В последние 4 месяца я активно набирал к себе в портфель (доля была больше 25%) замещайки Новатэка 🔋 пока доллар был низкий, но вчера решил закрыть позицию, заработав на этом скромные 13% за этот период.

Да, возможно я поспешил c продажей, а еще умники скажут, что можно было заработать больше через фьючерсы (не работаю с ними вообще), но результат нормальный для текущего рынка.

📌 Почему покупал 🧐

Я в своих постах много раз (бюджет на 2025 год лучшее доказательство), что нам светит девальвация в этом году, так как на это указывает много различных факторов. Cнова перечислять их не буду, так как факт уже случился.

Субъективно cчитаю, что бюджету +-нормален текущий курс, так как рублик за год ослаб почти на 20%. Может ли быть курс 120? Может, но апсайд тут уже совсем скромный от текущих. В более сильную девальвацию не верю, так как это может вызвать гиперинфляцию и социальную нестабильность, поэтому есть еще способы у властей для контролирования валюты: снова врубить требование для продажи валютной выручки для экспортеров или снова вернуть 13% комиссию на покупку валюты, как было в 2022 году.

( Читать дальше )

В последнее время доходность по отдельным замещающим облигациям (облигации, номинированные в рублях, но привязанные к курсу доллара) превысила 12🛍. «Ну и что?» — могут сказать отдельные товарищи, ведь доходность по рублевому депозиту составляет 20%!

Я, конечно, за доходность в рублях безмерно рад, только это абсолютно другой вид актива. По такой логике у Вас и арендная ставка по квартире должна быть +-15%, поэтому за аренду квартиры-однушки на окраине Москвы надо бы платить по +-150 к в месяц. Не надо все притягивать к РУБЛЕВОЙ доходности!

📌 Какая должна быть доходность?

В моей голове для такого актива доходность должна считаться через модель СAPM: Доходность = безрисковая доходность + страновый риск + риск эмитента.

За безрисковую берем 10-летнюю доходность американских 🇺🇸 трежарей в 4%, риск эмитента в 1% и за страновой можно накинуть 2%, что дает +-7% — это почти в 2 раза выше безрисковой, а мы имеем доходность в 3 РАЗА ВЫШЕ! Ну неужели у нас такой безумный страновой риск закладывается или такая неадекватная премия за риск сверху? Не думаю!

( Читать дальше )

Ключевая ставка постоянно повышается, поэтому многие граждане ломают голову над насущным вопросом: где и насколько открыть депозит в банке, а фондовый рынок в текущей ситуации не панацея.

Но есть универсальный инструмент, который исключает данную головную боль — флоатеры. После начала цикла ужесточения ДКП со стороны ЦБ в августе 2023 года я начал активно использовать данный инструмент для сбережения своих накоплений.

📌 Что такое флоатер 🧐

Флоатеры — это облигации с плавающим купоном. Такой инструмент позволяет обезопасить портфель от колебания ставки. В отличии от облигаций с фиксированным купоном у таких облигаций не падает тело при изменении ставки. Например, ОФЗ 26238 с постоянным купоном сейчас торгуется за половину номинала из-за огромной ставки!

📌 Плюсы флоатеров ✔️

— Стабильность. Флоатерам до лампочки какая процентная ставка, так как такова их сущность, поэтому их владельцам не надо переживать из-за роста ставки. Смелые депозитчики, которые открывали вклады по ставке +-15% на год+ пару месяцев назад, уже, наверное, пожалели о таком решении.

( Читать дальше )

В конце июля я решил сделать интересную ставку, купив на 10% от портфеля ОФЗ 26238, но спустя 1.5 месяца я решил закрыть данную позицию в ноль учетом НКД. Постараюсь подробно объяснить свое решение.

📌 Почему принял такое решение

— План ЦБ 🗣. На последнем заседании ЦБ поднял ставку до 19%, а на заседании в октябре почти наверняка поднимет до 20%. От таких действий больше всего старадают именно длинные облигации с фиксированным купоном. И вроде может показаться, что это финал, но не все так просто...

ЦБ настроен максимально жестко и готов душить инфляцию до конца, но вот беда: для этого он готов только дальше шарашить ставку вверх, убивая реальный сектор, хотя мог бы, например, повышать банковские нормативы по выдаче кредитов.

