🔸 Чистая прибыль Мосбиржи во 2к24 выросла (https://www.moex.com/n72237) до 19,5 млрд руб. (+61,0% г/г | +0,7% к/к) – 2% ниже наших ожиданий и 1% ниже консенсуса биржи из-за более сильного роста операционных расходов биржи (+111% г/г).
🔸 Комиссионный доход за 2к24 достиг 15,5 млрд руб. (+30,2% г/г) благодаря росту комиссий на рынке акций (+48% г/г), денежного (+38% г/г) и срочного рынков (+53% г/г).
🔸 Чистый процентный доход вырос на 137% г/г и 9% к/к до 21,2 млрд руб. в условиях высоких процентных ставок – на 5% выше наших ожиданий и 6% выше прогноза консенсуса.
🔸 Операционные расходы Мосбиржи во 2к24 выросли на 111% г/г до 12,5 млрд руб. за счет продолжения увеличения расходов на персонал и маркетинг (расходов на проект Финуслуги). Рост расходов на персонал по большей части сформирован созданием резервов в рамках долгосрочной программы мотивации.
🔎 Подтверждаем позитивный взгляд на Мосбиржу как на бенефициара высоких процентных ставок. Акции биржи торгуются по мультипликатору 6,8 P/E 2025П (дисконт 52% к среднеисторическим уровням)
📄 Сегодня ПАО «Алроса» опубликовала финансовые результаты по МСФО за 1 пол. 2024 г.
📝 Благодаря реализации запасов, выручка выросла на 36% п/п и составила 179 млрд рублей (-6% г/г). Скорректированная EBITDA за полугодие составила, по нашим оценкам, 65 млрд руб., превысив консенсус-прогноз на 11%.
📊Свободный денежный поток (FCF) в 1п24 составил 36 млрд руб. (доходность 8%) на фоне реализации накопленных ранее запасов, что оказалось на 17% выше оценок консенсуса и примерно соответствовало нашим ожиданиям.
💰Согласно дивидендной политике компании, выплата может составить 100% свободного денежного потока (4,9 руб. на акцию), но не менее 50% чистой прибыли (2,5 руб. на акцию).
👀 Сохраняем положительный долгосрочный взгляд на акции «Алросы» на фоне привлекательной оценки: акции компании торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 12M 3,6х — дисконт ~40% к среднеисторическим значениям.
https://t.me/omyinvestments
🟣В IV кв. 2023 г. выручка выросла на 9% г/г до 209 млрд руб.; некоторое замедление по сравнению с прошлыми кварталами было связано с эффектом более высокой базы. По итогам 2023 г. выручка выросла на 13% г/г до 708 млрд руб.
🟣Ключевые драйверы роста выручки в IV кв. 2023 г.: рост мобильного бизнеса (+15% г/г) и Цифровых кластеров (+17% г/г), в особенности «ЦОД и облачные услуги» (+48% г/г). Отметим, что по итогам 2023 г. на долю цифровых кластеров («ЦОД и облачные услуги», «Цифровой регион», кибербезопасность и платформенные решения для предоставления социальных сервисов) пришлось уже 22% выручки по сравнению с 19% в 2022 г.
🟣В IV кв. 2023 г. OIBDA выросла на 12% г/г до 74 млрд руб., а маржа по OIBDA составила 35%. По итогам 2023 г. рост OIBDA составил 13% г/г до 283 млрд руб., а маржа осталась на уровне 40%. Некоторое снижение маржинальности в IV кв. 2023 г. обусловлено сезонным увеличением затрат на персонал.
🟣Чистая прибыль за IV кв. 2023 г. снизилась на 52% г/г до 1,9 млрд руб. из-за увеличения стоимости заимствований и роста налоговых расходов. Чистая прибыль по итогам 2023 г. выросла на 20% г/г до 42 млрд руб.
📑 Результаты оказались довольно сильными, однако продемонстрировали ожидаемое снижение кв/кв на фоне падения мировых ставок фрахта (-24% кв/кв). За 1п23 «Совкомфлот» смог заработать годовую EBITDA 2019 г.
📈 Компания увеличивает законтрактованную выручку, объем которой во 2п23 составит 700 млн долл. — это позволит снизить зависимость от рисков волатильности и дальнейшего снижения ставок на рынке.
❗️Долговая нагрузка снизилась — на конец 1п23 показатель ND/EBITDA = 0.4x, при том что среднее значение в 2019-2021 гг. составляет 3.3х.
💸 Компания подтвердила, что планирует придерживаться текущей дивидендной политики — выплате 50% от скорректированной чистой прибыли. В таком случае дивидендная доходность за 2023 г. может составить 14-15%.
💡Сохраняем позитивный взгляд на «Совкомфлот»: EV/EBITDA 2023 = 1.9x, что в два раза ниже, чем у международных компаний-аналогов, и в три раза ниже уровня IPO.
©️Елена Сахнова, Дмитрий Овчинников, Лидия Михайлова
🧐 Последний раз «Совкомфлот» публиковал отчетность по МСФО по итогам 2021 (почти два года назад). После этого компания раскрывала лишь ключевые показатели деятельности за 9м22, 2022 и 1кв23.
🏆 Мы ожидаем от компании сильные финансовые результаты за 2кв23 с небольшим снижением кв/кв на фоне падения мировых спотовых ставок фрахта (-24% кв/кв) с рекордных уровней конца 2022 г.
❗️Тем не менее мы считаем, что на рынке перевозок сохраняется дефицит флота, что позволяет отечественным перевозчикам заключать контракты с премией к мировым бенчмаркам.
💸 По нашим оценкам, за 1п23 компания может заработать практически годовую EBITDA 2019-2020 гг. Ослабление рубля и сильные результаты могут транслироваться в высокую дивидендную доходность, которая может составить 15% за 2023 г. — при 50% выплате от чистой прибыли.
💡Сохраняем позитивный взгляд на «Совкомфлот»: EV/EBITDA 2023 = 1.9x, что в два раза ниже, чем у международных компаний-аналогов и в три раза ниже уровня IPO.
💰В 2кв23 чистый процентный доход Московской биржи снизился на 32% кв/кв за счет выбытия доходов от счетов типа С, однако уверенный рост комиссионного дохода фондового, денежного и срочного рынков частично компенсировал это снижение.
🧐 EBITDA снизилась на 14% кв/кв, но EBITDA маржа осталась на высоком уровне — 78%.
🔮 По итогам 2023 мы ожидаем, что рост комиссионного дохода составит 19% г/г благодаря увеличению объемов торгов и тарифной политики компании. В то же время мы ожидаем, что повышение ключевой ставки должно позитивно отразиться на процентном доходе биржи во 2П23 и прогнозируем его снижение по итогам года всего на 5%.
🧮 Рост операционных расходов составил всего 1,7% г/г. Руководство снизило свой прогноз по росту операционных расходов по итогам 2023 года с 10-14% г/г до 6-10% г/г. Это совпадает с нашим прогнозом роста расходов на 8% г/г.
💸 По итогам квартала чистая скорректированная прибыль биржи составила 12 млрд руб. По нашим прогнозам, прибыль по итогам 2023 года может составить 51 млрд руб. Мы считаем, что высокая прибыльность может позволить бирже увеличить дивидендную выплату по итогам 2023 года до 60% с 30% по результатам 2022 года, что предполагает размер дивиденда 14 руб. на акцию и доходность 9%.
💪 Несмотря на эффект высокой базы, который стал причиной снижения г/г выручки и скорр. EBITDA Qiwi за II кв. 2023 г., мы считаем опубликованные квартальные результаты сильными, в частности по причине сохранявшейся высокой маржинальности. В то же время эти показатели еще не отражают недавние предписания ЦБ, которые могут оказать существенное негативное влияние на динамику бизнеса в ближайшие кварталы.
💰В II кв. 2023 г. чистая выручка снизилась на 10% г/г до 9,2 млрд руб. Снижение чистой выручки платежных сервисов оказалось еще более существенным – на 33% г/г до 5 млрд руб., но негативный эффект был сглажен консолидацией RealWeb и сильной динамикой корпоративного сегмента.
⚙️ Скорр. EBITDA снизилась на 27% г/г до 5,1 млрд руб. на фоне снижения выручки и нормализации рентабельности на уровне 55% против 68% годом ранее.
💱 При этом скорректированная чистая прибыль за II кв. 2023 г. выросла на 77% г/г до 5,2 млрд руб., чему в значительной степени способствовал доход от курсовых разниц.