🏥 МД Медикал – оцениваем темпы роста и ситуацию с кэшем

Отличные результаты за 3 квартал:

📍 Выручка 11,6 b₽ (+40% г/г)
📍 Рост LFL-выручки +16% г/г
📍 Кэш на балансе 3,8 b₽ (+9% к/к)

За 9 месяцев выручка выросла на 28% г/г, сопоставимая — на 16% г/г. Идут в рамках своего прогноза.

Понятно, что ключевой драйвер — приобретение Эксперта и приток клиентов в недавно открытые клиники. Но Эксперт — это всего 16% общего дохода компании. Во-вторых, в ранее открытых учреждениях посещения тоже выросли — на 3–6% г/г. Есть просадка в койко-днях госпиталей, но это компенсируется ростом койко-дней в клиниках на 15% г/г.

👌 Акцент делают не только на расширении, но и на качестве услуг. Это позволяет повышать чек в пределах инфляции (8–12%). А на более востребованные услуги — сильнее, на 15–18% г/г.

✅ Эффект «кросс-продаж»: количество родов в госпиталях в 3 квартале +21% г/г (выручка +39% г/г), обеспечено пациентопотоком из амбулаторных клиник.

👉 Итог по операционке: стабильный спрос сохраняется, усилен высоким качеством услуг. Успешно перекладывают издержки в чек.

💰 Ситуация с кэшем

После приобретения Эксперта многие (и мы тоже) нервничали, что с кэшем начнутся проблемы. На самом деле:

▪️ Кэш вернулся к росту, пусть и небольшому. Компания по-прежнему без долга
▪️ Кэша хватит на дивиденды (требуется 3,2 b₽) и ещё на 1 квартал капзатрат, не влезая в долги
▪️ За квартал зарабатывают порядка 3 b₽ операционного денежного потока — кратно больше среднеквартального капекса

❗️ Временная просадка по кэшу и процентным доходам будет в 4 квартале (дивиденды платят в ноябре). Но это компенсируется растущими денежными потоками уже в начале 2026.

📝 Итог

Недавнюю мини-коррекцию стоило откупать. Котировки опять у максимумов, но и сейчас MDMG можно брать — компания выделяется на фоне рынка. Сектор медуслуг выглядит сильным, эффект M&A и новых клиник только начинает раскрываться.