Русагро. Зависшая дебиторская задолженность!

Вышел отчет за 2024 год у компании Русагро, отчет неоднозначный, да и нюансов многовато, поэтому давайте разбираться!

📌 Неоднозначный отчет

— Опережающий рост расходов. Выручка, конечно, выросла на 23% до 340 млрд (рост частично связан с консолидацией НМЖК на протяжении полного 2024 года), но вот EBITDA упала на 6%, что говорит об опережающем росте расходов (в первую очередь зарплат) ‼️

Провалы в 2024 году наблюдались Сахарном (из-за разницы специфики в ценообразовании) и С/Х cегментах (снижение урожайности из-за погодных условий)!

За рост EBITDA в 4 квартале на 7% до 28 млрд рублей несильно радовался бы, так как половина роста обеспечена консолидацией Агро-Белогорье ⚠️

— Чистый долг и зависшая дебиторка. На 30 сентября 2024 года чистый долг к EBITDA составлял 0.99, а спустя 3 месяца 1.76! Пугаться не надо, так как у компания не получила деньги за отгруженную продукцию, что видно по росту дебиторской задолженности на 24 млрд рублей!

Не возвращать дебиторку умеют парни из VK 📱, которым на все и всех плевать, а тут это временное явление, c учетом неполученной ДЗ долг нормализуется до нормального значения в 1.3 ✔️

📌 Мнение о компании

Не жду существенного дивиденда за пропущенные 3 года из-за соотношения долга к EBITDA, как в X5 🍏, который накопил жирок + у Русагро отрицательный FCF в -4 млрд рублей за 2024 год. Даже если позаимствовать практики Фосагро 🌾 по выплате дивидендов с учетом возврата дебиторской задолженности в будущем на 24 млрд, то это дает 10% дивидендную доходность (скромно)!

При расчете чистой прибыли важно исключать неконтролирующую долю в НМЖК на 5 млрд рублей, без нее чистая прибыль 26 млрд, что дает P/E больше 8. Дешевизны не наблюдается!

Вывод: диверсифицированный бизнес по сегментам, но после старта торгов котировки улетели в космос (отсутствовал навес из-за отсутствия первоначальной стоимости для продающих, что формировало значительную налоговую базу), а компания оценивается по P/E больше 8 с солидной долговой нагрузкой, что не привлекает на среднесрочном горизонте!



Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest