Селигдар. Слишком сложно!

Вышел отчёт за 9 месяцев 2025 года у компании Селигдар. Отчет за полугодие был ужасным, но 3 квартал отработали получше, но лезть в подобное желания все еще нет!

📌 Что в отчёте

— Выручка и операционная прибыль. Золото на хаях (+29% по ценам) + рост объема продаж (+14%), поэтому  выручка выросла с 42.9 до 61.8 млрд рублей (+44%), вау, вроде надо радоваться, но нет...

Из почти 20 млрд рублей роста по выручке до операционной прибыль дошел рост только на 3 млрд рублей с 6.9 до 10.1 млрд рублей (вся операционная прибыль сформирована в 3 квартале)!

В прочих расходах сидят 4.4 млрд на вознаграждение брокеру, хотя год назад были 2.2 млрд рублей, рост в 2 раза!

— FCF. Cоставил минус 26 млрд рублей (Ж. с большой буквы) против + 2 млрд год назад: 18 млрд рублей операционного потока — 21 млрд рублей из-за ужасной работы с оборотным капиталом — 9 млрд рублей Capex -  11 млрд рублей процентов уплаченных — 4 млрд рублей налог на прибыль....

Если представить, что оборотный капитал в 4 квартале улучшится, что FCF по итогам в лучшем случае будет нулевым! И это при благоприятной конъюнктуре на рынке золота!

— Долг и дивидендов. NET DEBT / EBITDA составляет 3.3 при отрицательном FCF у компании, поэтому привлекли долга на 37 млрд рублей за 9 месяцев! Удовольствие дорогое, что привело к росту процентов по кредитам и займов с 5.4 до 11.2 млрд рублей (X2), важно отметить, что помимо золотых займов компания в последнее время активно привлекат дорогие рублевые займы (со ставкой около 20%)!

Понятно, что никаких дивидендов не будет c таким долгом и отрицательным FCF!



📌 Мнение о компании 🧐

Вроде прекрасная конъюнктура, но у компании рисуется убыток по итогам 2025 года, при этом у меня слишком много вопросов к отчетности компании и управлению (работа с оборотным капиталом и долгом, так просто нельзя работать). С долгом в 128 млрд рублей жить некомфортно (+24 млрд за квартал) + набрали рублевых долгов по высоким ставкам!

Не забываем про судебное разбирательство против мажоритариев, которое тянется не первый месяц! Иксов по добыче от Хвойного и Кючуса можно не дождаться...

Вывод: вроде нормальный 3 квартал, но по прибыли ничего не заработали для акционеров из-за негативной переоценки по золотым бондам и огромного долга! Слишком хлипкая конструкция для инвестирования + пахнет недобросовестными практиками!

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest