В среду, 3 июня, «ЛУКОЙЛ» опубликует финансовые результаты за 1К20. Телефонная конференция назначена на 4 июня.

С точки зрения нефтеперерабатывающего, трейдингового и прочих направлений бизнес структура активов «ЛУКОЙЛа» намного более сложна, чем у аналогов. В связи с этим весьма трудно точно спрогнозировать результаты компании за квартал с учетом высокой волатильности цен на нефть и нефтепродукты.

На рентабельность «ЛУКОЙЛа» негативно повлияют не только падение цен на сорт URALS на 21% по сравнению с предыдущим кварталом и отрицательный эффект временного лага, возникающего при расчете экспортной пошлины, но также переоценка ТМЗ, которая приведет, по нашим оценкам, к возникновению убытка на сумму около $2,0 млрд. Впрочем, мы полагаем, что этот убыток удастся с избытком компенсировать доходом от операций хеджирования в размере $2,2 млрд в части расходов, т. к. компания осуществляет хеджирование более половины объемов трейдинга, а цена Brent за 1К20 упала на $51/барр к концу квартала. Мы ожидаем, что EBITDA «ЛУКОЙЛа» за рассматриваемый квартал упадет на 47% по сравнению с 4К19 до $2,3 млрд, а свободный денежный поток уменьшится на 67% до уровня ниже $1,0 млрд.

( Читать дальше )

«ЛУКОЙЛ» 3 июня должен представить финансовые результаты по МСФО за 1К20.

Как мы ожидаем, выручка компании снизится до 1 609 млрд руб. (-16% кв/кв), что отражает падение цен на нефть вследствие ухудшения макроэкономической обстановки (цена Urals снизилась на 19% кв/кв в рублевом выражении).

Атон

По нашим прогнозам, показатель EBITDA снизится на 48% кв/кв до 144 млрд руб. в связи со слабой ценовой конъюнктурой, эффектом от лага экспортной пошлины, а также высокой себестоимостью запасов.

Рентабельность EBITDA по нашим оценкам снизится до 9% (с 15% в 4К19).

Чистый финансовый результат, по всей вероятности, окажется отрицательным (по нашим оценкам, -3.1 млрд руб.) вследствие убытка от курсовых разниц.

Завтра «ЛУКОЙЛ» представит финансовую отчетность по МСФО за 1 квартал 2020 г.

Согласно нашим прогнозам, выручка «Лукойла» снизится на 15% к/к до 1 625 млрд руб., EBITDA упадет на 46% к/к до 150 млрд руб., чистый убыток составит 10 млрд руб. против чистой прибыли в размере 119 млрд руб. кварталом ранее. Согласно нашим прогнозам, финансовые показатели будут ниже, чем в предыдущем квартале, в результате снижения средней цены Urals на 22% к/к до 48 долл. за баррель. Дополнительное давление на EBITDA оказал отрицательный лаг по экспортной пошлине.

Мы считаем, что динамика финансовых показателей «Лукойла» в отчетном период полностью объясняется слабой рыночной конъюнктурой, таким образом, снижение результатов уже заложено в котировках ее акций. Как следствие, мы не ожидаем влияния отчетности на акции компании за исключением сильного расхождения результатов с рыночным прогнозом.

Сидоров Александр
ИК «Велес Капитал»
           

В периоды стагнирующих цен на энергоносители привилегированные акции «Транснефти» — традиционный защитный актив в нефтегазовом секторе, так как они демонстрируют динамику лучше, чем у бумаг «Роснефти» или «ЛУКОЙЛа». Однако в 2018-2020 годах эта тенденция пока проявляется относительно слабо из-за воздействия разовых, но мощных фундаментальных факторов — проблемы загрязнения нефти в нефтепроводе Дружба в начале 2019 года и действующего с мая текущего года обновленного соглашения ОПЕК+.

Проблема загрязнения нефтепровода уже практически решена. Завершено урегулирование с компаниями из Казахстана, «ЛУКОЙЛом», «Газпром нефтью» и «Сургутнефтегазом» в части объемов. Определен размер выплат Мозырскому НПЗ.

Это, возможно, отразилось в мартовском всплеске интереса к бумагам компании. Однако сокращение добычи нефти РФ в рамках соглашения ОПЕК+, по данным самой «Транснефти», приведет к снижению ее грузооборота на 10-13%. Учитывая одобренное ФАС повышение тарифа компании на транспортировку нефти в 2020 году на 3,42% и снижение ее грузооборота на 12%, ожидаем сокращения выручки компании на 8,6%, до 973 млрд руб. При этом, учитывая анонсированные планы «Транснефти» по сокращению инвестиций и ожидая на данный сокращения CAPEX лишь на 1,4%, мы прогнозируем сохранение компанией стабильной чистой рентабельности на уровне 18%, что эквивалентно годовой чистой прибыли 175 млрд руб. Для сравнения: в 2017-2017 годах чистая рентабельность была в диапазоне 15-20%.

( Читать дальше )

Федеральная антимонопольная служба (ФАС) обратилась в арбитражный суд Архангельской области с иском о признании недействительной сделки по продаже «ЛУКОЙЛом» алмазодобывающей компании «АГД-Даймондс» Открытие Холдингу в 2017 году. Об этом сегодня сообщила ФАС. В иске заявлено, что регулирующие органы не получили достоверную информацию о собственниках Открытие Холдинга, среди которых есть иностранные граждане. ФАС так же заявила со ссылкой на результаты проверки, проведенной ЦБ РФ, что стоимость сделки в два раза превысила стоимость активов. ЛУКОЙЛ продал свои алмазодобывающие предприятия, расположенные в Архангельской области, Открытие Холдингу в 2017 году за $1,45 млрд.

Исход судебных слушаний предугадать трудно. Сама ФАС одобрила сделку в 2017 году. В любом случае риски для «ЛУКОЙЛа» представляются контролируемыми. Даже если сделка каким-то образом будет оспорена, компания получит алмазодобывающие активы обратно. Ее руководство ранее заявляло, что все сделки по слиянию и поглощению будут финансироваться с помощью заимствований, а не за счет дивидендов. На данный момент чистый долг «ЛУКОЙЛа» ничтожно мал, а объем денежных средств на балансе составляет $8 млрд.       

Sberbank CIB

Вчера компания «ЛУКОЙЛ» опубликовала предварительные результаты производственной деятельности за 1К20. Добыча нефти (без проекта «Западная Курна-2») в 1К20 в объеме 21,4 млн т осталась примерно на уровне прошлого года.

Продолжилась работа по приоритетным для «ЛУКОЙЛа» проектам. На Усинском месторождении с высоковязкой нефтью добыча выросла на 6% г/г до 1,2 млн т, на новых месторождениях в Западной Сибири – на 29% г/г, до более чем 1 млн т. Динамика добычи газа была разнонаправленной в зависимости от региона. Рост в России на 5,9% г/г до 4,7 млрд м3 связан с запуском второй очереди компрессорной станции на Находкинском месторождении.

За рубежом в 1К20 добыча газа снизилась на 18,0% г/г до 3,7 млрд м3 – главным образом в результате сокращения поставок из Узбекистана в Китай на фоне снижения спроса из-за коронавируса. Рост объемов нефтепереработки на 2,5% г/г до 17,1 млн т преимущественно произошел из-за эффекта низкой базы в Европе в 1К19 (наблюдались перебои в поставках через порт).


( Читать дальше )

Лукойл: операционные результаты за 1К20       

Производство углеводородов, без учета Западной Курны-2, упало на 2.5% кв/кв до 2 328 тыс. барр. н.э. в сутки в результате сокращения поставок газа в Китай на фоне снижения спроса из-за вспышки коронавируса. Добыча нефти осталась практически неизменной кв/кв на уровне 1 715 тыс. барр. в сутки, поскольку снижение добычи на активах за пределами России (-2.5% кв/кв) было компенсировано ростом добычи на российских активах (+0.1% кв/кв). Объемы переработки выросли на 1.6% кв/кв до 1 371 тыс. барр. в сутки, при этом в России объемы переработки увеличились на 2.1% кв/кв по сравнению с 4К19 (877 тыс. барр. в сутки) из-за плановых ремонтных работ на Волгоградском и Нижегородском НПЗ в 4К19.

Мы считаем операционные результаты в целом нейтральными. Добыча нефти ЛУКОЙЛом в 1К20 осталась практически неизменной из-за соглашения ОПЕК+. Финансовые результаты группы за 1К20 должны быть опубликованы 3 июня, и они отразят снижение цены Urals на 18.5% кв/кв. В настоящий момент ЛУКОЙЛ торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2020П 4.9x, что на 40% выше его 5-летнего среднего значения, при этом предполагает дисконт 26% к российским нефтяным аналогам.

Атон

Вчера совет директоров «ЛУКОЙЛа» рекомендовал ГОСА принять решение о выплате дивидендов за 2П19 в размере 350 руб./акц. (текущая дивидендная доходность – 6,8%).

Датой, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов, предложено установить 10 июля 2020 г. ГОСА будет проведено 23 июня 2020 г. в заочной форме. Датой определения лиц, имеющих право на участие в собрании, является 29 мая 2020 г. Эффект на компанию.

Размер финальных дивидендов за 2019 г. определялся согласно новой дивидендной политике, утвержденной 12 декабря прошлого года и предполагающей выплату всего скорректированного денежного потока компании (СДП). Данный показатель рассчитывается для «ЛУКОЙЛа» по формуле: денежные средства от операционной деятельности за вычетом капитальных затрат, уплаченных процентов, погашения обязательств по аренде и расходов на осуществление обратного выкупа акций. С учетом акций в обращении в размере ~652,9 млн., общие выплаты акционерам за 2П19 составят около 228,5 млрд руб. (3,1 млрд долл.).

( Читать дальше )

СД Лукойла рекомендовал финальный дивиденд за 2019       

Совет директоров рекомендовал собранию акционеров (23 июня) утвердить выплату итоговых дивидендов по результатам 2019 в размере 350 руб. на акцию (доходность 6.8%). Датой, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов, предложено установить 10 июля 2020.

Сумма рекомендованного дивиденда не стала сюрпризом для рынка и полностью отвечает дивидендной политике группы. Включая промежуточную выплату дивиденд компании за 2019 составит 542 руб. на акцию (доходность 10.5%).

Атон

Мы пересмотрели прогнозную цену акций «Лукойла» после обвала мирового рынка нефти, произошедшего из-за расторжения сделки ОПЕК+ и распространению вирусной пандемии.

Образовавшийся профицит нефти привел к снижению цен на нефть до двадцатилетнего минимума, и мы понизили прогноз финансовых показателей компании на среднесрочную перспективу с целью отразить радикально изменившуюся рыночную конъюнктуру. Мы полагаем, что котировки компании частично учитывают восстановление баланса на рынке нефти, рост акций превысил 30% с минимума в середине марта, и считаем, что они могут вырасти на 20% от текущего уровня к концу года.

Мы понизили прогноз средней цены Brent на 2020 г. почти в два раза до $35 за баррель с учетом обвала цен и резкого роста предложения в первые 4 месяца 2020 г. Бывшие страны-участницы ОПЕК+ приняли новое соглашение по сокращению добычи на 9,7 млн баррелей в сутки с мая, однако этих мер, на наш взгляд, будет недостаточно: избыток нефти уже на текущий момент превышает 20 млн б/с. Во 2 полугодии помимо влияния сделки ОПЕК+ на предложение нефти будет давить естественное сокращение добычи странами, не входящими в соглашение, из-за их неспособности получать прибыль при низких ценах на нефть. В результате мы ожидаем постепенного устранения рыночной неэффективности и сокращения большей части профицита на рынке нефти к концу года. Однако надеяться на более высокие цены, чем в среднем 35 долл. за баррель Brent в 2020 г., на наш взгляд, преждевременно, что не отменяет вероятности более ускоренного падения мировой добычи и более быстрого завершения пандемии.

( Читать дальше )