Апрель – это повествование о заседании ФРС 1 мая.
Если ФРС собирается снижать ставку на июньском заседании, то в ходе майского заседания Пауэлл должен допустить такую вероятность.
Чтобы Пауэлл, а ещё лучше указания в сопроводительном заявлении ФРС, допустил вероятность снижения ставки в июне в ходе заседания 1 мая нужны предпосылки, которые могут обеспечить экономические отчеты, полученные в апреле.
Самым главным экономическим отчетом станет нонфарм США, если он выйдет слабым, ниже 125К, на фоне роста уровней безработицы с падением зарплат, то снижение ставки обеспечено.
Отчеты по инфляции не менее важны, если инфляция в отчетах за март продемонстрирует снижение, то Пауэлл 1 мая заявит, что если инфляция продолжит падать в отчетах за апрель, то ФРС рассмотрит вероятность снижения ставки на заседании 12 июня.
На третьем месте ВВП США, мандат ФРС не включает в себя этот показатель, но замедление экономики США ниже долгосрочного тренда 1,8% заставит ФРС снизить ставку с формулировкой «это не снижение ставки, а её адаптация после падения инфляции с высоких уровней».

Главным событием предстоящей недели будет отчет по рынку труда США в пятницу.
Глава ФРС Пауэлл в течение нескольких месяцев повторяет, что неожиданная слабость рынка труда США приведет к политическому ответу ФРС, т.е. к снижению ставки.
Недавно Пауэлл заявил, что рост рынка труда больше не считается инфляционным, ибо в прошлом году сильный рост занятости происходил на фоне падения инфляции.
Изменение парадигмы означает, что сильный нонфарм не должен приводить к уходу от риска на фондовом рынке, акции можно выкупать на падении, хотя доллар на сильном нонфарме продолжит рост из-за разницы роста экономик развитых стран мира.
При сильном нонфарме США текущий тренд не изменится, рынки будут ждать отчетов по инфляции и розничным продажам США через неделю для выводов по траектории ставок ФРС.
Слабый нонфарм при падении ниже 125К (новый, пересчитанный Голдман Сакс, минимум новых рабочих для покрытия естественного притока в рабочую силу с учетом иммиграции) приведет к сильной реакции на рост аппетита к риску на фоне отвесного падения доллара, особенно в сочетании с ростом уровней безработицы и падением зарплат, ибо на рынках в последние недели нарастает страх в отношении отсутствия снижения ставок ФРС в этом году и рост ожиданий на снижение ставки ФРС в мае/июне заставит инвесторов кардинально пересмотреть свои портфели.

Уходящая неделя запомнилась динамикой на закрытии месяца/квартала, отягощенной падением ликвидности перед длительными выходными.
Доллар вырос, ключи для продолжения нисходящего тренда по доллару были выбиты, ГКО США при этом выросли, как и нефть выросла в день экспирации вопреки традициям, отыграв саму экспирацию на сутки ранее.
Фондовый рынок торговался во флэте в полном согласии с ВА.

С долларом история понятна, главный вывод текущей недели: участники рынка поменяли свой взгляд на предстоящую политику ФРС по ставкам.
Если ранее инвесторы искали в спичах членов ФРС намеки на предстоящее снижение ставок, то теперь в каждом выступлении члена ФРС инвесторы видят угрозу переноса первого снижения ставки на более отдаленное время.
Член руководящего совета Уоллер в выступлении на этой неделе отметил, что не стоит спешить со снижением ставок, но подтвердил, что ФРС ожидает начало снижения ставок в этом году и для этого нужны как минимум два отчета со снижением инфляции.
Глава ФРС Пауэлл в пятницу начал с заявления о том, что ему понравился сегодняшний отчет по инфляции РСЕ США и подтвердил готовность ФРС к снижению ставок при обретении уверенности в движении инфляции к цели, но инвесторы сфокусировались на том, что Пауэлл не сделал четкого заявления о снижении ставок в этом году, сославшись на привязку действий ФРС к данным.

Предстоящая неделя будет странной.
В первой половине недели мало важных событий, из экономических отчетов следует обратить внимание на дюраблы, которые дают понимание о динамике потребительского спроса в США, т.е. ключевого показателя, на который влияет политика ФРС, но реакция на дюраблы обычно слабая.
Основной блок данных США, который может привести к реакции рынка, выйдет в четверг и пятницу, но в пятницу выходной во многих странах мира, в том числе в США и Британии, которые являются главными поставщиками ликвидности, а в четверг короткий день, поэтому реакция при наличии расхождения экономических отчётов с ожиданиями будет значимой, движение на валютном рынке может быть чрезмерным, ибо народу будет нечем хеджироваться, кроме доллара.

Главным релизом станет инфляция РСЕ США за февраль в пятницу, но эта инфляция хорошо прогнозируется на основании отчетов CPI и PPI США, которые уже вышли.
Блок данных США в четверг важен, ВВП США за 4 квартал в финальном чтении это уже прошлое, но недельные заявки по безработице важны, как и настроения с инфляционными ожиданиями в отчете Мичигана.

Общая ситуация

Общая ситуация не меняется.
Инфляция в США демонстрирует отскок вверх, но продолжает падать в других странах, что предполагает продолжение нисходящего тренда инфляции во всем мире до тех пор, пока/если не придет к власти Трамп и не снизит налоги.
Экономические данные продолжают выходит смешанными, интерес к ИИ продолжает удерживать фондовые индексы США вблизи хаев.
Геополитическая ситуация не улучшается, но рынки пока склонны её игнорировать, полагая, что снижение ставок ЦБ произойдет раньше конца света в результате Третьей мировой войны.
Самым ярким изменением ситуации стал отказ от части стимулов ВоЯ, но доллариена выросла, отчасти по причине интервенций ВоЯ (которые должны продолжатся до завтра включительно), отчасти по причине роста доходностей ГКО США перед заседанием ФРС, но доллариена рухнет вместе с разворотом долгового рынка США по мере приближения сворачивания QT/снижения ставок ФРС.

Заседание ФРС.

Участники рынка с опасением ожидают новых прогнозов ФРС с пересмотром прогноза по снижению ставок в этом году до 2 против 3 ранее на фоне повышения долгосрочной/нейтральной ставки.

Предстоящая неделя будет насыщена важными событиями.
Первым станет заседание ЦБ Японии (ВоЯ) утром вторника.
Нет сомнений в том, что ВоЯ стал на путь постепенного отказа от стимулов и первым шагом, согласно заявлениям членов ВоЯ, станет повышение ставки до 0% с текущих -0,1%.
Глава ВоЯ Уэда на протяжении многих месяцев повторял, что достаточное сильное повышение зарплат позволит повысить ставку на апрельском заседании, повышение зарплат уже удовлетворяет условиям повышения ставки и многие инсайды утверждают, что ВоЯ готов повысить ставку на заседании 19 марта.
Если ВоЯ повысит ставку во вторник, то сие приведет к росту иены/падению доллариены, что окажет влияние на тренд доллара, т.е. доллар упадет и к другим валютам.
Если ВоЯ отложит решение о повышении ставки до апреля, то логичен рост доллариены на оглашении решения с последующим разворотом доллариены вниз в ходе пресс-конференции Уэды.
Также важны замечания в отношении контроля кривой доходности, который ВоЯ хочет отменить после повышения ставки до нейтрального уровня.

Уходящая неделя должна была дать лучшее понимание исхода двух главных событий предстоящей недели: заседаний ВоЯ 19 марта и ФРС 20 марта.
Рост зарплат в Японии соответствует желаемому для начала сворачивания стимулов с повышением ставки до нулевого уровня, отказа от контроля кривой доходности и прекращением покупки фонды.


Повышение ставки ВоЯ с -0,10% до 0,0% широко анонсируемо и ожидаемо, это большой сдвиг в политике ВоЯ, но нулевая ставка ещё на десяток лет не сильно изменит поток капитала в виде кэрри на иене.

