Обзор Магнита. Справедливая цена 7 500, при этом есть одно НО

Продолжаем обзора компании, в первой части мы с вами рассмотрели состав акционеров и связанные с этим трудности и решения, в т.ч., выкуп акций у нерезидентов, прочитать первую часть можно вот тут: t.me/Vlad_pro_dengi/516

Продолжим обзор операционных и финансовых показателей. 



Главный операционный показатель для Магнита —кол-во магазинов в сети.

С 2017 года кол-во магазинов в сети «Магнита» выросло с 16 350 до 28 309. Наибольший рост произошел в 2021 году — с 21 564 до 26 077. В этот год Магнит купил компанию Дикси за 87,6 млрд руб., это добавило 2 477 магазинов (большинство из них находились в Москве, Московской области, Санкт-Петербурге и Ленинградской области). Примерная прибыль Дикси за 2020 год (точную цифру мы не знаем) составляла 7,2 млрд руб., то есть взяли по P/E = 12, без дисконта. 

Вы увидите, когда мы будем анализировать долговую нагрузку компании, что большинство из магазинов Магнит открывает в долг, покупка Дикси была тоже за счет увеличения долговой нагрузки. Такова ставка менеджмента — экспансия на рынке приоритетнее баланса и прибыли. 

Выручка Магнита, в млрд руб. 

2017 = 1 143

2018 = 1 237

2019 = 1 369

2020 = 1 554

2021 = 1 856

2022 = 2 352

2023 (1-е полугодие) = 1 230 (прогноз за год = 2 460)

Магнит удвоил выручку за 5 лет. Корреляция объема выручки с кол-вом магазинов в сети составляет 95,5%. Это очень сильная связь.

Чистая прибыль Магнита, в млрд руб. 

2017 = 35,5

2018 = 33,9

2019 = 9,6

2020 = 33

2021 = 48,1

2022 = 27,9

2023 (1-е полугодие) = 34 

С чистой прибылью все сложнее, чем с выручкой. Еще в 2015 году она была 59,1 млрд руб., в 2016 году 54,4 млрд руб., а после пошло снижение прибыли, потому что компания стала в долг открывать новые магазины и расширяться. 

Вырос долг => выросли процентные расходы (были в 2017 году в год 13 млрд руб., сейчас только за полгода 41,4 млрд руб.)

Выросли коммерческие, административные, общие расходы (с 253 млрд руб. в 2017 году до 464 млрд руб. в 2022).

➡️ Мой прогноз по прибыли Магнита за 2023 год = 50 млрд руб., консервативно прогнозирую, потому что не понимаю, что случилось в прошлом году — тогда за 1-е полугодие была прибыль в 29,4 млрд руб., а по итогам года 27,9 млрд руб. 

📊Мультипликаторы стоимости Магнита

P/E (капитализация / прибыль) = 20 (нормальный за 5 лет = 12)

P/S (капитализация / выручка) = 0,24 (нормальный за 5 лет = 0,3)

P/BV (капитализация / балансовая стоимость) = 2,31 (нормальный за 5 лет = 2,5)

Магнит по мультипликаторам всегда оценивался высоко, с 2010 по 2017 средний P/E был = 20, за последние годы адекватное значение от 12-13, будем считать по 12. 

Debt Ratio (Обязательства / Активы) = 0,83 (норма – до 0,7)

Debt / Equity (Обязательства / Собственный капитал) = 4,82 (норма – до 2)

Показатели долга ухудшились с 2017 года, тогда они были в норме (Debt Ratio = 0,51, Debt / Equity = 1,03). Это результат расширения в долг и поглощения в долг Дикси. Пока Магнит работает в прибыль – это некритично, но следить за показателями стоит — с 2021 по 2023 года есть небольшая положительная динамика. 

💸Дивиденды Магнита 

Магнит платит дивиденды с 2008 года, выплаты не было только по итогам 2022 года. База для выплаты – прибыль по РБСУ (точный размер не определен). Компания исторически платит дивиденды дважды в год — за 9 месяцев и за весь год. С 2018 по 2020 годы Магнит платил 8,7-8,9% дивидендами. 

Магнит отправлял на дивиденды в 2019-2020 году 323% и 152% от чистой прибыли соответственно, то есть платил в долг (плохо), в другие годы payout был от 60 до 92% от чистой прибыли (вот это хорошо).  

Если в конце года выплатят 60% прибыли дивидендами от прибыли в 34 млрд руб., доходность составит 3,7%. Считаем по минимуму, может быть и больше, потому что что-то Магнит заработает в 3-м квартале, может погасить акции и выплатить больший % от прибыли.

📈Справедливая цена акций Магнита

Справедливая цена Магнита при потенциальной прибыли в 50 млрд руб. составляет 5 900 руб. за 1 акцию (расчет по P/E = 12), при условии, что кол-во акций останется неизменным. Если же Магнит погасит выкупленные у нерезидентов акции, то целевая цена составит 7 500 руб. за 1 акцию. 

Таким образом, потенциал роста с текущих отметок составляет от 8 до 38%. 

👀Резюме: Магнит – интересная компания для покупки. Драйверы ее роста: хорошие результаты 1-го полугодия (и фундаментальная недооценка), выкуп акций у нерезидентов (и возможное погашение), потенциальные дивиденды по итогам 9 месяцев. Из рисков — высокий долг, высокая оценка по мультипликаторам, выкупленные акции могут не погашать, тогда компания торгуется близко к справедливым значениям. Я рассматриваю Магнит для покупки на небольшую долю портфеля.  

👍Друзья, Магнит — интересная компания, поэтому обзор вышел объемным. Спасибо, что вы дочитали его до конца! Если вам понравилась статья — поставьте лайк, одним простым действием вы добавите мне мне мотивации. 

Следующий обзор сделаю по IPO Астры, разберем фундаментальные показатели и посмотрим, стоит ли участвовать. Подпишитесь, чтобы не пропустить! t.me/Vlad_pro_dengi