Рынок акций
В понедельник индекс МосБиржи уходил ниже 2800 пунктов, однако в дальнейшем покупки активизировались. После решения регулятора снизить ставку, которое сопровождалось нейтральным сигналом, инвесторы перешли к фиксации прибыли. На предстоящей короткой неделе ожидаем снижения российского фондового рынка, можем увидеть возвращение индекса МосБиржи в район 2700-2780 пунктов.

Рынок облигаций
Индекс RGBI завершил неделю на максимумах с марта прошлого года (112 п.). Снижение ставки, несмотря на сохранение ненаправленного сигнала регулятором, смогло удержать рынок на достигнутых значениях. Вместе с тем, после стремительного роста индекса накануне заседания ЦБ в ближайшие недели стоит ожидать технического отката к уровню 110-111 пунктов.

Валютный рынок
Рубль консолидировался у локальных максимумов на ожиданиях перехода Банка России к снижению ключевой ставки. На предстоящей неделе мы не видим существенных поводов для смещения позиций основных мировых валют по отношению к рублю. Рублевые активы остаются интересными для инвесторов за счет высоких реальных ставок. В такой ситуации национальная валюта может удержать позиции у локальных максимумов, а пара юань/рубль останется в диапазоне 10,8-11,3.

( Читать дальше )

ЗолотоЦены на золото после достижения исторического максимума $3500 за унцию скорректировались и перешли к консолидации вблизи уровня $3300. Среднесрочно видим возможности для продолжения роста драгметалла в направлении $4000. Этому может способствовать спрос на золото со стороны центробанков на фоне шатких позиций доллара, а также сохранение глобальных экономических рисков. Однако в краткосрочной перспективе возможно возобновление коррекции.

СереброСеребро с середины апреля движется в диапазоне $32-33,5 за унцию. В отличие от золота оно является и промышленным металлом, поэтому новости по сближению позиций между США и основными торговыми партнерами в рамках переговоров по пошлинам могут привести к росту серебра к локальным максимумам. В среднесрочной перспективе, по нашим оценкам, серебро сохраняет привлекательность и при отсутствии экономических шоков может направиться к $37-38.

Палладий и платинаС начала мая наблюдается оживление спекулятивного спроса на платину и палладий.

( Читать дальше )

В начале этой недели сезонные и фундаментальные факторы будут продолжать работать в пользу укрепления рубля.

• На фоне приближения крайних сроков налоговых выплат (28 мая) предложение иностранной валюты останется повышенным. Несмотря на то что в мае ожидается снижение сборов по нефтегазовым доходам (с 1,1 трлн руб до 0,6-0,7 млрд), общий объём налоговых сборов в текущем месяце, по нашим оценкам, превысит апрельские уровни, а значит потребует от налогоплательщиков активной аккумуляции рублёвой ликвидности.

• Остаётся высоким спрос на рублёвые активы в связи с растущими ожиданиями смягчения денежно-кредитной политики ЦБ уже 6 июня (мы по-прежнему ждём только смягчения сигнала регулятора).

В таких условиях тренд к укреплению рубля сохранится и на этой неделе. Впрочем, геополитический новостной фон всё ещё может сыграть против российской валюты. Однако, его влияние в последнее время ослабевает. Считаем, что действие внутренних факторов будет в ближайшее время определяющим для курсообразования. Сегодня ждём сохранения курсовых котировок в нижней части текущего торгового диапазона 11-11,5 рублей за юань.

( Читать дальше )

В апреле профицит текущего счёта платёжного баланса снизился до $4,4 млрд ($7,3 млрд в марте) за счёт сокращения сальдо торговли товарами на $2,8 млрд. Причиной стала активизация импорта ($24,2 млрд против $22,8 млрд в марте) при стагнации товарного экспорта ($33,2 млрд против $34,6 млрд в марте) в условиях снижения цен на нефть.

