Если цена палладия на спот-рынке превысит 2030 долл./унц., в портфеле PRObonds #2 позиция во фьючерсе на палладий будет уменьшена с 15 до 12,5%.
Источник графика: profinance.ru

• Считаю, что шок нефти, вероятно, завершен. 
• Аналогично, завершился или завершается шок рубля.
• Будет ли расти рынок акций, как в России, так и в мировой – открытый вопрос. Но, скорее, да, чем нет.
• Кроме этого, продолжу играть против золота, палладия и пока остаюсь в длинной позиции по паре EUR|USD.
• Что касается рынка рублевых облигаций, включая высокодоходный сегмент, в котором мы активно работаем, просадка, конечно, сегодня будет. Не думаю, что она получит продолжение в последующие дни. 

• Один из главных пострадавших – нефть. Масштабное падение началось после истерии по уничтожению иранского генерала чуть более месяца назад, с 69,5 долл./барр. по Brentи на сегодня достигает -21%. Мы не знаем, насколько может сократиться потребление энергоресурсов из-за китайской темы, но оно, вероятно, сократится. Тогда как предложение, столь же вероятно, будет или удерживаться или расти. Получить еще -5%, или 52 долл./барр. и даже менее – реалистичная перспектива ближайших дней.
• Рубль уже проявил слабость, потеряв к доллару 5%. И, предположительно, продолжит ее проявлять. И под давлением нефтяных котировок, и вследствие очередного снижения ключевой ставки. Рубль дешевая валюта, и еще 5% ослабления, 67 рублей за доллар – достаточная мера его ослабления. Но увидеть такие значения мы можем уже в феврале.
• Апатия способна настигнуть и рынок российских акций. Хотя снижение ключевой ставки и положительно для фондового рынка, но против этого фактора, например, зависимость российской экономики от непредсказуемой сегодня китайской. Отечественные фондовые индексы снижаются уже три недели, и индекс РТС, индекс МосБиржи пробили вниз линии поддержки своих растущих трендов. Пока картина не оптимистична, вероятность продолжения снижения оценивается выше вероятности возврата к повышению.
• Рублевые облигации, это касается и гос-, и корпоративного сектора, застопорились в снижении доходностей еще около месяца назад. Есть обоснованный риск скатывания в коррекцию вслед за фондовым рынком и рублем. Сектор высокодоходных облигаций продолжал активное снижение доходностей и две недели, и неделю назад. Коррекция здесь очень вероятна. Хотя и может задержаться на какое-то время, вряд ли продолжительное.
• Не волне ясно, какой окажется судьба американского фондового рынка. Возможны вариации: от положительной переоценки превосходства над страдающей китайской экономикой, до впадения в общую апатию.
• Золото более предсказуемо. Растущий тренд, начавшийся во второй половине 2018 года, скорее всего, еще не завершен. Тренд, наверно, без большого будущего. Но сейчас не так просто его развернуть вниз. Спрос для поддержания котировок, сформированный вирусными страхами, должен быть достаточным.
• Палладий, напротив, теряет свои ценовые преимущества. Последний шоковый взлет цен обосновывался отсутствием запасов и спросом китайских компаний. Спрос теперь вряд ли способен усиливаться. А выравнивание баланса спроса предложения и запасов может, да, пожалуй, и должно резко скорректировать панически взлетевшую стоимость.
• Пара EUR|USDпродолжает находиться в долгосрочном падающем тренде. Если фондовые и товарные рынки будут склонны к коррекциям, доллар как базовая валюта фондирования будет иметь хорошую поддержку спекулятивного спроса. Если у вас маржин-колл на падении, скажем, нефти, то нужны доллары для перекрытия позиции. Целевой ориентир в 1,08-1,05 долларов за евро сохраняется.

• О нефти. Продолжаю ставить на ее дальнейшее снижение. Идея незамысловатая: в первых числах января в товаре сформировался сильный локальный максимум, сформировался как паническая реакция на геополитическую напряженность после гибели генерала Сулеймани. В течение 1-2 дней стало очевидным, что паника преувеличена. Нефти много и она дешева. Товар вернулся к более привычным 60-65 долл./унц. Но те, кто хеджировал предполагаемый взлет нефти или набрал кредитных позиций в надежде получить быстрый и, как тогда казалось, почти гарантированный доход, остались с резко подешевевшими и недостаточно обеспеченными деньгами контрактами. Если на Ближнем Востоке не уничтожат еще кого-нибудь, брокеры начнут принудительно продавать эти контракты. Цена рискует еще более снизиться.

