Сегодня опережающую динамику на рынке показывают акции Норникеля на фоне ралли в металлах платиновой группы (МПГ). Держим бумаги компании в модельном портфеле, так как считаем, что благоприятная ситуация на рынке МПГ позитивно отразится на ее финансовых показателях.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

Сегодня привилегированные акции Сургутнефтегаза обновляют уровни конца сентября 2025 г. — 41 руб. В фокусе ожидание ослабления рубля в следующем году и виды на неплохой дивиденд.

Но во-первых, в следующем году Сургутнефтегаз выплатит дивиденд за текущий год, и он будет, по нашим оценкам, примерно на уровне дивиденда по «обычке» — 0,9 руб./акцию, что связано с сильным укреплением рубля. А в 2026 г. ситуация должна улучшаться, ждем курс на уровне 90,5 руб. за доллар на конец года, что потенциально дает дивиденд по «префам» в районе 6-7 руб., но получат его инвесторы только в 2027 г. Ожидаемая доходность — 14-17%.

Сургутнефтегаз не раскрывает должным образом результаты деятельности, что затрудняет прогнозирование. По этой причине мы предпочитаем бумаги с более предсказуемыми результатами и, соответственно, дивидендами. Например, Транснефть. По нашим оценкам, дивидендная доходность Транснефти в следующем году — 12,5%.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

Хэндерсон представил операционные результаты за ноябрь 2025 г.

Ключевые показатели:
• Совокупная выручка: 2,2 млрд руб. (+10,1% г/г)
• Совокупная выручка за 11 месяцев 2025 г.: 21,0 млрд руб. (+16,7% г/г)
• Онлайн‑продажи (собственные каналы + маркетплейсы) в ноябре: 517 млн руб. (+14,2% г/г)
• Онлайн‑выручка за 11 месяцев 2025 г.: 4,9 млрд руб. (+34,8% г/г)
• Доля «онлайна» в выручке: 23% (20% годом ранее)

Наше мнение:
Результаты неплохие. Темпы роста выручки в ноябре хотя и замедлились (влияние запоздания зимнего сезона из‑за теплой погоды), но компания по‑прежнему уверенно растет в онлайне, что поддерживает общую динамику и снижает зависимость от трафика в салонах. Вклад онлайн‑канала, составляющий почти четверть выручки, подтверждает, что цифровой контур становится системным драйвером Хэндерсона, а не нишевой историей. При сохранении фокуса на эффективности и развитии онлайн‑каналов, являющихся гораздо более маржинальными для ретейлеров, компания выглядит лучше подготовленной к волатильности потребительского спроса, чем игроки, завязанные преимущественно на офлайн.

С 19 декабря 2025 г. начнут действовать новые базы расчета индекса акций, в них войдут и новички — Озон, Циан и ДОМ.PФ

Как повлияет на бумаги?
Включение акций компаний означает приток спроса как со стороны индексных фондов, которые ведут портфели в соответствии со структурой индекса, так и в целом со стороны широкого круга инвесторов. Также отметим, что Озон еще войдет и в индекс Голубых фишек, индекс ИТ и индекс широкого рынка, а ДОМ.PФ — в индекс финансов и индекс широкого рынка.

Кто еще может войти в индекс?
Cчитаем, что акции Ленты являются хорошим кандидатом на включение в индекс. Лента показательна органическим ростом в сочетании с M&A и подтверждает статус интересного инвесткейса. Ретейлер расширяет как малоформатные магазины (развитие Монетки и Улыбки радуги, приобретение ДА! и планы по покупке небольших региональных игроков), так и гипермаркеты (недавняя покупка гипермаркетов О'Кей, что значительно увеличивает долю на рынке). С учетом активности на рынке M&A в 2026 г. выручка Ленты может вырасти более чем на 20% г/г, а рентабельность по EBITDA составит около 7%. Ключевой вызов – это дальнейшее сохранение эффективности и контроль долговой нагрузки, что достижимо.

Модельный портфель оставляем без изменений

На прошлой неделе индекс МосБиржи смог закрепиться выше 2700 пунктов, чему способствовал пересмотр участниками рынка ожиданий по решению ЦБ РФ. Это привело к тому, что спрос фокусировался в бумагах компаний, чувствительных к ставкам в экономике, а также отдельных идеях 2-3 эшелонов. Несмотря на активизацию продаж в минувшую пятницу, пока не видим поводов для сокращения доли бумаг в портфеле.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

Менеджмент Соллерса ожидает, что по итогам всего года продажи автомобилей снизятся примерно на 20% г/г. Напомним, что в середине 2025 г. компания решила сократить производственную программу на фоне низкого спроса.

На 2026 год компания закладывает рост рынка новых автомобилей (включая LCV) примерно на 10% и рассчитывает расти быстрее рынка за счет расширения линейки и локализации.

Наше мнение
Снижение продаж Соллерса с учетом конъюнктуры рынка в целом было ожидаемо. Слабый потребительский спрос на фоне высокой ключевой ставки и осторожность дилеров/клиентов продолжают давить на реализацию автомобилей. Опасаемся, что восстановление рынка будет небыстрым, поэтому смотрим на Соллерс и его акции умеренно негативно.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

Обыкновенные акции Ростелекома сегодня растут на 1,6%. Повышению интереса инвесторов к компании способствует IPO подконтрольного Базиса (стартовало в эту среду), а в первом полугодии 2026 г. ждем размещений ГК Солар, РТК-ЦОД, если позволят рыночные условия.

Считаем обыкновенные акции Ростелекома неплохим вариантом для инвестиций на будущий год. Негативное влияние на финансовый результат этого года от высокого «ключа» в следующем году будет снижаться по мере смягчения ДКП.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

Аэрофлот опубликовал операционные результаты за ноябрь и 11 месяцев 2025 года.

Ключевые показатели за ноябрь:
• Пассажиропоток: 4,1 млн человек (+2,8% г/г)
—  внутренние перевозки: 3,0 млн чел. (‑0,9% г/г)
—  международные перевозки: 1,2 млн чел. (+13,8%)
• Пассажирооборот увеличился на 8,2% г/г
• Занятость кресел: 92,8% (+3,1 п.п. г/г)

Ключевые показатели за 11 месяцев 2025 года:
• Пассажиропоток: 51,3 млн пассажиров (+0,1% г/г)
—  внутренние перевозки: 39,0 млн (-1,3% г/г)
—  международные перевозки: 12,3 млн (+4,8% г/г)
• Пассажирооборот увеличился на 3,2% г/г
• Занятость кресел: 90,4% (+0,4 п.п. г/г)

Наше мнение:
Аэрофлот в ноябре вернулся к росту перевозок после четырех месяцев снижения, при этом ключевой вклад обеспечили международные маршруты и улучшение загрузки. Внешние ограничения (прежде всего эпизодические ограничения воздушного пространства) по‑прежнему сдерживают динамику на внутренних линиях, однако компания частично компенсирует это за счет повышения эффективности и перераспределения емкости.

Лента объявила о покупке 67% ГК Реми. ГК Реми – один из крупнейших региональных ретейлеров Дальнего Востока, развивающий гипермаркеты, магазины у дома и дискаунтеры. Компания является сильным локальным игроком с устойчивой клиентской базой, высокой узнаваемостью бренда и развитой сетью магазинов «у дома» и дискаунтеров, которые остаются драйверами роста в российской рознице. В периметр сделки вошли 115 торговых точек общей площадью около 100 тыс. кв. м, а сама сделка оценивается в 10-15 млрд руб.

Наше мнение
Сделка существенно усиливает позиции Ленты в макрорегионе, где ранее ретейлер был представлен ограниченно. Для Ленты усиление формата магазинов «у дома» является стратегическим приоритетом последних лет, а у Реми в этом сегменте сильные компетенции. Интеграция позволит компании ускорить органический рост и перейти к более устойчивой выручке на квадратный метр. В итоге сделка выглядит структурно сильной: она усиливает долю рынка, дает быстрые операционные выгоды и улучшает стратегический профиль Ленты, что является позитивным фактором для акций ретейлера. Подтверждаем таргет на 12 месяцев – 2335 руб./акция.