Повышение ключевой ставки Банком Японии на этой неделе и одновременное ослабление иены на первый взгляд выглядят парадоксально, однако в действительности здесь нет никакой загадки. Валютный курс иены в первую очередь определяется не краткосрочной ставкой центрального банка, а уровнем и динамикой долгосрочных процентных ставок, прежде всего доходностью по 10–30-летним государственным облигациям. Именно они отражают ожидания рынка относительно будущей инфляции, устойчивости госфинансов и пределов монетарной политики. Несмотря на шаг BoJ по ужесточению, долгосрочные доходности в Японии остаются крайне низкими по сравнению с другими развитыми экономиками и не соответствуют масштабам государственного долга страны. Для сравнения, 30-летняя доходность японских гособлигаций лишь немного ниже немецкой, хотя уровень госдолга Японии кратно выше, что указывает на сохраняющееся административное и институциональное сдерживание ставок. Ключевая причина этого — активная роль Банка Японии как крупного покупателя государственного долга, которая не позволяет доходностям вырасти до рыночного уровня.

( Читать дальше )

Квантовые компании вроде Rigetti (RGTI), D-Wave Quantum (QBTS) и Quantum Computing Inc. (QUBT) остаются одним из самых обсуждаемых сегментов на рынке технологий. Их акции значительно выросли в 2025 году, хотя сами бизнес-модели по-прежнему далеки от устойчивости, а выручка остаётся минимальной. Рост был обеспечен в первую очередь сочетанием технологического прогресса, ожиданий будущих прорывов и повышенного интереса инвесторов к компаниям, работающим в стратегически важной отрасли. Внимание усилили и политические факторы: сообщения о том, что правительство США рассматривает возможность участия в капитале ряда квантовых компаний в обмен на финансирование, придали акциям дополнительный импульс.

Этот рост происходит на фоне крайне высоких оценок: коэффициенты P/S остаются за пределами разумного для компаний с минимальными доходами. Например, Rigetti в начале 2025 года показывала выручку около полутора миллионов долларов, тогда как операционные расходы превышали двадцать миллионов. Ситуация у других игроков схожая — R&D съедает большую часть ресурсов, а коммерческие продажи остаются скромными и нерегулярными.

( Читать дальше )

Мир финансов и технологий вступает в эпоху, когда искусственный интеллект перестает быть просто инструментом анализа или автоматизации. На наших глазах формируется агентная экономика (Agentic Economy) — среда, где автономные цифровые агенты взаимодействуют друг с другом, совершают сделки, управляют капиталом и обслуживают клиентов без участия человека.

Финансовая инфраструктура для автономных агентов

Инфраструктура для ИИ-агентов в финансах стремительно выходит за рамки теории. На этой неделе Visa представила Trusted Agent Protocol, созданный в ответ на 4700%-ный рост трафика, генерируемого ИИ. Протокол призван стать новым уровнем аутентификации, который позволяет отличать легитимных ИИ-покупателей от вредоносных ботов. Одновременно Малайзия стала первой страной, одобрившей полностью ИИ-банк — Ryt Bank, где все операции совершаются через диалог, а не интерфейс.

На фоне этих прорывов крупные игроки активно перестраивают стратегии. Salesforce объединилась с Stripe и OpenAI, чтобы выйти на рынок агентной коммерции, тогда как Klarna, отказавшаяся от CRM Salesforce год назад, теперь участвует в инициативе Google Agent Payments Protocol (AP2), продвигающей открытые стандарты для взаимодействия между ИИ-агентами.

( Читать дальше )

Рост цен на золото в 2025 году трудно объяснить привычными рыночными механизмами. На ежегодных встречах МВФ и Всемирного банка в Вашингтоне именно этот вопрос стал центральным: «Почему золото так сильно растет?» Парадокс в том, что привычная корреляция между ценами на золото и реальной доходностью казначейских облигаций США, действовавшая десятилетиями, перестала работать. На рынке заговорили о центробанках развивающихся стран, которые диверсифицируют резервы на фоне страха перед санкциями и потерей доверия к доллару. Но если такой «новый покупатель» действительно появился, его эффект давно исчерпался и не объясняет нынешний взлёт котировок.

Ралли золота 2025 года имеет иные корни. Его первый скачок в апреле совпал с хаотичным введением взаимных тарифов, вызвавшим всплеск спроса на безопасные активы. Второй, более устойчивый рост начался после выступления Джерома Пауэлла в Джексон-Хоуле, когда ФРС фактически сигнализировала о возобновлении цикла смягчения. В обоих случаях золото стало отражением утраты доверия к глобальной финансовой стабильности и опасений по поводу обесценивания валют.

( Читать дальше )

Нобелевскую премию по экономике получили Джоэл Мокир, Филипп Агион и Питер Хауитт за объяснение устойчивого роста, основанного на технологических инновациях. Комиссия отметила, что за последние два столетия человечество переживает уникальный период непрерывного экономического роста, и задача учёных — понять, почему он стал возможен и какие условия позволяют его поддерживать. Актуальность темы очевидна: в условиях замедления мировой экономики, технологической конкуренции и геополитической фрагментации становится всё более важно не просто расти, а обеспечивать устойчивое развитие, не опираясь исключительно на ресурсы или дешёвую рабочую силу. Инновации становятся главным фактором, способным не только ускорить рост, но и сделать его самоподдерживающимся. Выбор темы отражает тревогу перед возможным «исчерпанием» инновационной динамики: сегодня страны сталкиваются с замедлением производительности и угрозой стагнации, а значит, необходимо понять, как поддерживать темп технологических изменений.