Сальдо торговли услугами практически не изменилось, как и баланс первичных и вторичных доходов.
Часть профицита текущего счёта по-прежнему оседает на счетах резидентов за рубежом, но объём вывода капитала устойчиво снижается: -$2,9 млрд против -$7,7 млрд в январе. При этом интенсивность использования валютных резервов в апреле выросла до $1,9 млрд ($1,5 млрд в марте). Умеренный рост показали и чистые обязательства перед нерезидентами ($0,9 млрд, против $0,5 млрд в марте), отражая приток иностранного капитала.

Усиление активности импорта стартовало уже в апреле. Поэтому гипотеза о слабости импорта не в полной мере объясняет крепость рубля в апреле-мае. С учётом снижения стоимостных объёмов экспорта, всё большую роль в укреплении российской валюты играют финансовые операции: снижение вывода капитала резидентами, использование резервов и умеренный приток иностранного капитала. Устойчивость этих тенденций будет зависеть от денежно-кредитной политики ЦБ и геополитики.

( Читать дальше )

Рынок акций
В пятницу рост начала недели был нивелирован и индекс МосБиржи откатился ниже 2800 пунктов. Считаем, что повышенная нервозность может сохраниться и в начале следующей недели, однако к ее концу возможно улучшение настроений и переход индекса МосБиржи к росту до 3000+ пунктов.

Рынок облигаций
Индекс RGBI перешел к консолидации у отметки 108 пунктов. Вместе с тем, долгосрочный взгляд на долговой рынок сохраняется умеренно-позитивным на фоне торможения инфляции и охлаждения экономики.

Валютный рынок
Рубль укрепился, несмотря на ухудшение ожиданий по геополитике и снижение цен на нефть. Пара юань/рубль потеряла 0,6%, отступив ниже 11,2. Основным фактором укрепления рубля выступил слабый спрос на иностранные валюты со стороны импортеров. В рамках следующей недели ожидаем сохранения пары CNY/RUB в диапазоне 11-11,5 с тяготением к его нижней границе.

Нефть
Цена Brent выросла на 1,7%. Оптимизму инвесторов способствует временная договоренность США и Китая снизить взаимные тарифы. Считаем, что пауза в торговой войне и снижение градуса эскалации играют нефти в плюс, но слабость спроса и риски значительного наращивания предложения перевешивают. Не видим причин для уверенного оптимизма в отношении Brent, считаем диапазон 60-65 долл./барр. обоснованным.

Спрос на иностранную валюту (покупки CNY, USD, EUR за рубли) устойчиво снижается.

• С октября 2024 года он сопоставим с динамикой импорта товаров и услуг (исключение – февраль 2025 года).

• В апреле спрос обновил локальные минимумы. Данных по импорту пока нет, но можно предположить, что он остаётся умеренным (+2% г/г в марте и рост был сформирован только за счёт импорта услуг +15% г/г).

• Снижение спроса на валюту также может объясняться дальнейшим расширением рублёвых схем расчёта за импорт. По данным Банка России, в марте 2025 г. в рублях проводилось 50,4% импорта против 39,4% в марте 2024 г.

Обычно в марте-апреле импорт начинал усиливаться после сезонного охлаждения в начале года, но с конца 2024 г. импорт остаётся под давлением продолжительной жёсткой ДКП и ухудшения доступа к кредитам. Вероятно, усугубляет ситуацию общее охлаждение экономической активности в России и осторожность бизнеса к инвестициям. Такая комбинация факторов может позволить курсу рубля оставаться относительно крепким ближайшие 1-2 месяца независимо от вектора геополитических ожиданий.

( Читать дальше )

 

С октября 2024 года соотношение стоимости золота к серебру продолжило расти, особенно стремительно оно стало увеличиваться в апреле 2025 г., когда цена золота достигла исторических максимумов в районе $3500 за унцию.

Факторы поддержки золота:

• Покупки металла со стороны Центробанков различных стран, включая Китай;
• Опасения, связанные с влиянием торговых войн на динамику мировой экономики (инвесторы используют золото, как защитный актив);
• Наличие геополитической напряженности в отдельных регионах мира.

