Буквально недавно мы с вами разбирали отчет компании за 3кв2024 года. С финансовыми результатами всей Группы компаний всё ± понятно — нужно ждать роста чистой прибыли без учета единоразовых доходов. Это произойдет за счет переориентации Софтлайн на маржинальные собственные решения.

👆 Однако, еще одним потенциальным драйвером роста является возможное IPO дочек. Уже есть предпосылки: ранее менеджмент заявлял о таких планах, а последнее время стало больше новостей о дочерних компаниях — такое часто бывает перед подготовкой к IPO.

Наиболее вероятным видится сценарий объединения нескольких наиболее быстрорастущих и маржинальных бизнесов в субхолдинг, который и будет выведен на IPO.

📊 По итогам 2025 года сегмент разработки внутри Софтлайн вполне может принести порядка 5 млрд EBITDA. Такой субхолдинг в силу более высокой рентабельности мог бы иметь мультипликаторы выше, чем у всей Группы, и оцениваться в 40-50 млрд руб. или 100-125 руб./акцию Софтлайн.

IPO дочернего субхолдинга стоимостью, почти как вся компания, будет предполагать потенциал роста акций SOFL почти 2х от текущих. Скорее всего, это может произойти вместе с первыми снижениями ставки ЦБ уже в следующем году, но не при текущих оценках на рынке.

( Читать дальше )

 Недавно представленность сектора увеличилась за счет IPO Элемента и IVA, поэтому добавил данные компании, теперь всего к сектору отношу 10 эмитентов.

✅ Предыдущие подобные обзоры отлично отрабатывали. После мартовского обзоравыросли до целевой цены: Позитив, Хэдхантер, Ростелеком и Софтлайн, а дорогие Астра и ВК показали слабую динамику.

Большинство компаний сектора выиграют от налоговой реформы, даже несмотря на, казалось бы, рост налога на прибыль. Ранее ожидалось, что по 2027й год включительно будет действовать 3% налог на прибыль, а далее льгота иссякнет и компании будут платить 20%. В рамках налоговой реформы, уже с 2025 года налог на прибыль вырастет до 5%, однако ставка будет зафиксирована до 2030 года, что является существенным позитивом для компаний.

👆 Практически ни у кого из представителей сектора нет долгов,, а если и есть, то суммы не существенные, так что ничто особо сдерживать развитие и выплаты дивидендов не должно (всё зависит от политики мажоритариев).

📈 Ниже прикрепляю табличку в прогнозными значениям P/E, дивдиендов и доходности на конец указанного года. Понятно, что на долгие годы нельзя дать точный прогноз, но примерную траекторию роста оценить можно, доходность, которую будут давать акции держателям за счет дивидендов и роста стоимости — тоже.

( Читать дальше )

▫️Капитализация: 53,5 млрд / 165₽ за акцию
▫️Оборот 2023: 91,5 млрд (+29% г/г)
▫️Выручка 2023: 73,2 млрд (+30% г/г)
▫️EBITDA 2023: 3,2 млрд р
▫️скор. Чистая прибыль 2023:-1,2 млрд р
▫️fwd скор. P/E 2025: 21,3
▫️fwd скор. P/E 2028: 5,4
▫️fwd дивиденд 2024: 1,9%

Телеграм: t.me/+Sh-aXTTRdpMyYzky

✅ Ранее делал обзор Софтлайна, поэтому буду краток. Выручка за 2023й год выросла немного сильнее моих ожиданий, а вот скорректированной чистой прибыли мы так и не увидели.

👆 Основная проблема — это какой-то несоразмерный рост расходовна ЗП (+81,6% г/г). Возможно, что это связано с масштабированием бизнеса, так как штат сотрудников в 2023г выросна 8475 человек (+68% с начала 2023г).

✅ Прогнозы менеджмента на 2024 год выглядят вполне реалистичными:

▫️Оборот:> 110 млрд (выручка около 87,8 млрд р)

▫️Валовая прибыль: > 30 млрд (+27% г/г)

▫️скор. EBITDA: > 6 млрд (по идее, это позволит выйти хотя бы на минимальную чистую прибыль)

✅ На конец 2023г чистый долг составил 8,1 млрд (х5 г/г) приND/EBITDA = 2,48. Рост долга по отношению к 2022г связан с серией сделок M&A, это позитивно т.к. благодаря таким сделкам Софтлайн наращивает набор собственных высокомаржинальных решений. Более того, покупки проходят по более интересным оценкам, чем на фондовом рынке, главное, чтобы они оказались эффективными в будущем.

( Читать дальше )

▫️Капитализация: 51,7 млрд / 160₽ за акцию
▫️Оборот 2023: 91,5 млрд (+29% г/г)
▫️fwd Выручка 2023: 70,3 млрд (+25% г/г)
▫️fwd EBITDA 2023:3,7 млрд (+72% г/г)
▫️скор. Чистая прибыль 2023: 140 млн
▫️fwd скор. P/E 2025: 21,1
▫️fwd скор. P/E 2028:5,3
▫️fwd дивиденд 2024: 2%

Телеграм: t.me/+Sh-aXTTRdpMyYzky

✅ Доля собственных решений в обороте по итогам 2023 года составила 23,4% и на них приходится около 66% валовой прибыли. Валовая рентабельность от продаж собственных решений в среднем составила 66% против всего 13,5% рентабельности продаж сторонних сервисов и продуктов.

✅ Менеджмент представил прогноз на2024г:

▫️Оборот: > 110 млрд (т.е. выручка будет около 84 млрд р)
▫️Валовая прибыль:> 30 млрд (+27% г/г)
▫️скор. EBITDA:> 6 млрд (+36,4% г/г)

Я бы закладывал, что, без корректировок компании показатель EBITDA составит около 5 млрд рублей, а чистая прибыль будетоколо 631 млн р, так как % и другие расходы могут существенно вырасти. Как минимум, сама компания ожидает рост чистого долга ± до 12 млрд рублей.

( Читать дальше )

 ▫️Капитализация: 47,3 млрд / 169₽ за акцию
▫️Оборот 2023:91,5 млрд (+29% г/г)
▫️Валовая прибыль 2023: 23,6 млрд (+92% г/г)
▫️скор. EBITDA 2023: 4,4 млрд (+72% г/г)
▫️Чистая прибыль 2023: 4,5 млрд ₽ (-30,7% г/г)
▫️ND / EBITDA: 1,8
▫️fwd P/E 2024: 16
▫️fwd дивиденд 2023: 0%
▫️fwd дивиденд 2024:3%

Телеграм: t.me/+Sh-aXTTRdpMyYzky

👉 Результаты отдельно за 4кв 2023г:

▫️Оборот: 39 млрд (+53,8% г/г)
▫️Валовая прибыль: 11,1 млрд (+105,6% г/г)
▫️скор. EBITDA: 2,7 млрд (+6,4% г/г)
▫️Чистый убыток: -2 млрд ₽





✅ По итогам года доля собственных решений в обороте вырослоуже до 23,4% и теперь на них приходится 66% валовой прибыли. Валовая рентабельность от продаж собственных решений в среднем составила 66% против всего 13,5% рентабельности продаж сторонних сервисов и продуктов.

✅ Менеджмент представил прогноз на 2024г: ▫️Оборот:> 110 млрд (+20% г/г) ▫️Валовая прибыль:> 30 млрд (+27% г/г) ▫️скор. EBITDA:> 6 млрд (+36,4% г/г) Исходя из этого можно предположить, что чистая прибыль будет около 3 млрд рублей и fwd p/e 2024 около 16. Темпы роста замедляются, что ожидаемо, но прогноз по-прежнему предполагает существенный рост и постепенное улучшение маржинальности на уровне EBITDAс 4,8% до 5,5%.

