#разборРСБУ 

По итогам 10 месяцев 2025 Сбер отчитался о чистой прибыли 1,42 трлн руб., и подчёркивает стабильную динамику доходов и сбалансированный рост активов.

«Финансовые результаты демонстрируют стабильную прибыльность на фоне роста основных направлений бизнеса».

📈 Кредитование — ускорение на глазах. 

После паузы летом кредитование пошло в рост.

— Корпоративный портфель за 10 мес. +8,2 % г/г (в сентябре +7,2 %).

— Розничный портфель +4,7 % (в сентябре +4,1 %).

То есть рост ускорился примерно на процентный пункт всего за месяц — для банковского сектора это заметный рывок.

«Рост кредитного портфеля продолжился как в корпоративном, так и в розничном сегменте».

Особенно активна ипотека и крупные корпораты. По сути, кредитный двигатель снова завёлся, и Сбер использует высокую ставку не как тормоз, а как фильтр для качественного спроса.

ЦБ такое не понравится (кредитование быстро растёт), хотя надо подождать оценку по всему банковскому сектору. В среднем картинка может быть не такая радужная. Все-таки Сбер это не просто половина. Это лучшая половина банковского сектора. 

Кратко: 

Свежий #отчётЦБ «О развитии банковского сектора Российской Федерации в сентябре 2025 года» показывает, что в целом банковский сектор продолжает расти, но живёт не весь рынок. Сбер растёт в четыре раза быстрее сектора, Т-Технологии тоже держат темп, но для оценки ждём МСФО в ноябре, а вот мелкие банки в лучшем случае буксуют на месте.

Подробно: 

💼 Кредитование: торможение с перекосом в стройку

Рост требований к компаниям снова замедлился — всего +0,7% за сентябрь после +1,7% в августе.

Живые деньги в экономике идут в одну сторону — в стройку.

Девелоперы по-прежнему главный потребитель банковских кредитов, тогда как промышленность топчется на месте.

Нефтегаз и транспорт ещё дышат, но уже не бегут.

Ради интереса вспомним результаты Сбера за 9м.

В его отчёте — +2,7% за месяц и +7,9% с начала года.

Т.е. получается, что весь сектор вырос на +0,7%, а Сбер — в четыре раза быстрее.

Вышел свежий #отчётЦБ «О развитии банковского сектора» за август. Посмотрим на основные моменты:

Кратко:
Прибыль банковского сектора в августе просела почти вдвое — до 203 млрд руб. Доходность на капитал упала до 13%. Но корпоративное кредитование чуть растёт. А ипотека вышла на годовой максимум. Население в банки деньги нести не спешит, а качество кредитов ухудшается.

Подробно:
📉 Прибыль сектора.
Август для банковского сектора вышел не простым: чистая прибыль упала почти в два раза — до 203 млрд руб. против 397 млрд руб. месяцем ранее. Доходность на капитал (ROE) тоже рухнула — с 24,9% до 13,0%.

Сбер $SBER в одиночку сделал 153,6 млрд руб. из этих 203 млрд. У Т-Технологий $T — оптимизм: их менеджмент открыто говорит о «росте чистой прибыли не менее чем на 40%» в этом году. А вот для остальных — $VTBR, $SVCB, $MBNK и прочих — похоже картина, мягко говоря, мрачная.

Причины падения прибыли сектора вполне конкретные:
1️⃣ Резервы под старые проблемы. Банки добавили ещё +67 млрд руб. (+36%) на покрытие старых проблемных кредитов. То есть риски никуда не делись, просто прячутся в балансах отдельных игроков. Где конкретно? — сюрприз будет.

«Мы последовательно движемся к радикальному повышению операционной эффективности и начали реализацию масштабной программы по созданию и внедрению AI-агентов для реализации нашей стратегии. Это не просто использование искусственного интеллекта как инструмента, а фундаментальная трансформация бизнес-модели, где AI становится ядром для принятия решений, оптимизации процессов и создания новых возможностей. Важным этапом на этом пути стало обновление нашей нейросетевой модели GigaChat 2.0, которая по многим параметрам на русском языке превосходит показатели зарубежных моделей.»

Обзор ЦБ «О развитии банковского сектора» за Август показывает нам много интересного.

— На льготные ипотечные программы приходится бОльшая половина выдач. (рис 1). При этом доля Семейной ипотеки выросла – до ~90%. Коллеги, это данные за Август от ЦБ.

Теперь прибавляем свежие данные о том, что совокупный лимит выдачи ипотеки был выбран банками почти на 92% (Альфа-Банк – 98,4%, РСХБ – 98,4%, Сбер $SBER – 96,9%, Росбанк – 91%, МКБ $CBOM – 92%, «Уралсиб» – 92,5%, об этом писал 19 сентября «Коммерсант»). ВТБ $VTBR увеличил первый взнос по «Семейной ипотеке» до 50,1% по тем же причинам (лимиты заканчиваются).

Мы делаем вывод, что если лимиты не увеличат, а заявлений таких нет, плюс на фоне борьбы с инфляцией и сложностей с наполнением бюджета (дешёвая нефть, крепкий рубль, Минфин не может много занимать) вероятность сильного увеличения лимитом небольшая.

По 250 ждать и покупать или может по 280 уже смело можно? Всем всегда хочется взять на самом локальном дне, идея понятна. Это нормальное желание для любого участника рынка. И в чатике диалоги о том когда покупать Сбер регулярно регулярно всплывают. Предлагаю посмотреть на Сбер не в контексте мультипликаторов, дивидендов и т.п. поговорим про Сбер, немного в другом контексте, как о лучшей половине банковской системы и что это значит.

Да в Сбере сейчас много разных направлений, от облаков и искусственного интеллекта, до доставки еды. Но основной бизнес остаётся банковский.

Половина банковского сектора у Сбера, а вторую половину делит большое количество игроков. Часть из которых это «технические» банки. Т.е. такие истории которые созданы не «мир захватить», а задачи внутри своей группы компаний решать.

Ещё в оставшейся половине банковского сектора будет ВТБ $VTBR, история, мягко сказать, неоднозначная. В прошлом месяце пробежались по нему с момента IPO, если коротко, то это 17 лет ужаса инвестора в одном посте. Повторяться не будем. В итоге остаётся не так много историй, к тому же историй становится всё меньше. Т-Банк $TCSG поглощает Росбанк. Совкомбанк $SVCB ХКФ банк, но они всё равно всё ещё небольшие.

— Чистая прибыль за Май 133,4 млрд руб. 

— Прибыль за 5 месяцев 628,4 млрд руб. Это +7% год к году. 

Как и отмечал ранее с двухзначными темпами роста кредитования показывать отличные результаты будет не сложно. Держим дальше. Отличная дивидендная история на рынке в условиях коррекции всего рынка.  

Пока Сбер идёт на результат аналогичный прошлому году (~1,5 трлн руб)

#SBER

-

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией