Вышел отчет за 9 месяцев 2024 г. у компании Русагро, также в декабре будет остановка торгов акциями, так как компанию включили в список экономически значимых организаций. Это означает ее принудительный переезд с Кипра в Россию, который по плану должен закончиться в марте (у X5 все пошло не по плану со сроками). Я не вижу смысла покупать компанию под переезд!

📌 Слабый отчет

Отчет сильно лучше по сравнению с 6 месяцами, но все еще слабо:

— Опережающий рост расходов. Выручка, конечно, выросла на 21% до 215 млрд, но вот результат 3 квартала уже слабый (рост всего на 6% до 76 млрд). Эффект консолидации НМЖК ушел, так как это произошло как раз в 3-ом квартале 2023 года. Но самое печальное, что EBITDA у компании знатно просела из-за опережающего роста расходов на 20% до 24 млрд! Коммерческие и админ расходы приросли на 10 млрд по сравнению с прошлым годом.

— Чистый долг. Ситуация с долгом стала сильно лучше, потому что он с начала года снизился с 66 до 50 млрд и соотношение долга к EBITDA стало 1. Но менеджмент планирует не выплачивать дивиденды за прошедшие периоды, и это грамотное решение в эпоху высоких ставок. Русагро надо закрыть 85 млрд краткосрочного долга. Более эффективно будет направить эти деньги на M&A, покупая сейчас интересные активы с дисконтом, которые умирают от заградительных ставок.

( Читать дальше )

Вышел отчет за 6 месяцев у компании Русагро, но я не буду его подробно разбирать, так как компанию включили в список экономически значимых организаций, что означает ее долгий принудительный переезд с Кипра 🇨🇾 в Россию 🇷🇺. Подробно компанию буду разбирать перед возобновлением торгов.

📌 Плохой отчет

Я не буду разбирать подробно отчет, так как в этом нет смысла из-за долгосрочного переезда, остановлюсь только на двух отдельных моментах:

— Опережающий рост расходов. Выручка, конечно, выросла со 106 до 139 млрд за полгода, но вот только расходы (рост себестоимости с 84 до 110 млрд — это ок) росли быстрее, поэтому рост коммерческих расходов в два раза с 7 до 14 млрд и прочих операционных расходов укатали операционную прибыль с 9 до 5 млрд. Очень плохо в этом году показывает себя сахарный сегмент.

— Чистый долг. У компании долговых обязательств на 111 млрд (краткосрочный долг 45 млрд), а денежных эквивалентов наа 49 млрд. Я думаю, что при текущих ставках компания будет направлять накопленную кубышку на гашение долга, поэтому на дивиденды будут направлены копейки после переезда.

( Читать дальше )

Вышла новость о включении компании Русагро в список экономически значимых организаций, что означает ее принудительный переезд с Кипра 🇨🇾 в Россию 🇷🇺. Сначала акции взлетели на этой новости, но потом призмелились обратно. Я исходя из ситуации для себя решил, что не буду покупать акцию до ее полноценного переезда в Россию.

📌 Почему не вижу смысла сейчас покупать компанию?

— Ожидание больше 6 месяцев ⌛️. Если бы компания проводила стандартную процедуру редомициляции, то переезд у нее занял бы месяц, а так нас ждут долгие судебные тяжьбы минимум на полгода, поэтому торги российским акциями Русагро стоит ждать в конце 1 квартала 2025 года. За это время может много чего произойти, а безрисковая доходность на этом горизонте составляет около 9% в некоторых облигациях.

— Низкий дивиденд 💸. В отличии от Мать и Дитя 🩺 компания не накопила большую денежную кубышку за последние 3 года. На конец 1 квартала денежная позиция составляла 66 млрд, а на конец 2022 142 млрд, поэтому после переезда не будет большого разового дивиденда. Пока ожидаю, что на дивидендную выплату отправят максимуму 20 млрд, что дает 10% доходность. В период высоких ставок для такой компании лучше гасить долги или приобретать бизнесы с дисконтом, которым трудно рефинансировать старые долги.

( Читать дальше )

На прошлой неделе вышел отчёт у компании Русагро за 1 квартал 2024. Коротко пройдемся по основным моментам.

📌 Что в отчёте?

— Выручка. Если убрать появление НМЖК, то выручка выросла на 15% с 47 до 54 млрд. В лидерах роста сахар и масложировые сегменты, а в аутсайдерах мясо и сельское хозяйство. Хороший рост, а разная динамика по сегментам тут абсолютна нормальна.

— Падение маржинальности. Если  убрать результаты НМЖК, то рост выручки на 15% дал всего 5% роста по валовой прибыли из-за роста себестоимости во всех сегментах. Роста коммерческих расходов в 2 раза с 3.5 до 7.4 млрд я бы сильно не пугался, так как тут пришло 2.2 млрд расходов от НМЖК, но операционная прибыль упала на 60% до 2.2 млрд ❌

— Чистый долг. Чистый долг компании на конец 1 квартала составил 63 млрд, а соотношение долга к EBITDA 1.1. Тут все ок, так как компания получает кредиты по субсидированой ставке.

— Рост Capex. У компании выросли сильно расходы на Capex с 2 до 6 млрд, но тут тоже все ок, так как компания планирует эти расходы на уровне прошлого года.

( Читать дальше )

 

Вышел отчет Русагро за 2023 год. Коротко пройдемся по основным моментам

📌 Что в отчетности?

— Выручка. Выросла на 15% до 277 млрд. Если посмотреть детально, то основной сегмент ''Масла и жиры'' почти не вырос (139 млрд против 133 млрд годом ранее), но зато хорошая динамика в других сегментах с/х 57 млрд (+78%), сахар 65 млрд (+31%), мясо 48 млрд (+11%). У компании супер-топовая диверсификация, что крайне позитивно на длинном горизонте

— Операционная прибыль. Компания трансформировала рост выручки в хороший рост операционной прибыли до 48 млрд против 19 млрд годом ранее на фоне низкой базы прошлого года.

— Прибыль и дивиденды. Прибыль по итогам годам составила 172 рубля на акцию, а акционеры рекомендовали не выплачивать дивиденды по итогам года из-за Кипрской регистрации компании.

— Capex. Вырос в два раза до 24 млрд (12 млрд годом ранее). Компания продолжает вкладываться в производственные мощности, что даст эффект в будущем

— Долг. Компания в 4 квартале резко сократила свой чистый долг до 61 млрд, чистый долг у компании теперь на комфортном уровне 1,2 к EBITDA.

( Читать дальше )