➡ Провел небольшую ребалансировку портфеля на текущей коррекции.

✔ Зафиксировал 1/3 позиции по Татнефти в +63% за полгода. Моя средняя 375 руб. за штуку, зафиксировал прибыль по 614 руб.



Татнефть хорошо держится на ожиданиях дивидендов, сегодня, кстати, собрание акционеров должно их утвердить. Результаты за 3 квартал будут сильные, поэтому не продаю полностью. Но апсайд тут ниже, чем у других нефтяников.

В идею в нефтяном секторе продолжаю верить, мои фавориты сейчас — Лукойл и Роснефть. Поэтому за счёт прибыли Татнефти докупил Лукойл по текущим ценам. Теперь Лукойл вторая позиция в портфеле после Сбера.

Мои обзоры последних отчетов этих компаний вот тут:

⛽️ Лукойл (цель — 8 500), обзор вот тут: t.me/Vlad_pro_dengi/452
⛽️ Роснефть (цель — 680), обзор вот тут: t.me/Vlad_pro_dengi/454
⛽️ Татнефть (цель — 660), обзор вот тут: t.me/Vlad_pro_dengi/451

💎 Вчера вышла плохая новость по Алросе, давайте разберем.

💬Новость: Алроса по запросу индийского Совета по поддержке экспорта драгоценных камней и ювелирных изделий (GJEPC) приостановила распределение необработанных алмазов на сентябрь и октябрь из-за низкого спроса.

«Это решение принято на фоне опасений по поводу снижения спроса на алмазы на международных рынках, что приводит к перебоям в работе фабрик и сокращению распределения ресурсов», — сообщили в GJEPC.

Мы узнали, что Алроса из-за низких мировых цен приостановила отгрузку алмазов в Индию (индекс цен на алмазы IDEX упал со 145 $ до 110 $ с начала года, это самый низкий уровень за последние 5 лет, средняя цена около 125).



Снижение цен — следствие недостатка спроса. Фактически Алроса хочет создать дефицит на рынке, чтобы остановить снижение цен. На мой взгляд, делают это специально на фоне разговоров о санкциях G7 и в преддверии новогодних праздников. Есть альтернативное мнение, что индусам запретили покупать алмазы, но и то, и другое — только домыслы. При этом понятно, что Алроса приостановила поставки не от хорошей жизни — если бы цены были высоко, продавали как продают. Напомню, что доля Алросы в мировой добыче алмазов составляет около 28%, компания — мировой монополист.

➡ Пока рынок падает, собрал список своих актуальных идей

В таблице указаны компании, которые я рекомендовал к покупке (10 из 11 есть в моем портфеле, все кроме Интер-РАО), мои прогнозы по их прибыли за 2023 год и целевые цены (на основе исторической оценки по мультипликатору P/E, цена / прибыль). Также на основе прибыли я спрогнозировал потенциальные дивиденды за 2023 год.

Безусловные фавориты — Лукойл и Транснефть, чуть похуже Сбербанк и Роснефть. Интер-РАО тоже интересен, но рассчитывать на высокие дивиденды не приходится. Более рисковые истории — Юнипро и ВТБ, тут пока без дивидендов.



Для Транснефти, Лукойла, Юнипро, Сбербанка, Мосбиржи прогноз по прибыли с высокой вероятностью будет повышен на 2023 год после отчета за 3-й квартал, для Роснефти и Татнефти вероятность повышения ниже, но тоже есть.

Алроса пока выглядит хуже рынка несмотря на фундаментальную недооценку из-за:

1) обсуждения запрета G7 на импорт роcсийских алмазов (плохо то, что Бельгия на 2021 год давала 36% выручки)

ВК — российская технологическая корпорация. Среди крупнейших активов ВК – соцсети «ВКонтакте», «Одноклассники», «Дзен» (бывший «Яндекс-Дзен»), Mail.ru, Юла, Skillbox и другие.

