Русагро. Ждем марта!

Вышел отчет за 9 месяцев 2024 г. у компании Русагро, также в декабре будет остановка торгов акциями, так как компанию включили в список экономически значимых организаций. Это означает ее принудительный переезд с Кипра в Россию, который по плану должен закончиться в марте (у X5 все пошло не по плану со сроками). Я не вижу смысла покупать компанию под переезд!

📌 Слабый отчет

Отчет сильно лучше по сравнению с 6 месяцами, но все еще слабо:

— Опережающий рост расходов. Выручка, конечно, выросла на 21% до 215 млрд, но вот результат 3 квартала уже слабый (рост всего на 6% до 76 млрд). Эффект консолидации НМЖК ушел, так как это произошло как раз в 3-ом квартале 2023 года. Но самое печальное, что EBITDA у компании знатно просела из-за опережающего роста расходов на 20% до 24 млрд! Коммерческие и админ расходы приросли на 10 млрд по сравнению с прошлым годом.

— Чистый долг. Ситуация с долгом стала сильно лучше, потому что он с начала года снизился с 66 до 50 млрд и соотношение долга к EBITDA стало 1. Но менеджмент планирует не выплачивать дивиденды за прошедшие периоды, и это грамотное решение в эпоху высоких ставок. Русагро надо закрыть 85 млрд краткосрочного долга. Более эффективно будет направить эти деньги на M&A, покупая сейчас интересные активы с дисконтом, которые умирают от заградительных ставок.

📌 Почему не вижу смысла сейчас покупать компанию?

— Ожидание больше 3 месяцев ⌛️. Если бы компания проводила стандартную процедуру редомициляции, то переезд у нее занял бы месяц, а так нас ожидание минимум на квартал + может что-то пойти не так, как было с X5 🍏.

— Нулевой дивиденд. В отличии от Мать и Дитя 🩺 и Headhunter 🔖 компания не накопила большую денежную кубышку за последние 3 года, поэтому дивиденд если и будет, то чисто символический. Если толпа разочаруется по факту оглашения новостей, то можно начать подбирать компанию у пессимистов!

— Нет дисконта 🧐. Если бы компания стоила 1000 рублей, то дисконт был бы, а так компания торгуется по более менее адекватному ценнику, так как финансовые результаты за 2024 год хуже чем за рекордный 2023 год. Прибыль акционерам (надо убирать прибыль миноритариев в НМЖК на 3.5 млрд) будет +-20 млрд за 2024 год, что дает P/E чуть меньше 8. Есть истории и дешевле сейчас на рынке!

Вывод: бизнес компании отличный и мне очень нравится, но смысла в том, чтобы брать под переезд я не вижу. Ждем полноценного российского Русагро!



Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest