Котировки золота продолжают демонстрировать впечатляющий рост на фоне политической нестабильности в США. Декабрьские фьючерсы на драгметалл на бирже Comex подорожали до $3891,4 за унцию, увеличившись на 0,5% в ходе торгов. По итогам сентября золото подорожало примерно на 10%, а с начала года его стоимость выросла на 47%, что стало лучшим показателем с 1979 года.

🤔 Еще не так давно катализатором роста выступал ФРС в виде снижения ставки в США. Но теперь появился новый драйвер: шатдаун правительства (приостановка работы федерального правительства США из-за политических и бюджетных разногласий)

Это первый полный шатдаун за последние семь лет, вызванный провалом переговоров по бюджету между демократами и республиканцами. Главным предметом конфликта стали субсидии в рамках Закона о доступном здравоохранении и финансирование медицинских программ.

Шатдаун оказывает комплексное давление на финансовые рынки:

🔹Во-первых, может быть отложена публикация ключевого отчета по занятости, что лишает инвесторов важного ориентира о состоянии экономики. 

Вчера ФРС таки объявил снижение ставки в США. Понижение ставки на 0,25 было первым с декабря 2024 года! Председатель ФРС Джером Пауэлл произнес хладнокровную речь, говоря об отсутствии необходимости в быстром изменении ставок. Мол, риски роста инфляции все еще в силе, припоминая тарифы Трампа.

Еще перед ставкой доллар начал слабеть к корзине валют (индекс DXY). И логично что золото на новостях в моменте пробило 3700$. Но уже сегодня плавно корректируется. Происходит вновь логичная ситуация: рынок ожидал снижения ставки и золото росло. Рынок получил снижение ставки — рынок фиксирует прибыль.

☝️ Хотя конечно речь идет больше о спекулянтах. Глобально, то что началось с 2024 года (центральные банки стали хеджироваться от рисков и скупать золото) все еще продолжается. Высокий долг США, мировые конфликты, непредсказуемость Трампа — все это никуда не делось. Именно поэтому, среднесрочно золото вполне может быть выше.

Мы же, в своей стратегии Ключи к рынку да и в личных портфелях продолжаем держать хорошую долю рублевого золота ($TGLD $GLDRUB_TOM) как ставка сразу на два сценария: дальнейший рост долларового золота и ослабление рубля.

В бурный рост золота с конца 2023 года на 80%, согласитесь, мало кто верил. Пробой 3000 долларов и тест уровня 3500 долларов воспринимался уже как конечная стадия роста. Но золото пока не спешит уходить в коррекцию.

В мире, где покупатели и продавцы решают итоговую стоимость, логично формируется понимание потребности в золоте. Покупатели все еще есть и конечно мы говорим о крупных игроках.

Мировые ЦБ в мае этого года увеличили объемы золота в своих резервах на 20,5 тонны. В апреле это значение было в районе 15,6 тонн. Самые активные покупатели мая: Казахстан (7,4 тонны), Турция (6,4 тонны), Польша (6,2 тонны), Китай (1,9 тонны).

Продолжится ли подобная тенденция во втором полугодии? Исходя из опроса центральных банков мы видим, что использование валютных резервов в качестве инструмента политического влияния растет в последние годы.

В 2023 году этот показатель был всего 14% из 40 опрошенных ЦБ. В 2024 уже 32%, а в 2025 и вовсе 49%. Золото успело обогнать евро в международных резервах уже в 2024 году.  Как показало исследование, 52% ЦБ намерены увеличить долю золота в своих резервах в ближайший год.

Сегодня вновь поговорим про серебро. Это интересный актив, с точки зрения отыгрыша разных ситуаций на рынке. По традиции сравним с золотом!

За считанные дни июня серебро выросло на 10%. Довольно ожидаемый отскок, на фоне сильной просадки в мае. Неделю назад, на стриме мы подчеркивали эту точку входа как одну из возможных для формирования портфеля.

