📊Результаты за 3кв 2025г МСФО:

✅Чистый процентный доход после создания резервов вырос на 37% до 84,7 млрд руб.

✅Чистый комиссионный доход вырос на 31% до 38,5 млрд руб.

✅Чистая прибыль* выросла на 5% до 40,1 млрд руб.

*На чистую прибыль стала сильно влиять переоценка акций Яндекса. Вы помните, что Т-Технологии недавно приобрели 9,9% долю в Яндексе через «Каталитик Пипл» ? Так вот, отрицательная переоценка этих акций в 3 квартале составила 10 млрд руб.

✅Скор. чистая прибыль выросла на 19% до 45,2 млрд руб.

✅Рентабельность капитала (ROE) – 29,2%

Мы видим замедление темпов роста, но это связано в первую очередь с исчерпанием эффекта низкой базы после присоединения Росбанка.

Положительные моменты, которые стоит отметить:

– Снижение стоимости риска на 2,1 п.п. до 6,1%;

– Стабилизация резервов (3 кв. 2025 г. – 46 млрд руб.; 2 кв. 2025 г. – 46,1 млрд руб.);

– Совет директоров инициировал новую программу выкупа с рынка до 5% акций Т, которая действует до конца 2026 года.

Сложно сказать, почему это так, возможно, Т-Банк делает различие по степени риска между облигациями с плавающим купоном и с постоянным. Но, на мой взгляд, кредитный риск по всем облигациям Делимобиля одинаков, и он достаточно большой с учетом их финансовых показателей.

Можно просмотреть мои предыдущие посты про облигации Делимобиля, в них я как раз подробно рассказывал, что думаю о кредитном качестве этого эмитента. Повторюсь, что в данный момент к Делимобиля огромная долговая нагрузка – показатель чистый долг/EBITDA по итогам первого полугодия составил 8,2х, и большие проблемы с ликвидностью. Да, у компании есть некоторые ресурсы для того, чтобы попытаться исправить ситуацию, но дефолт здесь весьма и весьма вероятен. Пока компания пытается оставаться на плаву, выпуская новые облигации и распродавая автопарк, что напрямую бьет по выручке от каршеринга — основному источнику дохода, и увеличивает груз долгов.

В теории у разных облигаций может быть разный риск на объективных обстоятельствах типа наличия обеспечения по одним выпускам и отсутствия обеспечения по другим.

Этот вопрос иллюстрирует проблемы многих новичков, которые недавно пришли на рынок, и у которых пока нет стратегии. Здесь в вопросе сразу несколько ошибок: во-первых, акции Т-Банка и Яндекса почему-то в дивидендном портфеле, хотя эти компании не являются дивидендными. Это классические истории роста и основная доходность именно за счет роста курсовой стоимости, поэтому в дивидендные портфели эти компании априори не подходят.

Во-вторых, у инвестора нет понимания, когда надо фиксировать прибыль в акциях при долгосрочном инвестировании, и есть ли еще идея в акциях Т-Банка и Яндекса или уже нет. На самом деле там все еще есть идея, и долгосрочный потенциал роста там все еще не исчерпан, так как бизнес продолжает расти. Даже более краткосрочно, если говорить с учетом техники, этим акциям все еще есть куда расти.

В-третьих, инвестор, судя по вопросу, не понимает как работает диверсификация. Что это не только про разные акции, но и про разные отрасли, причем, коллеги, отрасли слабо коррелирующие между собой. Если у инвестора кроме Т-Банка и Яндекса в портфеле, например, представлены еще Сбер, Банк Санкт-Петербург, Совкомбанк, ВК, Астра и Позитив — то Т-Банк и Яндекс в этом случае ничего не добавят к диверсификации, потому что это все одни и те же отрасли, практически идеально коррелирующие между собой.

Сегодня компания Т-Технологии выпустила финансовый отчет по МСФО за 1-е полугодие 2025 года. Отчет вышел довольно сильным: выручка выросла на 91,6% год к году, достигнув 686 млрд рублей, чистый процентный доход вырос на 58% год к году, чистый комиссионный доход – на 51% год к году, чистая прибыль увеличилась на 75% год к году, составив 80,2 млрд рублей, с рентабельность капитала — 26,5%.

