Вышел отчёт за 9 месяцев 2025 года у компании Селигдар. Отчет за полугодие был ужасным, но 3 квартал отработали получше, но лезть в подобное желания все еще нет!

📌 Что в отчёте

— Выручка и операционная прибыль. Золото на хаях (+29% по ценам) + рост объема продаж (+14%), поэтому  выручка выросла с 42.9 до 61.8 млрд рублей (+44%), вау, вроде надо радоваться, но нет...

Из почти 20 млрд рублей роста по выручке до операционной прибыль дошел рост только на 3 млрд рублей с 6.9 до 10.1 млрд рублей (вся операционная прибыль сформирована в 3 квартале)!

В прочих расходах сидят 4.4 млрд на вознаграждение брокеру, хотя год назад были 2.2 млрд рублей, рост в 2 раза!

— FCF. Cоставил минус 26 млрд рублей (Ж. с большой буквы) против + 2 млрд год назад: 18 млрд рублей операционного потока — 21 млрд рублей из-за ужасной работы с оборотным капиталом — 9 млрд рублей Capex -  11 млрд рублей процентов уплаченных — 4 млрд рублей налог на прибыль....

Если представить, что оборотный капитал в 4 квартале улучшится, что FCF по итогам в лучшем случае будет нулевым! И это при благоприятной конъюнктуре на рынке золота!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 9 месяцев 2025 года у компании Европлан. Проблема заключается в том, что отчет вторичен на фоне продажи 87.5% доли в компании мажоритарием Эсэфаем в пользу Альфа-банка!



📌 Что в отчете

— Чистый процентный и непроцентные доходы (ЧПД и ЧНД). ЧПД упал с 18.6 до 17 млрд, при этом компания показала слабый 3 квартал с падением ЧПД с 6.6 до 5 млрд рублей!

ЧНД выросли с 11.4 до 13.6 млрд рублей, тут все хорошо, но вот падение ЧПД связано с физическим сокращением портфеля компании!

— Портфель лизинга. Лизингу настолько тяжело, что выдача новых предметов лизинга упала на 62% год к году до 70 млрд рублей, а лизинговый портфель с начала года упала на 28% до 183 млрд рублей (минус 7% за последний квартал)!

— Рост резервирования и портфель. Резервы иксанули с 5.2 до 19.2 млрд рублей (в 3 квартале 5.3 млрд рублей), так как лизингополучатели возвращают предметы лизинга, COR вырос до 9.2% (год назад 2.2%) ⚠



( Читать дальше )

Вышел отчет за 9 месяцев 2025 года у компании Совкомфлот, акции за последние 3 месяца скорректировались с 90 до 73 рублей, но дешевизна по-прежнему отсутствует!

📌 Что в отчете

— Прибыль от эксплуатации судов. Включение танкеров компании в SDN — cписок сделало двойной негативный эффект: выручка упала с 133 до 79 млрд рублей (утоптали дно по доходам, третий квартал подряд заработали 27 млрд), так как часть танкеров встало на якорь, а расходы выросли из-за выросших издержек, поэтому прибыль от эксплуатации судов упала с 81 до 38 млрд рублей!

— Списания и операционная прибыль. Некоторых может напугать операционный убыток в 29 млрд рублей, но убыток связан с обесценением судов на 30 млрд рублей (в 1 квартале). Без него компания работает в 0, что не добавляет радости акционерам!

— Кубышка. Ситуацию спасает нулевой чистый долг (107 млрд долгов и 120 млрд кэша), поэтому компания получает процентный доход в 2 раза больше процентных расходов (5 млрд нетто процентного дохода), так как кредиты взяты давно и под низкие ставки. Баланс у компании здоровый, но на этом позитив заканчивается…

( Читать дальше )

Завтра заканчивается прием заявок на участие в IPO Дом РФ, при этом торги стартуют уже послезавтра. На рынок впервые за долго время выходит не мелочевка, а крупная компания (сравнимо с Совкомбанком), которая сожрет приличное количество ликвидности на таком тонком рынке!

На первый взгляд выглядит как адекватное IPO, но участвовать не планирую из-за отдельных подводных камней!

📌Субъективные мысли об IPO 🧐

— Оценка. Из-за приличного ажиотажа со стороны рынка торги cтартанут по верхней планке, что дает капитализацию больше 300 млрд и мультипликаторы на конец 2025 года по P/BV < 0.7 и P/E <4!

Дешевая оценка при нормальном рынке, но задаешься двумя простыми вопросами по Дом РФ: ''Чем это лучше Сбера? И почему это не второй ВТБ?''

— Допки. И при выявлении следующего факта, банк становится ближе к ''любимому'' ВТБ. Мажоритарий в лице государства провел 2 допэмиссии в 2022 и 2023 годах из-за которых число акций выросло в 2.5 раза, обожаю!

— Необходимость IPO. У IPO всегда есть какая-то цель: получить деньги на развитие, продать задорого актив дуракам или раскрыть внутреннюю стоимость актива (странная цель для государства)!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 9 месяцев 2025 года у компании ИнтерРАО. Цифры в отчете ожидаемые, а вот сильный поход котировок вниз не поддается логике, которая сформировалась в последние годы!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 13,9% до 1242 млрд рублей, результат хороший, но связан не с ростом энергопотребления (падение в большинстве регионов РФ), а с двузначным ростом цен!



Хочется передать в очередной раз пламенный привет Леше З. из ЦБ c таргетом по инфляции в 4% 🤡

— Операционная прибыль. Операционные расходы выросли на 14.9% до 1165 млрд рублей (основной рост по покупке электроэнергии +71 млрд и по передаче электроэнергии +39млрд ), поэтому операционная прибыль выросла всего на 10% до 92 млрд рублей!



