Пример инвестиций в средний бизнес с понятными рисками

Перед нами отличный пример среднего бизнеса: с его темными сторонами, и приятной доходностью. Разберем самый популярный, самый ликвидный выпуск ВДО.

Сергиево-Посадский мясокомбинат (СПМК) крупный производитель колбас, сосисок, и мясных полуфабрикатов. Работает под брендом «БЕЛАРУСКIЯ РЭЦЭПТЫ» и выпускает продукцию под частными марками.

Это не комбинат полного цикла — только переработка. Как следствие — клмпания зависит от сырья, и цен на нее. Хотя последние 5 лет успешно справляется с данным риском.

CAGR (среднегодовой темп прироста) выручки за 5 лет – 28%, основной скачек в 2019 году после реконструкции завода. Динамика 2022 года +9% (на уровне продовольственной инфляции). По итогам первого квартала 2023 г. динамика нулевая.

Когда компания такого уровня дает доходность по облигациям 13-14% на фоне ключевой 7,5-8,5% — это «звоночки». Разберем отчетности компании, посмотрим долг, оценим перспективы.

картинка отсюда fishki.net/tag/m-video/

М.видео крупнейший оффлайн ритейлер техники и непродовольственных товаров (вплоть до посуды и прихваток). В онлайн уступает компаниям Ситилинк и ДНС. В 2018 году сеть объединилась с ключевым конкурентом – Эльдорадо, а также купила игрока из ТОП-5 (Media Markt), фактически удвоившись в размере выручки.

CAGR (среднегодовой темп прироста) за 5 лет – 6%, снижение выручки в 2022 году на 16% из-за снижения спроса (весь рынок показал отрицательную динамику), давления онлайн конкурентов и новых игроков, работающих по параллельному импорту.

ВДО — высоко-доходные облигации. Это маркетинговая расшифровка sell-side. Профессионалы называют их мусорными облигациями (junk bonds), но мусор ведь не продать… Но в мусоре можно найти что-то стоящее. Благо, что буквально рыться в мусоре не придется

В сегмент ВДО входят компании с инвест.рейтингом ниже инвестиционного, или без рейтинга. На самом деле, это не плохие компании, просто из-за их размера (малый и средний бизнес), высоких амбиций и долговой нагрузки, они зачастую реализуют в долг супер проекты… которым не суждено покорить рынок. И чтобы уравновесить запросы рынка, такие компании дают повышенную доходность: +5-10% к ключевой ставке.

Чтобы упростить себе задачу и сэкономить время, Кот.Финанс решил сразу разработать систему финансового скоринга. Эх, как молоды мы были… Разработка затянулась на полгода. Зато уже сейчас результатом мы довольны. Но о скоринге позже. Сейчас наша задача — оценка компаний.

Начнем с компании «НИКА»

«НИКА» занимается производством сухофруктов и сушеных орехов под брендами «Лукарево», «Сладкорево», «Колибри», и др. Бизнес модель – наполовину оптовая торговля, наполовину производство.

Можно купить метр, но говорят — он будет падать. Можно купить того, кто строит метры, но содерешь кучу рисков. А можно дать в долг. Разбираемся, кто и за сколько занимает среди строителей.

Начинать обзор строительных облигаций решил с цен — это основа бизнеса. И хоть есть два лагеря людей: первые верят, что бетон всегда растет в цене, и вторые, которые верят во второе пришествие (зачеркнуто) падение цен. Мы постараемся быть объективными: за почти 20 лет цены падали (прям падали) только 1 раз — в 2009 году. Но в то же время, легкий флёр перегретости действительно есть. И покупать недвижимость не хочется. А заработать хочется.

Цены в Питере 2005-2023

И относительно «блага цен» для строителей неоднозначно: с одной стороны цены на максимумах; с другой стороны — это пузырь, подогреваемый субсидированием и околонулевыми ставками. Ставки 0-1-2% теперь под запретом ЦБ, а субсидирование не вечно (или вечно?). Также нужно не забывать про себестоимость, которая изрядно подросла.

Знакомство с компаниями

В этой статье рассмотрим все (почти) лизинговые компании, чьи облигации можно купить на фондовом рынке. Оценим их кредитные рейтинги, и решим, стоит ли их покупать в надежде на светлое будущее. Поехали!

Лизинговые облигации – один из немногих способов получить двузначную доходность и при этом контролировать риски. При ключевой ставке 7,5%, доходность первоклассных облигаций (рейтинг ruA) около 8-8,5% годовых. Минус налоги и комиссии – получается банковский вклад. С доходностью 10%+ рынок предлагает убыточный РосНано с огромным долгом и без госгарантий, малый бизнес без собственного капитала (привет Сыроварня), НИКА с раздутыми запасами, и прочие последователи Обуви России и Сибирского гостинца.<br><br>Остается лизинг и стройка. Строительство — ставка на проект, на объект, локацию. Ставка на цену и возможность управлять себестоимостью, пока строится ЖК.<br>А вот лизинг – это бизнес процесса, а не результата. Это перепродажа денег. Здесь важны бизнес-процессы и риск-менеджмент. Начнем с рейтингов: перед вами все публичные ЛК.

За понедельник-вторник ситуация на рынках сильно изменилась: многие активы стали еще дешевле. И если предсказать перспективы акций трудно, то с облигациями проще. Почему? Потому что покупая облигацию – вы покупаете ожидаемый денежный поток, сроки и размер платежей по которому известен. И если компания не уйдет в дефолт, то свои деньги вы получите. Самое главное – не давать в долг проблемным компаниям.

Буквально вчера писал статью, которая из-за сильных движений рынка моментально устарела. Поэтому, актуализирую:

Сейчас колоссальный запрос по двум направлениям:

1) Где припарковать деньги на пару месяцев

2) Куда вложить на год-два

Поэтому составил два рейтинга.

ТОП-15 самых доходных и самых ликвидных облигаций со сроком погашения через 3-9 месяцев

Из списка убирал откровенный мусор (Роснано, низкорейтинговые облигации, компании с негативом уже сейчас), но это дает гарантии на выплаты – нужно смотреть индивидуально.

Последние три месяца денежные рынки были абсолютно стабильными: банки уже набрали необходимую ликвидность и ставки дрейфовали на уровне 7-8%. Рынок облигаций давал те же 7-8% в ОФЗ, а корпоративные бумаги 9-11%. Казалось: все будет хорошо, уже даже доллар по 60…

Прошлая неделя быстро внесла коррективы и паника с фондового рынка, где несколько дней подряд просто не было растущих бумаг – перекинулась дальше. В текущей ситуации кажется, что думать об инвестициях стоит в последнюю очередь. И это заблуждение: инвестиции это еще и сбережения вашей семьи. И если они есть – то стоит озаботится тем, защищены ли они.

Доходности облигций быстро выросли на 1-3 процентных пункта, а это значит, что цена на них упала пропорционально сроку погашения.

Например: увеличение доходности на 1% по облигации со сроком погашения 10 лет = снижение ее цены примерно на 10% (если погашение в конце срока). У условиях падения меньше всего страдают «короткие» выпуски

Доходность вкладов стремится к 6-7%, а рынок акций не может оправиться после ситуации с Газпромом. Где есть оправданный риск? В статье конкретные подборки надежных и рискованных облигациях, а также примеры, где можно припарковать деньги без потери процентов. Вдруг надобится))

Облигации – это такой же инструмент фиксированной доходности, как банковский вклад, но без государственной страховки. Иными словами, вы сами выбираете кому дать в долг и сами будете нести ответственность, вернут ли вам его.

Сразу после конца февраля, как доходности всех инструментов поползи вверх, я запустил индикативные индексы, чтобы понимать, какая доходность на рынке нормальная, а какая заниженная. Веду расчет трех индексов:

— строительный (высокий риск)

— диверсифицированный (кроме строителей, с рейтингами не ниже ruB+);

— ОФЗ (гос.облигации).

Динамика годовых индексов

Также, рассчитываю трехлетние индексы (срок погашения 3-5 лет). В этом случае можно еще можно заработать на налогах.

Дебютный выпуск облигаций дает 18% годовых, что выше большинства других компаний. Также, примечательно, что это первый гостиничный комплекс на облигационном рынке за последние годы.

Рекламу размещения, кстати, увидел на smart-lab

Начнем с базы. Словосочетание «высокодоходные облигации», или ВДО придумали маркетологи, чтобы привлекать клиентов высокой процентной ставкой. Среди рисковиков и финансистов этот сегмент также называется junk bonds (мусорные облигации). Не надо питать иллюзий: когда рыночная ставка 8-10% годовых, и сравнительно крупные компании привлекают деньги под 10-12%, кто будет занимать под процент в полтора раза выше? – это небольшие компании, без истории размещений, иногда стартапы, с нестабильной бизнес моделью, или высокой долговой нагрузкой. Если среди первоклассных бумаг (Газпром, Лукойл, Сбербанк) вероятность дефолта меньше 1%, то в мусорных облигациях этот процент в разы выше (порой, в десятки раз). Такие облигации обязательно надо диверсифицировать и подробно изучать отчетность. Однако, те же маркетологи с заботой о клиенте составляют красочные презентации, отмечая только самое важное. С их точки зрения. Поэтому,

Что происходит с облигациями? Какие выпуски еще дают двузначную доходность? Что будет с ключевой ставкой? Что все это значит для нас? И почему кривая доходности стала прямой?

На самом деле, ситуация неопределенная. Многие улыбнутся, потому что в мире финансов определенности вообще никогда не было… Но сейчас кажется, что вчера было лучше, чем сегодня. Во всяком случае с выбором.

Мы почти отрезаны от иностранных рынков, есть риск заморозки валюты, вводятся комиссии за обслуживание долларовых счетов, а евро теперь и возьмут то не везде. Огромные фонды, казавшиеся ранее надежным, вкладывающими в еврооблигации могут просто рухнуть (Finex). Сколько бы я ни пытался решить задачку с диверсифицированным портфелем — после февраля это стало сложно как никогда. Я не рассматриваю крипту, потому что не понимаю ее ценность и не разбираюсь в ней, а физический металл не готов брать из-за диких спредов на покупку продажу: только что купил и сразу в минусе на 15%.