Русагро представила операционные данные за 2 квартал:

Общая выручка: 72,26 (+20% г/г), в т.ч.:
· масложировой сегмент: 46,995 млрд (1,7х раза)
· мясной бизнес: 12,01 млрд (+1% г/г)
· сахар: 8,49 млрд (-39% г/г)
· с/х бизнес: 4,31 млрд (-24% г/г)

Компания отметила, что рост выручки обеспечен ростом масложирового сегмента и консолидацией НМЖК, обеспечившими увеличение выработки растительного масла в 2,1 раза (до 289 тыс. т) и реализации потребительской продукции сегмента на 58% (до 123 тыс. т). Слабая динамика реализации мяса и сахара вызвана разовыми факторами – последствиями АЧС в Приморском крае в 2023 г. и резервированием объемов сахара под будущие крупные контракты соответственно.

Мы оцениваем операционные результаты компании как неплохие, они подтверждают крепость бизнеса и потенциал его органического роста, который, по нашему мнению, умеренный.

Бумаги компании, по нашему мнению, по-прежнему интересны лишь для долгосрочных инвесторов, готовых дождаться возвращения к дивидендным выплатам после редомициляции.

Во II кв. 2024 г. отгрузки с учетом НДС выросли на 71% кв/кв, но снизились на 7% г/г до 3,1 млрд руб. за счет эффекта более высокой базы прошлого года.  

Выручка по итогам квартала продемонстрировала снижение на 2% г/г до 3,1 млрд руб. Убыток по EBITDA составил 2,5 млрд руб. по сравнению c положительным значением EBITDA в 0,3 млрд руб. во II кв. 2023 г.  Чистый убыток во II кв. 2024 г. составил 2,9 млрд руб. против чистой прибыли в 0,08 млрд руб. в II кв. 2023 г. 

Вместе с тем убыток по EBITDAC (EBITDA, вкл. капитализированные расходы) составил 3,8 млрд руб. — против убытка в 0,4 млрд руб. во II кв. 2023 г. Убыток по NIC (чистая прибыль, вкл. капитализированные расходы) составил 4,2 млрд руб. — против убытка в 0,4 млрд руб. во II кв. 2023 г.

Высокие значения убытка обусловлены сезонностью бизнеса Positive Technologies: основные продажи компании смещены к IV кварталу из-за особенностей системы закупок клиентов, в то время как расходы распределены равномерно в течение года. В результате в первом полугодии могут наблюдаться низкие значения рентабельности бизнеса и даже убыток. Точку безубыточности Positive Technologies обычно проходит в III кв.

НЛМК стала последней металлургической компанией, урегулировавшей спор с российским антимонопольным ведомством. В случае уменьшения штрафа на величину, сопоставимую с объявленным снижением для «Северстали», его сумма может составить менее 1% от оценочного FCF компании за 2023 год. НЛМК торгуется на уровне 3,2x по мультипликатору EV/EBITDA 2024П против 5-летней средней оценки 4,7x.

Мы ожидаем, что финансовые результаты большинства компаний нефтегазового сектора за 1-е пол. 2024 г. будут лучше, чем за 2-е пол. 2023-го, рост EBITDA может составить в среднем 5–10%. Нефтяные компании должны увеличить рентабельность экспорта нефти, а также немного снизить платежи по НДПИ. Так, по нашим оценкам, нетбэк по нефти марки ESPO за вычетом НДПИ вырос на 9,5% п/п. В том числе мы ждем снижения операционных расходов после их резкого сезонного роста в 4-м кв. 2023 г.

По нашим оценкам, выручка компании останется примерно на уровне 2-го пол. 2023 г., тогда как EBITDA вырастет на 7% п/п за счет увеличения рентабельности экспорта нефти и небольшого сокращения суммарного платежа по НДПИ. Чистая прибыль при этом останется примерно на уровне предыдущего периода из-за снижения прочих доходов, которые значительно выросли во 2-м пол. 2023 г.

На основе нашей оценки результатов расчетный дивиденд по итогам 1-го пол. 2024 г. может составить 52,5 руб. на акцию, что предполагает дивидендную доходность в 7,5%. Мы не исключаем, что «Газпром нефть» перейдет на полугодовые дивиденды, которые могут быть объявлены в августе.

Фонды денежного рынка: СЧА «Ликвидность» превысила 200 млрд рублей

Стоимость чистых активов биржевых фондов денежного рынка достигла 367,3 млрд руб.* (+83% с начала года). При этом СЧА фонда «Ликвидность» выросла до 200,9 млрд руб. – фонд составляет 55% от общего СЧА.
С начала года в биржевые фонды денежного рынка поступило 114,1 млрд руб. В июле притоки составили 31,8 млрд руб. – 28% от общих притоков с начала года.

Конкуренция растет – в 2024 г. было сформировано 3 биржевых фонда денежного рынка из 10 представленных на рынке сейчас. Это «АТОН – Накопительный в юанях» (СЧА 0,052 млрд руб.), «ПСБ – Денежный рынок» (СЧА 0,151 млрд руб.) и «Ликвидный» (СЧА 0,025 млрд руб.) от УК «Система Капитал». Также на данный момент формируется фонд «БКС Денежный рынок».

Мы ожидаем роста конкуренции среди фондов за счёт снижения комиссий за обслуживание. В условиях ожидания сохранения высокой ключевой ставки более продолжительное время, считаем, что интерес к фондам денежного рынка может продолжить расти, но возможно замедление притоков из-за конкуренции с банками за средства клиентов.

Магнит может перекладывать рост цен на конечного потребителя, что приводит к увеличению доходов. Из-за роста зарплат на фоне дефицита кадров и рекордно низкого уровня безработицы потребительский спрос остаётся устойчивым.
В 2025 году ожидается рост дивидендных выплат.

Магнит сразу опубликует данные за I полугодие 2024 года. Финансовые показатели могут вырасти, но всё же темпы роста будут ниже, чем у конкурента — X5 Group. Так как бумаги X5 пока не торгуются, публикация позитивного отчёта могла бы поддержать акции Магнита (другой альтернативы для инвестиций в этом секторе пока нет).

Не исключено, что Магнит проведёт ещё один раунд выкупа акций у акционеров-нерезидентов с дисконтом. Если это произойдёт, то у компании появится возможность погасить выкупленные бумаги, что, в свою очередь, увеличит прибыль на акцию и, возможно, дивиденды.
К настоящему времени акции прошли коррекцию более чем на 30% от годового максимума. Индикатор RSI (определяет силу тренда и вероятность его смены) сформировал бычью дивергенцию — сигнал на покупку, возникающий, когда цена актива падает до новых минимумов, а значение индикатора RSI растёт. Это указывает на ослабление нисходящего тренда и возможный разворот вверх, что делает момент подходящим для покупки.

Вице-премьер Марат Хуснуллин допустил, что предстоящей осенью условия программы «Семейная ипотека» могут быть пересмотрены. На наш взгляд, ужесточение условий этой программы может привести к тому, что суммарный объем сделок на рынке жилья в денежном выражении может упасть на 20-30%. 

Впрочем, крупные застройщики сохранят свои преимущества и у них будет возможность предлагать потенциальным покупателям собственные программы покупки квартир в рассрочку, что должно оказать некоторую поддержку динамике продаж.

Северсталь раскрыла финансовые и операционные показатели за 2-й кв. 2024 г.

Производство стали ожидаемо снизилось 20% кв/кв из-за планового закрытия на ремонт крупнейшей доменной печи №5 компании. Однако продажи стальной продукции «Северстали» выросли на 8% кв/кв из-за роста реализации продуктов с ВДС.

EBITDA сталевара во 2-м кв. 2024 г. оказалась в целом на уровне ожиданий: +1-2% против наших оценок и консенсуса. Свободный денежный поток (FCF) «Северстали» оказался выше нас (+3%), но ниже консенсуса (-3%) с доходностью 1.9% за квартал.

Совет директоров «Северстали» рекомендовал выплатить квартальные дивиденды за 2-й кв. 2024 года — 31.06 рубля на акцию (доходность 2.1%), что составляет >100% квартального FCF. ГОСА состоится 30 августа, дата дивидендной отсечки — 10 сентября 2024 г.

Продолжаем негативно смотреть на бумаги компании из-за предстоящего цикла капзатрат и отсутствия краткосрочных позитивных триггеров. При текущих ценах на сталь и сырье акции «Северстали» торгуются на уровне EV/EBITDA 12M 3.7x (против 3.6x у НЛМК и 2.2x у ММК), генерируя менее 10% доходности FCF на год вперед, по нашим оценкам. 

Уральская сталь запустила цех по выпуску труб OCTG, пишет Интерфакс со ссылкой на компанию. Выход на проектную мощность в 250 тыс. т в год ожидается в конце 2025 г. Компания также возведет цех по производству бесшовных горячекатаных труб, ввод в эксплуатацию планируется в 2026 г. Напомним, Уральская сталь входит в единый холдинг с Загорским трубным заводом (ЗТЗ).

Выход ОМК и ЗТЗ на приемлемые загрузки (80%) по выпуску бесшовных труб нефтяного сортамента (OCTG) может отнять до 20% рынка у ТМК, практически монополиста в отрасли. В 2025-26 гг. продажи OCTG труб ТМК могут упасть до 15%, по нашим оценкам. Сейчас на них приходится около 60% всех продаж бесшовных труб ТМК. Нейтрально смотрим на бумагу, которая торгуется с дисконтом 50% против средних по Р/Е.