Модельный портфель оставляем без изменений

На прошлой неделе индекс МосБиржи смог закрепиться выше 2700 пунктов, чему способствовал пересмотр участниками рынка ожиданий по решению ЦБ РФ. Это привело к тому, что спрос фокусировался в бумагах компаний, чувствительных к ставкам в экономике, а также отдельных идеях 2-3 эшелонов. Несмотря на активизацию продаж в минувшую пятницу, пока не видим поводов для сокращения доли бумаг в портфеле.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

Менеджмент Соллерса ожидает, что по итогам всего года продажи автомобилей снизятся примерно на 20% г/г. Напомним, что в середине 2025 г. компания решила сократить производственную программу на фоне низкого спроса.

На 2026 год компания закладывает рост рынка новых автомобилей (включая LCV) примерно на 10% и рассчитывает расти быстрее рынка за счет расширения линейки и локализации.

Наше мнение
Снижение продаж Соллерса с учетом конъюнктуры рынка в целом было ожидаемо. Слабый потребительский спрос на фоне высокой ключевой ставки и осторожность дилеров/клиентов продолжают давить на реализацию автомобилей. Опасаемся, что восстановление рынка будет небыстрым, поэтому смотрим на Соллерс и его акции умеренно негативно.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

Обыкновенные акции Ростелекома сегодня растут на 1,6%. Повышению интереса инвесторов к компании способствует IPO подконтрольного Базиса (стартовало в эту среду), а в первом полугодии 2026 г. ждем размещений ГК Солар, РТК-ЦОД, если позволят рыночные условия.

Считаем обыкновенные акции Ростелекома неплохим вариантом для инвестиций на будущий год. Негативное влияние на финансовый результат этого года от высокого «ключа» в следующем году будет снижаться по мере смягчения ДКП.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

Аэрофлот опубликовал операционные результаты за ноябрь и 11 месяцев 2025 года.

Ключевые показатели за ноябрь:
• Пассажиропоток: 4,1 млн человек (+2,8% г/г)
—  внутренние перевозки: 3,0 млн чел. (‑0,9% г/г)
—  международные перевозки: 1,2 млн чел. (+13,8%)
• Пассажирооборот увеличился на 8,2% г/г
• Занятость кресел: 92,8% (+3,1 п.п. г/г)

Ключевые показатели за 11 месяцев 2025 года:
• Пассажиропоток: 51,3 млн пассажиров (+0,1% г/г)
—  внутренние перевозки: 39,0 млн (-1,3% г/г)
—  международные перевозки: 12,3 млн (+4,8% г/г)
• Пассажирооборот увеличился на 3,2% г/г
• Занятость кресел: 90,4% (+0,4 п.п. г/г)

Наше мнение:
Аэрофлот в ноябре вернулся к росту перевозок после четырех месяцев снижения, при этом ключевой вклад обеспечили международные маршруты и улучшение загрузки. Внешние ограничения (прежде всего эпизодические ограничения воздушного пространства) по‑прежнему сдерживают динамику на внутренних линиях, однако компания частично компенсирует это за счет повышения эффективности и перераспределения емкости.

Лента объявила о покупке 67% ГК Реми. ГК Реми – один из крупнейших региональных ретейлеров Дальнего Востока, развивающий гипермаркеты, магазины у дома и дискаунтеры. Компания является сильным локальным игроком с устойчивой клиентской базой, высокой узнаваемостью бренда и развитой сетью магазинов «у дома» и дискаунтеров, которые остаются драйверами роста в российской рознице. В периметр сделки вошли 115 торговых точек общей площадью около 100 тыс. кв. м, а сама сделка оценивается в 10-15 млрд руб.

Наше мнение
Сделка существенно усиливает позиции Ленты в макрорегионе, где ранее ретейлер был представлен ограниченно. Для Ленты усиление формата магазинов «у дома» является стратегическим приоритетом последних лет, а у Реми в этом сегменте сильные компетенции. Интеграция позволит компании ускорить органический рост и перейти к более устойчивой выручке на квадратный метр. В итоге сделка выглядит структурно сильной: она усиливает долю рынка, дает быстрые операционные выгоды и улучшает стратегический профиль Ленты, что является позитивным фактором для акций ретейлера. Подтверждаем таргет на 12 месяцев – 2335 руб./акция.

Сбербанк в ноябре 2025 г. заработал 149 млрд руб. (+26,8% к ноябрю 2024 г.); за 11 месяцев 2025 г. – 1,57 трлн руб. (+8,5% г/г). Годом ранее банк ускорил создание резервов, что привело к снижению месячной прибыли. Сейчас кредитный риск остается стабильным — показатель COR в ноябре составил 1,4% против 2,3% годом ранее (за 11 месяцев 2025 г. остался без изменений – 1,5%).

Процентная маржа (NIM), несмотря на существенную долю активов с плавающими ставками, также остается стабильно высокой.

Темпы роста корпоративного портфеля пришли в норму (+0,7% м/м после 3 месяцев >2% м/м); розничный портфель: +1,4% м/м. Замедление кредитования позволило существенно нарастить показатель Н1.0 до 13,2% (+0,5% м/м), что позитивно в части возможности банка выплачивать дивиденды.

Наше мнение:
Сбер устойчиво идет на обновление рекорда по чистой прибыли в 2025 г. (~1,7 трлн руб.); подтверждаем оценку целевой цены обыкновенных акций на ближайшие 12 мес. на уровне 383 руб. с потенциалом роста ~25%.

Модельный портфель оставляем без изменений

В конце минувшей недели индекс МосБиржи вышел вверх из диапазона 2600-2700 пунктов, чему способствовало улучшение ожиданий по геополитике. Учитывая улучшение конъюнктуры рынка, мы заполняли портфель акциями, к концу недели распределив почти все свободные денежные средства. При этом акцент был сделан на сильные фундаментальные истории.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

Ростелеком думает о выводе на IPO следующих дочерних компаний в конце 2026 — начале 2027 года, сообщают СМИ со ссылкой на заявление президента компании Михаила Осеевского. Так, на прошлой неделе о намерении провести IPO объявил подконтрольный Ростелекому разработчик системного программного обеспечения «Базис» (Мосбиржа допустила его акции к торгам c 10 декабря). В первой половине 2026 года может состояться IPO разработчика решений в области информбезопасности «Солар», в высокой степени готовности к размещению находится и «РТК-ЦОД».

Наше мнение
Вывод дочерних компаний Ростелекома на публичный рынок будет способствовать раскрытию стоимости самой материнской компании. Полагаем, что, хотя сейчас сложное время для размещений, на рынке присутствует некий кризис идей, крепкие внутренние истории могут стать хорошей альтернативой для инвесторов.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

Открываем идею в акциях:

Озон, оа
Цена: 3838 руб.
Цель: 4700 руб.

Озон уверенно наращивает GMV за счет роста числа заказов и частотности покупок, контролирует операционные расходы, что способствует улучшению показателя рентабельности. Сильные финансовые результаты, повышение годовых таргетов, дивиденды и обратный выкуп делают бумаги компании интересными.

Не является инвестиционной рекомендацией

Больше аналитики в нашем ТГ-канале