Впереди предсказуемое снижение биржевой активности и длинные праздники. Католическое Рождество, Новый год и Рождество православное складываются в 2 недели прерывистых и слабо предсказуемых торгов. Нужно делать предположения и выводы на перспективу, подразумевая, что в ходе предстоящих пары недель с новыми выводами будет сложно. А основные ценовые движения могут прийтись на неторговые часы и дни.

• Первое предположение, с наибольшей силой сбываемости – дальнейшее укрепление рубля. Графики пар USR|RUBи EUR|RUB– графики продолжающихся нисходящих трендов. Причем в обоих случаях цены ушли ниже минимумов второй половины лета. Ожидающие разворота пар вверх здесь и сейчас, получили основание задуматься о справедливости своих ожиданий. Заметные тренды разворачиваются тогда, когда в их продолжении уверена или заинтересована значительная часть рыночных игроков. Сегодня это, объективно, не так. Участники валютного рынка к развитию трендов снижения доллара и евро к рублю относятся с недоверием. Подтверждая тезис о незавершенности рублевого укрепления. Так что 60 рублей за доллар – все еще достижимая величина (наша долгосрочная цель – 62-60 рублей за доллар.).
• Похожая симптоматика восприятия и у индекса МосБиржи. Рост российских акций принимается большинством инвесторов без восторга, без уверенности в продолжении. Если вероятность укрепления рубля оценивается как высокая, то в отношении отечественных акций категоричности в суждениях меньше. И все же пока ставить на прекращение их роста пока рано. Возможно решение о развороте будет принято с запозданием, но цена ошибки для этого решения невысока.
• Дальше – сложнее. Аналогичные российским акциями суждения справедливы и для американских акций. «Рынок карабкается вверх по цене страха». Да, страхи есть, надежд на продолжение роста западных акций немного. Эксперты не спешат называть отдаленных по времени и ценам целей повышения. А серьезному снижению рынков акций, как правило, предшествует волна подобных целей. В отличие от отечественных акций американские (или европейские) дороги, по любым фундаментальным оценкам. Так что, тактически – вверх. Стратегически – наблюдаем со стороны, с готовностью однажды сыграть на понижение.
• Возвращаясь к валютному рынку, остаемся на умеренной медвежьей позиции по паре EUR|USD. Целевой ориентир в последнее время повышался с 1,05 до 1,08. Где-то здесь можно и предполагать достижения дна европейской валютой. Сейчас до него от 2,5 до 5,5%, что весьма существенно, если речь о самых востребованных мировых валютах.
• Намного сложнее судить о товарах: о нефти и золоте. Просто, продолжим играть в заданных ранее направлениях, в нефти – на повышение, в золоте – на понижение. Обосновывать эти позиции будет немногим проще, чем их опровергать.
• Еще один товар – палладий – стал намного более предсказуемым в своем ценовом поведении. Три черные свечи на прошедшей неделе, одна из которых опустила котировки сразу почти на 5%, делают дальнейшее повышение цен драгметалла почти невозможным. Никогда нельзя исключать каких-либо ценовых заскоков. Но резкое расширение волатильности после тенденции экстремального повышения – это обычно достаточный сигнал к развороту тренда вниз. 1 300 долл./унц. – цель, актуальность которой будет возрастать по мере затухания ажиотажа в отношении дефицита палладия.
• Отечественные облигации, скорее всего, останутся в парадигме 2 последних недель: замедление роста или коррекция в секторе ОФЗ, догоняющий, но медленный прирост или просто сохранение нынешних доходностей в секторе корпоративных облигаций, выход из коррекции в секторе высокодоходных облигаций.  

Падали американские и российские акции, тогда как падения рубля снова не произошло.

Индекс S&P500. С одной стороны, тенденция долгосрочного роста надламывается. Сомневаюсь, что индекс способен дотянуть до максимального ранее обозначенного уровня в 3 300 п. Дальше – вопрос тактики. Я пока не уверен, что пришло время масштабной игры на понижение американских акций. В портфеле #3 в с начала недели сменил длинную позицию по СиПи с длинной на короткую. Пока не более того. Открывать короткую позицию в портфеле #2 пока опасаюсь. Развитие снижения возможно, но не гарантировано. Равно как и возврат к локальному росту.


Отечественные индексы вчера продолжили месячный уже откат от максимумов заметным, полуторапроцентным падением. Вот тут, вероятно, не конец. Не торопился бы покупать. Короткая позиция во фьючерсе на индекс МосБиржи удерживается в качестве хеджирующей в портфелях #1 и #2.