Сбербанк в сентябре 2025 г. заработал 150 млрд руб. (+6,9% к сентябрю 2024 г.), за 9 месяцев 2025 г. – 1,27 трлн руб. (+6,4% г/г). Начало цикла снижения ставки продолжает позитивно отражаться на результатах Сбера. Так, ускоряется корпоративное кредитование – прирост портфеля ЮЛ составил 2,7% м/м против 2,1% месяцем ранее. Продолжает рост розничный портфель за счет ипотеки — 1,1% м/м против 1,3% в августе. Управление процентным риском остается на высоком уровне — маржинальность (NIM), несмотря на существенную долю активов с плавающими ставками, остается стабильно высокой. Кредитный риск остается без существенных изменений — показатель COR в сентябре составил 1,6% против 1,4% и 1,7% в августе и июле (за 9 месяцев остался без изменений – 1,5%).

Наше мнение:
Опубликованные результаты Сбера усиливают наши ожидания повторения рекорда по чистой прибыли в 2025 г. (~1,6 трлн руб.). Подтверждаем оценку целевой цены обыкновенных акций на ближайшие 12 мес. на уровне 383 руб. с потенциалом роста ~34%.

Банк России направил в Росимущество предписание выставить оферту миноритариям ЮГК. Напомним, что пакет в ЮГК бизнесмена К. Струкова в размере 67,25% перешел к Росимуществу 15 июля. По действующему законодательству при приобретении крупного пакета акций (свыше 30%) акционер обязан в 35-дневный срок объявить оферту о выкупе бумаг.

При этом цена оферты не может быть ниже средневзвешенной цены акций за шесть месяцев. В случае с бумагами ЮГК она составляет примерно 0,615 руб.

Наше мнение:
Вчера акции ЮГК прибавили 4,3%, несмотря на падающий рынок. Полагаем, что на ожиданиях оферты и ввиду дефицита идей на рынке, котировки бумаг компании могут спекулятивно поднять еще на 8-10%. Для существующих акционеров, учитывая не очень понятную ситуацию с бизнесом после смены акционеров и туманные перспективы реализации планов органического роста при текущих ставках, это станет неплохой возможностью перейти в другие бумаги.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

На прошлой неделе российский фондовый рынок продолжил негативную динамику, отступив в пятницу ниже 2600 пунктов. В предстоящие дни он может перейти к восстановлению, чему будет способствовать перепроданность в российских акциях и техническая поддержка на линии долгосрочного восходящего тренда, берущего начало от минимумов сентября 2022 года. Однако считаем, что коррекционный бычий потенциал ограничен, среднесрочно видим риски продолжения нисходящей динамики.

Удерживаем в портфеле позицию в бумагах Полюса, которые смотрятся сильно на фоне растущих цен на золото и игнорируют ухудшение рыночной конъюнктуры.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

ГК Самолет поделилась операционными результатами за девять месяцев 2025 г.

Ключевые результаты:
• Новые продажи: 906 тыс. кв. м или 197,8 млрд руб. (-11% и -10% г/г соответственно);
• Количество контрактов: 27,1 тыс. шт. (-8% г/г);
• Доля ипотеки: 55% (76% годом ранее);
• Средняя цена: 215,4 тыс. руб./кв. м (+1% г/г).

Спад продаж обусловлен сложной ситуацией на рынке недвижимости – в условиях высоких ставок и сохранения негативного эффекта сужения программ льготной ипотеки (такая реформа была в середине 2024 г.) доступность жилья в текущем году оставалась крайне низкой. При этом продажи застройщика сильно зависят от ипотеки, о чем говорит снижение ее доли до 55% в продажах с 76% годом ранее.

Отмечаем заметное ослабление нисходящей динамики реализации недвижимости (с -29% в первом полугодии до -10% г/г в текущем отчете). Так, в условиях снижения ключевой ставки в третьем квартале продажи увеличились на 52% г/г в «метрах» и на 54% г/г в «деньгах». Средняя стоимость «квадрата», впрочем, выросла лишь символически.

Обновление в модельном портфеле:

Закрываем идею в бумагах:
ФосАгро: -7,3% (с учетом полученного дивиденда: -3,6%)

На фоне дальнейшего ухудшения рыночной конъюнктуры, после дивигэпа акция не смогла перейти к восстановлению. В результате акция достигла стопа. Продолжаем оценивать бизнес ФосАгро как сильный. При улучшении рыночной конъюнктуры будем искать возможности для восстановления позиции в бумагах компании.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

ИКС 5 ждет рентабельности по скорректированной EBITDA на уровне 5,8-6% в текущем году. Ранее компания представляла прогноз на уровне не менее 6%. Ожидания по росту выручки сохраняются на уровне около 20%.

Наше мнение:
Корректировка ориентиров по рентабельности связана с общим замедлением темпов роста экономики и растущими расходами. Исходя из этого скорр. EBITDA компании может вырасти на 8%, что ниже, чем в 2024 г. (+17%), а чистая прибыль — сократиться до ~90 млрд руб. в связи с высокими финансовыми расходами. Несмотря на это, считаем компанию крепкой историей на длинном горизонте за счет экспансии в регионы, активной цифровизации и роботизации бизнеса, плюс платящей дивиденды (по итогам этого года ждем ~300 руб./акцию). Наш таргет на 12 мес. — 4385 руб.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

Обновление в модельном портфеле

Открываем идею в бумагах:  

ФосАгро: 

Цена: 7340 руб.

Цель: 7900 руб.

Оцениваем бизнес ФосАгро как сильный, благодаря благоприятной ценовой конъюнктуре на мировых рынках удобрений. Считаем компанию и естественным бенефициаром ожидаемого нами ослабления рубля. Промежуточные дивиденды составят 273 руб. на акцию, дивидендная отсечка — 1 октября. Учитывая интересные с исторической точки зрения оценки (форвардные P/E и EV/EBITDA примерно на 20% ниже уровней конца 2021 года), хорошие виды на бизнес и дивиденды (финальные дивиденды за 2025 г. могут составить 300-330 руб.), считаем компанию привлекательной инвестиционной идеей и ждем достаточно оперативного закрытия постдивидендного гэпа.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале