🖥 Softline (SFTL) - что мы узнали на Дне инвестора?

 ▫️Капитализация: 47,3 млрд / 169₽ за акцию
▫️Оборот 2023:91,5 млрд (+29% г/г)
▫️Валовая прибыль 2023: 23,6 млрд (+92% г/г)
▫️скор. EBITDA 2023: 4,4 млрд (+72% г/г)
▫️Чистая прибыль 2023: 4,5 млрд ₽ (-30,7% г/г)
▫️ND / EBITDA: 1,8
▫️fwd P/E 2024: 16
▫️fwd дивиденд 2023: 0%
▫️fwd дивиденд 2024:3%

Телеграм: t.me/+Sh-aXTTRdpMyYzky

👉 Результаты отдельно за 4кв 2023г:

▫️Оборот: 39 млрд (+53,8% г/г)
▫️Валовая прибыль: 11,1 млрд (+105,6% г/г)
▫️скор. EBITDA: 2,7 млрд (+6,4% г/г)
▫️Чистый убыток: -2 млрд ₽





✅ По итогам года доля собственных решений в обороте вырослоуже до 23,4% и теперь на них приходится 66% валовой прибыли. Валовая рентабельность от продаж собственных решений в среднем составила 66% против всего 13,5% рентабельности продаж сторонних сервисов и продуктов.

✅ Менеджмент представил прогноз на 2024г: ▫️Оборот:> 110 млрд (+20% г/г) ▫️Валовая прибыль:> 30 млрд (+27% г/г) ▫️скор. EBITDA:> 6 млрд (+36,4% г/г) Исходя из этого можно предположить, что чистая прибыль будет около 3 млрд рублей и fwd p/e 2024 около 16. Темпы роста замедляются, что ожидаемо, но прогноз по-прежнему предполагает существенный рост и постепенное улучшение маржинальности на уровне EBITDAс 4,8% до 5,5%.

✅ На конец 2023г чистый долг на балансе составил 8 млрд при ND/EBITDA = 1,8. Рост долга по отношению к 2022г в первую очередь связан с серией сделок M&A, но это скорее позитивно т.к. благодаря таким сделкам Софтлайн наращивает набор собственных высокомаржинальных решений.

⚠️ Штат сотрудников в 2023г вырос на 8475 человек (+68% с начала 2023г), что уже приведёт к значительному росту трат на ЗП. Кроме того, с 2024г стартует программа долгосрочной мотивации для топ-менеджмента и сотрудников на которую уйдетдо 20 млн акций SFTL на балансе дочерней ООО «Софтлайн Проекты».

❌ Не смотря на сильную положительную сезонность, Софтлайн показывает убыток по ЧП за 4кв в 2 млрд рублей. Почти наверняка мы увидим какие-то разовые статьи расходов, но пока этой информации не раскрывается.

Вывод:
Софтлайн продолжает активно развивать сегмент собственных IT решений (ПО, продажа оборудования + дополнительные сервисы) и по итогам 2023г мы видим, что именно эти разработки теперь являются основным драйвером роста прибыли.

В 2024г компания скорее всего покажет рост выручки на уровне сектора и с чуть более высоким темпом роста EBITDA. На мой взгляд, если прогнозы на 2024й год реализуются, то текущую оценку можно назвать адекватной.

Телеграм: t.me/+Sh-aXTTRdpMyYzky

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #Софтлайн #SFTL