Рост в основном обеспечен расчетно-сберегательными услугами (45,1% выручки) и потребительскими финансовыми услугами (21,1% выручки), кредитованием и транзакционными сервисами. Кредитный портфель увеличился на 9,3%, его доходность составила 26%, а доля просроченных кредитов снижается. Количество клиентов увеличилось на — 51,4 млн, в том числе доля активных клиентов которая достигла 33,5 млн человек (+11%). Растёт GMV сервисов экосистемы: общий оборот покупок Группы вырос на 17% годк к году и составил 2,5 трлн рублей, при этом рост GMV по лайфстайл-направлениям «Город» и «Путешествия» превысил 60 млрд руб… Несмотря на давление ключевой ставки, показатели выглядят действительно сильными, и здесь рост отчислений в резервы в отличие от ряда других банков не подъело всю операционную прибыль.

Мы уже разобрали результаты за 2 квартал 2025 года:

🏦 Сбер — в рамках прогноза.

🏦 Совкомбанк и 🏦 БСП — есть проблемы с резервами.

Теперь очередь Т-Банка, который показал результаты лучше ожиданий.

📊Результаты за 2кв 2025г:

✅Чистый процентный доход после создания резервов вырос на 41% до 77,2 млрд руб.

✅Чистый комиссионный доход вырос на 41% до 34 млрд руб.

✅Чистая прибыль выросла в 2 раза до 46,7 млрд руб.

✅Рентабельность капитала (ROE)* — 28,9%

*Рентабельность увеличилась на 4,3 п.п. по сравнению с 1 кварталом 2025 года.

💡В рамках инвестиций в высокотехнологичный сектор через «Каталитик Пипл» была приобретена доля в «Яндексе» (9,9%). Переоценка этой доли уже принесла около 5 млрд рублей прибыли.

Через эту же структуру компания получила долю в АО «Точка»,рассказывали об этом здесь.

💡Для поддержки масштабных планов по развитию технологий и удовлетворения растущих инфраструктурных потребностей бизнеса компания приступила к строительству собственных дата-центров.

Для тех, кто пока не держит эти акции, но ищет рыночную идею.

В чем идея

По мультипликаторам Т-Технологии торгуются с дисконтом к историческим уровням. Компания обещает по итогам 2025 года рост чистой прибыли на 40% при рентабельности выше 30% — если выполнит, рынок быстро переоценит акции вверх.

Дополнительным драйвером может стать снижение ключевой ставки: кредитование станет активнее, резервы — меньше, а прибыль — больше.

Еще одним поддерживающим фактором является политика компании, направленная на увеличение акционерной стоимости. Т-Технологии уже выкупили 5% своих акций в рамках buyback-программы, и руководство не исключает новых выкупов, если рыночная цена существенно отклонится от справедливой оценки бизнеса. В совокупности эти факторы создают благоприятные предпосылки для роста акций в ближайшей перспективе.

Технически акции в восходящем тренде с 2022 года, и их потенциал роста в среднесрочной перспективе оценивается примерно в 40% от текущих уровней (верхняя граница канала). Фундаментальные целевые уровни пока чуть ниже, около 4200 рублей за акцию на горизонте года, но по мере смягчения денежно-кредитной политики и снижения требуемой доходности они могут быть пересмотрены в сторону повышения.

Если говорить про фундаментал Т-Технологии — то он очень сильный. Это лидер в секторе по темпам роста и технологичности, с отличной чистой процентной маржой и высокой эффективностью. По итогам 1 квартала 2025 года выручка компании влетела в два раза, достигнув 332 млрд рублей, чистый процентный доход составил 114,8 мрд рублей, что выше прошлогоднего показателя на 57%, чистый комиссионный доход достиг 30,9 млрд рублей (+54% г/г), чистая прибыль увеличилась на 50%, до 33,5 млрд рублей. Рентабельность капитала за отчетный период несколько снизилась, до 24,6%, что связано с ростом операционных расходов на фоне интеграции Росбанка и сезонными факторами. Чистая процентная маржа снизилась до 10,3%. Однако, операционные показатели растут, клиентская база превысила 50 млн человек, а оборот покупок клиентов вырос на 22%.

