Инфляция в России продолжает демонстрировать позитивную динамику замедления. По данным Росстата, рост потребительских цен с 9 по 15 сентября составил лишь 0,04%, что почти в три раза ниже, чем на предыдущей неделе (+0,10%). 

Наиболее важным является замедление годовой инфляции. В зависимости от методики расчета, которая разнится у ЦБ и Минэкономразвития, показатель на 15 сентября оценивается в 8.02–8.10%. Это ниже уровня в 8.14%, зафиксированного в конце августа, и подтверждает ожидания дальнейшего снижения инфляции к концу года.

🤔 Основной вклад в такое низкое недельное подорожание по-прежнему вносит сезонное снижение цен на плодоовощную продукцию, которое, однако, постепенно иссякает. На прошедшей неделе овощи и фрукты в среднем подешевели на 0.6% (после падения на 2.0% неделей ранее). 

При этом внутри категории динамика была разнонаправленной: яблоки и картофель продолжили дешеветь (-2.4% и -1.5% соответственно), а вот помидоры резко подорожали на 6.4%, что сигнализирует о завершении сезона и переходе к более дорогим тепличным овощам.

Росстат вновь удивил всех очередной неделей дефляции. Снижение потребительских цен с 26 августа по 1 сентября составило 0,08% после роста на 0,02% с 19 по 25 августа и пяти недель подряд снижения цен. 

Похоже, сомнений что ЦБ снизит ставку на 2% до 16% в следующую пятницу почти не осталось. Мы много раз говорили об интересных бумагах — бенефициаров снижения ставки. Сегодня вновь покажем наш топ-5: начиная с менее рисковых, заканчивая более рисковыми акциями!

🏦 $RENI Ренессанс. Сильные уровни: 120 и 110 рублей за акцию. У компании стабильно растут страховые премии, но снижение ставки даст стимул к росту нон-лайф страхования (ипотека, авто и тд). И не забываем про инвестиционный портфель Ренессанса: облигации продолжат расти в цене формируя больше прибыли!

📱 $RTKMP Ростелеком преф. Сильные уровни: 60 и 50 рублей за акцию. Выход дочек на IPO (а также внучек), отложенный спрос в бизнесе и более комфортная работа с долгом. Подробнее описали в предыдущем посте!

☝️ Центральный банк РФ представил проект Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики (ДКП) на 2026–2028 годы, введя новый, трехсценарный подход к планированию

Для начала вспомним базовый сценарий. Годовая инфляция должна снизится до 6-7% в этом году, а в 2026 и во все дойти до 4%. В последствии, ЦБ хочет и дальше удерживать инфляцию в районе 4%. А теперь к возможным сценариям.

🟦Дезинфляционный сценарий. Это позитивный сценарий предполагает среднюю ставку в 2026 году около 10.5-11.5%. ЦБ предполагает здесь, что инвестиции прошлых лет начали работать и резко повысили производительность (предложение) в экономике.

На наш взгляд, это маловероятный сценарий, учитывая что инвестиции в основном шли в оборонный сектор. Больше вероятен случай, где заканчивается СВО и инфляционное давление уменьшается за счет иностранного предложения. В этом случае рынок охватит мега позитив, особенно компании с долгом: $SMLT, $MTSS, $AFKS, $MTLR и так далее.

Новые данные от Росстата и ЦБ показывают интересные расхождения. Будет ли дальше снижаться ставка? Давайте разбираться!

1️⃣Ожидания предприятий. Индекс ценовых ожиданий предприятий в августе вырос с 18.2 в июле до 19 в августе. Индикатор бизнес климата вырос с 1,3 июля до 2,1 в августе.

2️⃣Ожидания населения. Также показывают рост, не смотря на снижение ставки. Если в июле ожидания были на уровне 13%, то в августе показатель достиг 13,5%.

3️⃣Очередная неделя дефляции. Дефляция в РФ с 12 по 18 августа составила 0,04% против дефляции 0,08% неделей ранее, с начала года цены выросли на 4,16%. Очередная неделя, где плодоовощная продукция дает хороший буст к снижению темпов роста.

4️⃣Импульс кредитования. Более подробно о кредитовании писали ранее. Ставка снизилась незначительно, но по многим направлениям (кредитные карты, кредиты для бизнеса, потреб. кредиты) наблюдается рост около 10% м/м.

Какой получаем итог? Длительная высокая ставка затормозила потребительскую активность и отложила спрос. Но бизнес и потребители закладывают дальнейшее снижение ставки и уже понемногу активизируются. Вспоминаем про огромную подушку кэша у физиков.

 ЦБ уже имел свойство удивлять решением, отличающимся от общего консенсуса. Хоть 6 из 15 аналитиков допускают снижение ставки уже в июне, все мы помним 20 декабря прошлого года, когда вместо повышения ставки мы увидели ее сохранение.

Тем временем, ставка так и остается 21%, а перед заседанием остается всего неделя. Рассмотрим все за и против в сторону снижения ставки.

↗️Инфляционные ожидания. Инфляционные ожидания населения в мае выросли до 13,4%. ЦБ подчеркивает этот факт, ведь данный фактор влияет на движение цен на товары и услуги в будущем.

↗️Опасная риторика. В случае если ЦБ начнет говорить о смягчении ДКП, есть риски вновь увидеть рост инфляции. Подобные сигналы быстро считываются бизнесом, запуская стремительное развитие.

↗️Дефицит предложения. Высокая ставка порождает сокращение производства товаров. Добавим к этому сложности с импортом и получаем стремительный рост стоимости из за дефицита предложения.

📉Годовая инфляция. Годовая инфляция в РФ на 26 мая снизилась до 9,78% с 9,90% ранее. Тем самым, мы видим как эффект сжатия экономики делает свое дело. Важно лишь во время остановиться.

Инфляция в РФ с 4 по 10 марта 2025 года составила 0,11%, после 0,15% неделей ранее.

За январь-февраль 2025 год потребительские цены в РФ выросли на 2,05%, что пока все еще не близко к таргету ЦБ. Хотя если сравнивать месяц к месяцу, динамика выглядит положительно: январь — 1,23%, февраль — 0,81%. Что по разбивке за февраль:

🟢Продовольственные товары: 1,27%
🟢Непродовольственные товары: 0,26%
🟢Услуги: 0,81%

Стоит отметить более сильный рост отдельных позиций: картофель — на 7,0%, виноград — на 6,1%, капуста и помидоры — на 4,6%, огурцы и бананы — на 3,4%, рыба мороженная — на 3,2%, пиво — 3,0%, водка и шоколад — на 2,9%.

🔎По динамике январь-февраль понятно. Что по мартовской динамике? С начала месяца рост цен к 10 марта составил 0,17%. Иными словами, март тоже может показать положительную тенденцию на снижение инфляции к февралю.

Однако, ЦБ требует устойчивости снижения инфляции. Базовый сценарий предполагает более продолжительный период поддержания жесткого ДКП. Пик ждут все также в апреле-мае.

В России с 28 января по 3 февраля рост потребительских цен замедлился до 0,16% с 0,22%

С начала года к 3 февраля потребительские цены выросли на 1,3%, с начала месяца — на 0,07%. В годовом выражении впервые за длительное время инфляция остановилась на отметке 10,14%.

🥑Рост цен на плодоовощную продукцию составил 0,8%, где самый весомый рост был на огурцы — на 2,4% и яблоки — на 0,8%. В некоторой продукции мы видим и снижение цен: морковь — на 1,1%, свеклу — на 0,5% и куриные яйца — на 0,5%.

Напомним, официальный прогноз ЦБ (от октября) по инфляции на 2025 год равен 4,5-5,0%. Однако, даже при снижении темпов роста инфляции, текущая цель выглядит труднодопустимой. Аналитики, опрошенные ЦБ, и вовсе повысили прогноз по инфляции до 6,8%.