( Читать дальше )

Вопрос о том, как косвенные налоги, в частности налог на добавленную стоимость (НДС), влияют на инфляцию, давно является предметом дискуссий в экономической теории. Классическая и неоклассическая школы исходят из того, что налоги выступают элементом издержек, которые в конечном счёте перекладываются на потребителя. Согласно количественной теории денег, повышение НДС способно вызвать разовый рост цен, но не формирует долгосрочную инфляцию, поскольку её динамика определяется денежной массой.

Кейнсианский подход делает акцент на влиянии НДС на совокупный спрос. С одной стороны, рост налога сокращает располагаемые доходы и ограничивает потребление, что может снижать инфляционное давление. С другой — компании стремятся компенсировать рост издержек, перекладывая его в цены, что вызывает эффект «cost-push» инфляции. Таким образом, в краткосрочном периоде НДС может разогнать инфляцию, но в более долгосрочном горизонте возможен обратный эффект через падение спроса.

Монетаристы во главе с Милтоном Фридманом подчёркивали, что инфляция всегда и везде является денежным феноменом.

( Читать дальше )

Edge AI — это направление искусственного интеллекта, в котором вычисления выполняются не в «облаке», а на самих устройствах, находящихся ближе к источнику данных — будь то смартфоны, промышленные датчики, автомобили, медицинское оборудование или системы видеонаблюдения. По сути, это комбинация искусственного интеллекта и edge computing (периферийных вычислений). Вместо того чтобы передавать данные в центры обработки, устройство с Edge AI способно самостоятельно анализировать информацию в режиме реального времени.

Главное преимущество такой модели — скорость и независимость от интернет-соединения. Например, система распознавания лиц в смартфоне или беспилотный автомобиль не могут позволить себе задержку в несколько секунд, связанную с обработкой данных в облаке. Edge AI позволяет мгновенно принимать решения прямо «на месте».

Активный рост Edge AI происходит благодаря развитию 5G, интернета вещей (IoT), автономного транспорта и носимых устройств. Именно здесь формируется новый виток конкуренции между производителями чипов и ПО: выигрывают те, кто сможет обеспечить максимальную производительность при минимальном энергопотреблении.

( Читать дальше )

Объединение Anglo American и Teck Resources в горнодобывающего гиганта Anglo Teck стоимостью 50 миллиардов долларов — это не просто корпоративная сделка, а рождение настоящего «Медного Джаггернаута». Это мощный и неостановимый игрок, призванный доминировать на ключевом для глобальной экономики рынке — рынке меди. Создание такой структуры стало ответом на главные вызовы современности: энергетический переход, растущий спрос на «зеленые» металлы и хронический дефицит новых крупных месторождений. Медь, без преувеличения, стала новой нефтью, и консолидация уже существующих чилийских активов двух компаний в единую структуру позволяет получить беспрецедентный контроль над её поставками.

Со стороны Anglo American, получающей 62,4% новой компании, это стратегический ход, позволяющий не только остаться независимой, но и стать значительно сильнее. Компания долгое время находилась под давлением крупных игроков, рассматривавших её как цель для поглощения. Теперь же, усилив свою самую перспективную — медную — составляющую и добавив к своим флагманским чилийским активам, таким как Los Bronces и Collahuasi, современный и растущий проект QB2 от Teck, она формирует отличный портфель активоа.

( Читать дальше )

После того как Пекин ужесточил правила и подавил агрессивный ценовой демпинг, лидер китайских электромобилей BYD (BYDDY) предупредил о скором кризисе, который Financial Times образно назвала «кровавой баней». «Даже двадцать OEM-производителей — это слишком много», — заявила исполнительный вице-президент компании Стелла Ли в кулуарах мюнхенского автосалона. Её слова отражают острую проблему: рынок перегрет, число игроков зашкаливает, а маржинальность стремительно падает.

По данным консалтинговой фирмы AlixPartners, сегодня в Китае действует 129 брендов электромобилей и гибридов. К 2030 году финансово жизнеспособными останутся лишь около пятнадцати. Эти компании будут контролировать до 75% рынка, каждый производя в среднем не менее миллиона машин в год. Остальные исчезнут, будут поглощены или растворятся в альянсах. Уже сейчас загрузка китайских автозаводов держится на уровне 50% — минимуме за последние десять лет. Несмотря на запрет ценовых войн, конкуренция продолжается скрытыми способами: через субсидии, льготное страхование и финансирование покупателей.

( Читать дальше )

Гонка за лидерство в мире искусственного интеллекта выходит на новый уровень. Broadcom и OpenAI заключили союз, который может изменить баланс сил в отрасли и впервые по-настоящему бросить вызов Nvidia, десятилетиями удерживающей монополию на рынке ИИ-ускорителей. Broadcom объявил о контракте на сумму свыше 10 миллиардов долларов с новым клиентом, и все ведущие СМИ со ссылкой на источники подтвердили, что этим клиентом является OpenAI. Смысл сделки далеко выходит за рамки обычной коммерции: речь идет о совместной разработке кастомного чипа, способного конкурировать с GPU Nvidia, на которых сегодня работает подавляющее большинство языковых моделей, включая сам ChatGPT. Первые поставки должны стартовать уже в 2026 году, и если проект реализуется успешно, мы можем стать свидетелями начала новой эпохи в аппаратной инфраструктуре искусственного интеллекта.

Для Broadcom это не просто заказ — это заявка на новую роль в индустрии. Компания, известная как поставщик сетевых решений и мастер разработки специализированных ASIC-чипов, превращается из «технического подрядчика» в полноценного игрока, претендующего на долю в одном из самых быстрорастущих сегментов мировой экономики.

( Читать дальше )