За одиннадцать месяцев 2025 года «Озон банк» заработал 25 млрд рублей чистой прибыли, следует из данных оборотно-сальдовых ведомостей, публикуемых на сайте ЦБ. Это на 97% больше, чем за 11 месяцев 2024 года.

«Озон банк» продолжает наращивать финансовые результаты опережающими темпами и уже вносит важный вклад в общие показатели группы.

По итогам трех кварталов этого года выручка финтеха хоть и выросла на колоссальные 150%, но составила всего лишь 20% от общей выручки «Озона». Зато вклад в EBITDA был равен уже 40,7%. Также банк показал 47 млрд рублей прибыли до налогообложения (+126% г/г) при том, что убыток всей группы составил 39 млрд рублей. Если же брать конкретно третий квартал, то в плюс по чистой прибыли «Озон» вышел именно благодаря финтеху, который заработал 17,6 млрд рублей (+138% г/г) при убытке маркетплейса в 14,9 млрд.

Конечно, отрицательный финансовый результат сегмента электронной коммерции постепенно движется к нулю, но мы видим, как банк буквально вытягивает сейчас показатели всей группы, что позволяет представлять отличную общую отчетность.

Завтра, 11 ноября, на Мосбирже возобновляются торги ценными бумагами «Озона». Закрывались котировки по 4135 рублей за тогда еще расписку. Сейчас же на рынок поступят акции и изначально было предположение о серьезном навесе. Те, кто покупал расписки в Евроклире по 800-1500 руб., наверняка захотят их быстро продать и зафиксировать прибыль. Впрочем, в последние дни поступил ряд новых вводных, из-за которых не только не может быть серьезного навеса, но и может быть обеспечен серьезный рост котировок.

Первое. «Озон» впервые в своей истории начинает выплату дивидендов:

«Озон» начинает выплату дивидендов. Сколько теперь должна стоить акция?

Второе. Сегодня стало известно, что «Озон» повышает план по финансовым результатам на этот год. Теперь GMV вырастет на 41-43%, но главное — EBITDA составит минимум 140 млрд рублей. Это уже близко к моему таргету в 150 млрд. Но и он, скорее всего, будет пробит. Для этого в четвертом квартале осталось заработать всего 37 млрд по EBITDA (я прогнозирую минимум 50 млрд).

Сегодня, как гром среди ясного неба, прозвучала новость: Совет директоров «Озон» рекомендовал выплатить 143,55 рублей дивидендов на одну акцию. Собрание акционеров должно утвердить решение 10 декабря, а закрытие реестра произойдет 22 декабря.

Новость действительно стала неожиданной. Да, на рынке было предположение, что «Озон» может заплатить дивиденды за 2025 год, но чтобы выплата произошла уже за девять месяцев — такое не ожидал никто.

Дивидендная доходность небольшая — 3,5% к цене закрытия торгов (4135 руб. за бумагу). Однако, нужно помнить, что это выплата за девять месяцев. И, возможно, будет еще одна по итогам всего года. Плюс здесь важен сам факт старта дивидендной истории.

Почему «Озон» вдруг решился на вознаграждение акционерам, когда ранее менеджмент отрицал такую возможность? С высокой долей вероятности главная причина — тяжелая ситуация в перегруженной долгами АФК «Системе». Как раз писал об этом недавно в материале о том, почему я считаю «Озон» одной из наиболее перспективных акций на российском рынке:

АФК «Система» представила традиционно скудный отчет по МСФО за первый квартал 2025 года.

Основные показатели:

▪️Выручка: 295,7 млрд (+8,4% г/г)

▪️EBITDA: 84,3 млрд (+19,9% г/г)

▪️Чистый убыток: 21,2 млрд (год назад – прибыль в 1,5 млрд)

Примечательно, что общая EBITDA растет даже вполне неплохими темпами. За счет МТС, Медси и Эталона.

Но главная проблема АФК «Системы» – это, конечно, долговая нагрузка. По итогам первого квартала чистый долг группы составил 1,393 трлн (!) рублей, из которых 327,9 млрд – обязательства корпоративного центра. Для понимания: по итогам 1Q24 чистый долг был равен 1,137 трлн. То есть за год нарастили на 256 млрд. Даже если считать по 21-ой ставке, то за год это плюс 54 млрд процентных расходов.

Если же смотреть на обязательства корпоративного центра, то за год они подросли на 59,3 млрд (с 268,6 млрд до 327,9 млрд) рублей. Рост на 22% – это тоже много. Средневзвешенная ставка по облигационному портфелю (52% долга) на конец квартала составила 15,1% годовых.

Пока некоторые компании публикуют отчет за 2024 год в последние дни апреля, другие уже готовы представить свои результаты за первый квартал. «Озон» наряду с «Яндексом» является в этом деле одним из первых. Цифры за январь-март получились следующими:

· GMV: 837 млрд (+47% г/г)

· Выручка: 202,9 млрд (+65% г/г)

· Скорр. EBITDA: 32,4 млрд (+220% г/г)

· Рент. скорр. EBITDA: 3,9%

· Операционный денежный поток: 32,5 млрд (рост в 21,7 раз)

· Свободный денежный поток: 19,1 млрд (годом ранее – минус 9,7 млрд)

· Чистая прибыль: -7,9 млрд (годом ранее – минус 13,1 млрд)

Абсолютно все метрики вышли сильно лучше ожиданий. И приятно удивили. Если по GMV рост в 47% является сильным, но, учитывая инфляцию, он был прогнозируемым, то плюс 65% по выручке до >200 млрд – это показатель эффективности «Озона». Компания постепенно переносит фокус внимания с темпов роста (которые так или иначе исчерпаемые) на эффективность. Да, здесь есть весомый вклад финтеха, но выручка e-com также росла опережающими темпами, что будет показано ниже.

Несколько дней назад на своем канале я представил обновленный список инвестиционных идей.

Среди них оказалась и АФК «Система», идею по которой я обещал расписать более подробно. На фондовом рынке данная компания имеет уникальную особенность. Мнения участников разделяются на крайне противоположные. Первые считают холдинг суперперспективным и убеждены, что он может сделать иксы. Вторые же полагают, что «Система» является бесперспективной компанией, которая лишь прожирает деньги. А с текущими ставками и проблемной Сегежой все эти негативные факторы лишь усиливаются.

До начала февраля 2024 года АФК «Системы» в моем портфеле долго не было. Тем не менее в феврале посчитал, что у компании имеется серьезная недооценка. Слишком сильный был эмоциональный фон вокруг ситуации с высоким долгом как непосредственно корпоративного центра, так и дочерних компаний. Плюс ситуация вокруг «Сегежи», которая никак не может выйти хотя бы в ноль, продолжая работать в убыток.

Однако котировки в 17-17,5 рублей за акцию казались слишком заниженными.

Сейчас же речь пойдет об одной из самых быстрорастущих по финансовым показателям компаний российского фондового рынка — маркетплейсе Ozon. Знакомы с его деятельностью, думаю, все. Более того, Ozon можно отнести (не формально, а фактически) и к технологическим компаниям, так как электронная коммерция автоматически влечет за собой внедрение новых решений, начиная от создания алгоритмов по продвижению товаров, заканчивая финтехом.

К тому же, сейчас совпали два информационных повода. Первый — сильные операционные результаты маркетплейса за 2023 год, второй — подписание Владимиром Путиным распоряжения о разрешении сделок с акционерным капиталом компании.

Но обо всем по порядку



Итак, почему я слежу за результатами Ozon и происходящими вокруг него событиями. Доля маркетплейса в моем инвестиционном портфеле составляет немалые 5,5% (шестое место). К настоящему моменту доходность также не может не радовать. Средняя цена одной депозитарной расписки в моем портфеле составляет 1775 рублей, в то время, как текущие котировки равны 3120 рублям. Итого плюс 75,74%.