Рынок на постмаркете отреагировал позитивно, особенно компании с долгом. Понять можно: все ближе к 14 февраля, мы видели плавное снижение индекса и местами пессимистичный настрой по ставке.

🔴Можно ли сказать что теперь ставку точно не повысят? В любом случае нет. И хоть консенсус прогноз закладывает удержание текущей ставки, мы вряд ли сможем залезть в голову Эльвиры Набиуллиной. 20 декабря, как яркий пример неожиданности.

Инфляция в РФ с 21 по 27 января составила 0,22%, в годовом выражении превысила 10,14%.

Темпы все еще высоки, но радует, что хотя бы не видим разгона. Предыдущая неделя показала 0,25% и постмаркет улетел вниз. А сейчас рынок вообще никак не отреагировал. Складывается ощущение, что рынок привык и понимает текущую ситуацию в экономике.

☹️С одной стороны это плюс, ведь глобально ничего не меняется. Снижение кредитования продолжает охлаждать экономику, но проблема предложения в стране, отсутствие доступа к международным рынкам капитала и дефицит кадров никуда не ушли.

В лидерах роста цен среди продовольственных товаров: огурцы (1,1%), картофель (0,9%) водка (1%), сыры (0,9%) и черный чай (0,8%). Среди не продовольственных: смартфоны (0,3%) электропылесосы (0,6%), телевизоры (0,4%), иномарки (0,3%).

Глава департамента ЦБ также сделал акцент на «эффекте низкой базы» предыдущего года, именно поэтому мы будем видеть рост показателя годовой инфляции. Продолжаем ждать тот самый апрель, где по словам ЦБ инфляция достигнет пика.

В период с 14 по 20 января, прирост инфляции составил 0,25%

Недельные данные все еще высоки, если говорить о целевых таргетах ЦБ. Однако динамика снижения инфляции видна невооруженным глазом, учитывая какие цифры мы видели в предыдущие месяцы.

Замедление видно в росте цен на плодоовощную продукцию (0,5%), которая сезонно росла к концу года. Больший рост показали не продовольственные товары, в том числе из-за индексации цен. Например, новые российские автомобили подорожали почти на 2%.

😱Рынок негативно воспринял данные по инфляции, скорректировавшись на постмаркете на 1,5%. Вероятно, из-за преодоления психологической отметки по годовой инфляции: 10,04%. Двухзначная инфляция — вещь неприятная.

Однако, вся эта ситуация с еженедельной волатильностью на фоне данных по инфляции, на наш взгляд, аттракцион для спекулянтов. Давайте честно: текущие темпы выглядят вполне логичными, и даже сам ЦБ говорил об этом заранее.

Регулятор еще в конце года дал прозрачный ответ: годовая инфляция продолжит расти в начале 2025 года, а пик ожидаем примерно в апреле. Да и в целом, мало кто верил что ставку начнут снижать с февраля.

Остановимся на важных комментариях от Эльвиры Набиуллиной:

🔈 «Произошло более существенное ужесточение денежно-кредитных условий, чем предполагалось».

Очень похоже, что на решение ЦБ повлияли высшие силы. Владимир Путин уже не раз подчеркивал, чтобы ЦБ не играл в одиночку.

🔈 «ЦБ нужно время, чтобы оценить устойчивость замедления кредитования, в феврале оценим целесообразность повышения ставки»

Это здравый поинт, учитывая что влияние ставки происходит в течении 3-6 кварталов. Процесс запущен, стоит понаблюдать, а не продолжать дальше убивать экономику.

🔈 «На заседании рассматривались три варианта — сохранение ставки, повышение до 22% и повышение до 23%»

Радует, что риторика ЦБ не подразумевала повышение выше 23%. Возможно, цикл повышения еще не закончен, но мы видим некоторое замедление в принятии решений.

🔈«Нам важно избежать крайних сценариев. Нельзя дать экономике дальше перегреваться. При этом нужно избежать переохлаждения.»

Дальнейшие шаги будут более аккуратными, все внимание стоит обращать на темпы кредитования, недельную инфляцию и курс валют.