"Озон" стал триллионной компанией. Прибыль бьет рекорды.

«Озон» отчитался за 2025 год. Также как и в случае с «Яндексом», результат несколько превзошел прогнозы и ожидания.

С разбором «Яндекса» можно ознакомиться здесь.

Раньше главным, на что нужно было смотреть в «Озоне», являлся показатель оборота (GMV). Сейчас же ключевым является EBITDA и рост её рентабельности. Думаю, через пару лет таковой станет уже чистая прибыль.

Перейдем к основным показателям. Начнем с общих результатов за четвертый квартал и весь 2025 год.

Четвертый квартал:

• GMV: 1265 млрд (+33% г/г)
• Выручка: 309,3 млрд (+43% г/г)
• EBITDA: 43,2 млрд (+157% г/г)
• Чистая прибыль: 3,66 млрд (годом ранее — убыток в 17,5 млрд)

Весь год:

• GMV: 4163 млрд (+45% г/г)
• Выручка: 997,9 млрд (+63% г/г)
• EBITDA: 156,4 млрд (+290% г/г)
• Чистая прибыль: -938 млн (в 2024 году — убыток в 59,5 млрд)

В 2025 году «Озон» стал компанией с триллионной выручкой. Впрочем, это не самый главный момент. Сразу же бросается в глаза серьезное замедление темпов роста в четвертом квартале. Впрочем, они все равно сохраняются очень высокими. Плюс 43% по выручке — это сильно, как и плюс треть по обороту.

Как было написано выше, главный показатель — это EBITDA. «Озон» несколько раз повышал свои прогнозы: сначала планировали заработать 100-120 млрд, потом — 140 млрд, по факту получилось 156 млрд. Прогноз на 2026 год — 200 млрд и мне он также представляется излишне консервативным.

С момента выхода на устойчивую положительную EBITDA в третьем квартале 2024 года показатель всегда прибавляет:

Но и здесь мы видим замедление. С апреля по конец декабря EBITDA прибавляла только по 2 млрд рублей ежеквартально. Впрочем, под конец года «Озон» с одной стороны резко повышал комиссии, с другой — предоставлял традиционные предновогодние скидки. Поэтому выводы по дальнейшим темпам роста EBITDA нужно делать не ранее подведения итогов первого квартала 2026 года.

Чистая прибыль со второго квартала 2025 года вышла в устойчивый плюс и дальше будет только расти. Но её величина пока совсем небольшая (3,66 млрд в четвертом квартале).

Сегмент «Маркетплейс»

Четвертый квартал:

• Выручка: 260,7 млрд (+38% г/г)
• EBITDA: 24,3 млрд (+397% г/г)
• Доналоговая прибыль: -11,9 млрд (годом ранее — убыток в 26,1 млрд)

Весь год:

• Выручка: 836,9 млрд (+53% г/г)
• EBITDA: 91 млрд (+1092% г/г)
• Доналоговая прибыль: -53,1 млрд (в 2024 году — убыток в 81,6 млрд)

Интересно, что маркетплейс растет более быстрыми темпами, чем вся группа в целом. Основная причина — как раз выведение маркетплейса на долгожданную рентабельность. Повышение комиссий для селлеров как раз укладывается в эту стратегию. 

О «бедных» селлерах замолвите слово. Количество продавцов на маркетплейсах сокращается.Портфель Двинского26 февраля

Сегмент уже генерирует устойчивую EBITDA. В 2025 году случился прорыв: рентабельность выросла с 0,55% от GMV во 2П24 до 1,9-2,55% в зависимости от квартала. Правда, в течение года роста рентабельности не было, а результат четвертого квартала (1,9%) стал худшим из всех четырех. Но, во-первых, оборот продолжает расти высокими темпами. А во-вторых, рентабельность маркетплейса в один момент резко вырастает, после чего стабилизируется на ± одном уровне в течение определенного времени. Думаю, так будет и в этот раз.

Зато во втором квартале хорошо выправили рентабельность по чистой прибыли, которая улучшилась до -4,56% против -6,3% за весь год.

Также сохраняется значительный потенциал интенсивного роста. Количество заказов выросло опережающими темпами в 69% — до 2481 млн единиц, а частотность заказов увеличилась до 38 заказов в 2025 году против 26 заказов в 2024 году. Да, интенсивность покупок снижает их средний чек. Но если «Озон» строит свою полноценную экосистему, то маркетплейс для него — точка притяжения огромной аудитории, которую можно монетизировать другими инструментами. Финтех — яркий тому пример.

Среднесуточный охват пользователей платформы «Озон» вырос на 36% и на конец года составлял 43 млн человек.

Сегмент Финтех

Четвертый квартал:

• Выручка: 58,16 млрд (+70% г/г)
• EBITDA: 18,88 млрд (+59% г/г)
• Доналоговая прибыль: 18,17 млрд (+80% г/г)

Весь год:

• Выручка: 195,19 млрд (+120%)
• EBITDA: 65,3 млрд (+101%)
• Доналоговая прибыль: 59,9 млрд (+127%)

Финтех уже давно является не потенциально перспективным направлением, а самой настоящей кэш-машиной внутри «Озона». По факту чистая прибыль группы была сформирована финансовым подразделением. То, что у «Озона» все с этим хорошо, отлично видно по ежемесячным оборотно-сальдовым ведомостям. С той лишь разницей, что они отражают только чисто банковский бизнес, в то время, как финтех «Озона» включает в себя и другие инструменты.

EBITDA же растет ежеквартально, сохраняя рентабельность в 30-35% от выручки еще с 2024 года.

Некоторое замедление в четвертом квартале связано с падением ставок на финансовых рынках. Пока что основным генератором EBITDA и прибыли финтеха являются процентные доходы от размещение остатков. Если в третьем квартале её значение составило 34,5 млрд, то в четвертом квартале — 37,2 млрд.

Но важно, что финтех очень хорошо растет операционно. Количество активных клиентов за 2025 год увеличилось на 38% до 41,8 млн человек, а активы, приносящие процентный доход, выросли до 677 млрд. Для понимания: по итогам третьего квартала было 592 млрд. Приток средств клиентов компенсирует падение ставок.

Теперь для финтеха «Озона» начинается новый этап: активное развитие нетипичных для себя ранее продуктов, начиная от автокредитования, заканчивая брокерским бизнесом. Учитывая огромную клиентскую базу, перспективы видятся неплохими. Как пример: уже сейчас 60% операций по картам «Озон-банка» проходят вне маркетплейса. Транзакционная модель daily banking является хорошим выбором дальнейшей стратегии развития.

За 2025 год «Озон» сократил долговую нагрузку со 118,45 млрд до 81,4 млрд рублей. При объявлении результатов первого квартала должно будет возникнуть понимание по дивидендам группы. В настоящий момент руководство декларирует, что они составят не менее объема выплаты прошлого года (31,1 млрд рублей), но, на мой взгляд, суммарный объем в два транша будет сильно больше.

Первый будет осуществлен во втором квартале, второй — в четвертом. Это важно для АФК «Системы», поскольку таким образом корпоративный центр финансового холдинга может обеспечить себе стабильный денежный поток вместе с дивидендами от МТС. Теоретически «Озон» может платить и под 100 млрд рублей дивидендов (на уровне свободного денежного потока, в 2025 году — 106 млрд). Но консервативно можно взять два транша по 31,1 млрд. Для «Системы» этого должно хватить.

В настоящий момент капитализация «Озон» составляет ровно 1 трлн рублей. Чистый долг можно считать по-разному в зависимости от отношения к финтеху. Но если взять наиболее позитивный взгляд и полностью обнулить долг, то «Озон» стоит 6,4 EBITDA 2025 года и 5 прогнозной EBITDA 2026 года. Даже сейчас это очень дешево.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Не забываем ставить лайк :)Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить!