Отличные результаты за 3 квартал:

📍 Выручка 11,6 b₽ (+40% г/г)
📍 Рост LFL-выручки +16% г/г
📍 Кэш на балансе 3,8 b₽ (+9% к/к)

За 9 месяцев выручка выросла на 28% г/г, сопоставимая — на 16% г/г. Идут в рамках своего прогноза.

Понятно, что ключевой драйвер — приобретение Эксперта и приток клиентов в недавно открытые клиники. Но Эксперт — это всего 16% общего дохода компании. Во-вторых, в ранее открытых учреждениях посещения тоже выросли — на 3–6% г/г. Есть просадка в койко-днях госпиталей, но это компенсируется ростом койко-дней в клиниках на 15% г/г.

👌 Акцент делают не только на расширении, но и на качестве услуг. Это позволяет повышать чек в пределах инфляции (8–12%). А на более востребованные услуги — сильнее, на 15–18% г/г.

✅ Эффект «кросс-продаж»: количество родов в госпиталях в 3 квартале +21% г/г (выручка +39% г/г), обеспечено пациентопотоком из амбулаторных клиник.

👉 Итог по операционке: стабильный спрос сохраняется, усилен высоким качеством услуг. Успешно перекладывают издержки в чек.

Власти предложили ввести 5% налог на прибыль для частных медицинских клиник. Средства планируется направить на финансирование инфраструктуры государственных больниц и закупку современного оборудования.

Рано или поздно до этой отрасли, несмотря на её социальную важность, всё равно бы добрались.
 

Цены на услуги растут, а рентабельность крупнейших игроков достигает 50%. Когда-то налог на прибыль обнулили, чтобы стимулировать развитие частной медицины. Теперь сектор окреп — и государство хочет, чтобы он поделился прибылью.

В отличие от многих других инициатив, предложение выглядит логично: компании получали льготу за счёт бюджета, но при этом резко повысили цены, так что аргументов в пользу сохранения нулевой ставки осталось мало.

☝️ Пока не факт, что закон примут — инициатива исходит от ЛДПР.
 

Котировки компаний сектора просели на 3–6%, что можно считать умеренным негативом. Повышение налога небольшое — по сравнению с тем, как ужесточают фискальную политику в других отраслях, клиники действительно “легко отделались”.

Провайдер премиальных медицинских услуг неплохо отчитался по МСФО за первое полугодие 2025 года:

📍 Выручка — 12,6 млрд ₽ (+2% г/г)
📍 EBITDA — 5,2 млрд ₽ (-1% г/г)
📍 Чистая прибыль — 5,3 млрд ₽ (+25% г/г)
📍 Net Debt/EBITDA — (-2,3) (-2,5 п. г/г)

По операционной части — стабильный слабый рост:

• госпитализации +3%,
  
  

• визиты в поликлинику +0,6%.

Неорганически компания не расширяется, новых клиник не запускает. Рост маркетинговых расходов также не наблюдается. Даже по динамике среднего чека (+4–5% в евро, в рублях — меньше) не видно попыток переложить издержки на потребителей.

По эффективности компания остаётся эталоном в отрасли. Маржа EBITDA — 41%, снизилась медленнее, чем у МД Медикал (у него — около 30%).

Динамика чистой прибыли впечатляет: у ЮМГ +25%, у МД Медикал — всего +4%.

У ЮМГ — огромная денежная подушка: 18 млрд ₽, что составляет около 25% капитализации. Проценты по депозитам дают почти 30% EBITDA.

Один из лидеров рынка частных медицинских услуг нейтрально отчитался по МСФО за H1 25:

📍 Выручка 19,3 b₽ (+22% г/г)

📍 EBITDA 5,8 b₽ (+15% г/г)

📍 Чистая прибыль 5,1 b₽ (+4% г/г)

📍 Кэш на балансе 3,5 b₽ (-43% с начала года)

Поскольку сеть клиник ГК Эксперт приобрели только в мае, неорганический эффект начнется раскрываться с этого полугодия. Поэтому выручка растет примерно как в 2024. В основном, за счет увеличения посещений и повышения чека, поскольку набор услуг в рамках одного лечения/консультации увеличивается. Динамика посещений (+4-80% г/г) и чека (+5-35% г/г) гораздо лучше, чем у Евромедцентра.

Второй момент – за год запустили 13 новых проектов без учета Эксперта. Это в пользу сохранения двузначного темпа роста. Но давит на рентабельность. Как и стремление обеспечить пациентов квалифицированным персоналом. 

Почему чистая прибыль так медленно растет ❓

Для запуска новых клиник и приобретения Эксперта используют имеющийся кэш + выплатили окончательные дивиденды за 2024. В итоге, проценты по депозитам уменьшились, а расходы на аренду –выросли.