По мере снижения ключевой ставки будет оживляться кредитование, и будет происходить роспуск резервов. Это может привести к увеличению чистой прибыли и рынок, наверняка, будет закладывать это в котировки акций Т-Технологии. Кроме того, в планах компании продолжать обратный выкуп своих акций, что также поддержит рост их стоимости.

Новость: «Т-Технологии объявляют о получении контроля над МКООО «Каталитик Пипл», в число активов которого входит, в том числе, 64% АО «Точка» — одного из крупнейших цифровых сервисов страны для предпринимателей».

Прибыль АО «Точка»:

👉2023 год: РСБУ — 8,5 млрд руб.; МСФО — 11,3 млрд руб.

👉2024 год: РСБУ — 12,5 млрд руб.; МСФО — отчёт ещё не опубликован.

💡Данное приобретение по нашим расчётам может добавить компании 7-10 млрд рублей прибыли за год!

📊Результаты 1кв 2025г:

✅Чистый процентный доход после создания резервов вырос на 56% до 81,1 млрд руб.

✅Чистый комиссионный доход вырос на 64% до 30 млрд руб.

✅Чистая прибыль выросла на 50% до 33,5 млрд руб.

✅Рентабельность капитала (ROE)* — 24,6%

*Рентабельность снизилась на 5,6 п.п. В пресс-релизе компания отмечает: «Принимая во внимание исторически более значимый вклад второй половины года в динамику ключевых показателей бизнеса, мы подтверждаем восходящий тренд по ROE во втором полугодии».

Главное, что опять подтвердили прогнозы на 2025 год:

Компания Т-технологии опубликовала отчет о финансовых результатах за 1 квартал 2025 года. Компания демонстрирует впечатляющий рост: выручка увеличилась в два раза, достигнув 332 миллиардов рублей, чистая прибыль выросла на 50% и составила 33,5 млрд рублей, а клиентская база превысила 50 миллионов пользователей, оборот покупок клиентов, включая покупки внутри экосистемы Т, в январе-марте увеличился на 22% год к году, до 2,3 трлн рублей. Эти результаты подтверждают лидерство Т-Технологий в финансово-технологическом секторе.

Однако есть и тревожные сигналы. Рентабельность капитала снизилась до 24,6%, а чистая процентная маржа сократилась на 3,2 процентных пункта. Это связано с ростом расходов на фоне интеграции Росбанка и высокой стоимости фондирования. Компания ожидает восстановления показателей во втором полугодии, но пока это остается прогнозом.

Важно отметить снижение стоимости риска до 5,2%, что говорит об улучшении качества кредитного портфеля. При этом доля проблемных кредитов немного увеличилась, но остается на управляемом уровне. Т-Технологии продолжают инвестировать в развитие экосистемы, включая недавнее приобретение контроля над «Каталитик Пипл», что может принести дополнительные синергии.

Тинькофф уже отчитался по операционным показателям за 3 месяца 2025 года, открытость к которой нужно стремиться и другим компаниям!

📊Результаты 3м 2025г:

✅Число активных клиентов выросло на 15% г/г до 33,3 млн человек

✅Кредитный портфель — 2,6 трлн руб. (+0,6% г/г)

✅Чистая прибыль* — 15 млрд руб.

✅Общий капитал — 506 млрд руб.

🔥Достаточность капитала Н1.0 — 11,5% (мин 8,0%)

*Это прибыль по РСБУ без учета разовых резервов и списаний по прочим активам. По МСФО прибыль группы Т-Технологии больше, так как есть еще дочерние организации.

💡Менеджмент подтверждает прогнозы, которые были озвучены ранее на 2025 год: рост чистой прибыли не менее чем на 40%, традиционно с большим вкладом второго полугодия, при сохранении рентабельности капитала по итогам года выше 30%

▫️P/B (текущий) — 1,7

▫️P/B (на 2025 год) — 1,4

🎯 Апсайд до справедливой цены опять стал 30% (текущая цена ≈3225 руб.), хотя 2 недели назад можно было купить акции и ниже 3000 рублей.

Хронология событий про Т-Технологии, чтобы лучше понять дёшево или дорого оценены акции (ссылка).