💻 Softline (SOFL) - темпы роста выше ожиданий, но рентабельность оставляет желать лучшего

▫️Капитализация: 53,5 млрд / 165₽ за акцию
▫️Оборот 2023: 91,5 млрд (+29% г/г)
▫️Выручка 2023: 73,2 млрд (+30% г/г)
▫️EBITDA 2023: 3,2 млрд р
▫️скор. Чистая прибыль 2023:-1,2 млрд р
▫️fwd скор. P/E 2025: 21,3
▫️fwd скор. P/E 2028: 5,4
▫️fwd дивиденд 2024: 1,9%

Телеграм: t.me/+Sh-aXTTRdpMyYzky

✅ Ранее делал обзор Софтлайна, поэтому буду краток. Выручка за 2023й год выросла немного сильнее моих ожиданий, а вот скорректированной чистой прибыли мы так и не увидели.

👆 Основная проблема — это какой-то несоразмерный рост расходовна ЗП (+81,6% г/г). Возможно, что это связано с масштабированием бизнеса, так как штат сотрудников в 2023г выросна 8475 человек (+68% с начала 2023г).

✅ Прогнозы менеджмента на 2024 год выглядят вполне реалистичными:

▫️Оборот:> 110 млрд (выручка около 87,8 млрд р)

▫️Валовая прибыль: > 30 млрд (+27% г/г)

▫️скор. EBITDA: > 6 млрд (по идее, это позволит выйти хотя бы на минимальную чистую прибыль)

✅ На конец 2023г чистый долг составил 8,1 млрд (х5 г/г) приND/EBITDA = 2,48. Рост долга по отношению к 2022г связан с серией сделок M&A, это позитивно т.к. благодаря таким сделкам Софтлайн наращивает набор собственных высокомаржинальных решений. Более того, покупки проходят по более интересным оценкам, чем на фондовом рынке, главное, чтобы они оказались эффективными в будущем.

❌ У компании сложилась ситуация, в которой основным драйвером роста являются собственные решения, которые формируют меньше 1/4 выручки. Остальные сегменты бизнеса пока растут крайне медленно, что странно, учитывая текущую ситуацию в секторе.

❌ Компания опубликовала условия обмена ГДР Noventiq на акции ПАО «Софтлайн». За три ГДР Noventiq инвесторы получат одну акцию «Софтлайн». Это, возможно создаст некий навес продаж после обмена, но он будет несущественным.

Более существенно, что скоро инвесторы, ранее участвовавшие в обмене начнут получать дополнительные акции и, возможно, продавать их, что тоже создаст некий навес. Ориентировочно это произойдет 23.09.2024 и 22.09.2025. С другой стороны, те, кто уже продали бумаги Софтлайна после обмена, к этим датам будут их покупать, чтобы получить бесплатные акции. Подробные условияобмена здесь.





Вывод:

На мой взгляд, бизнес компании интересен и акции стоят недорого, здесь остается только ждать, когда компания выйдет на приличную скорректированную чистую прибыль. Скорее всего, это произойдет через 2 года, тогда акции вполне смогут стоить 300+ рублей. Потенциальная доходность около 87% за 2 года выглядит вполне интересной. Риски есть, но не сказал бы, что они высокие.

Телеграм: t.me/+Sh-aXTTRdpMyYzky

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацие

2023, 2024, софтлайн, SOFL, обмен, ПО, программное обеспечение, долг, M&A, акции, обзор акций, обзор компании, прогноз по акциям, дивиденды, прогноз, обзор, чистая прибыль, свободный денежный поток, P/E, FCF, IPO, капитал