Отказ от контроля кривой доходности ГКО Японии важен, ибо спекулянты кэрри лишатся гарантий по отсутствию роста доходностей ГКО Японии, но с учетом изменений в данной политике на протяжении года и фактическим обещанием вмешательства только при росте доходности 10-летних ГКО Японии выше 1,0% гарантии давно потеряли силу, ибо представить такой рост доходности при продолжении QE ВоЯ сложно на уверенной основе.
Отказ от покупок ETF приведет к сильной коррекции на фондовом рынке, но вряд ли ВоЯ готов использовать тройную базуку в ближайшие два заседания.

Предстоящая неделя будет предбанником для следующей недели с заседаниями ВоЯ и ФРС 19 марта и 20 марта соответственно.
Инсайды по ВоЯ могут быть (но инсайды от ВоЯ немногим лучше инсайдов от ОПЕК, ВоЯ любит внезапные решения с высадкой спекулянтов), члены ФРС будут хранить молчание согласно правилу тишины перед заседанием.
Событий будет немного, но они важны, в центре внимания инфляция CPI и PPI США, а также розничные продажи, эти экономические отчеты окажут влияние на риторику и прогнозы членов ФРС.

Февральский нонфарм США не дал оснований для изменения политики/риторики ФРС, если инфляция США в феврале не продолжит падение, то точечные прогнозы членов ФРС по траектории ставок в ходе заседания 20 марта могут стать более жесткими, т.е. большинство членов ФРС могут снизить свои ожидания по количеству снижения ставок в этом году на фоне повышения нейтральной/долгосрочной ставки.
Розничные продажи США также важны, резкое падение продаж в январе рынки приписали плохой погоде, в феврале погода была замечательная, экономисты ждут рост продаж, но до сих пор нет прогноза в отношении контрольной группы товаров, а именно эти базовые розничные продажи задают главный тренд ВВП США.

Позади неделя с массой важных ФА-событий.
Нонфарм США, двухдневное свидетельствование Пауэлла перед Конгрессом, заседание ЕЦБ и ВоС… можно ли сказать, суммируя итоги, что перспективы монетарной политики и роста мировой экономики стали понятнее?
Очевидно, что ЦБ развитых стран готовятся к снижению ставок, ЕЦБ прямо указал на июнь, но не исключил апрель, Пауэлл заявил, что «ФРС нужно немного времени для обретения уверенности в падении инфляции для снижения ставки».
В то же время заявления многих членов ФРС смущают.
Член ФРС Кашкари допустил отсутствие снижения ставок при продолжении роста экономики, член ФРС Бостик не исключает всего 1 снижение ставки в этом году, член ФРС Местер готова пересмотреть долгосрочный уровень нейтральной ставки на повышение.
Бу минфин США Саммерс прямо раскритиковал понимание ФРС уровней текущей нейтральной ставки, хотя все члены ФРС заявляют, что невозможно определить уровень нейтральной ставки в текущей ситуации, его можно только «нащупать опытным путем».

Сильный заголовок и слабые внутренности отчета.
ФРС обычно ориентируется по заголовку, но частые ревизии вниз обратили вниманиях некоторых членов ФРС, а в этот раз ревизия за два предыдущих месяца в 167К привлекает внимание.
Рост уровня безработицы U3, главного согласно мандату ФРС, не добавляет привлекательности отчету.
Но главным разочарованием стал рост зарплат всего на 0,1%мм, что даст больше уверенности ФРС в том, что цель по инфляции будет достигнута согласно прогнозам, а может и ранее.

Ключевые компоненты февральского нонфарма США:
— Количество новых рабочих мест 275K против 198K прогноза, ревизия за два предыдущих месяца составила -167К: декабрь пересмотрен до 290К против 333К ранее, январь пересмотрен до 229К против 353К ранее;
— Уровень безработицы U3 3,9% против 3,7% ранее;
— Уровень безработицы U6 7,3% против 7,2% ранее;
— Участие в рабочей силе 62,5% против 62,5% ранее;
— Рост зарплат 0,1%мм 4,3%гг против 0,5%мм 4,4%гг ранее (ревизия вниз с 0,6%мм 4,5%гг);
— Средняя продолжительность рабочей недели 34,3 против 34,2 ранее (ревизия вверх с 34,1).