➡Состав акционеров ВК

Крупнейшие акционеры ВК это: 🇳🇱Prosus – голландский инвест-холдинг (25,7%), 🇨🇳Alibaba (9,5%), 🇨🇳Tencent (7%), MF Technologies — крупнейшие доли Согаз и Газпромбанк (4,8%), 53% бумаг — free float. Интересно, что несмотря на экономическую долю в 4,8%, у группы MF Technologies 57,3% голосующих акций.

🇷🇺 Редомициляция ВК

Редомициляция означает смену юрисдикции компании с сохранением всех бизнес-структур и отношений. Сегодня крайний день, когда можно купить акции ВК до переезда с Британских Виргинских островов в Калининградскую область.

Отношение к переезду у меня спокойное, это никак не влияет на бизнес компании. ВК не платит дивидендов, поэтому иностранная юрисдикция не была преградой для выплат. У ВК был листинг (размещение акций) на Лондонской бирже, мы торговали расписками. Теперь же у ВК будут обычные акции с размещением на Московской бирже. Пока непонятно, на какое время приостановят торги, но полагаю, называются сроки до месяца.

Ключевая ставка теперь 13%. Какие активы интересны при высокой ставке?

💬 Вчера ЦБ повысил ключевую ставку на 1%, а Э. Набиуллина сказала: «Мы будем удерживать ключевую ставку на повышенном уровне в течение достаточно продолжительного времени, необходимого для устойчивого снижения инфляции и инфляционных ожиданий».

Ключевая ставка – важнейший экономический индикатор. Чем выше ключевая ставка, тем дороже деньги в экономике, менее доступны кредиты, что снижает потребительскую активность, тормозит спрос и сдерживает цены (инфляцию). Проблема в том, что высокая ключевая ставка сдерживает развитие экономики.



❓ Может ли быть ставка повышена еще?

Может, но ненамного. По словам главы ЦБ, в базовом сценарии средняя ставка за остаток 2023 года составит 13–13,6%, в следующем году — 11,5–12,5% годовых.

Я считаю, что ставка не будет удерживаться на таком высоком уровне больше, чем 4-5 месяцев. Если мы посмотрим на историю, то резких быстрых повышений ставки было 3 — в декабре 2014 году ставка была повышена с 9,5% до 17%, уже в июле 2015 года ставка была 11,5%; в марте 2022 года с 9,5% до 20%, уже в июле ставка была 8%. И вот сейчас третий такой случай за последние 10 лет.

👀 Короткий анализ ситуации в ОВК (Объединенная Вагонная Компания)

Компания объявила дополнительную эмиссию на 12,5 млрд акций

ОВК — производитель грузовых железнодорожных вагонов (выпускает около 22 тыс. вагонов в год.

Перед тем, как оценю решение по дополнительной эмиссии, короткая справка для понимания, в каком состоянии компания.



Чистая прибыль по годам, в млрд руб.:

2017 = — 4,5
2018 = -9,8
2019 = 3,1
2020 = -25,4
2021 (1-е полугодие) = -0,3
2022 (1-е полугодие) = — 11
2023 (1-е полугодие) = — 2,9

Только в 2019 году была небольшая прибыль, во все остальные года большие убытки.

У компании баланс трещит по швам. Своих денег нет, собственный капитал отрицательный. Долг 71,7 млрд руб. (для сравнения в 2020 году был 37,3 млрд руб., то есть за 3 года вырос вдвое, пока компания генерировала убытки). Большую часть из долга необходимо закрыть до конца сентября 2023 года, иначе компания банкрот.

Закрыть хотят через дополнительную эмиссию (то есть выпуск акций).

Совет директоров ОВК одобрил выпуск 12,5 млрд акций, сейчас кол-во акций 0,1134 млрд. То есть их кол-во увеличится в 110 раз (!). То есть доля акционеров ОВК будет размыта в 110 раз. Сейчас акции торгуются по 125 руб. за 1 штуку.

Интер РАО — одна из крупнейших российских энергетических компаний, которая владеет 21 электростанцией. Установленная мощность — 30,7 ГВт на 2021 год, в 3 раза выше, чем, например, у Юнипро.

