Уже 13-февраля стартуют торги очередной компании на ММВБ- компании Диасофт. Не буду писать много о компании, а напишу о своих причинах участия в данном IPO
📌 Коротко о компании
Компания предоставляет ПО в первую очередь для банков (покрывают 8 из топ-10 банков). В целом у компании все хорошо и бизнес супер-маржинальный 💸
📌 Почему участвую
Я никогда прежде не участвовал в IPO (много раз писал почему), но сейчас впервые подал заявку на участие по следующим причинам:
— Людям неважно что покупать. Я посмотрел на последние IPO и ни одного из них не провалилось (особенно порадовал взлет слабенького Делимобиля 🚗), а если компания более или менее приличная (Астра 💻 или Совкомбанк 🏦), то рост впечатляющий ✔
— Оценка компании. Компания оценена дорого относительно рынка, но недорого относительно своих компаний-конкурентов: Positive и Астра по P/E и EV/EBITDA, поэтому ожидаю выравнивая у Диасофта мультипликаторов относительно других компаний ✔
— Акционеры. Мне очень понравилась структура акционеров компании: у компании нет одного мажоритария-олигарха, а есть пул акционеров-менеджеров, работающих в компании, которые заинтересованы в развитии компании ✔
После Северстали еще одна компания опубликовала финансовые результаты за 2023 год — это компания ММК. В этой статье выскажу свое мнение по отчетности и по перспективах самой компании на ближайшее будущее.
📌 Результаты
У компании получился отличный год с точки зрения финансовых результатов, но важно не забывать про эффект низкой базы 2022 года. Выручка выросла на 9% до 763 млрд, чистая прибыль на 68% до 118 млрд рублей. В целом ситуация схожа с Северсталью по падению производства в 4 квартале, что было компенсировано ростом цен на продукцию.
📌 Что интересного в отчетности
— Проблема с FCF. У компании вышла интересная ситуация с FCF, так как дебиторская задолженность выросла на 23 млрд, а запасы выросли на 25 млрд, такие недостатки по работе были частичны компенсированы ростом кредиторской задолженности на 13 млрд рублей, также у компании выросли на 15 млрд расходы на Сapex.
Почему важна динамика FCF? Потому что компания если будет платит дивиденды, то платить будет исходя из свободного денежного потока, а негативная динамика по оборотному капиталу и росту Сapexa сильного на него влияет, возможно в 2024 мы увидим и снижение запасов и дебиторской задолженности, что даст хороший буст по FCF в 2024 год 📈
Председатель Правления Интер РАО Борис Ковальчук на днях встретился с Путиным, сообщив ему основные результаты компании за 2023 год
📌 Что рассказал Ковальчук на встрече?
— Выручка за 2023 год составила 1 350 млрд рублей
— EBITDA за 2023 составила 180 млрд рублей
— Прибыль за 2023 составила 135 млрд рублей, поэтому нетрудно посчитать, что на дивиденды примерно пойдет 33 млрд рублей или 30 копеек на акцию 💸
— Компания планирует масштабные расходы капитальные расходы в рекордных размерах: 140 млрд рублей (обычно было около 30 млрд)
📌 Мое мнение о компании
По текущей оценке компания для меня абсолютно непривлекательна и я для этого приведу следующие факты:
1)Среднегодовой рост по выручке за последние 5 лет составил всего 6%, это даже ниже уровня инфляции, а расходы у нас растут опережающими темпами ‼
2)Компания платит 25% по МСФО и не будет платить больше (из-за тонкостей РСБУ-отчетности материнской компании), что дает доходность 8% для нерастущего актива — это в два раза ниже чем у безрисковых активов в виде вкладов и облигаций ⛔
Завтра стартуют торги на ММВБ ещё компании — Делимобиль. Выскажу коротко свое мнение об этой компании.
📌 Коротко о компании
Делимобиль — компания-лидер по предоставлению каршеринговых услуг в крупных городах, имеющая автопарк в 24 тысячи автомобиля. Компания сейчас ведёт активную экспансию по освоению рынка (хотя сейчас компания уже занимает около трети рынка), увеличивая автопарк, поэтому компании остро необходим капитал, а заемный капитал сейчас недешев, поэтому компания проводят IPO.
📌 Почему сейчас лучший момент для IPO?
Компания за 9м 2023 впервые в истории показала прибыль, поэтому выйти на горячий рынок будет идеально для растущей компания, завышая свою оценку: выводят 10% капитала при оценке компании в 45 млрд рублей (P/E=23, EV/EBITDA=9).
Если побыть оптимистами как БКС, то компания удвоит свою прибыль к концу 2025 года (хотя есть большие сомнения по достижению данной цели), но удвоение прибыли за 2 года все равно не делает компанию привлекательной из-за ее нескольких фундаментальных проблем.
Первая компания, которая опубликовала финансовые результаты за 2023-ый год — это компания Северсталь. В этой статье выскажу свое мнение по отчетности и по перспективах самой компании на ближайшее.
📌 Результаты
У компании получился отличный год с точки зрения финансовых результатов, но важно не забывать про эффект низкой базы 2022 года. Выручка выросла на 7% до 728 млрд, чистая прибыль на 79% до 193 млрд рублей. Рост по прибыли связан в том числе с ростом продажи высокомаржинальной продукции, за что компанию можно похвалить!
📌 Что интересного в отчетности
— Рост запасов. Компания в определенной степени работала на склад в 2023 году, так как запасы выросли на 40 млрд рублей, такой рост компания объясняет подготовкой к будущему ремонту одной из доменных печей. Почему я делаю акцент на росте запасов? Потому что компания платит дивиденды исходя из свободного денежного потока, а динамика по оборотному капиталу сильного на него влияет, если компания в 2024 хорошо поработает над продажами, то уменьшение запасов даст хороший буст по FCF в 2024 году 📈
Что самое страшное для компании Алроса?
Санкции? Нет. НДПИ? Нет. Искусственные алмазы? Да!
📌Про риск было известно давно
Пару лет назад многие рассуждали про риски для отрасли из-за искусственных алмазов, но теперь их доля в рынке алмазов составила 50%! И тут вопрос открытый, когда рост доли искусственных алмазов остановится. На 50%? На 60%? Или на 70%?
📌Почему это плохо для отрасли?
Искусственные алмазы более дешёвые, но внешне не отличаются от обычных, а значит спрос на обычные алмазы падает=> падают цены на обычные алмазы => отрасль понемногу сокращается в связи с падением спроса и уменьшением маржи.
📌Искусственные алмазы заменят обычные?
Нет! Потому что всегда будет пласт людей, готовых переплачивать за качество, покупая настоящие алмазы.
Вывод: если вы хотите стать долгосрочным инвестором в Алросу, то посмотрите на этот график, прежде чем принимать решение о покупке
Не ИИР
Подпишись, мне будет приятно!
Сегодня 1 февраля после переезда с Кипра в Россию возобновились торги компании МКПАО ЮМГ (Европейский медицинский центр). В первые минуты торгов котировки компании в моменте достигали 1000 рублей. 22-го декабря писал обзор про компанию и про идею в компании, но сейчас выскажу немного обновленные мысли почему такой рост оправдан и это не очередной памп.
📌Риск расписок ушел ✔
До переезда компании с Кипра был определенный дисконт на ММВБ за нероссийскую прописку, так как был риск небольшого навеса по акциям как с VK 📱, но навеса не было, а все оставшиеся нерезы давно заморожены с 2022 года на ММВБ.
📌Сильное второе полугодие и низкая оценка
Выручка компании сильно зависит от курса евро 💸. В первом полугодии средний курс был 85 рублей, а во втором почти 100. Рост только за счёт курса 20%. Компания способна зарабатывать в год около 140 рублей (P/E=7 даже после роста сегодня), что в целом неплохо для данного сектора ✔
📌Большие дивиденды 💸
Но случившийся переезд, решил самый важный вопрос — выплаты дивидендов. Компания не заплатила за 2п 2021, 2022 и ещё должна заплатить за 2023 год. Сумма набежала очень приличная, но думаю, что будет несколько выплат в течении года 📈
В 2023 году было аж целых 8 IPO на ММВБ — это достаточно большое количество для нашего рынка. В основном все IPO в 2023 году прошли под конец года (в 4 квартале).
Если все будет плюс-минус спокойно, то в этом году ожидается около 10 IPO, но в основном это размещения некрупных компаний.
📌 Почему компании стали массово проводить IPO?
1)Стоимость капитала. После того как во втором полугодии ключевая резко ставка выросла в два раза и стала 16%, у многих компаний стоимость заемного капитала стала дороже собственного, поэтому когда у компании встаёт выбор по привлечению финансирования: взять кредит по 17-18% или провести IPO, то некоторые стали выбирать второй вариант. Абсолютно разумное решение с точки зрения управления капиталом ✔
2)Спрос превышает предложение. Рынок акций России не пухнет от изобилия эмитентов, а рублей за год стало сильно больше. По отдельным акциям мы видели безумный спрос (Астра и Совкомбанк), и многие инвесторы получали очень маленькую аллокацию от первоначальной заявки на IPO. Разместиться по завышенным мультипликаторам на локальных хаях рынка — это очень грамотное решение от мажоритариев ✔
Вчера произошло важное событие в компании Полиметалл, которое ещё сильнее меняет картину по этой компании ⚠
📌Что произошло?
Основной акционер компании Polymetal Александр Несис продал 23,9% или 113 млн акций своих акций в пользу инвесторам из Омана.
Хорошо это или плохо трудно сказать, но это добавило дополнительной неопредленности (новая метла всегда метет по-новому) к уже имевшимся вопросам:
-Какие будут параметры разделения компании на российский и казахстанский дивизион?
-Что будет с акциями Полиметалла на ММВБ после разделения?
-Будет ли попытка по выплате дивидендов от продажи российского подразделения в пользу акционеров в НРД? Казахстанский Fix Price 🍏 недавно попытался заплатить дивиденды, дойдут ли деньги до россиян? Скоро узнаем
📌Цена на ММВБ почти выровнялась с Казахстаном
Долгое время был спред между акциями Полиметалла, торгующегося на ММВБ и в Казахстане, но сейчас спред сильно сократился. До новости о продажи Несисом своей доли котировки Полиметалла в Казахстане были почти 5 долларов (450 рублей). Спред уже всего 10%, хотя в Казахстане акция Полиметалла более привлекательна по всем параметрам (дешевле+дивиденды там точно будут)
2023-ый год можно назвать годом IPO, так как на Московской бирже за этот год появилось аж целых 8 новых эмитентов (Софтлайн считать не буду, так как это яйцо Noventiq, только в профиль). В 2022 году, например, было только 1 IPO: компания Whoosh. Чувствуете разницу? На рынке в 2023 снова появились деньги у инвесторов, а на чрезмерный спрос на акции всегда найдется предложение 📣
По многим компаниям рано делать какие-либо выводы, так как прошло слишком мало времени с момента размещения, но одна компания из этого списка мне действительно приглянулась 🔥
🧬Генетико
Дочка ИСКЧ разместилась еще весной. Цена при размещении для участников IPO была 17 рублей, а сейчас уже 49 рублей. Ракета, но фундаментал отсутствует напрочь. Компания для лудоманов, поэтому для меня компания неинтересна и не слежу, даже если цена будет 10 рублей ❌
🚗Кармани
Размещение было было по 3.16 рублей, а сейчас акция стоит 2.4 рубля. Почему так вышло? Да просто жадные мажоритарии налили в стакан еще акций. Самое быстрое SPO после IPO. Для меня репутация компании подмочена навсегда, поэтому неинтересно ❌