Как известно, есть 2 типа оферт:

— PUT (право инвестора, обязанность эмитента)

— CALL (право эмитента, обязанность инвестора)

PUT-оферта это классика облигационного рынка: перед изменением процентной ставки на будущий период, у инвестора есть право на выкуп эмитентом. Примеры оферт, в которых мы участвовали:

· Роснефть

· Азбука Вкуса

· Вита Лайн

· Окей

· Черкизово

Предъявление по оферте позволяет не получить резкую переоценку стоимости облигации, когда новая ставка нерыночная

За последний год на бирже появилось несколько десятков новых компаний. За 3 года – больше сотни. А всего на бирже 1409 выпусков облигаций. Как в них ориентироваться? Кто такие аудиторские компании, рейтинговые агентства, и чем они могут помочь?

Ключевые отличия облигаций:

· срок

· доходность

· ликвидность

❗️· качество

И если с первыми тремя все более-менее понятно, то как оценить качество? Только вам решать, что лучше: дать в долг надежной компании, но под меньший процент, или рискнуть, вложив деньги в 10 малышей с высокими ставками, понимая, что у нескольких из них будут проблемы. Для этого, нужно понимать: кто рискованный, а кто – нет. Для кого ставка 20% мало, а для кого 15% — много

Для определения качества, у инвестора есть три помощника:

— аудиторская компания

— рейтинговое агентство

— здравый смысл

Поговорим о первых двух.

Аудиторская компания

Услуги аудиторов оплачивает сам заемщик. Этим он показывает всем заинтересованным лицам, что компания открыта для инвестиций, и готова доказать свою кредитоспособность. Чтобы не было конфликта интересов, аудитор получает свое вознаграждение до проведения аудита, и оно не влияет на результат

С начала года ОФЗ показывают крайне слабую динамику из-за разрушенных ожиданий о снижении ставки, но можно ли на этом заработать?

Почему падают ОФЗ?

Обратите внимание на дюрацию (средняя срочность потока платежей): чем она выше – тем выше влияние изменения ставки на цену. Т.е. 10-15-летние облигации всегда будут резко реагировать на изменение ключевой ставки. Многие участники рынка ждали снижения с середины 24 года, но эти ожидания не сбудутся – теперь на повестке рост КС

🐾Котайджест №38 за неделю 24-30 июня

🚀IPO

На IPO выходят Все инструменты, Промомед. О конкретных планах заявил Интерлизинг. Забавно, что все эти компании были на конференции Smart-Lab. Вот вам и инсайды с конфы… Кто еще есть на бейджике конференции, и еще нет на бирже?

На неделе инфляция продолжила расти: ее не могут остановить ни высокие ставки кредитования, ни сезонный фактор (🥒огурчики подешевели), ни жесткая риторика ЦБ. Перед прошлым заседанием все успели и испугаться, и расслабиться: за неделю на рынке распространился слух о повышении КС. Этого не произошло, но глава ЦБ назвала следующее повышение очень вероятным.

А сегодня мне приснилось, что поднимут аж на 4 пункта😴 Кто верит в сны? – берите флоатеры 😂

А ведь всего полгода назад все инвест.банки ожидали начала снижения и соревновались в размере КС на конец года

ВДО – высокодоходные, или все-таки мусорные облигации?

Мы делаем обзоры компаний, рынков, недвижимости. Ищем инвестиционные идеи, и делимся с вами

---

Мы проводили исследование и на статистике выяснили, облигации с какими рейтингами какую доходность дают:

— АА и ААА имеют высший рейтинг надежности и их доходность в среднем на 1% выше

— А уже +2,5%

— ВВВ + 5,1%. В среднем

Доходность всегда ходит рука об руку с риском: резкий рост дефолтности начинается уже с ВВВ-, а с рейтингом В- превращается в двузначную. Компенсировать этот риск доп.доходом становится сложно – вы где-то видите доходность за 30%+ среди пока еще не проблемных ВДО?

Две недели назад мы запустили оптимальный (на наш взгляд) портфель и получили первые убытки (-1,3%). Сильнее всего упали валютные выпуски (в среднем -3%). Лучше всех чувствовали флоатеры (+0,5%). Но пришло время делать ребаланс

Следуем философии и стратегии:

· 20% 🐟флоатеры в рублях

· 20% 💸валютные облигации

· 10% ⚡️риск-активы

· 50% 👶портфель внучков

✍️Напомню правила:

— ребаланс портфеля внучков (50% от портфеля) раз в 2 недели, при разнице доходность >0.3%

— валютная часть без ротации (чтобы использовать ЛДВ)

— ротация флоатеров по необходимости (редко)

Сегодня мы говорим только о доле внучков, т.к. у нас 2 замены:

· М.Видео

· Интерлизинг

· ТрансФин-М

· Эталон

· Пионер (20.4%) меняем на Окей

· АФК Система

· Балтийский лизинг

· СЭТЛ групп

· ВУШ (19.9%) меняем на Бруснику

· ВИС Финанс

Интересно, что рынок переставил ТОП-10 облигаций >А- на 21%. Какая ставка нас ждет в июле❓

И как считаете, есть смысл в ребалансе?

--

Спасибо, что читаете нас💙

🐾Котайджест №37 за неделю 17-23 июня

📈Акции

Самое крутое и самое важное событие недели, месяца, и может быть квартала – конференция Smart-Lab! Публично, и в кулуарах поговорили с Сегежей, М.Видео, Whoosh, Интерлизингом, и другими. Текстовый отчет здесь. Много участников, эмитентов, и куча информации!

На самом деле надо еще найти причину, почему не падать!

Но разбираемся по порядку...

Акции

Еще в апреле мы выпустили статью «❌Акции? Спасибо, нет!»

В ее основе ожидания сложных времен из-за

· Высоких ставок

· Вероятности роста налогов

· Риска прилетов и эскалации конфликта с «западными партнерами»

· 💩 ссанкций

· Дефицита бюджета (решается налогами)

Все это было приправлено тем, что рынок дорог, а черные лебеди вполне могут случиться.

«За акции» — закрытый контур и инфляция. Нуууу такие себе союзники. А фактор высоких ставок должен бить по рынку акций с двух орудий:

— рост процентов закредитованных компаний, падение их прибылей и дивидендов

— наличие альтернатив рынка облигаций, который дает почти без риска 15% и больше. А дивиденды снижаются

Облигации

Мы видели защиту в рынке облигаций, но напрасно: если в конце прошлого года были ожидания снижения ставок с лета, то сейчас наоборот пошли разговоры о возможном ее увеличении

11 выпуск, второй флоатер компании с доходностью до 20% годовых. Растет при росте ключевой ставки

О выпуске

11ый выпуск облигаций и второй флоатер🐟. Без оферты и амортизации. Высокий рейтинг (АА- от Эксперт РА)

Флоатер – облигация с переменным купоном. Чаще всего, ставка привязывается к ключевой ставке / Ruonia / доходности ОФЗ, или инфляции