Совкомбанк (SVCB). Отчет 3Q 2024. Дивиденды. Перспективы.

Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 15.11.24 вышел отчёт за третий квартал 2024 г. компании Совкомбанк (SVCB). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.

Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.

О компании.

Совкомбанк — универсальный системно значимый банк федерального масштаба. Основан в 1990 году. №3 среди частных банков России по размеру активов. №8 по размерам активов в РФ.

У компании довольно диверсифицированный бизнес, который базируется на трех ключевых сегментах: розничных услугах, корпоративном блоке и казначействе. Это позволяет показывать хорошие результаты на любом этапе экономических циклов.

Совкомбанк также активно развивает небанковский бизнес: страхование, лизинг, факторинг и площадку для закупок.

С 2017 года Группа развивает проект «Халва». Это национальная система рассрочек, предоставляющая возможность 5,2 млн клиентам покупать в 276 тыс. действующих магазинах-партнерах товары и услуги, оплачивая их равными частями в течение 2-36 месяцев без процентов и комиссий. «Халва» дает возможность магазинам-партнерам привлекать новых клиентов, значительно повышает лояльность существующих, увеличивает их продажи как за счет роста клиентопотока, так и роста среднего чека. 20% магазинов в РФ – партнеры «Халвы».

С 24.02.22 Совкомбанк находится под санкциями США. Компания попала в список SDN (Specially Designated Nationals and Blocked Persons), что влечет за собой ряд существенных ограничений деятельности Банка, включая блокировку активов в американской юрисдикции, запрет на долларовые транзакции и на проведение любых операций с американскими контрагентами. Также банк был отключен от SWIFT.

В третьем квартале Совкомбанк завершил интеграцию Хоум банка и страховой группы Инлайф.

Текущая цена акций.

Акции Совкомбанка с максимумов мая 2024 года снизились на треть. Но текущие котировки на 19% дороже цены на IPO (11,5₽ за акцию), которое было проведено в конце 2023 года.

Операционные результаты.

Сеть филиалов 2 тыс. офисов (+8% г/г) и 85 тыс точек продаж (+86х г/г) в 1 тыс населенных пунктов РФ. Численность персонала 36 тыс. человек (+25% г/г).

На 30.09.2024 Группа обслуживает 18,3 млн клиентов (+22% г/г): 16,9 млн заемщиков, 1,1 млн вкладчиков и 0,2 млн юридических лиц.

Результаты небанковского бизнеса за 9м 2024:

• Совокупные премии страхового бизнеса выросли в 1,7 раз.
• Лизинговый портфель «Совкомбанк Лизинг» 80 млрд (+47% г/г).
• Факторинговый портфель увеличился на 51% г/г.
• Электронные платежи 569 млрд (+43% г/г).
• Активы под управлением Wealth management бизнеса 409 млрд (+2х г/г).

Финансовые результаты.

Прежде чем перейти к финансовому отчёту компании, напомню, что на нашем YouTube канале, в плей-листе «Обучение» есть соответствующие видео, где простыми словами рассказывается, как можно легко разбираться в финансовой отчётности.

Результаты 3Q 2024:

• ЧПД (Чистый процентный доход) 40 млрд (+7% г/г). ЧПД - это разница между всеми доходами по кредитам и расходами по депозитам.
• ЧКД (Чистый комиссионный доход) 9,6 млрд (+37% г/г). ЧКД- это доход за различные комиссии, например, за переводы, платежи и т.д.
• ПД (Прочие операционные доходы) 22 млрд (+23% г/г). ПД – это сумма ТД (торгового дохода) и прибыли от небанковской деятельности. Где, ТД — доход по операциям с ценными бумагами, валютой, драг металлами и производными финансовыми инструментами + прочее.
• Расходы по кредитным убыткам 19 млрд (+133% г/г).
• Операционные расходы 34 млрд (+53% г/г).
• ЧП (Чистая прибыль) 17,4 млрд (-29% г/г).

В третьем квартале несмотря на высокую ключевую ставку, Совкомбанк показал рост год к году процентных, комиссионных и прочих доходов. Но более чем в два раза выросли расходы на резервирование. И в 1,5 раза выросли операционные расходы. В итоге, ЧП упала на 29% г/г.

На верхней диаграмме видим, что ЧПД и ЧКД снизились на 6% кв/кв. Но при этом ПД оказались выше в 2 раза кв/кв в основном из-за прибыли от небанковской деятельности.

На нижней диаграмме отражена значительная волатильность этих ПД:

• «Прибыль от небанковской деятельности» (страхование) колеблется от 4 до 15 млрд в квартал. Но при этом есть тенденция к росту. В 3Q 2024 был показан максимум.
• «Прочие доходы от банковской деятельности» (торговые доходы) колеблются от 1 до 25 млрд. А в 2022 году они даже были отрицательными. В 3Q 2024 они составили 6 млрд, из них половина – это доход от выгодного приобретения «Хоум банка».

Таким образом, совокупные доходы ЧПД+ЧКД+ПД оказались самыми высокими за 2 года. Но при этом банк отразил также самые высокие операционные расходы и расходы на создание резервов. В итоге, ЧП на треть выше кв/кв, но в тоже время, это одно из самых низких значений за два года.

Процентная маржа (разница ставок кредитов и депозитов) снизилась c 6,7% до 5,6% из-за опережающего роста стоимости фондирования.

Баланс.

• Капитал 350 млрд (+18% с начала года).
• Денежные средства 617 млрд (-5% с начала года).
• Ценные бумаги 562 млрд (+1% с начала года).
• Кредитный портфель 2473 млрд (+30% с начала года).
• Средства клиентов 2804 млрд (+12% с начала года).

Темпы кредитования юр лиц замедлились и выросли только на 1% кв/кв. А кредиты физ лиц выросли на 8% кв/кв. Совокупный портфель вырос на 4,4% за квартал. Темпы роста в 2,7 раз ниже, чем год назад.

Достаточность капитала.

Нормативы достаточности капитала отражают надежность банка. Они показывают способность банка покрыть финансовые потери за счет собственных средств в случае неплатежеспособности заемщиков. Нормативы рассчитываются по методике ЦБ. Но в самом общем случае, коэффициент достаточности капитала можно рассчитать путем деления капитала банка на его активы.

Нормативы достаточности капитала Банка по РСБУ на 30.09.2024 находятся на средних уровнях:

• Н1.1 (базовый) 8,6% (минимально допустимое значение — 4,5%).
• Н1.2 (основной) 10,05% (минимально допустимое значение — 6%).
• Н1.0 (общий) 10,92% (минимально допустимое значение — 8%). Для сравнения, у Сбера 12%.

Дивиденды.

Согласно дивидендной политике Совкомбанк будет стремиться выплачивать от 25% до 50% от чистой прибыли по МСФО при выполнении всех нормативов. В частности, распределение дивидендов не должно приводить норматив достаточности общего капитала до уровня ниже 11,5%. А сейчас 10,9%.

Суммарно за 2023 год было выплачено 1,39₽ (10% доходности к текущей цене акции). Распределено 29 млрд, что составляет 30% от ЧП за 2023 год.

За 9М 2024 ориентировочно заработано 0,8₽ (около 6% доходности). Но пока достаточность капитала ниже порогового значения.

Перспективы и риски.

В основе стратегии Совкомбанка — сочетание органического и неорганического роста, достижение лидирующих позиций в нишах с высокой маржинальностью и низкой конкуренцией.

Текущая доля рынка 1,6%. Из-за этого компания считает, что может еще легко вырасти в 2-10 раз. Банку достаточно текущих ниш, чтобы быстро расти с высокой доходностью. Размер компании позволяет инвестировать много денег в рост.

В частности, рост может производиться за счет сделок слияния и поглощения. У Совкомбанка большой опыт проведения успешных сделок, в частности, недавно был куплен Хоум банк.

По итогам 2024 года Совкомбанк ожидает снижение прибыли г/г за счет сокращения единовременной прибыли и сжатия процентной маржи.

Риски.

• Налогообложение. В связи с дефицитом гос бюджета, последнее время участились инициативы по росту налогов для банков. Например, в начале октября в Госдуме внесли законопроект о разовом налоге в размере 10% на сверхприбыль для банков. Правда, Силуанов выступил против. А в апреле Мишустин также высказывался против увеличения налоговой нагрузки для банков, указав, что пока дивиденды остаются основным механизмом.
• Снижение дивидендов. Согласно див политике, необходимо удерживать нормативы достаточности на высоких значениях. На данный момент целевой показатель ниже порогового значения.
• Непредсказуемость ТД, которые занимают значимую часть от ЧП. И зависят от результатов по операциям с ценными бумагами, валютой, драгоценными металлами, производными финансовыми инструментами.
• Регуляторные. ЦБ проводит жесткую политику, ключевая ставка 21%. Это сказывается на замедлении кредитования и снижении прибыльности банков. Но с началом цикла снижения ставки, должна вырасти прибыльность Совкомбанка.

Мультипликаторы.

По мультипликаторам компания оценена чуть выше среднего.

Выводы.

Совкомбанк — частный, системно значимый банк. №8 по размерам активов в РФ. Находится под блокирующими санкциями США.

Диверсифицированный бизнес позволяет показывать хорошие результаты на любом этапе экономических циклов.

Темпы роста кредитный портфеля замедлились до 4,4% за квартал. В 3Q 2024 совокупные доходы на рекордных отметках, но из-за высоких операционных расходов и расходов на создание резервов, ЧП одна из самых низких за последние 2 года.

В результатах компании важная составляющая – это прочие доходы. В частности, торговые доходы, которые сильно волатильны.

Нормативы покрываются с запасом. Но на данный момент достаточность капитала ниже порогового значения для выплаты дивидендов. Совкомбанк стремиться отправлять 30% от чистой прибыли на дивиденды. Ориентировочная доходность за 2024 год 8%.

Риски связаны с ростом ключевой ставки и непредсказуемостью ТД.

Текущие мультипликаторы средние по рынку. Если ориентироваться на средние темпы роста за последние 5 лет, то расчетная справедливая цена акций 15₽. Но из-за относительно небольшой доли рынка, компания видит потенциал быстрого роста бизнеса в 2-10 раз.

Мои сделки.

Я участвовал в IPO Совкомбанка и продал с прибылью 15% через пару недель. На данный момент у меня нет этих бумаг в портфеле. Напомню, что о всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

-----------------------------------------------------------

Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:

• Телеграм: https://t.me/Investovization_official
• YouTube: https://www.youtube.com/c/Инвестовизация
• Дзен: https://dzen.ru/investovization
• Rutube: https://rutube.ru/channel/26