Если Индекс МосБиржи окажется выше 3 006 п., совокупная позиция в акциях в портфеле PRObonds Акции / Деньги будет увеличена с ~43% до 44% от активов. Позиция в акциях формируется в соответствии с Индексом голубых фишек + совсем немного Займера. Остальные активы портфеля, после сделки их окажется 56% — в РЕПО с ЦК, с актуальной эффективной ставкой размещения денег около 17,5% годовых.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.

Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, Смартлаб, Вконтакте, Сайт

С 10 июня мы на практике пытаемся реализовать предположение, что ликвидность акции положительно влияет на ее цену.

С 10 июня Иволга Капитал – маркетмейкер в акциях Займера.

Первые 5 недель нашей работы с акцией высказанного предположения, как минимум, не опровергают.

IPO Займера состоялось 12 апреля по цене 235 р. С этого момента по 7 июня акция снизилась до 186,3 р., или на -20,7%. И в разы проиграла динамике Индекса МосБиржи (снижение индекса с 12 апреля по 7 июня всего -6,5%).

С 7 июня (последние торги перед стартом маркетмейкинга) по 16 июля акции Займера продолжали снижаться. Но уже заметно переигрывая Индекс МосБиржи: -5,9% у Займера против -8,9% у индекса.

Что мы понимаем под созданием ликвидности? Маркетмейкер не накручивает торговых оборотов, он просто не уклоняется от приходящих в данную акцию сделок, становясь часто лучшим покупателем для продавца и лучшим продавцом для покупателя. На сделки маркетемейкера пришлось примерно 30% всех июльских торгов акциями Займера, довольно много.

( Читать дальше )

На графике: Индексы МосБиржи и RGBI с начала 2023 года в сопоставлении с доходностью денежного рынка (индекс MOEXREPO, напрямую зависит от ключевой ставки)

5%-ный рост ВВП на фоне падающего уже 2 месяца рынка акций (падение обнулило результат последнего года). На фоне сокращения сумм первичных размещений облигаций хотя бы вдвое от привычной нормы. В параллели с непрерывно растущими доходностями облигаций, от ОФЗ до ВДО.

В относительной тишине. Тишина – спутник тренда. В отличие от паник или эйфорий, вестников его завершения, шумных явлений. Мы вправе ожидать и Индекса МосБиржи, и Индекса RGBI (индекс цен ОФЗ) ниже, и облигационных доходностей еще выше.

Спустя всего 10 дней ЦБ должен объявить новое решение о ключевой ставке.

Когда ставка прыгнула к 12% в прошлом августе, особенно когда достигла 16% в декабре, считалось, что это ненадолго. Но 16% задержались. Новый консенсус: впереди повышение до 17-18%.

Что ж, в попытке прострелить себе ноги, можно и так.

Но если фондовый рынок – опережающий индикатор (мы же в рыночной экономике), желательно руководствоваться его сигналами.

( Читать дальше )

Начнем с наболевшего. Индекс МосБиржи вчера сделал еще 2,4% вниз и плотно ушел под отметку 3 000 п. (итог среды 2 980 п.). Снижение индекса от локального пика 17 мая – ровно -15%.

Увидим ли мы классические медвежьи -20%. Скорее, да. Нынешнюю коррекцию мы сразу воспринимали не как легкую встряску (см. посты с тегами #акции и #прогнозытренды). И если так, то панические продажи – почти неизбежная ее часть. Их еще не было, и для них отправить индекс на новые -5% – посильная задача.

Что мы сами делаем в данной ситуации? У нас есть портфель PRObonds Акции / Деньги. Актуальный состав портфеля – на диаграмме: акции в соответствии и Индексом голубых фишек (так проще их покупать и продавать) и чуть-чуть Займера, а основное – деньги в РЕПО с ЦК (доходности в РЕПО вновь превысили 17% годовых). За последние 12 месяцев портфель вырос на 10,7% при (всё ещё) росте Индекса МосБиржи на 4,4%. На этой коррекции теряет -3,7% (Индекс, напомним, -15%).

Что денег в портфеле будет относительно много, решили, когда ЦБ начал поднимать ставку, в августе прошлого года (график с изменениями совокупных весов акций и денег). Дальше – игра процентами: в начале коррекции вес акций чуть снизился, после первого падения, чуть увеличился, но остался ниже докоррекционного.

( Читать дальше )

Результат. Портфель PRObonds Акции / Деньги (состоит из корзины акций в соответствии с Индексом голубых фишек и денег в РЕПО с ЦК) за последние 12 месяцев показывает 14,5%. Индекс МосБиржи за то же время – 14,6%. Добавим к индексу дивиденды и получим около 20%. Т.е. портфель немного проигрывает рынку на относительно короткой дистанции. С поправкой на точку входа обыгрывает на длинной. И со временем заметно и в лучшую сторону отличается от рынка по волатильности. На майско-июньской просадке Индекс МосБиржи падал на -13,5%, портфель – всего на -3,5%.

Практика управления портфелем накапливается. Эффективность, надеемся, тоже. Раньше мы преследовали достижение низкой волатильности. Теперь вместе с ней неплохо бы добиться и повсеместного переигрывания рынка. С нашим портфелем ВДО спустя 3-4 года попыток сработало.

Тактика и предположения. Мы угадали снижение рынка в мае. И под это немного сократили вес акций. Который и до того был невелик. Сейчас, напротив, увеличиваем. Наверно, доведем примерно до половины активов портфеля (сегодня на акции приходится 42% от активов, 58% — деньги под эффективную ставку ~17,5% годовых).

( Читать дальше )

Если Индекс МосБиржи окажется выше 3 231 п., совокупная позиция в акциях в портфеле PRObonds Акции / Деньги будет увеличена с ~43% до 44% от активов. Позиция в акциях формируется в соответствии с Индексом голубых фишек. Остальные активы портфеля, сейчас их примерно 57% — РЕПО с ЦК, с актуальной эффективной ставкой размещения денег около 17% годовых. 

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.

Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, Смартлаб, Вконтакте, Сайт

На графиках — Индекс полной доходности ОФЗ и Индекс МосБиржи

Консенсус мнений – классическая ловушка фондового рынка.

Расхожее мнение сейчас, в результате долгого снижение облигационного, в особенности ОФЗ-рынка и не такого долгого и драматичного падения рынка акций – что «всё в цене». Под всем понимается в первую очередь потенциальное повышение ключевой ставки и санкции против Московской биржи.

Падения требуют объяснений, и объяснения находятся. Обеспечивая участникам рынка психологический комфорт независимо от обстоятельств.

А обстоятельства, даже в призме приведенных негативных фактов, не очень. Официальные данные отражают рост инфляции (реально ощущаемая инфляция как реально ощущаемая температура – другая). Бан на организованный валютный рынок в моменте выглядит как подарок рублю, но создает транзакционные издержки, которые добавляют инфляционному тренду сил.

Полгода 16-й ключевой ставки в разы сжали рынок корпоративных облигаций (в ВДО – в 3-5 раз). Дефолты в такой ситуации – уже не вопрос, а ответ.

( Читать дальше )

Предыдущий срез Сводного портфеля PRObonds акцентировал диверсификацию как защиту результатов и возможностей. Он был в конце мая.

За почти месяц после этого валютный отечественные акции и облигации упали (а валютный рынок временно потерял ориентиры).

Однако Сводный портфель остался при своих. -0,3% за последние 30 дней и +12,7% за последние 12 месяцев. Среднегодовая доходность портфеля на всей его истории – 16,5% годовых.

Напомним, Сводный портфель PRObonds в равных долях составлен из трех других наших портфелей – PRObonds ВДО, PRObonds Акции / Деньги, PRObonds РЕПО с ЦК. Динамика всех трех приведена в дополнение к динамике Сводного портфеля.

Диверсификация сыграла. Или сыграла большая денежная позиция. Которая начала наращиваться еще в конце прошлого лета. К тому же мы неплохо определили коррекцию рынка акций. После роста ключевой ставки акций в портфеле было и так немного (корзина акций сформирована по Индексу голубых фишек), а в мае их вес был снижен еще.

В обозримой перспективе мы думаем увеличивать вес ВДО (взаимные доли облигаций соответствуют портфелю PRObonds ВДО).

( Читать дальше )

Наш публичный смешанный портфель PRObonds Акции / Деньги за последние 12 месяцев лучше индекса. Его результат с 20 июня 2023 по 20 июня 2024 – 12,7%. Индекс МосБиржи за этот период – 11,4%. Впрочем, индексу полной доходности, включающему дивиденды, у него доход 17,7%, портфель проигрывает.

Однако по волатильности портфель индексу совсем не близок. Что показала нынешняя коррекция. Индекс МосБиржи падал на 13,6%, портфель – на 3,6%. В 3,7 раза меньше.

Мы начинаем склоняться к восстановлению рынка отечественных акций. И участие в его подъеме у портфеля будет не в 3,7 раза хуже. Наверно, от потенциального роста мы сможем взять от 1/2 до 2/3.

Обобщая результативность, портфель Акции / Деньги с тех пор, как мы более-менее научились им управлять, сглаживает падения рынка акций примерно втрое, а его среднегодовая доходность за 2 года и 2 месяца – 15% годовых. Примерно соответствует средней рублевой доходности российского рынка акций за последние 20 лет.

Портфель PRObonds Акции / Деньги состоит из корзины акций, соответствующей Индексу голубых фишек МосБиржи (+ незначительная доля акций Займера) и денег в РЕПО с ЦК, их доходность сейчас около 16,5% годовых. Основной элемент управления — регулирование взаимных весов акций и денег. Все сделки портфеля публикуются заранее в нашем телеграм-канале.

( Читать дальше )

Если Индекс МосБиржи окажется выше 3 071 п… увеличиваем вес корзины акций (взаимные веса акций соответствуют Индексу голубых фишек) в портфеле PRObonds Акции / Деньги с ~39% до 40% от активов. 60% останутся в РЕПО с ЦК (актуальная эффективная ставка размещения денег около 16,5% годовых).

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.

Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, Смартлаб, Вконтакте, Сайт