( Читать дальше )

Вышел отчет за 9 месяцев 2025 года у компании Headhunter. Отчет плохой (было ожидаемо), поэтому продал акции еще после прошлого отчета по 3600 с учетом дивиденда! Отчет наглядно показывает тяжелую ситуацию у малого и среднего бизнеса! 

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 2% до 10,9 млрд руб в третьем квартале (на 9 месяцах рост на 5% до 30.7 млрд), такой провал связан из-за падения выручки у малых и средних клиентов с 15.1 до 14.3 млрд рублей (в третьем квартале ускорилось падение с 5.5 до 5 млрд). Общее количество платящих клиентов год к году упало на 16% до 289 тысяч (+5 тысяч квартал к кварталу)! Огромный привет Леше З. из ЦБ, которого не волнует чужое мнение!



Да, когда-нибудь будет разворот на рынке труда (малый и средний бизнес попросту убивают) из-за смягчения ДКП, но не жду чудес в 4 квартеле 2025 и 1 квартале 2026 исходя из индекса HH!

— Операционная прибыль. Cнизилась в 3 квартале с 6.3 до 5.8 млрд рублей (на 9 месяцах падение с 15,5 до 14,1) из-за слабых результатов по выручке и растущих расходах!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 9 месяцев 2025 года у компании МТС. Компания эффективнее Ростелекома (вчера делал обзор), но проблема долга никуда не ушла, которая закрывается через трюки от МТС — банка!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 14,1% год к году до 584 млрд рублей (у Ростелекома 10%), в третьем квартале случилось ускорение до 18,5% (218 млрд) за счет всех направлений (телеком, финтех, розница) Группы!

— Операционная прибыль. Показала символический рост в 5% до 109.5 млрд => расходы растут быстрее выручки, но хотя бы показали плюс за счет 3 квартала (рост с 33 до 38 млрд рублей)!

— Долг и прибыль. Случилась магия — несмотря на выплату дивидендов в 49 млрд рублей у компании снизился чистый долг за квартал с 430 до 426 млрд рублей! Помогли трюки с увеличением банковских депозитов и прочих историй через МТС — банк на 149 млрд в 2025 году (69 млрд в 3 квартале)!

Компании будет немного полегче при снижении ставки, так как из 109 млрд рублей операционной прибыли отдали 92 млрд рублей на проценты (в 3 квартале 32 из 38 млрд рублей!)

( Читать дальше )

Вышел отчет за 9 месяцев 2025 у компании Ростелеком. Цифры на редкость не самые плохие для Ростелекома, но актив неинтересен при индексе ММВБ в 2500!



📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 10% до 602 млрд (слабый третий квартал с ростом на 8% до 208 млрд рублей), на уровне официальной инфляции. Если посмотреть детально, то видна негативная динамика в ключевых сегментах, которые не выглядят быстрорастущими: цифровые сервисы выросли на 12% (в третьем квартале выросла всего на 6%)%; видеосервисы выросли на 9%!



( Читать дальше )

Продолжаю каждый месяц отслеживать данные по бюджету РФ. Ничего хорошего в нем в очередной раз не увидел, но некоторые субъективные выводы можно сделать при принятии инвестиционных решений!



📌 Субъективные мысли

— Дыра. По сравнению c 2024 годом ситуация печальная (был профицит на 10 месяцах) с дефицитом в 4.2 трлн рублей, при этом в декабре будет ускорение по расходам из-за авансирования государственных закупок! Даже сам Минфин ждет по итогам дефицит на уровне 2.6% от ВВП (>5 трлн рублей)!

— Нефтегаз. Дыра в том числе связана с падением нефтегазовых доходов (на 2 трлн рублей год к году) из-за идеального шторма: крепкий рубль, слабая конъюнктура по нефти, а еще санкционное давление усилилось!

Ситуация в будущем скорее ухудшится, так как в октябре досталось основным нефтяным компаниям России — Лукойлу и Роснефти (в начале года досталось ГПН и Сургуту)! В портфеле не держу компании из нефтегазового сектора!

Из-за уменьшения профицита торгового баланса (приток нефтедолларов) и  потребностей бюджета риск девальвации увеличился, в том числе из-за низкой базы по текущему курсу (80 рублей — это главная иррациональность в 2025 году)!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 9 месяцев 2025 года у компании Позитив. Отчет ожидаемо слабый, поэтому название повторяется из раза в раз ''0% Позитива''!

📌 Коротко про отчет

— Гайденс. Компания оставила в силе гайденс по отгрузкам на 2025 год от 33 до 38 млрд рублей, огромный разброс, учитывая провал прошлого года, закладывался бы по нижней границе прогноза!

— Операционная прибыль. У компании сезонный бизнес, который заточен на 4 квартал, поэтому результаты первых 3 кварталов не показательны, но компании очень тяжело даются несезонные кварталы!

На 9 месяцах операционный убыток составил 4 млрд против 4.9 млрд рублей: порезали расходы на маркетинг на 500 млн рублей за 9 месяцев и административные расходы аж на 600 млн рублей с 1.4 млрд рублей за один 3 квартал (в прошлом году была черная дыра в этой статье)!

Внимание вопрос, а эти расходы в прошлом году были очень ''нужными'', что залезли в долг по уши и не могут выбраться из него? Вопрос риторический!

— Численность персонала. Компания режет косты не только на рекламу, но и на персонал, поэтому численность сотрудников в этом году сократилась с 3160 до 2597 человек. Зачем набирали так агрессивно + если будут возвращать обратно в будущем, то выйдет это дороже…

( Читать дальше )