➡ Состав акционеров

Акционеры Интер РАО — Роснефтегаз (26,37%) и ФСК ЕЭС (8,57%). Роснефтегаз на 100% принадлежит Росимуществу (т.е. государству), ФСК ЕЭС – Россетям на 80,13%, а те в свою очередь на 85,3% тому же Росимуществу. То есть у государства примерно 32-33% акций Интер РАО. Еще 29,56% акций компании принадлежат самой Интер РАО, компания может их использовать в ходе голосования. Free float, акции, торгующиеся на бирже составляют 35,5%. Контролирующего акционера нет, компания частно-государственная.



✔ Чистая прибыль Интер РАО, в млрд руб.

2017 = 54,7
2018 = 71,7
2019 = 81,9
2020 = 75,5
2021 = 98,8 (прогноз)
2022 = 118,4 (прогноз)
2023 (1-е полугодие) = 67,8

Рост показателей прибыли очевиден. При этом первый квартал у Интер РАО всегда самый сильный, остальные 3 квартала слабее. Поэтому ждать повторения результатов 1-го полугодия 2023 года во втором не стоит. За 2-й квартал 2023 года Интер РАО получила 27 млрд руб. прибыли, за 2-й квартал 2022 года = 20 млрд руб. — с учетом этого, я жду около 50 млрд руб. прибыли по итогам второго полугодия.

💲Финансовые показатели за 1-е полугодие 2023

1) Выручка = 3 млрд руб., ориентир 6 за год (в 2022 — 7,7 за год)

2) Комиссионные доходы = 0,8 млрд руб. за полгода, ориентир 1,6 за год (в 2021 за год 6,1 млрд руб., в 2022 за год 2,6 млрд руб.), комиссии справедливо упали, но могли упасть еще больше

3) Процентные доходы = 0,9 млрд руб. за полгода, ориентир за год 1,8 (в 2022 году было 3,7 млрд руб. за год, в 2021 — 0,6 млрд руб.)

4) Иные доходы (торговые, инвестиционные, от операций в валюте) = 1,3 млрд руб. (очень много, в прошлом году за год было 1,4 млрд)

5) Чистая прибыль = 0,6 млрд руб. (в прошлом году за тот же период — 0,8 млрд руб.), прогнозирую 1,2 млрд за год

✔Компания сократили административные расходы. 1,3 млрд руб. за 1-е полугодие, было 1,6 млрд руб. за полугодие в прошлом году.

❌✔Компания нарастила долговую нагрузку за период (с 55 до 92 млрд руб. обязательств), но собственный капитал вырос — до 20,7 млрд руб. Пока биржа генерирует прибыль, долг не является большой проблемой.

Сегежа — российский лесопромышленный холдинг с полным циклом собственной лесозаготовки. Производит бумагу, пиломатериалы, фанеру, домокомлекты и поставляет их на российский и мировой рынки.

➡ Состав акционеров

70,13% акций Сегежи принадлежат АФК Системе. В апреле 2021 года Сегежа провела IPO (публичное размещение) и с того момента акции Сегежи торгуются на Мосбиржи, free float, то есть кол-во акций в торгах, составляет 23,9%.



⚠ С июля 2023 года ЕС ввел запрет на поставку древесины и продуктов деревообработки из России.

Поэтому компания перенаправила потоки продукции в Азию. Посмотрите на два главных по объему сегмента выручки — 1) бумага и 2) пиломатериалы. В продажах пиломатериалов доля Китая 85%, еще Египет 8%, остальные по мелочи. В продажах бумаги доля Китая 45%, далее внутренний рынок 29% и Турция 10%. Разворот на Восток есть.

📊 Посмотрим на два главных операционных показателя Сегежи — 1) объем лесозаготовки Сегежи и 2) мировые цены на пиломатериалы.

1) Объем лесозаготовки сильно вырос, здесь Сегежа хороша — с 4,9 млн кубометров в 2019 до 8,3 млн кубометров в 2022. За первое полугодие 2023 3,8 млн кубометров, чуть меньше, чем в 2022.