияние на рост оказало отсутствие убытка от обесценения, который имел место годом ранее в размере 8,4 млрд руб.

Чистая прибыль за 9М23 увеличилась в 1,8 раза г/г, до 23,1 млрд руб., что эквивалентно 0,4739 рублям на акцию (при цене акции в 1,331 руб. на 1 декабря 2023 года).

Таким образом, Россети Московский регион за 9М23 заработали 0,23695 руб. дивидендов на акцию (при выплате 50% от чистой прибыли по МСФО).

«Ренессанс Капитал»

«Россети» планируют опубликовать финансовые результаты по МСФО за 2К20 и 1П20 и провести звонок с инвесторами 28 августа.

Мы ожидаем следующую динамику финансовых результатов: Выручка за 1П20 может показать незначительное снижение (- 4% г/г) на фоне падения показателей выручки таких компаний, как ФСК (-2% г/г), Ленэнерго (-1% г/г), Россети Центр (-2% г/г), Россети Центр и Приволжье (-1% г/г), Россети Урал (-28% г/г), Россети Волга (-5% г/г), Россети Сибирь (-1% г/г), Россети Северо-Запад (- 4% г/г), Россети Тюмень (-3% г/г), что может быть частично компенсировано ростом выручки в Россетях Юг (+3% г/г) при стабильном показателе МОЭСК (0% г/г).

EBITDA за 1П20 может также снизиться (-4% г/г) за счет падения EBITDA у компаний ФСК (-2% г/г), МОЭСК (-7% г/г), Россети Центр (-6% г/г), Россети Центр и Приволжье (-2% г/г), Россети Урал (-28% г/г), Россети Волга (-46% г/г), Россети Северо-Запад (-22% г/г), Россети Юг (-15% г/г), что может быть частично компенсировано ростом показателя в Россетях Сибирь (+13% г/г), Россетях Тюмень (+3% г/г) при стабильном показателе Ленэнерго (0% г/г).

( Читать дальше )

Прибыль «Россетей» за 2019 год по МСФО снизилась на 15,5% — до 105,29 млрд рублей, следует из отчетности компании. Выручка увеличилась на 0,8% — до 1,029 трлн рублей.
           
Мы скорректировали прогнозы и целевую цену (ЦЦ) для «Россетей» в свете результатов 2019 г. и уточненных планов капвложений компании. Мы также частично учли потенциальное влияние рассматриваемых, но публично пока не раскрытых изменений в дивидендной политике, благодаря которым может повыситься прозрачность и размер дивидендов.

Мы видим дополнительные источники инвестиционной привлекательности «Россетей», однако они еще не реализованы в полную силу. В их числе: а) регулятивные изменения в электросетевом секторе; б) повышение операционной эффективности компании благодаря программе «цифровой трансформации» и новой стратегии до 2030 г.; г) возможность частичной консолидации дочерних компаний, что может привести к снижению холдингового дисконта. С учетом новых прогнозов мы повышаем ЦЦ «Россетей» до 1,15 руб. за акцию, но сохраняем рекомендацию «ПО РЫНКУ».

Гончаров Игорь

( Читать дальше )

Вчера, на дне инвестора в Нью-Йорке, зампред правления Газпрома Фамил Садыгов подтвердил наши ожидания по поводу размера коэффициента выплаты дивидендов – 50% от чистой прибыли по МСФО.

«Решение принято: по итогам 2019 г. в 2020 г. всем дочерним структурам Газпрома направить на дивиденды 50% чистой прибыли по МСФО», – сообщил Фамил Садыгов.

Таким образом, данная политика будет распространяться на такие публичные компании, как: Газпром нефть, ТГК-1, ОГК-2, Мосэнерго, МОЭСК.

По нашим оценкам, наибольший потенциал роста, как финансовых показателей, так и дивидендной доходности, имеют акции ТГК-1 и Газпром нефть.
     
P.S.: Газпром нефть по итогам I пол. 2019 г. выплатила дивиденд на акцию в размере 18,14 руб.

Газпром нефть по-прежнему остаётся одной из самых дешёвых компаний по мультипликаторам в нефтегазовом секторе, при этом имеет рентабельность выше среднеотраслевых значений. Газпром нефть наглядно демонстрирует рост финансовых показателей на протяжении последних нескольких лет за счёт увеличения добычи на крупных проектах компании и повышения эффективности переработки.

( Читать дальше )

Мы считаем, что МОЭСК является одной из самых привлекательных МРСК на данный момент. В активе у нее сильная клиентская база, ее акции предлагают привлекательные дивиденды, а менеджмент активно занимается цифровизацией.

Кроме того, компания должна стать бенефициаром перехода на эталонные затраты, а среди запасных козырей – возможные M&A сделки, которые могут значительно увеличить клиентскую базу и рентабельность бизнеса. Наша целевая цена акции на уровне 1,5 руб. подразумевает рекомендацию ПОКУПАТЬ и апсайд 44%.

Адонин Алексей
ИК «Велес Капитал»
       
Мы оцениваем компанию по методам DCF/DCM с равными весами. Наша целевая цена акции составляет 1,5 руб., что подразумевает рекомендацию ПОКУПАТЬ. С учетом дивидендов доходность акционеров (TSR) составит 53% на горизонте следующих 12 месяцев.

Мы видим 3 точки роста для МОЭСК.

Первая – продолжение снижения потерь в сетях, повышение контроля за издержками.

( Читать дальше )

Дочерние компании «Россетей» представили отчетности за 3К19 как по МСФО, так и по РСБУ, а также определились с промежуточными дивидендами. Результаты оказались противоречивыми. В данном отчете мы подвели промежуточный итог, выделили фаворитов, а также постарались оценить перспективы по итогам 2019 г.

В сухом остатке, мы считаем наиболее привлекательными с точки зрения дивидендной доходности акции МРСК Центра и Приволжья (12%), Ленэнерго АП (11%), МРСК Волги (9%), МРСК Северо-запада (9%), МОЭСК (8%), Ленэнерго АО (8%), МРСК Юга (8%). Таким образом, остальные МРСК (за исключением первой и последней) могут поддержать дивидендную доходность хорошим FCF за 9М19, что увеличивает вероятность и способность компаний выплачивать дивиденды в будущем.

Адонин Алексей
ИК «Велес Капитал»

Кроме того, похоже, что по заявлениям и действием менеджмента МОЭСК возможно судить о векторе движения компаний МРСК в будущем: так, менеджмент МОЭСК недавно заявил, что компания «может сохранить практику выплаты промежуточных дивидендов и в 2020 году».

Инвестиционная идея: «Ленэнерго». По данным компании, в минувший четверг прошёл совет директоров компании, на котором рассматривался вопрос об определении типа привилегированных акций общества, получающих право голоса на предстоящем внеочередном общем собрании акционеров, созываемым советом директоров. Поскольку привилегированные акции «Ленэнерго» – неголосующие после получения дивиденда за 2018 год, то единственным возможным корпоративным событием, при котором они получат право голоса, будет реорганизация. Это событие является основной идеей в акциях сетевой компании в краткосрочном периоде, так как предполагает выкуп у несогласных с консолидацией СПбЭС и ПЭС на базе Ленэнерго.

Реестр для участия на ВОСА будет закрыт, предположительно, 20-25 декабря 2019 года, а ВОСА пройдёт сразу после новогодних праздников, 11-15.01.2020. Все несогласные смогут до 25-28.02.2020 предъявить свои акции к выкупу и до 26-30.03.2020 получить денежные средства. Рыночная цена бумаг «Ленэнерго» – (7,24/123,70 руб.). Если оценить «Ленэнерго» на уровне МОЭСК, такой же сетевой компании, работающей в городе федерального значения, то предполагаемая цена выкупа может быть $0.13/$0,12 (8.4/7.56 руб.), если привилегированные акции оценить с традиционным для сектора дисконтом в 10%. Поэтому участвовать в выкупе будет выгодно только владельцам обыкновенных акций, которые могут заработать до 16%.

( Читать дальше )

Текущая стоимость бумаг дочерних обществ «Россетей» близка к справедливой, рекомендация – «держать».

«Россети» решили перейти на выплату промежуточных дивидендов за 9 месяцев в дочерних обществах с целью повышения капитализации холдинга, о чем ранее говорил руководитель компании Ливинский. «Часть госпакета ПАО „Россети“ может быть приватизирована после того, как доходность акций станет рыночной, это может произойти в ближайшее время».

По текущим ценам ни одно из дочерних обществ «Россетей» не является инвестиционно привлекательным. В случае коррекции на рынке наиболее интересными для приобретения являются следующие эмитенты: «ФСК ЕЭС», «Ленэнерго»-ап, МОЭСК и «МРСК Урала».

Компанищенко Никита
«Инвестиционная компания ЛМС»

Основные инвестиционные идеи в «ФСК ЕЭС» и «Ленэнерго»-ап – получение стабильно высоких дивидендных выплат, МОЭСК и «МРСК Урала» – рост финансовых показателей в 2020 году.
     

Рост прибыли был достигнут несмотря на снижение прочих доходов и выручки от технологического присоединения. За 3 квартала текущего года компания заработала больше, чем за весь прошлый год. С такой сильной динамикой в 3К19 МОЭСК может превзойти как наши ожидания по годовой прибыли в 2019 г., так и свой ранее озвученный прогноз в 7,2 млрд руб.

Менеджмент уже объявил о намерении выплатить промежуточные дивиденды в 4,2 коп/акция, что должно поддержать ее котировки (годовая доходность – около 8%). Мы считаем, что уже в ближайшие 2 года дивидендная доходность акций компании может достичь двузначных значений, что должно благоприятно отразиться на капитализации.

Адонин Алексей
ИК «Велес Капитал»