• Золото
Золото продолжило консолидироваться в диапазоне $3250-3450. Умеренное давление на котировки было обусловлено очередным переносом на 90 дней взаимных пошлин между США и Китаем. Кроме того, наблюдалось снижение чистой спекулятивной позиции по золоту в США. Вместе с тем вырос спрос на актив со стороны ETF, объем вложений которых в металл вышел на максимумы с 2021 года. Краткосрочно ожидаем, что драгметалл продолжит консолидироваться в диапазоне $3250 — 3450 с тяготением к его верхней границе. Слабая статистика по американской экономике и ожидание повышения потолка госдолга могут спровоцировать рост золота. Еще одним фактором поддержки может быть сигнал о готовности ФРС снизить ставку. Указание на это может дать Дж. Пауэлл на своем выступлении в эту пятницу на симпозиуме в Джексон-Хоуле.

• Серебро
Серебро предприняло попытку продолжения восстановления, однако общее давление на промышленные металлы, сохраняющееся после введения США импортных пошлин, привело к откату серебра в район $37,5.

• При относительно стабильном предложении иностранной валюты от экспортеров наблюдается тренд к повышению спроса на нее, который обусловлен сезонными и фундаментальными факторами. Так, в июле чистые покупки иностранной валюты юридическими лицами выросли с $20 млрд до $26 млрд (+32%).

• Кроме того, в июле в 1,5 раза выросли чистые покупки валюты физическими лицами, обновив максимум с лета прошлого года.

• Рост спроса на валюту в значительной степени связан с сезонной активизацией импорта и выездного туризма. Актуально и усиление покупок валюты в расчете на дальнейшее ослабление рубля. Консенсус-прогнозы на фоне ожиданий снижения ключевой ставки устойчиво ориентированы на уровень 90-95 руб. за доллар на конец года.

Наше мнение:
Именно рост спроса на иностранную валюту стал тем фактором, который сдвинул курс к 11+ руб. за юань и 80+ руб. за доллар. Геополитический риск оказал скорее ситуативное влияние и в моменте практически нивелирован. Прогноз поступательного ослабления рубля во втором полугодии остаётся актуальным. Целевой таргет на конец года пока сохраняем на уровне 87 руб. за доллар.

В минувшую неделю курс рубля закрепился выше 11 за юань. Рост котировок и курсовой волатильности был преимущественно вызван расширением геополитической премии в стоимости российской валюты. По нашим оценкам, в середине прошлой недели её размер обновлял максимумы с первой половины апреля 2025 года, но уже к концу – она была несколько сокращена и соответствовала уровням начала июля.  

Волатильность, скорее всего, сохранится и на текущей неделе. На фоне сильной поддержки со стороны фундаментальных факторов (ограниченный спрос на иностранную валюту и жёсткая ДКП) возможны попытки вернуть курс ниже отметки в 11 руб. за юань, которые, скорее всего, будут иметь краткосрочный характер. Более вероятно расширение геополитической премии в курсе рубля. Целевой диапазон CNY/RUB на эту неделю 11-11,5.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

В последние торговые сессии рубль находится под давлением. И если в конце прошлой недели продажи национальной валюты поддерживали ожидания смягчения денежно-кредитной политики, то сейчас добавился геополитический фактор. В результате юань вышел за пределы нашего целевого диапазона 10,8-11,3 и установил максимумы с мая в районе 11,5 рублей.

Наше мнение: 

Пока рано говорить о формировании тренда на ослабление рубля. Текущая динамика является эмоциональной реакцией на рост геополитических рисков после вчерашних заявлений Трампа. С фундаментальной точки зрения и с учетом расширения геополитической премии в краткосрочной перспективе остаются предпосылки для стабилизации юаня в диапазоне 11-11,5 рублей. Это связано с профицитом юаневой ликвидности, медленным восстановлением импорта на фоне слабого внутреннего спроса и сохранением интереса к рублевым долговым инструментам. 

До конца года, на наш взгляд, рубль может умеренно ослабнуть по отношению к основным мировым валютам. Давление на него будут оказывать смягчение ДКП и активизация импорта. Учитывая эти факторы, к концу года ожидаем рост курса доллара до 87 рублей, а юаня —  до 12 рублей.

К середине торгов четверга рубль ослаб по отношению к юаню. Пара CNY/RUB в моменте тестировала уровень 11,1, тем самым установив максимумы с конца мая. К подобной динамике могло привести сразу несколько факторов: 

• Снижение поддержки рубля со стороны экспортеров. Вполне возможно, что компании предпочли закончить подготовку к пику налоговых выплат до заседания Банка России, тем самым снизив риски более жесткой позиции регулятора при принятии решения по ставке.

• Спекулятивный спрос со стороны инвесторов. Часть инвесторов может открывать длинные позиции в иностранных валютах, ставя на ослабление рубля в случае снижения ключевой ставки более чем на 200 б.п. в пятницу.

• Технический фактор спроса. Юань почти два месяца провел в узком диапазоне 10,8-11 рублей и выход из него вверх мог стимулировать закрытие по стопам коротких позиций в китайской валюте, а также открытие длинных на пробое сопротивления. 

Наше мнение: 

С точки зрения баланса спроса и предложения на краткосрочном горизонте мы не видим поводов для существенного ослабления рубля, ожидая сохранение пары CNY/RUB в нашем целевом диапазоне 10,8-11,3.