Цены на серебро, несмотря на дефицит металла на рынке, практически не росли. Фактор торговых войн, поддерживающий котировки золота, сдерживает рост цен на серебро. В течение последних 6 месяцев серебро консолидируется в широком диапазоне с центром в районе $32 за тройскую унцию.

В результате такой динамики соотношение цен золота и серебра выросло до 100x, при том, что почти 20 лет, с конца 90-х годов, оно в среднем составляло порядка 60x. 

 В ближайшее время тенденция может измениться?

( Читать дальше )

Сегодня юань торгуется примерно по 12,2-12,4 руб. на МосБирже — минимумах с августа 2024 г. Доллар на межбанке опустился ниже 91 руб. Причина всё та же — продолжающееся улучшение новостного фона.

Наши краткосрочные прогнозы теперь неактуальны (недавно мы понизили прогноз по юаню до 12,7-13,1 руб., по доллару — до 92-95,5 руб.). Скорость, с которой обе валюты пробили нижние границы наших оценок, существенно повышает вероятность дальнейшего укрепления рубля.

❗️ Для поиска новых ориентиров для российской валюты мы воспользуемся нетривиальным методом — сравним индекс рубля и индекс бразильского реала. До 2022 г. динамика индексов была очень близка. В случае устранения геополитической напряженности можно рассчитывать на восстановление связи между ними.

Для сближения индексов двух валют необходимо укрепление рубля в район 87 руб. за доллар и 11,9-12 руб. за юань. Полагаем, что при сохранении геополитического позитива рубль останется сильным ближайшие месяцы.

Уже через неделю поддержку рублю начнёт оказывать рост активности экспортёров на валютном рынке в преддверии периода уплаты налогов. В марте-апреле объёмы налоговых платежей также возрастут, что дополнительно поддержит рубль.

( Читать дальше )

С 13 июня прекращены биржевые торги евро и долларами из-за санкций на Мосбиржу, НКЦ и НРД. Коллапса системы нет. Во-первых, сохранится возможность конверсии долларов и евро на внебиржевом рынке (60% всех торгов валютой). Во-вторых, юань и рубль уже занимают определяющий вес в обслуживании экспортно-импортных операций, а объемы торгов юанем составляют половину всех торгов на валютном рынке.

Рисков для депозитов в иностранной валюте нет. Покупать и продавать евро и доллар можно через российские банки, которые будут работать через внебиржевой сегмент.

Негативные последствия: снижение ликвидности валютного рынка, ухудшение прозрачности операций, расширение спредов и комиссий.

В краткосрочной перспективе спрос на валюту может вырасти и сдвинуть курс рубля к более высоким уровням. Однако постепенно, в течение недели или месяца, курсообразование вернется в зависимость от баланса экспорта и импорта. Тут у России устойчивый профицит, и новые санкции скорее всего его увеличат, так как окажут большее влияние на импорт. Соответственно, возможно локальное укрепление рубля.

( Читать дальше )

🟡 Цены на золото превысили 2100 долл. за тройскую унцию и почти наверняка продолжат рост. При этом спрос на драгоценный металл будет расти по мере приближения начала снижения ставки ФРС США. Не исключаем, что во второй половине года котировки золота достигнут отметки 2300 долл./унц. 

⚪ Между ценами на золото и на серебро исторически высокая корреляция. С начала года стоимость золота выросла на 2,9%, а серебро подорожало всего на 0,6%. Это ощутимая разница для драгоценных металлов. Поэтому считаем, что в 2024 году серебро может показать выдающийся рост. 

Наряду с инвестиционной составляющей серебро широко используется в промышленности. Правительство Китая установило годовой показатель ВВП в 5%. Учитывая высокие показатели прошлого года, дефляцию и проблемы в секторе недвижимости, стране потребуется приложить усилия для выполнения этого плана. В частности, необходимы экономические стимулы, которые оживят промышленность и поддержат сырьевые рынки. 

Снижение ставки ФРС США окажет двойное влияние на серебро. Сначала через рост цен на золото, а потом через ослабление доллара, что позитивно скажется на стоимости промышленных товаров.

( Читать дальше )