Вот какие аргументы за:

🟡Ослабление рубля. Актив $SLVRUB_TOM номинирован в рублях и поэтому при ослаблении рубля, скажем на 20%, мы получим аналогичный рост стоимости фонда. Обратите внимание на тренд по скользящим: ЕМА 10/20. В данный момент мы как раз у данной поддержки.

 Котировки вновь дошли до уровня поддержки, около цены IPO. В предыдущий раз компания показала рост около 50% от текущих значений.

🥇Начнем с результатов. Сравнивая с сильным конкурентом, компанией Полюс золото, мы понимаем что результаты здесь сильно разнятся. Логично, что Полюс показывает гораздо меньшую коррекцию.

ЮГК в первом квартале снизила выручку по РСБУ на 24%. Как поясняет компания, снижение выручки связано с фазой восстановления производства после ограничений на добычу, которые действовали в августе-декабре прошлого года по решению Ростехнадзора.

Важно понимать, что отчетность по РСБУ здесь не сильно примечательна для анализа: мы видим результаты только ПАО, а не всей группы ЮГК, то есть примерно треть общей картины.

🥇ЮГК получила валовый убыток 671 млн рублей. Но прочие доходы (включают в том числе курсовые разницы) позволили ей получить небольшую чистую прибыль. Также, СД ЮГК рекомендовал отказаться от дивидендов за 2024 год.

Исходя из годовой отчетности 2024 года, компания ожидает рост производства золота на 13–35%. Разница между верхним и нижним значением не малая, но добавим к этому рост стоимости золота с начала года на 25%.

Пока в мире царит взволнованность, цены на золото не дают значительных просадок. Не так давно, мы разбирали точки входа по золоту и разные инструменты для инвестирования под рост данного металла.

Сегодня обсудим двух эмитентов: ЮГК и Полюс. Все таки, эти компании показывают более устойчивые результаты, нежели Селигдар или Лензолото.

🥇 ЮГК. Более волатильная история, в отличие от Полюса. Предыдущий год компания закрыла неоднозначно: нарастив прибыль в 12 раз, допустила отрицательный денежный поток в 1 млрд рублей!



Также вырос и чистый долг/EBITDA до 2,22х. Выручка за год выросла всего на 12%, а в первом квартале 2025 года и вовсе показала снижение на 24% по РСБУ.

Вновь сетует на восстановление производства. Напомним, что в предыдущем году компания устраняла проблемы на Уральском хабе. Подобные неоднозначные отчеты но стремительный рост золота и дают волатильность в котировках ЮГК: +50% и -30% за пол года!

Нужно отметить, что ЮГК все еще активно развивающаяся компания. Поэтому от нее ждут более быстрых темпов роста. Интересный уровень для покупки: 0,6 рублей за акцию.

 $UGLDопубликовала финансовые результаты по МСФО за 2024 г.

Выручка: 75,9 млрд руб. (+12% г/г);

EBITDA: 34,4 млрд руб. (+11% г/г);

Чистая прибыль: 8,8 млрд руб. (рост 12х г/г).

Результаты неоднозначные. Чистая прибыль растет на фоне роста мировых котировок золота. При росте EBITDA видится отрицательный денежный поток в 1 млрд рублей!

🥇Вместе с этим вырос и чистый долг на 21% до 76,3 млрд рублей. Соотношение чистый долг/EBITDA теперь составляет 2,22х. Основной триггер: рост затрат на фоне ввода в эксплуатацию ГОК «Высокое», увеличение лизинговых платежей и переоценка из-за курсовых разниц.

Напомним про планы ЮГК на 2025 год: компания ожидает рост производства золота на 13–35%. Драйверами роста остаются ГОК «Высокое» и активы в Хакасии. И не забываем про устраненные проблемы на Уральском хабе в 2024 году. 

В предыдущем году крупным акционером ЮГК стала одна из ведущих инвестиционных компаний России «ААА Управление капиталом», входящая в группу Газпромбанка. Вместе с этим ЮГК вошел в индекс IMOEX, что дает дополнительную ликвидность и расширение акционерной базы.