Да и попытка заглушить инфляцию вообще не состыкуется с действиями других ветвей власти, которые повышают утиль сбор с 1 октября на 70%. Инфляция снова весело помашет ручкой от такого решения! Значит ставку могут повышать и дальше! Пока все происходящее к сожалению напоминает Эрдогановщину 🇹🇷 1 в 1: денег становится больше, количество товаров и услуг не меняется, поэтому растущую инфляцию пытаются задушить ставкой. Если перегнуть палку (мы сейчас близки к этому), то можно получить обратный эффект и реальная ценность длинных ОФЗ уйдет в пол!

( Читать дальше )

Завтра пройдет очередное заседание ЦБ, на котором будет поднят вопросе о размере ключевой ставки. И субъективно пахнет скорее очередным повышением, чем ЦБ остановится на 18%!

📌 Причины и сигналы для повышения ставки?

Я думаю, что есть три явных сигнала, которые говорят нам о высокой вероятности повышения ставки на ближайшем заседании:

— Заявления ЦБ. ЦБ хочет достичь таргета по инфляции в 4%, поэтому настроен максимально душить инфляцию высокой ставкой, поэтому будет повышать ее до тех пор, пока не будет виден результат! Я не согласен с данным подходом, так как важно не перегибать палку, а она уже перегнута!

— Длинные ОФЗ 🖋🖋🖊Вчера после оглашения данных по инфляции длинные ОФЗ резко пошли вниз 📉, рынок долга не верит, что по ставке ему светит что-то хорошее!

— Ставки в банках 🏦. Банки опять повышают ставки по депозитам, поэтому повышение  ставок по депозитам до 20% — это точно не жест благотворительности, а способ привлечения денег корпораций и физиков с учетом потребностей банков.

( Читать дальше )

На прошлой неделе ЦБ поднял ставку до 18%, сделав почти весь рынок акций непривлекательным для инвестирования с точки зрения базового принципа инвестирования: чем выше риск, тем выше доходность ⚠️

Даже самые высокодоходные дивидендные бумаги (Сургут ⛽️, Газпромнефть ⛽️ и Транснефть ⛽️) неспособны перебить доходность облигаций, поэтому я еще больше свой фокус внимания сместил на долговой рынок.

Для меня наиболее интересным инструментом выступает ОФЗ 26238, которых я решил еще подкупить в прошлую пятницу на 5% от портфеля, увеличив свою долю до 10% (ранее 5% были куплены в конце июня). По идеи надо покупать больше, но помимо аргументов «ЗА», есть аргументы «Против»  данной покупки.

📌 Аргументы «ЗА» покупку

— Дно близко. Если посмотреть на индекс RGBI, то он сейчас находится на самых низких отметках за всю историю: на уровнях 2014 и 2022 годах, поэтому я для себя тут вижу скорее возможность, чем риск 🔝

— Жесткая политика ЦБ и Минфин. Я слабо верю в гиперинфляцию и обесценение денег, так как ЦБ исторически показывал свою жесткую позицию, по отношению к инфляции, поэтому текущая почти 16% доходность к погашению выглядит интересно. И я думаю, что Минфин в определенный момент продавит снижение ставки, так как занимать для закрытия бюджета по таким ставкам невозможно.

( Читать дальше )

Сегодня пройдет очередное заседание ЦБ, на котором будет поднят вопросе о размере ключевой ставки. Я думал, что ставку поднимут в прошлый раз, но причина, почему ставку не повысили в прошлый раз, кроется в 4 буквах — ПМЭФ. Думаю, что в этот раз нам не избежать повышения.

📌 Причины и сигналы для повышения ставки?

Я думаю, что есть три явных сигнала, которые говорят нам о высокой вероятности повышения ставки на ближайшем заседании:

— Заявление Эльвиры 🗣. Да собственно сама Набиуллина недавно говорила, что ставка будет повышена на ближайшем заседании. Это уже не сигнал, не намек, а анонс будущих действий. Не думаю, что слова главы ЦБ разойдутся с ее действиями.

— Длинные ОФЗ 🖋🖋🖊. Доходность по длинным ОФЗ 26238 уже выше 15%. Спред с текущей ставкой сузился почти до нуля, что является еще одним негативным сигналом… Ну не могут длинные облигации в адекватной реальности давать такую высокую доходность.

— Ставки в банках 🏦. Банки и в прошлый раз повышали ставки по депозитам, но не думаю, что снаряд дважды ошибочно попадает в одну воронку, поэтому повышение  ставок по депозитам до 17-18% — это точно не жест благотворительности, а способ привлечения денег корпораций и физиков с учетом потребностей банков.

( Читать дальше )

Глава компании АФК Системы сказал, что компания после IPO Элемента готова провести в 2024 году IPO компании Медси. На первый взгляд может показаться, что компания топ, но если начать смотреть цифры, то ничего хорошего тут нет.

📌 Что за фрукт?

«Медси‌» — российская частная сеть лечебно-профилактических учреждений, предоставляющая полный комплекс услуг по профилактике, диагностике и лечению заболеваний, а также реабилитации детей и взрослых.

Сеть включает 147 клиник, в том числе 66 в Москве и области в которых работают 2.5 тысячи сотрудников.

📌 Почему компания неинтересна?

Посмотрел я отчет за 2023 год и понял, что ничего хорошего тут нет:

— Низкая маржинальность. Выручка выросла на 16% до 42 млрд, но расходы росли быстрее, поэтому операционная прибыль упала с 2.2 до 1.7 млрд. Мало того что она упала, у компании маржинальность меньше 5% — это катастрофа ‼️

— Приличный долг. У компании долг в 12 млрд, а чистый долг в 9 млрд. В целом соотношение чистого долга к EBITDA адекватное (1.4), но из-за нижкой маржинальности вся операционная прибыль ушла на процентные расходы ⚠️

( Читать дальше )

Сегодня пройдет очередное заседание ЦБ, на котором будет поднят вопросе о размере ключевой ставки. Как бы не было печально, но оттепель в ожиданиях перед предыдущими заседаниями сменилась на уныние перед этим заседанием, Но обо всем по порядку.

📌 Причины для повышения ставки

Государственные расходы сильно выросли в последние годы, что привело к росту экономики и зарплат у определенных слоев население, что позволило им сильно нарастить потребление, но только потребительских товаров и услуг от роста экономики не стало (возможно есть желающие, которые хотели бы купить себе личный танк, но по закону это невозможно), а спрос вырос, что вызывает инфляцию.

ЦБ пытается остудить этот спрос через повышение ставки, но население не просто не стало меньше потреблять, оно ещё продолжает активно наращивать потребление через кредитование. Кредиты под 20% годовых — это либо страх за обесценение своих сбережений, либо недостаточная финансовая грамотность.

📌 Какие сигналы для повышения ставки?

Я думаю, что есть два явных сигнала, которые говорят нам о высокой вероятности повышения ставки на ближайшем заседании:

( Читать дальше )

Индекс RGBI продолжает лететь вниз 🔽, а длинные 17 летние облигации ОФЗ 26238 уже дают ежегодную 14.6% доходность к погашению (во многом из-за заявлений ЦБ о потенциальном повышении ставки). Да ни одна акция (кроме Сургута⛽️) не даёт сейчас такую дивидендную доходность, поэтому данный инструмент стал очень интересен к покупке, но есть несколько вещей из-за которых я до сих пор не добавил длинные ОФЗ в портфель.

📌 Что меня останавливает от покупки?

— Падающий нож. За 5 лет на бирже я на своем опыте научился простому правилу: не ловить падающий нож ⛔️. Желающие поймать дно в ОФЗ были в начале года, в апреле и есть сейчас, но многие уже пожалели, что вошли в данную, потеряв деньги.





— Неопределенность. Самая большая проблема — это, конечно, неопределенность, потому что трудно прогнозировать, что будет на конец года, не говоря уже о длинном горизонте. Последние 4 года вместили столько событий (пандемия, СВО и прочие «прелести»), поэтому не удивлюсь, если жизнь приготовит новые «сюрпризы», которые негативно скажутся на долговом рынке.

( Читать дальше )