В течение нескольких месяцев «говорящие головы» твердили о «мягкой посадке», дезинфляционных тенденциях и «палочках-выручалочках» по снижению ставок (но, черт возьми, никакой рецессии не было). Но после того, как вышел последний пакет данных по инфляции, показавший более сильный, чем ожидалось, рост цен (особенно в ациклическом сегменте)...
… похоже, рынок больше не покупает то, что продает ФРС… Прежде всего, резко растут ставки Breakevens (ставка рынка на то, где будет инфляция)...

( Читать дальше )

Инвесторы все больше убеждены в бессмысленности медвежьих настроений, поскольку рынки акций вот-вот зафиксируют четвертый месяц роста подряд — самую длинную серию в Европе со времен пандемического ралли 2021 года. Даже февральские показатели выглядят весьма впечатляюще, вопреки обычной сезонной модели слабости во второй половине месяца. Кроме того, подсчеты показывают, что впереди хорошие новости: когда индекс S&P 500 растет в течение четырех зимних месяцев, показатели оставшегося календарного года никогда не были отрицательными, а в течение года среднегодовой прирост составлял 21%. А еще есть аналогия 1995 года, согласно которой надвигающийся цикл снижения процентных ставок Федеральной резервной системы может снова позволить крупнейшей экономике мира расти, не провоцируя ценовое давление. Если история будет служить руководством к действию, нас может ожидать еще один мощный бычий скачок.
Поэтому, не отрывая глаз от выходной двери на случай, если подавляющая вера в это ралли начнет ослабевать, все больше и больше медведей, похоже, сдаются сейчас.

( Читать дальше )

На этой неделе Питер рассказывает об основных моментах последних нескольких недель волатильной торговли, уделяя особое внимание Nvidia, любимым акциям Уолл-стрит, связанным с искусственным интеллектом, и Newmont Corporation, сильно пострадавшей в золотодобывающей отрасли.
Акции обеих компаний резко изменились в цене. Так, NVDA увеличила рыночную стоимость на 260 миллиардов долларов и потянула рынок вверх после отличного отчета о прибылях. Акции Newmont, напротив, упали на 7% после разочаровывающего отчета за последний квартал. Питер объясняет, как денежно-кредитная политика влияет на рентабельность горнодобывающей промышленности: «Часть большой проблемы для Newmont и всех остальных акций горнодобывающих компаний заключается в том, что добывать золото сейчас намного дороже… И почему? Инфляция. Инфляция наносит огромный урон прибыли этих компаний, потому что цена на золото выросла не так сильно, как стоимость его добычи. И вот почему я продолжаю говорить, что акции золотодобывающих компаний — это ироничная жертва инфляции».

( Читать дальше )

Так или иначе, поставки Tesla продолжают устанавливать рекорды. Несмотря на то, что отношения компании с Пекином находились под микроскопом большую часть 2021 года, Tesla все же смогла сообщить о рекордных поставках за третий квартал 2021 года. Почти все поставки приходились на автомобили компании Model 3 и Model Y. Продажи Model X и Model S продолжают постепенно сокращаться.
Автопроизводитель поставил 241 300 автомобилей по всему миру, побив как предыдущий рекорд компании в 201 250 единиц, так и консенсус-прогноз на квартал, который составлял 223 667 единиц. Это число также превзошло средний прогноз в 221 952, который Tesla предоставила своим инвесторам. После объявления цифр в субботу Tesla заявила: «Мы хотели бы поблагодарить наших клиентов за их терпение в работе над глобальными проблемами цепочки поставок и логистики».

( Читать дальше )

Интересная разработка в сфере ETF. Я люблю ирландцев и их знаменитую логику. Когда я был молодым парнем в университете, у моего друга-ирландца (Энди) был роман с девушкой другого друга (Ника). Энди и Ник договорились встретиться в пабе, чтобы «поговорить». При встрече никто не сказал ни слова, и Энди (обидевшая сторона) сразу же ударил Ника правым хуком. Когда последовавшая драка в баре закончилась, я спросил Энди, почему он сразу ударил Ника, когда виноват был он сам. Со своим ирландским акцентом он сказал: «Видите ли, я хотел сначала нанести ответный удар».

Это воспоминание пришло мне в голову после того, как я прочитал, что только что был запущен торгуемый на бирже фонд (ETF), который стремится извлечь выгоду именно из дефляционных условий. Насколько нам известно, это первый ETF, ориентированный на дефляцию и имеющий отношение к экономике США. The Quadratic Deflation ETF (тикер BNDD) — это «ETF на фиксированный доход ESG, который стремится извлечь выгоду из более низкого роста, дефляции, более низких или отрицательных долгосрочных процентных ставок и/или сокращения спреда между краткосрочными и долгосрочными процентными ставками на инвестирование в казначейские облигации и опционы США», — говорится на сайте KFA Funds. (С нашей точки зрения, лучшей стратегией при дефляции был бы шорт акций и бросовых облигаций, когда придет время?). Нэнси Дэвис из Quadratic Capital LLC, которая будет управлять фондом, добилась успеха, запустив в 2019 году Quadratic Interest Rate Volatility and Inflation Hedge ETF (тикер IVOL). Поскольку она в основном инвестировала в казначейские ценные бумаги, защищенные от инфляции (TIPS), доходность была звездной по сравнению с отраслью, хотя на самом деле они почти ничего не сделали бы, чтобы защитить ее от повсеместного скачка цен. Но в институциональном мире нормально терять деньги, если ваш сосед теряет больше. Но я отвлекся. Так почему такой разворот?

( Читать дальше )

В конце месяца и квартала, теоретические оценки Goldman, основанные на модели, предполагают чистую покупку акций США на сумму 14 миллиардов долларов американскими пенсионными фондами с учетом изменений в акциях и облигациях в течение месяца и квартала. Как это складывается в сравнении с историей? По словам Джиллиан Худ из Goldman, этот показатель находится на 36-м процентиле среди всех оценок покупки и продажи в абсолютной долларовой стоимости за последние три года. В абсолютном выражении это ниже трехлетней средней абсолютной долларовой стоимости акций на сумму 26 млрд долларов, подлежащих ребалансировке.
Затем график показывает, что в течение месяца индикативная волатильность пенсионных фондов увеличивается месяц за месяцем.

( Читать дальше )

Последний раз мы писали о Roku весной, 24 мая 2021 года. Стоимость акций колебалась в районе 330 долларов за штуку. По сути, мы думали, что даже это слишком высокая цена. Однако беглый взгляд на недельный график компании убедил нас в том, что «пузырь Roku может продолжать раздуваться». Но не до бесконечности. Ожидаемое ралли должно было соответствовать позиции (5) в рамках пятиволновой импульсной модели. Ожидалось, что волна (5) превысит вершину волны (3), что сделает вероятными цели в области $ 500 за акцию. Взгляните ниже.
С другой стороны, теория волн Эллиотта утверждает, что трехволновая коррекция следует за каждым импульсом. Кроме того, коррекции обычно стирают все достижения, достигнутые во время пятой волны. Таким образом, вместо того, чтобы рассматривать новый максимум как признак возобновления восходящего тренда, мы предупредили, что «падение ~ 40% до области поддержки волны (4) около 300 долларов имеет смысл». Четыре месяца спустя обновленный график ниже показывает, как все прошло.

( Читать дальше )

По мере того, как 2020 год подошел к концу, волновые модели предвидели «грядущее» в GS. Подсказка: это должен был быть «хорошим годом» для быков. В марте этого года группа из 13 сотрудников первого года обучения Goldman Sachs объединилась и «восстала» против того, что они назвали «непреодолимым» уровнем работы, включая 98-часовую неделю, «сокрушительную рабочую нагрузку» и невероятно сжатые сроки.
Недавно агентство Bloomberg от 22 сентября охарактеризовало организованное движение против условий труда в одном из крупнейших финансовых институтов мира как «самое близкое, что современная Уолл-стрит когда-либо имела к восстанию пролетариата изнутри». Но в то время как восстание против Goldman происходило с внутренними настроениями, ведущими к новым глубинам недовольства, этот график акций Goldman Sachs (тикер GS) показывает, что среди инвесторов происходило противоположное, поддерживающее Goldman UP RISING. В период с января по август GS более чем удвоилась в цене до самого высокого уровня за 22-летнюю историю с момента IPO.

( Читать дальше )

Когда в 1947 году Индия добилась независимости от Великобритании, она ввела централизованное экономическое планирование. Выбор политики дирижизма соответствовал социономической гипотезе, учитывая, что цены на акции не достигли чистого роста с 1920 по 1977 год, как раз перед запуском Sensex в 1979 году, согласно долгосрочному индексу индийских акций. В рамках этой длинной чистой боковой тенденции независимость Индии произошла как раз в середине падения на 61% с июля 1946 года по июнь 1949 года.
Учитывая негативные настроения того времени, новые политические лидеры Индии построили сильно протекционистскую экономическую систему, управляемую бюрократами и закрытую для внешнего мира. Она стала известна как лицензионная власть, система, в которой до 80 государственных учреждений должны были быть удовлетворены, прежде чем частные компании могли что-либо производить, и даже если бы лицензия была выдана, правительство все равно регулировало бы производство. По мере взлета бычьего рынка 1980-х сменяющие друг друга правительства приступили к либерализации экономики, но эти усилия в основном ограничивались технологическим сектором. Чтобы действительно встряхнуть систему, потребуется кризис: после коррекции вниз в 1991 году Индия столкнулась с кризисом платежного баланса, когда рупия упала по отношению к доллару США почти на 30% в этом году. В период кризиса и после него правительство ускорило отмену лицензионной власти, создало систему поощрения иностранных инвестиций и начало процесс приватизации публичных компаний посредством размещения акций на фондовом рынке. Политика невмешательства в жизнь сейчас набирала силу. Результатом стало ошеломляющее улучшение основных показателей Индии, которое стало особенно очевидным к концу бычьего движения вверх с 2003 по 2008 год. Например, в своей аналитической записке от октября 2007 года Организация экономического сотрудничества и развития отметила, что в Индии «Годовой рост ВВП на душу населения ускорился с 1¼ процента за три десятилетия после обретения независимости до 7½ процента в настоящее время», и что «ускоренный экономический рост помог сократить бедность, которая начала сокращаться в абсолютном выражении». Самую высокую оценку организация удостоила «секторов инфраструктуры, открытых для конкуренции, таких как телекоммуникации и гражданская авиация, [где] частный сектор оказался чрезвычайно эффективным, а рост был феноменальным».

Этот успех, казалось, застопорился в течение нескольких лет после мирового финансового кризиса, но к всеобщим выборам 2014 года стало ясно, что был достигнут политический консенсус лидеров трех ведущих политических кругов в пользу снижения экономической роли государства. Похоже, что все партии согласились с необходимостью экономической либерализации. Отмечая консенсус, 1 марта 2014 г. журнал Economist задался вопросом: «Не прячется ли призрак Маргарет Тэтчер в индийской политике?». В конце концов, индийские избиратели выбрали из трех наибольшего сторонника бизнеса, Нарендру Моди, который ускорил усилия по либерализации, поскольку бычий рынок третьей волны пошел полным ходом. За последние пять лет правительство упростило процесс объявления несостоятельности и банкротства; упростило систему налогообложения товаров и услуг; понизила корпоративные налоги; провело мучительные реформы по либерализации сельскохозяйственного сектора; отобрало четыре государственных банка для приватизации; и совсем недавно, в августе 2021 года, объявило, что в течение четырех лет будут монетизированы государственные активы на сумму 81 миллиард долларов. Общее впечатление таково, что правительство серьезно относится к реформам сейчас на последних этапах волны III роста, как и на последних этапах волны роста в начале 1990-х годов.

Как и в начале 1990-х, государство выходит из экономики, потому что у него нет другого выхода. Это потому, что государственные субсидии стали огромным бременем, и обществу необходимо создавать миллионы новых рабочих мест каждый год для растущего населения. Но отчаяние, движущее экономической либерализацией, в конечном итоге приведет к росту и благосостоянию — точно так же, как Китай испытал на себе бычий рынок, закончившийся в 2007 году. Фактически, недавняя приватизация в Индии кажется нам похожей на усилия Китая в 1990-х годах по снижению роли, которую государственные предприятия играли в экономике в разгар бычьей волны роста по Shanghai Composite. На данный момент мы сохраняем наш волновой прогноз для индийских акций, но относительно небольшое снижение в 2020 году и недавний сдвиг в сторону невмешательства в Индии могут фактически поддержать альтернативный подсчет, который предполагает, что Sensex теперь может расти.

Заключение

В соответствии с нашими социономическими наблюдениями о тенденциях позитивного и негативного социального настроения, недавние изменения в политике в Китае и Индии подтверждают наши волновые подсчеты для соответствующих фондовых рынков. Погрязший в медвежьем рынке Shanghai Composite, Китай атакует его самые успешные компании и отдельных лиц, таких как коррумпированные чиновники, успешные предприниматели и сверхбогатые знаменитости, в рамках кампании по перераспределению огромного богатства, накопленного этими людьми за предыдущие десятилетия. Напротив, поскольку индекс Nifty 50 достиг рекордных максимумов за последние годы, Индия предприняла шаги по снижению роли государства в экономике с целью создания благосостояния и увеличения занятости. Кроме того, наши волновые подсчеты показывают, что доминирующие тенденции настроения в каждой стране должны сохраняться как минимум еще несколько лет, что подразумевает продолжающееся разрушение богатства в Китае и продолжающееся создание богатства в Индии.

( Читать дальше )

Вы опасаетесь, что США движутся к дефляционному сценарию, подобному тому, через что прошла Япония? Если так, как говорится, «для этого есть ETF». Вот отрывок из статьи Bloomberg от 21 сентября, озаглавленной «Нэнси Дэвис переходит к дефляции в новом ETF после 3 миллиардов долларов»:

Нэнси Дэвис привлекла миллиарды в свой ETF для защиты от инфляции. Теперь она хочет повторить этот успех, сделав ставку на продукт с другой стороны. Ее фирма, Quadratic Capital Management LLC, запускает биржевой фонд Quadratic Deflation (тикер BNDD), говорится в заявлении во вторник. Новый продукт будет стремиться получить прибыль в экономической обстановке падающих цен, слабого роста и отрицательных долгосрочных процентных ставок. Как и ее давний брат с противоположным мандатом — ETF с квадратичной волатильностью процентной ставки и хеджированием инфляции (IVOL) — стратегия направлена ​​на достижение путем торговли сочетанием казначейских облигаций и опционов. «Некоторые инвесторы выразили обеспокоенность по поводу того, что США столкнутся с окружающей средой, аналогичной Японии, учитывая рост долга и рынок труда», — говорится в заявлении Дэвис, которая сама будет управлять новой стратегией. «Для инвесторов разумно иметь доступные инструменты, чтобы они были готовы к широкому спектру экономических результатов и условий». Рынки беспокоились об инфляции в течение нескольких месяцев из-за риска того, что ценовое давление может оказаться менее временным, чем ожидает Федеральная резервная система. Тем не менее, по мере того, как ключевые меры смягчения рефляции с многолетних максимумов, Quadratic делает ставку на то, что внимание инвесторов вернется к долгосрочным дефляционным силам в мире перед пандемией.

( Читать дальше )