( Читать дальше )

 ▫️Капитализация: 45,4 млрд / 162₽ за акцию
▫️Оборот ТТМ: 77,8 млрд
▫️Валовая прибыль ТТМ: 17,8 млрд
▫️скор. EBITDA ТТМ:4,3 млрд
▫️Чистая прибыль ТТМ: 13 млрд
▫️Net debt/EBITDA: 1,7
▫️P/E ТТМ: 3,5
▫️скор. P/E fwd 2023: 15-18
▫️fwd дивиденд 2023:0%
▫️fwd дивиденд 2024: 3,5%

Телеграм: t.me/+Sh-aXTTRdpMyYzky

👉 Результаты отдельно за 3кв 2023г:

▫️Оборот: 22 млрд (+52,3% г/г)
▫️Валовая прибыль: 5,7 млрд (+266,8% г/г)
▫️скор. EBITDA: 610 млн (против убытка в 1 млрд годом ранее)
▫️Чистый убыток:3 млрд 





👉 «Софтлайн» предоставляет комплексные IT решения для бизнеса в РФ, в том числе и решения на базе собственных разработок.

✅ Собственные разработки в разрезе оборота компании выросли до 22%, но при этом сегмент генерирует уже 47% от валовой прибыли. Рост собственного портфеля ПО позитивно влияет на маржинальность всего бизнеса.

✅ С начала года Софтлайн уже закрыл7 сделок M&A по покупке разработчиков на рынке РФ. Компания продолжает расширять свой портфель ПО без существенного роста долговой нагрузки.

( Читать дальше )

 ▫️Капитализация: 29 млрд (125₽ за расписку)*
▫️Оборот 2022: 70,7 млрд (-9,1% г/г)
▫️Валовая прибыль 2022: 12,3 млрд (+3% г/г)
▫️скор. EBITDA 2022: 2,5 млрд (-28% г/г)
▫️Чистая прибыль 2022: 6,5 млрд (рост в 6,7 раз г/г)
▫️Net debt/EBITDA: -2,8
▫️P/E ТТМ: 4,5
▫️P/E fwd 2023: 16
▫️fwd дивиденд 2022: 0%





Все обзоры https://t.me/taurenin/1275

⚠️ Сразу отмечу, что в обзоре будет рассматриваться именно российское подразделение Softline так как бывший холдинг разделился на международную часть бизнеса и бизнес в РФ.

👉 Все данные отчетности представлены по АО «Софтлайн», которая сейчас по факту не является частью холдинга и не торгуется публично (капитализация и мультипликаторы скорее не релевантны).

👉 Сейчас покупая расписки на бирже, вы получаете долю именно в иностранном холдинге Noventiq: ▫️Сам холдинг после разделения планирует выйти на NASDAQ через сделку SPAC ▫️По плану менеджмента, владельцам ценных бумаг в российских депозитариях будет позднее предложено стать акционерами Softline Россия (АО «Софтлайн») ▫️На данный момент Российский бизнес был продан ЗПИФ «Тэтис Кэпитал» и неизвестно кто сейчас является его конечным владельцем

( Читать дальше )

 

▫️Капитализация: 34 млрд
▫️Выручка 2021: 149 млрд
▫️EBITDA 2021: 5,5 млрд
▫️Прибыль 2021: 1,5 млрд
▫️Net debt/EBITDA: -2,8
▫️P/E 2022: -
▫️fwd дивиденд 2022: 0%

👉 Все обзоры: t.me/taurenin/651

👉 Softline Holding PLC — поставщик ИТ-решений и сервисов, работающий на рынках России, восточной Европы, центральной Азии, Америки, Индии и Юго-Восточной Азии.

🌏 Географическое распределение выручки компании:
▫️Российская федерация — 60%
▫️Евразия — 7%
▫️EMEA — 3%
▫️LATAM — 7%
▫️APAC — 23%

✅ За 2021г. компания продемонстрировала сильный рост бизнеса. По итогам года оборот увеличился до 2,2 млрд долларов (+26% г/г), скорректированная EBITDA увеличилась до 306,2 млн долларов (+39% г/г). Позитивно, что у компании растет рентабельность (рост выручки значительно опережает рост трат на SG&A).

( Читать дальше )